探探首次實現盈利摯文集團修成正果？

2023年06月12日

MOMO.US

這家領先的網上約會服務供應商稱，第一季雖然收入下滑，但利潤增長35%，因為兩款主要應用程式中較小的那個實現了盈利

重點：

摯文集團旗下的探探報告第一季首次實現盈利，儘管過去兩年這款應用程式的營收萎縮了近一半
該公司稱，其瞄準中東和東南亞使用者的應用程式SoulChill，推出僅兩年即已開始產生「可觀收入」

陽歌

終於盈利了！

這是摯文集團(MOMO.US)最新季報傳達的最重要資訊，該公司是中國一款領先約會應用程式的營運商，它常被稱作「中國版Tinder」。事實上，陌陌整體上還是比較賺錢的。不過，我們開篇那句玩笑話其實指的，是它旗下兩款主要應用程式中較小的探探，這是該公司在2018年以7.6億美元的價格收購過來的。

當時，媒體開玩笑地稱這筆收購是「天作之合」，讓該公司原有的、更成熟的應用程式陌陌，與本應成為新增長引擎的後起之秀結為一家。但現實並未朝著這個方向發展，摯文集團在兩年前宣佈對探探進行重大改革，包括探探創始人離職。

雖然探探盈利是摯文集團最新季報的亮點，但財報也包含了其他一些值得注意的新聞。其中包括該公司可追溯至2020年的營收萎縮持續收窄，並且其收入有可能在今年晚些時候最終回歸增長軌道。

摯文集團還就其新近針對中東和東南亞發展中市場的海外擴張，給出了一些細節。它說，這款名為SoulChill的應用程式已經開始產生可觀的收入，創辦人兼首席執行官唐岩稱其為「我們的新嘗試中最有前途的應用程式」。

我們稍後再回來看看這些次重點。但探探扭虧為盈顯然是該公司最大的新聞，消除了過去兩年摯文集團的一個拖累點。

隨著探探實現盈利，分析機構越來越看好該公司。6月，雅虎財經調查的16家分析機構中，有15家將該公司評為「買入」或「強烈買入」，遠遠高於5月的情況，當時17家分析機構中僅有8家給予此類評級。

儘管越來越被看漲，但摯文集團的股票估值依然很低，遠期市盈率僅為6.6倍。相比之下，美國巨頭Match Group(MTCH.US)的遠期市盈率為20倍，而規模較小的Bumble(BMBL.US)高達74倍，因為2022年陷入虧損後，分析機構預計它將於今年實現盈利。

摯文集團被嚴重低估，可能至少部分原因在於中國消費者信心不足，因為人們由於擔心中國經濟不景氣而控制支出。第一季也受到了中國結束「清零」政策後在1月出現一大波感染浪潮，抑制了約會服務需求影響。但隨著那段時間成為過去，人們恢復原來的習慣，這家公司似乎確實應該具備了反彈的條件。

投資者對最新財報總體上反映平淡。摯文集團的美國存托憑證(ADS)在上週二報告發佈當天實際上下跌了1.7%，但在接下來的三天又出現反彈，到上週末股市收市時，還比報告發佈前上漲了2.6%。該股今年截至目前下跌了3.6%。

追求有利可圖增長

摯文集團第一季收入按年下跌10.5%至28.2億元，延續了自2020年第一季以來的收入萎縮趨勢。核心應用程式陌陌的收入佔其總收入的大部分，為25億元，按年下降約10%。

探探收入按年下降11%，至3.09億元。客觀來看，2021年第一季探探收入總計5.68億元，是目前水平的近兩倍，由此可見該部門自改革開始以來的縮水程度。

高層管理人員在財報電話會議上強調，該公司正在放棄早前「不惜一切代價追求增長」的做法，轉而追求有利可圖的增長，與最近在海外上市的中國科技公司中出現的類似口號相呼應。作為該措施的一部分，該公司表示今後將不再公佈更大的每月活躍使用者(MAU)數據，該數據看起來很大，但大部分是免費用戶。相反，它表示將專注於付費用戶。

探探的盈利不斷改善，使其第一季營運和整體淨利潤方面都實現了盈利。與去年同期1.62億元的虧損相比，450萬元的淨利潤是重大改善。主要是因為這種改善，該公司報告第一季整體淨利潤按年增長35%，達到3.9億元。

摯文集團預計第二季錄得30億元到31億元之間的營收，按照中位數計算，這意味著2%的跌幅。與第一季10.5%的降幅和去年四季度12.6%的降幅相比，情況已經有了改善，似乎表明該集團在今年下半年終於有望恢復收入增長。

最後，我們來看看摯文集團的全球發展計畫，也就是探探的SoulChill應用程式。正如我們前面提到的，唐岩稱該應用程式「在短短兩年時間裏，為集團貢獻了可觀的收入和利潤」。該應用於2021年率先在中東推出，最近開始試水東南亞市場，包括印尼。

這種發展路徑與其他的中國互聯網企業類似，儘管很多公司遇到了來自當地對手的競爭，以及試圖將國內的商業模式複製到這些市場時帶來挑戰。最近的一個例子是，京東於今年早些時候將其在東南亞的大多數業務關閉，因為它們始終未能獲得盈利。

「SoulChill在用戶收入和利潤方面一直在快速增長，」唐岩在財報電話會議上說。「而且，儘管第一季遇到了意外事件，如土耳其地震和埃及貨幣貶值，但SoulChill還是表現出了良好的復原力和持續增長。」

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社交媒體/娛樂

摯文集團, 付費用戶, 陌陌, 探探

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簡訊：黑芝麻智能斥資4.8億元收購SoC製造商六成股權

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2026年01月02日

2533.HK

簡訊：國產GPU登陸港股壁仞科技首掛半日升逾七成

中國AI晶片製造商上海壁仞科技股份有限公司（6082.HK）周五在港掛牌上市，早盤高開82%，至中午休市報33.88港元，較發售價高72.86%。該公司是2026年港股首支上市新股，亦是港股第一支GPU股。公司公布，此次全球發售2.84億股，每股定價19.6港元，為上限定價，集資總額55.83億港元（7.17億美元）。香港公開發售獲2,347倍超額認購，據報吸引約47.1萬人認購，創下近一年來港股散戶申購人數紀錄。國際發售部分則獲24.95倍超額認購。有「國產GPU四小龍」之稱的壁仞科技，由曾任商湯科技總裁的張文創立，其研發的BR100系列晶片宣稱性能可媲美英偉達（Nvidia）的H100。下一代旗艦晶片BR20X計劃2026年商業化上市，其單卡運算能力、內存容量、互連帶寬均實現大幅升級，將進一步提升大模型訓練與推理效率。根據規劃，募資淨額中約85%將用於研發投入，重點推進下一代產品迭代與技術創新，約5%用於商業化拓展，10%用作營運資金及一般公司用途。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月02日

6082.HK

加碼押注北美火鍋品牌九毛九為海外擴張添柴火

餐飲營運商九毛九將斥資4,300萬美元，加碼收購北美火鍋連鎖品牌Big Way Group發行的新股及現有股份，將持股比例提升至49% 重點：九毛九投資北美火鍋連鎖品牌後，海外門店數量將倍增至約50家在中國餐飲市場競爭激烈、消費者趨於審慎的背景下，九毛九及其同業正積極尋求海外布局陽歌「怕熱就不要進廚房」這句老話，近來已是中國消費品牌的貼切寫照。在國內市場競爭白熱化、消費者愈趨保守的背景下，愈來愈多企業選擇向海外尋求喘息空間。其中，餐飲業的情況尤為明顯，當「平價餐飲」成為主流，中國餐飲品牌便陷入一場削價競爭的消耗戰。為了擺脫國內市場的混戰局面，曾被視為明星股的九毛九國際控股有限公司（9922.HK）本周宣布一項重要海外投資，將持有一家規模不大、但快速成長的北美火鍋連鎖品牌約49%的股權。根據公司12月29日公告，九毛九將斥資4,300萬美元，投資北美火鍋品牌Big Way Hot Pot的營運商Big Way Group Inc.。根據交易安排，九毛九將以1,500萬美元向現有股東收購股份，並另以2,800萬美元認購新發行股份。公司早在去年7月已購入Big Way 10%的股權，完成最新交易後，總持股比例將升至49%。不過，九毛九在Big Way的投票權僅約10.8%，顯示該公司仍由其創辦人夫婦Yao Xinzhong與Luo Xiaofang牢牢掌控。目前，Big Way在溫哥華、多倫多及加州共經營21家Big Way Hot Pot餐廳，與九毛九截至去年9月底擁有的686家門店相比，規模仍相當有限。不過，Big Way似乎正進入利潤快速成長階段，2024年盈利升至98.4萬美元，遠高於2023年的21萬美元。由於僅屬少數股權投資，九毛九並不會將Big Way的業績併入自身財報，這或許部分解釋了市場對消息反應平淡的原因。公告翌日，九毛九股價下跌2.8%，但隨後兩個交易日又全數收復失地。這種來回震盪，部分可能與年末假期交投清淡有關。隨著市場逐步消化消息，未來數周股價出現溫和反彈，並不令人意外。…

2026年01月02日

9922.HK

盈利腰斬的米奧會展赴港上市盼翻轉周期

疫後跨境活動回復常態後，會展行業開始脫離短期復蘇紅利，重新回到與外貿景氣同步的節奏，以境外會展活動為主要業務的米奧會展，選擇此時赴港上市重點：收入高度集中於境外自辦展覽，98.8%客戶為中國出口企業上半年公司收入按年跌約7%，但淨利潤大跌61% 李世達所謂「春江水暖鴨先知」，當中國企業急於「走出去」的時刻遠去，最早感受到溫度變化的，常常是會展業。2024年後，隨著疫後復蘇紅利退潮，會展公司開始感受寒意。而浙江米奧蘭特商務會展股份有限公司（300795.SH）正是在這樣的背景下，再次走向資本市場。這家於2019年在深交所上市的會展服務商，近日正式遞表赴港上市，試圖打造「A+H」布局，重新吸引市場目光。米奧會展核心業務為境外會展的策劃、組織、推廣及運營，主打「中國企業出海」服務，聚焦外貿企業參展需求，核心品牌包括「Homelife」（家居生活類）與「Machinex」（機械裝備類）全球系列會展。公司引用第三方數據稱，截至今年上半年，公司境外自辦展覽收入佔自辦展覽收入比重達94.5%，覆蓋印尼、阿聯酋、越南等30多個國家。以2024年收入計，以45.4%的市場份額位居國內境外自辦展覽機構第一，遠超第二名的4.6%，行業龍頭地位顯著。而公司客戶中98.8%為中國出口企業，依賴外貿行業景氣度。與多數依賴場地方或以代理參展為主的會展公司不同，米奧會展的業務高度集中於境外自辦展覽主辦服務。公司作為主辦方，自行策劃及運營展會，直接向參展商銷售展位並提供配套服務，使收入結構相對清晰；相比之下，展覽代理服務僅屬輔助性業務，收入佔比長期維持在不足一成的水平。毛利率表現優於同業以主辦服務為主的業務模式，為公司帶來行業少見的高毛利率表現。2022至2024年，公司毛利分別為1.68億元、4.12億元及3.74億元，毛利率大致維持在48%至50%區間，明顯高於不少以代理或場地為核心的同業，這些同業毛利率大約在20%至40%之間。作為主辦方，公司能夠掌握展位定價權，靈活調整價格，且隨著展覽規模擴大，場地租賃、推廣及運營等固定成本被攤薄，容易形成規模效應。然而，在疫情後兩年經歷跨境會展快速修復的需求後，米奧會展的業務已逐步回歸常態節奏。相比2023年由解封效應帶動的高增長，2024年以來行業進入調整期，展覽需求與價格承受力同步轉弱。根據上市申請文件，截至2025年6月30日止六個月，公司收入由2024年同期的約2.6億元，下降至約2.41億元，按年減少約7.4%。公司解釋，收入下滑主要與境外自辦展覽場次及地區結構調整有關，包括在印尼市場較去年同期少舉辦一場展覽，對上半年收入造成直接影響。同時，為維持參展商數量，公司向部分客戶提供更多價格優惠，也令單位展位收入下降。此外，公司近年策略性收縮一般線上營銷服務業務，該部分收入進一步減少，亦拖累整體收入表現。上半年淨利跌超六成利潤端的調整幅度更為顯著。淨利潤由2024年上半年的約4,072.2萬元，降至今年上半年約1,554萬元，按年大跌約61.8%。公司指出，利潤跌幅高於收入跌幅，與費用端未能同步收縮有關。一方面，為維持海外市場滲透率與招商能力，銷售及營銷開支按年上升。另一方面，持續投入「AI慧展」及數智化系統升級，研發開支亦有所增加。從財務狀況來看，米奧會展整體資產負債表仍屬穩健。截至2025年6月底，公司資產總值約8.36億元，負債總額約2.5億元，淨資產約5.86億元，資本結構偏向保守；期末現金及現金等價物約5.14億元，流動比率約2.8倍，短期償債能力充裕，為其持續投入海外市場與數智化升級提供緩衝空間。對於核心業務高度國際化的米奧會展來說，赴港發行H股有助於提升國際投資者能見度、配合海外併購與合作，同時也為日後以股份作為支付工具預留空間。然而，其業務與外貿景氣、企業出海意願及境外辦展節奏高度相關，短期內仍難建立穩定向上的成長曲線，這亦從公司A股今年以來股價下跌約17%、明顯跑輸大盤的表現中得到印證。考慮到目前香港新股市場眾聲喧嘩，業務成熟穩定的米奧會展似乎更缺少強音，若定價過於進取，上市後股價表現恐將承受較多現實壓力。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月02日

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