MOMO.US
Hello Group's revenue declines accelerate

這家有被稱作“中國版Tinder“的公司一季度營收下滑9%,並預期下降速度會加快

重點:

  • 摯文集團連續了三年的營收下滑,其趨勢延續到今年一季度,而且由於公司同時面臨內憂外患,下滑速度正在加快
  • 這家約會應用程序運營商稱,可能很快會得到政策支持,似乎是指中國最近為提高下滑的出生率所做的努力

陽歌

「中國版Tinder」的火焰終於熄滅了嗎?

投資者可能開始有感覺,因摯文集團(MOMO.US)公佈的最新季度業績顯示,今年一季度它幾乎所有的關鍵指標均持續下滑,尤其是旗下中國歷史最悠久的約會應用程序之一的收入加速下滑。

周二公司公布最新業績後,投資者紛紛拋售,致其下跌14%,達到一年半以來的最低點。第二天,該股略有反彈,反映投資者對公司的複雜情緒,由於在中國龐大的約會市場的領頭羊地位,該公司仍然是一棵搖錢樹。

值得注意的是,最近在美上市的中國股票在被忽視兩年多後,再次獲得投資者青睞,推動中國ETF-iShares MSCI(MCHI.US)從1月底的低點上漲了超過20%,但摯文集團卻落在了後面。

自2019年以來,公司的收入一直持續下滑,它的困境至少部分歸因於超出其控制範圍的因素。三年的疫控打擊年輕用戶對使用該公司旗下應用程序(包括行業領先的陌陌在內)的熱情。自疫情結束以來,疲軟的消費者信心繼續抑制需求,因為中國經濟在經歷了三十年的繁榮後急劇放緩。

最後但同樣重要的是,如今越來越多的中國人對約會和結婚完全不感興趣,這體現在中國的出生率不斷下降。

鑒於有這麼多不利的宏觀因素,摯文集團難以找到並留住受眾也就不足為奇。此外,還有該公司特有的因素,尤其是集團2018年收購另一款主要應用程序探探,損失慘重。探探曾被譽為未來關鍵的增長驅動力,但很快卻變成了相反的角色,並且此後一直在快速下滑。2019年,摯文集團又遭遇監管問題,旗下廣受歡迎的直播服務因含色情內容而受到政府審查。

公司試圖通過向海外擴張來逃離中國本土市場的動蕩,尤其是向土耳其和中東的擴張,是它近期財報中為數不多的積極消息之一。其中大部分來自摯文集團新推出的應用程序,包括Duidui、Hertz和Soulchill。

在一季度財報電話會議上,公司稱,這些主要面向海外市場的新應用,在一季度的收入增長了51%,達到3.44億元,佔公司當期總收入的13%。這個增長與摯文集團的整體收入形成鮮明對比,後者從去年同期的28.2億元同比下降9.2%,至25.6億元。

最新公佈的營收下降速度較前兩個季度有所加快,前兩個季度的降幅約為6%。更糟糕的是,公司預計二季度營收將下降約14%,意味下降速度會進一步加快。

投資者有保留

儘管前景黯淡,摯文集團仍然盈利頗豐,部分原因是它在市場上的領先地位和嚴格的成本控制。公司一季度的成本和支出同比下降了12%,超過了營收的下降速度。因此,它在當季運營利潤增長5.5%,至4.6億元。

但公司的淨利潤卻不太妙,從去年同期的3.9億元驟降至本季度的520萬元。但公司高管在財報電話會議上解釋,主要是由於當季的一筆一次性稅收支出造成。如果不考慮這筆費用,公司的非美國通用會計准則淨利潤增長8%,達到5.085億元。

即使如公司所說剔除一次性支出後能有較高的利潤,投資者信心的下降對摯文集團的估值產生了相當大的負面影響,目前該股的市盈率(P/E)僅4.9倍。這還不到Tinder的所有者Match Group(MTCH.US)市盈率13倍的一半,可見投資者對摯文集團有多不看好。

儘管前景黯淡,但在摯文集團的最新財報中仍有一些令人鼓舞的事情。我們前面提到的全球擴張,正迅速成為這家增長乏力的公司的重要新引擎。

隨著中國對出生率急劇下降和人口老齡化的擔憂,政策方面可能會出現另一個引人關注的推動力。中國已出台了一系列鼓勵人們結婚生子的激勵措施,摯文集團暗示,這些措施最終可能會使公司受益。

“我們看到了一些積極的政策變化,”首席財務官彭暉在電話會議上表示,不過未做詳細說明。“然而,這些政策變化將如何有效和迅速地滲透到消費者行為中,更具體地說,是滲透到我們平台上用戶的消費中,我認為現在下結論還為時尚早。隨著時間的推移,我們拭目以待。”

與很多其他科技公司一樣,摯文集團也在嘗試利用人工智能吸引用戶。例如,公司高管在電話會議上表示,公司正在試驗人工智能,“通過分析潛在(約會)候選人資料頁面上的圖片和文字信息,向用戶推薦打破僵局的話題。”

公司並未提及人工智能生成的虛擬靈魂伴侶,不過這或許是未來的發展方向。

分析機構認為,摯文集團營收下滑的趨勢不會很快扭轉,預計今年的營收將下降11%,要到2025年才會最終重返增長軌道。事實上,它們最近更加看好該公司低迷的股票,5月份接受雅虎財經調查的16家機構中,有15家給出的評級為“買入”或“強力買入”,而4月份調查的14家機構中只有8家給出了同樣強勁的評級。這或許這表明,隨著這家備受冷落的公司努力尋求投資者的青睞,市場情緒可能正在轉向支持它。

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新聞

BridgeHR files for Hong Kong IPO

失戀離鄉創博爾捷 侯正宇走上億萬之路

中國最大的臨時工供應商,希望用“零工經濟”的故事吸引投資者,但它嚴重依賴一個主要客戶 重點: 博爾捷申請在香港上市,計劃探索老年護理和家政服務,希望在快遞行業之外實現多元化 對投資者來說,這家人力資源公司最大風險,就是對單一客戶的過度依賴 譚英 侯正宇來自江蘇省洪澤縣的一個小鎮,年輕時,他一心想在上海擁有一套80平米的房子,再娶個上海媳婦。21世紀初,剛失戀的他離開家鄉,來到中國的商業中心,在一家造船廠找到了一份技術員的工作。 當家鄉的勞動部門找他幫忙,將務工人員安置在上海的外資公司時,他抓住了這個機會,當時一輛老舊的自行車和傳呼機是他主要的工作工具。2004年,他從上海浦東勞動局手裡,收購了自己的第一家公司-上海正東人力資源有限公司,及後成為今天的博爾捷核心。二十年後,博爾捷申請在香港交易所首次公開募股。 根據上月底提交的上市申請文件,博爾捷自稱中國最大的“非傳統人力資源管理”公司,2023年在非傳統用工平台領域的市場份額為13.2%,通過為雇主安排臨時工賺錢。招股說明書稱,公司計劃用IPO籌集的資金來拓展業務,在目前主要為快遞服務行業提供臨時工的基礎上,同時提供養老護理人員和家政人員。 2000年代中期,隨著中國成為“世界工廠”,沿海城市外資工廠林立,侯正宇開始為它們提供職業學校畢業生,填補了一個重要的空白。他逐步擴大業務,開始提供其他類型的工人,從後台稅務部門的臨時工,到工業園區的工人。 侯正宇的故事突顯出自由職業者(常被稱作“零工經濟”)的作用日漸增長,他們在中國和世界各地都越來越受歡迎。這類員工對雇主來說成本更低,因為他們不要求福利,只在需要時才使用。和雇用全職員工相比,這類員工給雇主帶來了更大的靈活性。 初步招股說明書中委託的第三方研究顯示,中國提供此類非傳統用工服務的市場規模,從2017年的2,830億元增長了兩倍多,達到去年的8,898億元。相比之下,同期人力資源服務行業的整體規模增長約一倍,從1.7萬億元增至3.5萬億元。作為非傳統用工服務供應商,博爾捷及其同行做好了準備,以滿足對臨時工的旺盛需求,那正是它們的專長。 同為就業服務提供商的看准網(BZ.US,2076.HK)更專注於白領職位,去年利潤增長10 倍,突顯了這個市場的巨大潛力。但另一家公司同道獵聘(6100.HK)去年收入下降,進而導致利潤大幅下滑,也突顯了競爭之激烈。看准網和同道獵聘也可以為博爾捷提供一些關於上市風險的警示教訓,因這兩只分別於2021年和2018年上市的股票,現在都遠低於IPO價格。 儘管人力資源服務市場整體潛力巨大,但博爾捷也有明顯的弱點。其中最大的一個是它的收入結構,過去三年中,一個未具名的客戶每年為其貢獻了85%以上的總收入。該客戶為快遞服務行業提供按需勞動力。 收入起伏不定 在過去三年里,博爾捷的收入一直起伏不定。它去年的收入為9.48億元,比2022年的約10億元下降了7%,但與2021年的9.875億元相差無幾。2022年的情況略有反常,因為在疫情期間,人們時常被困在家中,許多日常需求不得不依靠快遞來滿足,該公司因此受益於需求的激增。那一年對快遞員的需求幫助博爾捷把2022年的利潤提高到了5,140萬元,不過去年隨著情況恢復正常,這個數字下降到了3,190萬元。 在疫情的最後一年,公司的毛利率上揚,在2022年上升了近3個百分點,達到15.1%,然後在去年回落到更典型的12.7%。 除2022年的疫情提振外,博爾捷去年的收入和利潤下降還受到了一系列法律糾紛的影響,主要涉及外賣騎手,導致去年支付給這些工人的賠償增加。 公司的收入成本主要來自與騎手相關的費用,過去三年每年總計在8.28億元至8.68億元間。其中,大約四分之三用於支付給外賣騎手的傭金。博爾捷自有的300名員工的成本則較低,過去三年平均在8,000萬元左右。 招股說明書顯示,公司近年基本上實現了自給自足,在2021年和2022年通過向三名投資者出售優先股,籌集了約1,500萬美元的資金,這些投資者對博爾捷的估值略高於10億元。 儘管中國經濟放緩帶來了挑戰,但博爾捷處於有利地位,可以從配送服務需求日益增長中受益,這些服務越來越受歡迎,為中國消費者提供從電子商務產品到外賣餐飲的各種快遞服務。國家郵政局的數據顯示,今年前4個月,中國快遞發展指數同比上漲26.7%至329.6,表明消費者對快遞服務的需求可能正在回升。 根據以往經驗,公司可能只是在試水,以摸清投資者對其股票的需求。它的子公司歐孚科技於2016年在新三板(NEEQ)上市,但一年多就退市了。 在估值方面,我們可以透過同道獵聘的1.77倍市銷率 (P/S) 和看准網9.61倍市銷率來推測博爾捷上市後的估值。如果以兩者的中間值5倍市銷率作準,它的估值將達到47億元,遠超2021/2022年最後一輪融資時的10億元估值。對於一家由一個雄心勃勃的小鎮男孩創立的公司來說,這個估值不差。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
The newly floated biotech can boast big-name backers and counts more than a dozen biopharma heavyweights among its customers, but it is still awash with red ink.

「AI製藥第一股」登場 晶泰科技盈利前景未明

全球收入排名首20名的生物製藥公司中,有16家是晶泰科技的客戶,其股東背景星光熠熠 重點: 過去三年,晶泰科技的收入年複合增長率為66.7%,顯示良好的業績增長前景 晶泰科技的客戶留存率似乎不算很高,每年約有超過三成客戶流失    莫莉 近年來,隨著生成式人工智能的崛起,AI技術與醫療健康領域的融合亦深深吸引著投資者的目光,AI製藥重新成為熱門賽道。中國AI製藥賽道的龍頭選手晶泰科技(2228.HK),作為首家循港交所上市規則18C申請上市的專特公司、也是港股的「AI製藥第一股」,獲得投資者的支持,首日上市高開2.1%,中午收市升幅更擴大至12.3%。 晶泰科技的熱度從招股期間就已凸顯,接獲超額認購102倍,在景氣度一般的香港新股市場中,表現堪稱優異。晶泰科技以5.23港元定價,集資約9.9億港元,上市市值約179億港元,滿足未商業化特專科技公司上市時市值達100億港元的要求。 於2015年成立的晶泰科技,主要業務是通過量子物理的計算、人工智能及自動化技術,為製藥及材料科學行業提供研發解決方案及服務。招股書顯示,全球收入排名首20位的生物製藥公司中,有16家是晶泰科技的客戶,公司還與輝瑞(PFE.US)、強生(JNJ.US)及德國默克集團(MRK.US)等很多世界領先的製藥企業,建立了長期穩固的合作關係。 晶泰科技的業務有兩大板塊,其一是藥物發現業務,主要指小分子和大分子藥物的發現和開發,其核心平台包括ID4智慧化藥物發現平台和XupremAb抗體研發平台,從合作項目中,晶泰科技可獲得首付款、里程碑付款或特許權使用費等。其二是智能自動化解決方案,例如:包括藥物晶體形式篩選、晶體結構解析到結晶工藝開發等方面的固態研發服務,以及自動化化學合成服務,為製藥及材料科學行業及其他行業的客戶提供標準或定制的自動化解決方案。 2021至2023年,晶泰科技的收入分別為6,280萬元、1.33億元及1.74億元,期間的年複合增長率為66.7%。這離不開2023年5月晶泰科技與跨國製藥企業禮來(LLY.US)達成的大筆合作訂單,根據協議,晶泰科技利用其特有的小分子藥物發現平台 ID4Inno識別潛在候選藥物,禮來將負責這些候選藥物的臨床和商業開發過程,這個超級訂單的預付款和里程碑收益最高可達2.5億美元,是中國AI製藥單個藥物研發管線金額最高的合作。 在2023年,晶泰科技的藥物發現業務和智能自動化解決方案業務,分別貢獻了8,773萬元和8,669萬元收入。值得注意的是,在藥物發現業務中,約九成的收入來自於「被投資方客戶」,即客戶以股權交換而非現金支付的方式向晶泰科技付費。這種EFS(Equity for service)模式在醫藥外包(CXO)行業並不鮮見,維亞生物(1873.HK)就曾以該模式投資多家初創企業,但是當行業遇冷,公司手持的股份估值大跌,就會拖累業績表現。晶泰科技在招股書透露,公司已經圍繞上下游關鍵產業鏈和技術孵化和投資了數家創新型公司。 招股書顯示,晶泰科技上市集資所得,約75%將用於提升研發能力及解決方案提供能力,包括升級基於量子物理的綜合技術平台,構建生物醫學垂直領域生成式AI模型、招聘人才等;約15%用於提升國內外商業化能力;另約10%用於營運資金及一般公司用途。 業績隱憂 作為AI製藥的頭部企業,晶泰科技在上市前已經完成了8輪融資,累計融資額達7.32億美元,其中最後一輪融資在2021年7月進行,投後估值達到19.68億美元。在AI概念加持下,晶泰科技股東星光熠熠,騰訊 (700.HK)是公司主要股東,上市前持股比例為13.7%,紅杉中國、軟銀願景基金、中國生物製藥(1177.HK)、谷歌母公司Alphabet(GOOGL.US)等亦有份投資。本次上市更引入了8名基礎投資者,包括恒基地產(0012.HK) 聯席主席李家傑、百奧賽圖(2315.HK) 、國盛資本等合共認購約3.4億港元等值股份。 雖有大量明星股東加持,但晶泰科技的盈利似乎仍遙遙無期。過去三年,其虧損淨額分別為21.37億元、14.39億元及19.14億元。其中,公司的同期研發開支分別為2.14億元、3.59億元和4.8億元,反映成本快速持續上升。 另一方面,晶泰科技的客戶留存率似乎不算很高,在2021年至2023年,公司分別有75名、120名及187名客戶,同期的客戶留存率分別約為67.5%、51.4%及64.9%,說明每年有約30%的客戶流失。相比之下,CXO行業的龍頭藥明康得(2359.HK; 603259.SH)的前十大客戶留存率高達100%,用戶粘性極高。 在AI製藥賽道中,可與晶泰科技相提並論的,是準備衝擊港交所上市的英矽智能,這間公司於2022年8月完成上市前最後一輪融資,投後估值為8.95 億美元,遠低於晶泰科技的市值。AI製藥概念的確具有強大吸引力,但是當二級市場對盈利無期的生物科技企業信心漸失之際,投資者亦需要謹慎觀望晶泰科技的業績前景。 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊,請點擊這裏
Established in 2006, Zhou Hei Ya is a food-processing company that produces and sells cooked and marinated products and was listed in Hong Kong in November 2016.

快訊:周黑鴨CEO請辭 董事長兼任

最新:食品加工及零售商周黑鴨國際控股有限公司(1458.HK)周三公布,張宇晨因個人發展原因,已辭任行政總裁及執行董事職務,董事長周富裕將兼任行政總裁。 利好:周富裕為周黑鴨的創辦人,於行業擁有20多年經驗,是該公司取得現時成就的主要驅動力,由於他對公司業務已相當熟悉,因此於經歷人事變動時兼任行政總裁,或能為公司帶來穩定作用。 值得關注:從公司管理角度來看,為免控制權集於一身,以及確保職責分明,主席及行政總裁兩個職位應該由不同的人擔任。 深度:周黑鴨成立於2006年,是一家生產及銷售熟食鹵製品的食品加工企業,於2016年11月在港交所上市。該公司上市後快速擴張,截至去年底的門店總數達3,816間,覆蓋中國28個省、自治區及直轄市內的331個城市。不過,自從新冠疫情在2020年爆發後,其業務受到嚴重干擾,令淨利潤一度大挫,即使去年經濟活動已回復正常,其盈利水平也未能返回疫情前水平。 市場反應:周黑鴨股價周四上升,中午收市漲1.2 %至1.73港元,位處過去52周的中下水平。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Pharmaceutical distributor 111 Inc. announced Tuesday that it has entered into a strategic direct supply partnership with drug developer and maker Beijing Scrianen Pharmaceutical.

快訊:1藥網與斯利安藥業訂戰略供應協議

最新:藥品分銷商1藥網(YI.US)周二公布,與藥物研發及銷售商北京斯利安藥業建立戰略供應合作夥伴關係。 利好:該協議將深化雙方在零售市場的合作,1藥網將利用大數據、數碼營銷和雲服務,協助斯利安藥業的產品進入更廣闊的線上線下市場,並擴大其藥品的可及性。 值得關注:協議未有列明雙方合作的規模,也未有透露1藥網能藉着合作協議獲得多少利益。 深度:1藥網成立於 2010 年,營運著一個中國領先的數字及移動醫療保健平台,連接患者與藥品和醫療保健服務,向中國各地的線上和線下藥店銷售藥品,它與 500多家國內外藥廠建立戰略合作夥伴關係,為全國 47萬多間個體藥店和中小型連鎖藥店提供服務。今年第一季,該公司報告了有史以來的首次營運利潤,主要因為成本控制取得成果。 市場反應:1藥網的股價周二在紐約下跌1.8%至1.08美元,貼近過去52周的低位。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏