摯文收入每況愈下「中國Tinder」力谷海外市場

2024年05月31日

MOMO.US

Hello Group's revenue declines accelerate

這家有被稱作“中國版Tinder“的公司一季度營收下滑9%，並預期下降速度會加快

重點：

摯文集團連續了三年的營收下滑，其趨勢延續到今年一季度，而且由於公司同時面臨內憂外患，下滑速度正在加快
這家約會應用程序運營商稱，可能很快會得到政策支持，似乎是指中國最近為提高下滑的出生率所做的努力

陽歌

「中國版Tinder」的火焰終於熄滅了嗎？

投資者可能開始有感覺，因摯文集團(MOMO.US)公佈的最新季度業績顯示，今年一季度它幾乎所有的關鍵指標均持續下滑，尤其是旗下中國歷史最悠久的約會應用程序之一的收入加速下滑。

周二公司公布最新業績後，投資者紛紛拋售，致其下跌14%，達到一年半以來的最低點。第二天，該股略有反彈，反映投資者對公司的複雜情緒，由於在中國龐大的約會市場的領頭羊地位，該公司仍然是一棵搖錢樹。

值得注意的是，最近在美上市的中國股票在被忽視兩年多後，再次獲得投資者青睞，推動中國ETF-iShares MSCI(MCHI.US)從1月底的低點上漲了超過20%，但摯文集團卻落在了後面。

自2019年以來，公司的收入一直持續下滑，它的困境至少部分歸因於超出其控制範圍的因素。三年的疫控打擊年輕用戶對使用該公司旗下應用程序（包括行業領先的陌陌在內）的熱情。自疫情結束以來，疲軟的消費者信心繼續抑制需求，因為中國經濟在經歷了三十年的繁榮後急劇放緩。

最後但同樣重要的是，如今越來越多的中國人對約會和結婚完全不感興趣，這體現在中國的出生率不斷下降。

鑒於有這麼多不利的宏觀因素，摯文集團難以找到並留住受眾也就不足為奇。此外，還有該公司特有的因素，尤其是集團2018年收購另一款主要應用程序探探，損失慘重。探探曾被譽為未來關鍵的增長驅動力，但很快卻變成了相反的角色，並且此後一直在快速下滑。2019年，摯文集團又遭遇監管問題，旗下廣受歡迎的直播服務因含色情內容而受到政府審查。

公司試圖通過向海外擴張來逃離中國本土市場的動蕩，尤其是向土耳其和中東的擴張，是它近期財報中為數不多的積極消息之一。其中大部分來自摯文集團新推出的應用程序，包括Duidui、Hertz和Soulchill。

在一季度財報電話會議上，公司稱，這些主要面向海外市場的新應用，在一季度的收入增長了51%，達到3.44億元，佔公司當期總收入的13%。這個增長與摯文集團的整體收入形成鮮明對比，後者從去年同期的28.2億元同比下降9.2%，至25.6億元。

最新公佈的營收下降速度較前兩個季度有所加快，前兩個季度的降幅約為6%。更糟糕的是，公司預計二季度營收將下降約14%，意味下降速度會進一步加快。

投資者有保留

儘管前景黯淡，摯文集團仍然盈利頗豐，部分原因是它在市場上的領先地位和嚴格的成本控制。公司一季度的成本和支出同比下降了12%，超過了營收的下降速度。因此，它在當季運營利潤增長5.5%，至4.6億元。

但公司的淨利潤卻不太妙，從去年同期的3.9億元驟降至本季度的520萬元。但公司高管在財報電話會議上解釋，主要是由於當季的一筆一次性稅收支出造成。如果不考慮這筆費用，公司的非美國通用會計准則淨利潤增長8%，達到5.085億元。

即使如公司所說剔除一次性支出後能有較高的利潤，投資者信心的下降對摯文集團的估值產生了相當大的負面影響，目前該股的市盈率(P/E)僅4.9倍。這還不到Tinder的所有者Match Group(MTCH.US)市盈率13倍的一半，可見投資者對摯文集團有多不看好。

儘管前景黯淡，但在摯文集團的最新財報中仍有一些令人鼓舞的事情。我們前面提到的全球擴張，正迅速成為這家增長乏力的公司的重要新引擎。

隨著中國對出生率急劇下降和人口老齡化的擔憂，政策方面可能會出現另一個引人關注的推動力。中國已出台了一系列鼓勵人們結婚生子的激勵措施，摯文集團暗示，這些措施最終可能會使公司受益。

“我們看到了一些積極的政策變化，”首席財務官彭暉在電話會議上表示，不過未做詳細說明。“然而，這些政策變化將如何有效和迅速地滲透到消費者行為中，更具體地說，是滲透到我們平台上用戶的消費中，我認為現在下結論還為時尚早。隨著時間的推移，我們拭目以待。”

與很多其他科技公司一樣，摯文集團也在嘗試利用人工智能吸引用戶。例如，公司高管在電話會議上表示，公司正在試驗人工智能，“通過分析潛在（約會）候選人資料頁面上的圖片和文字信息，向用戶推薦打破僵局的話題。”

公司並未提及人工智能生成的虛擬靈魂伴侶，不過這或許是未來的發展方向。

分析機構認為，摯文集團營收下滑的趨勢不會很快扭轉，預計今年的營收將下降11%，要到2025年才會最終重返增長軌道。事實上，它們最近更加看好該公司低迷的股票，5月份接受雅虎財經調查的16家機構中，有15家給出的評級為“買入”或“強力買入”，而4月份調查的14家機構中只有8家給出了同樣強勁的評級。這或許這表明，隨著這家備受冷落的公司努力尋求投資者的青睞，市場情緒可能正在轉向支持它。

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社交媒體/娛樂

陌陌, 摯文集團

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塗鴉智能加速AI戰略裝載AI功能品類出貨量佔總出貨量超93%

該全球AI 雲平台服務提供商正採取廣泛措施，將AI技術融入開發者工具及其賦能的硬件設備和應用程序重點：塗鴉智能表示，截至六月底，在其開發者平台上部署的產品中約93%已配備AI功能公司制定了雙管齊下的戰略：運用AI賦能開發者，並優化接入其平台的AI產品　陽歌隨著全世界大踏步進入AI時代，全球AI 雲平台服務提供商塗鴉智能（TUYA.US; 2391.HK）也融入其中，確認AI將在未來尖端聯網設備中扮演核心角色。公司在最新財報中著重強調其對新興的人工智能物聯網（AIoT）的深耕佈局，凸顯其如何運用AI技術賦能開發者生態。塗鴉智能在闡述財務穩健態勢持續向好的同時，發佈了AI戰略宣言。財報顯示，公司上半年營收同比增長14.7%至1.55億美元，上年同期為1.35億美元。佔總收入約三分之二的核心PaaS（平台即服務）業務營收同比增長12%，從上年同期的約1億美元增至1.12億美元。截至六月的十二個月內，貢獻 PaaS營收近90%的優質客戶數量增至285家，較此前十二個月週期的280家有所增加。今年上半年經營利潤率幾近盈虧平衡，同比改善顯著，表明其即將實現GAAP（通用會計准則）營業利潤。按non-GAAP（非通用會計准則）口徑，剔除股權激勵等支出後，該公司已實現盈利且利潤率相對穩健。公司上半年實現2,360萬美元淨利，逆轉了上年同期40萬美元虧損態勢。鑒於去年首度盈利，2025年全年利潤有望創歷史新高。公司同時警示美國關稅政策給部分客戶帶來不確定性，但預計隨著形勢趨穩，四季度相關壓力將緩解。塗鴉智能核心業務圍繞其PaaS平台展開，該平台承載各類應用程序來連接家電、玩具、家居安防系統乃至餵鳥器等實體設備。此類設備通過實時網絡連接以及越來越多的AI支持，實現多樣化功能：比如讓玩具與兒童實時互動；讓家居安防系統識別住宅內外的活動並在發現可疑情況時發出告警。隨著更多接入平台的應用程序和設備利用AI實現高階功能，公司正日益聚焦AIoT領域。 AI滲透率持續提升 Global Market Insights報告顯示，全球AI硬件市場規模2034年預計將達約2,963億美元，2025至2034年復合年增長率達18%。隨著硬件領域AI融合度的持續提升驅動強勁增長，該趨勢有望進一步提速。塗鴉智能同期披露，截至六月底，平台上裝載AI能力的品類出貨量佔總出貨量約93%。此外，其開發者平台提供的AI智能體服務，日均支持全球1.5億次AI交互，覆蓋翻譯、醫療健康、能源管理、寵物護理、玩具及AI機器人等領域。塗鴉智能聯合創始人、COO兼CFO楊懿表示，公司在AI領域有兩大重心：第一是降低海量開發者使用塗鴉平台的門檻，正通過AI Agent開發平台等推進該目標；同樣重要是，塗鴉也助力開發者將更多AI功能融入硬件與應用，以提升性能並加速商業化。例如開放集成ChatGPT、DeepSeek、通義千問和Gemini等主流模型，並將文本生成、圖像生成等功能一站式賦能給開發者。「塗鴉始終站在AI硬件和應用落地的最前沿，我們正在全力推進AIoT生態建設」，楊懿在財報電話會議中強調，「目標是不斷降低AI硬件產品的開發門檻，並推動其在更大範圍內的AI創新和普及。」強化AI生態佈局截至六月，塗鴉註冊開發者覆蓋200個國家和地區，總數超151萬，較2024年末的132萬增長約15%。為拓展開發者生態，塗鴉通過AI開發者平台降低使用門檻。該計劃包括開源框架TuyaOpen，支持主流開源軟硬件生態，幫助開發者將項目移植部署至芯片或開發板。除內部舉措外，塗鴉還聯結外部開發者社群，舉辦線上線下「黑客松」加速AI技術滲透。2025年上半年此類活動催生數百個具商業潛力的AI硬件原型。其中，Otto機器人項目表現亮眼，該項目運用智能體開展營銷推廣並採用了塗鴉T5開發板。公司還與DFRobot社區合作，將AI硬件開發引入高校及嵌入式系統課程，為學生提供AI應用實踐機會。公司正加強AI聯合開發力度，積極尋求高潛力AI硬件投資項目，推動前景良好的方案市場化。「管理層重申將持續推進AI驅動的產品與生態擴張」，股票分析社區SeekingAlpha在研報中概括塗鴉最新財報基調，「當前戰略重心仍是深化客戶關係、加速AI硬件商業化、保持強勁經營槓桿，使塗鴉既能抵御短期波動，又可深耕智能設備領域長期增長。」咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月05日

TUYA.US 2391.HK

簡訊：多想雲折讓22%1供6 籌2.74億港元發展AI

營銷解決方案服務提供商多想雲科技控股（6696.HK）周四公布，擬以每持1股供6股方式集資最多約2.74億港元（3,500萬美元），每股認購價47.53港元，較最後交易日收市價折讓約22%。發行最多5.76億股股份，佔擴大後股本約85.7%。公司表示，供股將按非包銷基準進行，僅供合資格股東認購。控股股東合共持股約16.9%，已承諾全數接納約9,754萬股供股股份的配額。公司擬將所得款項約92.3%用於開發AI模型，包括用於獲取AI專用計算硬件,構建一個高效且具擴展能力的內部計算能力平台,而約7.7%用於購買媒體資源特別是快手、視頻號和小紅書的在線流量，以便客戶在這些網絡媒體平台上投放廣告。此外，公司近期與抖音、快手等平台達成一級代理合作，需繳付大額預付款，導致現金需求增加。董事會表示，供股所得將有助應對與大型媒體平台合作所需的高額現金流壓力，同時補充營運資金。多想雲股價周五早盤低開，其後一度漲逾9%，至中午休市報0.64港元，升4.92%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月05日

6696.HK

Lanvin光環漸退拖累復朗中期虧損續擴大

受累於核心品牌Lanvin 銷售同比大跌42%，復星國際旗下的復朗集團披露，今年上半年營收下滑22% 重點：復朗集團今年上半年營收下滑22%，毛利率收縮四個百分點，虧損進一步擴大在實施關店策略並迎來新總裁後，復星國際預計下半年奢侈品業務將企穩回升　陽歌復星國際（0656.HK）旗下奢侈品業務復朗集團（LANV.US），是否需要考慮更名？復朗集團（Lanvin Group）以法國標誌性奢侈品牌Lanvin命名，後者不僅是其最具認知度的資產，更曾長期穩居業績支柱地位，但這一局面在今年被打破。一周前發布的最新財報顯示，在整體遇冷的全球奢侈品市場中，Lanvin品牌光環正加速消退。該品牌上半年銷售額同比大跌42%至2,790萬歐元（約合3,250萬美元），營收貢獻排名從榜首跌落至第三位。本季度業績「亮點」是美國品牌St. John Knits母公司St. John，營收僅微降0.8%至3,970萬歐元，躍居復朗集團第一大營收來源。Wolford部門上半年營收下滑23%至3,300萬歐元，同樣超越Lanvin躋身次席。儘管我們認為復朗集團尚未會因品牌貢獻度變遷而更名，但其轉型進程顯然遠未完成。該業務前身為復星時尚集團，復星國際2010年代後期通過系列收購整合而成。2021年10月，復星國際將之更名復朗集團後， 2022年末通過特殊目的收購公司（SPAC）實現在美上市。上市後，復朗集團經營持續承壓，高管層與創意團隊頻現人事動蕩。今年初，原St. John品牌首席執行官Andy Lew擢升集團執行總裁。此前，復朗集團開始推展節流措施，除關店及削減行政支出外，市場推測進一步將會裁員。今年上半年，降本行動仍在持續，據首席財務官 David Chan在財報電話會議上披露，集團共「精簡」29家門店。當前，只有一位分析師覆蓋復朗集團的股票，且僅給出「持有」評級，這絕非積極信號。更令人憂慮的是，據電話會議記錄，因無分析師參加，本次財報會異常簡短，全程僅由Lew和Chan宣讀既定文稿。客觀而言，行業系統性困境難辭其咎。現實是全球奢侈品市場自去年起遭遇疫情後首度萎縮，今年頹勢更顯加速。頭部企業路威酩軒（LVMH, MC.PA）上半年營收下滑4%，古馳（Gucci）母公司開雲集團（Kering, KER.PA）跌幅更達16%。營收領跌者復朗集團以22%的同比跌幅領跌同業，上半年營收報1.33億歐元。公司將業績不振歸咎於「全球奢侈品行業普遍疲軟」及自身「戰略調整」。Lanvin銷售大跌42%構成最大拖累，其他品牌同樣全線下跌：前述St. John微降0.8%，Wolford下滑23%，Sergio Rossi大跌25%，Caruso亦回落11%。經營困局中，復朗集團今年上半年毛利率從58%收窄至54%，同比收縮4個百分點；經調整EBITDA虧損由4,200萬歐元擴大至5,200萬歐元。按區域劃分，歐洲及大中華區表現尤為疲弱。北美市場相對堅挺，這解釋了以美國為主戰場的St. John為何表現優於其他品牌。復星曾冀望借力中國渠道優勢，將旗下奢侈品業務打造成全球巨頭，彼時中國經濟高速增長，催生全球最蓬勃的奢侈品市場。2021年，貝恩-意大利奢侈品行業協會（Bain-Altagamma）曾預測，2025年中國將佔據全球個人奢侈品市場25%至27%的份額。而其今年最新分析顯示，中國佔比僅12%，不足原來預期的一半。…

2025年09月05日

LANV.US

簡訊：融創上月銷售54億按年下跌27%

房地產開發商融創中國控股有限公司（1918.HK）周四公布八月的銷售數據，上月實現合同銷售金額53.9億元人民幣，較去年同期下跌27%。八月的合同銷售面積約13萬平米，每平方米銷售均價41,460元，較去年同期下跌7.8%及20%。今年首八個月，融創中國累計銷售金額為304.7億元，同比下跌13%，每平方米均價33,050，同比上升57%。融創中國周五開市報1.55港元，升0.65%，股份年初至今已下跌逾三成。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月05日

1918.HK

重點：