挾粉絲以令天下以虛擬主播抗網紅霸權

2024年01月05日

1797.HK

這家電商公司首席執行官與當家主播之間的衝突，導致股價如過山車波動

重點：

長期擔任東方甄選負責人的孫東旭被免職，其母公司董事長在這場紛爭中，選擇站在公司最有網絡影響力的員工一邊
隨著直播電子商務平台從真人轉向虛擬主播，此類糾紛可能會減少

譚英

事情的起因很簡單，新東方(EDU.US；9901.HK)旗下的東方甄選控股有限公司(1797.HK)，其官方賬號在社交媒體上發表一條評論。東方甄選的編輯發佈的這條評論，含蓄地攻擊了該公司的當紅主播之一的董宇輝。

對長期擔任東方甄選首席執行官的孫東旭來說，這事件的結局卻是災難性，他於12月16日被免去首席執行官職務，由新東方創始人俞敏洪接任。往孫東旭傷口上撒鹽的是，東方甄選的股價在第二天就上漲21.9%。東方甄選在12月22日向證券交易所提交的文件中，證實了孫東旭被免職，原因是「其對本公司品牌及聲譽管理不善」。

過去一個月里，東方甄選的股價經歷了過山車般的波動，不過現在與12月初爭議發生前的價格幾乎一樣。2021年中國整頓教育行業後，該公司放棄了原來的在線輔導業務，轉向電商，並迅速恢復盈利，重新贏得投資者的青睞，市盈率(P/E)高達29倍。這與電子商務巨頭拼多多(PDD.US)的33倍相差不遠，後者不久前超越阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)，成為中國市值最高的電子商務公司。

那麼，這起事件對直播電商、頭部主播的作用以及東方甄選的未來有何啓示？

整起事件圍繞超級明星主播董宇輝展開，他的迅速崛起對東方甄選來說是一把雙刃劍。2022年6月，也就是在新東方從在線教育轉向電子商務六個月後，30歲的前英語老師董宇輝的一段視頻在網上瘋傳。

董宇輝的走紅始於他在東方甄選直播間一邊賣牛排和鱈魚，一邊在白板上教英語表達。據中國社交媒體追蹤網站新榜稱，兩周多後，董宇輝在抖音上的粉絲從100萬飆升至1,850萬，帶來了7,670萬美元的銷售額。

董宇輝講故事的天賦幫助說服新東方吸收了東方甄選剩餘的教育業務，讓該公司專注於自有品牌食品銷售和直播電商業務。

在引起熱議並導致首席執行官孫東旭下台的事發生的兩周前，也就是12月6日，該公司發了一條消息稱：「我們是一個團隊哦！每一次小作文製作都是主播在鏡頭前，背後是文案創作團隊、拍攝團隊、剪輯團隊的小夥伴們。」

董宇輝似乎對其他人搶功感到不滿，但這條信息背後的編輯拒絕讓步。董宇輝在直播中告訴俞敏洪，這些評論「胡回復」，並讓發佈該消息的編輯「去休息會吧」。

粉絲力撐董宇輝

粉絲們立刻做出了選擇，站在董宇輝一邊，五天的工夫，公司的抖音賬號失去了200萬粉絲，股價下跌22%。僅12月10日這天，董宇輝未出席預定的直播，東方甄選的股價就下跌了9%。首席執行官孫東旭兩天後終於出面向粉絲道歉，儘管也對中國的「極端飯圈文化」提出了批評，並說董宇輝「年薪不止幾千萬」。

兩天後，孫東旭為自己「咄咄逼人」的行為發視頻道歉。但他的命運已經注定，兩天後就被解除了首席執行官的職務。與此同時，超級明星董宇輝被提拔為東方甄選高級合伙人、新東方文旅副總裁，俞敏洪還任命他為新東方教育科技集團董事長文化助理。他的粉絲數量從1,000萬迅速倍升至2,000萬，12月22日，東方甄選為他成立新的子公司——與輝同行，董宇輝為法定代表人。

據中國商務部的數據，中國的直播電商行業在過去七年裏呈爆炸式增長，2023年前10個月同比增長58.9%，達到2.2萬億元，佔網絡銷售總額的18.1%。研究公司萬得的數據顯示，2023年12月，中國的直播觀眾人數超過7.5億，相當於中國網民總數的70%。

這推動了東方甄選的迅速崛起，該公司在截至2023年5月的財年中實現收入45億元，較上年增長651%，利潤9.7億元，扭轉了上年的虧損局面。全年商品交易總額(GMV)達到100億元，主要來自抖音平台。

像孫東旭這樣經驗豐富的首席執行官，與董宇輝這樣的後起之秀之間的衝突，可謂一個典型案例，說明瞭過於依賴頭部主播的風險。北京海豚智庫的創始人兼首席分析師李成東說，東方甄選和董宇輝誰也少不了誰。他說，董宇輝在微博上有150萬粉絲，是東方甄選官方賬號11.6萬粉絲的無數倍。而在抖音上，董宇輝的賬號到12月有約2,200萬粉絲，而東方甄選的粉絲數量為2,900萬，包括董宇輝在內的10名主播經常在這個賬號上露面。

公司有可能遭到大網紅的「劫持」，為此一些直播平台尋找替代方案。在去年的618期間，京東 (JD.US; 9618.HK)雲事業部為商戶提供了100多個由計算機生成的虛擬主播。快手(1024.HK)和抖音也都在利用短視頻應用與直播競爭。

包括阿里巴巴旗下淘寶商城在內的其他平台，也在利用阿根廷足球巨星梅西等大腕來吸引用戶觀看，但不帶貨。去年，蘋果利用自己的員工在阿里巴巴旗下的天貓上，直播了一場與618相關的活動，但沒有銷售行為。阿里巴巴前首席執行官張勇曾警告，網紅帶貨的退貨率很高，因為很多人對產品的期望值過高，最後導致失望。

有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。

咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

消費, 電子商務

新東方, 董宇輝, 東方甄選, 阿里巴巴, 拼多多, 孫東旭

掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

免費訂閱新聞郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

新聞

簡訊：從玉智農發盈警料去年盈轉虧

從事農業種植及銷售的從玉智農集團有限公司（0875.HK）周一發盈警，截至去年底止料由淨利潤轉為淨虧損，預計蝕1.3億元人民幣（下同），而2023年則有盈利5,140萬元。公司表示，期內子公司所獲得的收益減少，同時又確認貿易應收款減值損失，相反2023年則有貿易應收款減值損失的回撥。從玉智農周二開市沒起跌，報0.58港元，公司股價在過去一年從高位下跌超過75% 劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年04月22日

0875.HK

簡訊：六福集團3月季度營收下滑同店銷售額跌幅擴大

珠寶零售商六福集團（國際）有限公司（0590.HK）上周四披露，截至3月底的三個月期間，其零售收入同比下降1%，同店銷售額則下降10%。公司在港澳市場表現最差，三月當季零售收入同比驟降11%，同店銷售額大幅下挫14%。相較之下，中國內地業務表現較好，當季零售收入增長20%，同店銷售額亦錄得2%升幅。報告期內，集團淨減少56間門店，總門店數從去年9月底的3,343間縮減至今年3月末的3,287間。由於復活節假期，香港交易所上周五與本周一休市。六福集團股價今年以來已上升6.6%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年04月21日

0590.HK

簡訊：PCB設備製造商大族數控擬赴港上市

深圳上市的PCB設備製造商深圳市大族數控科技股份有限公司（301200.SZ）周一公布，擬發行H股股票並在香港交易所主板上市，以提升國際市場競爭力。公司已聘請安永會計師事務所為審計機構。成立於2002年的大族數控，是中國印刷電路板（PCB）專用設備生產商之一，主要從事PCB專用設備研發、生產和銷售業務。產品包括PCB鑽孔、檢測、曝光、成型設備等。其控股股東為大族激光（002008.SZ）。公司2024年收入33.43億元，同比增長104.56%，淨利潤3.01億元，同比增長122.20。今年首季收入9.6億元，同比增加27.89%，淨利潤1.17億元，同比增加83.60%。公司股價自2022年上市以來，已下跌50.3%至38.06元左右，市值約159.8億元。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年04月21日

301200.SHE

Waer maker Epiworld file for Hong Kong listing

價格下行代工腰斬瀚天天成靠國策突圍？

全球碳化硅外延片市佔第一的瀚天天成，正面對行業整合與價格下滑的雙重壓力重點：去年公司收入下滑14.4%，但淨利潤上升36% 政府補貼佔公司淨利潤約67% 李世達隨著新能源車、光伏產業與工業能源等需求的快速增長，第三代半導體如碳化硅（SiC）領域已成為兵家必爭之地。如同碳化硅本身的特性——耐高溫與耐高壓，這個領域的參賽者正進行一場效率與耐力的比賽，迎來各自的「衝刺區間」。在英諾賽科（2577.HK）、天域半導體之後，中國第三代半導體又一重要玩家——瀚天天成電子科技（廈門）股份有限公司，正式向港交所遞交上市申請，期望募資加碼產能與技術研發，在全球市場一爭高下。第三代半導體指的是氮化鎵（GaN）與碳化硅（SiC），這兩種材料比硅晶圓具有高功率、耐高溫、高電流密度、高頻等特性，是生產功率半導體器件的絕佳材料，成為通信設備、新能源車與光伏組件更好的選擇。在特斯拉（TSLA.US）Model 3車型率先採用碳化硅逆變器的帶動下，目前碳化硅市場超過七成的需求來自新能源車。成立於2011年的瀚天天成，創始人趙建輝是碳化硅行業内的頂級科學家，為全球第一位因對碳化硅技術研究和產業應用做出重大貢獻而獲選IEEE Fellow（IEEE院士）的研究者。在頂尖科學家的帶領下，公司的發展頗為順利。申請文件引用灼識諮詢的報告指，自2023年來，按年銷售片數計，瀚天天成是全球最大的碳化硅外延供應商，2024年的市場份額達31.6%。另外，瀚天天成也是全球率先實現8英吋碳化硅外延片量產的生產商。財報顯示，2022年至2024年，瀚天天成通過自產和代工業務模式銷售了8.54萬片、20.06萬片、16.44萬片碳化硅外延片。其中，6英吋碳化硅外延片銷量佔比超95%， 8英吋則佔4.5%。同樣以碳化硅技術為主，也正申請港股上市的天域半導體，2023年碳化硅外延片銷量為13.2萬片，較瀚天天成少6.86萬片。8英吋外延片方面，天域半導體銷量為15片，同期瀚天天成則為285片，後者至2024年更大增至7,466片。從收入看，2022年至2024年，瀚天天成收入分別為4.41億元、11.43億元和9.74億元，2024年收入同比下滑14.8%。公司收入縮水，與碳化硅外延片價格下滑有關。由於此前幾年碳化硅襯底產能大規模擴充，2024年市場供需失衡，出現了供大於求的現象，6英吋碳化硅襯底的價格在2024年出現大幅下滑，帶動了外延片價格同步下滑。 2020年至2023年，6英吋碳化硅外延片價格從每片1.14萬元降至9,800元，2024年進一步降至每片7,300元，降幅達到25.5%。價格下滑也令公司毛利率從2022年的44.7%降至2024年的34.1%。代工收入腰斬另外，代工收入的大幅減少，也是導致收入下滑的原因。2024年，公司外延片代工收入僅為1.21億元，同比下滑58.7%，佔總收入比例從2022年的35.5%降至2024年的12.4%。全球碳化硅市場正逐步被IDM（垂直整合）模式主導，國際大廠如Wolfspeed（WOLF.US）、英飛凌（IFX.DE）透過自建全流程產線削弱第三方代工需求。同時，國內頭部企業如比亞迪（1211.HK; 002594.SZ）、三安光電（600703.SH）也開始自建外延產線，使得代工空間進一步壓縮。值得一提的是，公司收入主要來自海外客戶，2024年約為7.66億元，佔總收入比重達78.7%。申請文件中提到，公司業務可能受到地緣政治緊張、國際貿易政策、國際出口管制及經濟制裁的重大不利影響。利潤依賴政府補貼儘管收入與毛利率雙雙下降，公司淨利潤卻不減反增，2024年年增36%至1.66億元，最主要的原因便是政府的補助增加。發展第三代半導體已被中國政府列入國家戰略重點，視為半導體產業「彎道超車」的突破口。各級政府紛紛出台專項扶持政策。過去三年，瀚天天成收到的政府補助分別為1,351萬元、4,735萬元、1.12億元。2024年，政府補助佔淨利潤達67.5%。自成立以來，瀚天天成完成了多輪融資，投資方包括華為旗下的哈勃科技、華潤微電子（688396.SH）、芯成眾創、廈門高新投及火炬創投等，去年12月完成一筆有廈門國資參與的10億元融資後，公司估值達260億元。在技術突破與產能擴張的帶動下，瀚天天成已成為全球碳化矽外延片的領先企業，然而面對價格下行、行業整合與地緣政治等壓力，「擴張」不再能解決所有問題。所幸在政策支持下，行業仍處在快速發展的階段。同樣在港股上市的英諾賽科，上市後股價一度上漲逾110%，目前漲幅仍超30%，考慮到同類公司仍屬稀缺，代表中國碳化硅技術自主的瀚天天成，仍有機會受到追捧。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年04月21日

重點：