挫折中復蘇 傲基科技再闖港交所

這家跨境傢具銷售商稱，業務繼續從2021年暫被禁入亞馬遜旗的事件中反彈

重點：

• 傲基科技提交更新後的香港IPO申請，公司此前嘗試在上海科創板和深圳創業板上市，均以失敗告終
• 公司今年前四個月的收入增長了17%，繼續從三年前的重大業務挫折中復蘇

陽歌

雖然傲基科技股份有限公司的專業領域是傢具用品，但它看上去越來越像一家拼命尋找歸宿的公司。

這家電子商務公司在過去幾年不得安寧，至少在上市這件事情上如此，先是放棄在北京的場外交易市場上市，後又在上海和深圳上市未果。4月份提交在香港交易所上市的申請時，它以為終於找到了歸宿。

但由於未能在規定的六個月內完成IPO，該申請失效，傲基科技於上周再次提出上市申請。最新申請包含今年前四個月的數據，大部分數據都延續了公司在4月份提交申請時的趨勢。

傲基科技繼續從其所說的「亞馬遜事件」的負面影響中復蘇。在該事件中，傲基科技和其他幾家公司因發布虛假評論來提升自身形象，在2021年被這家美國電商巨頭封號。該公司還繼續在收入上實現地域的多元化，這可能是為了應對亞馬遜事件，不過它依然嚴重依賴北美市場。

傲基科技最新申請的最大優勢是它無法控制的一點，即過去一個月中國股市的大幅上漲。自9月11日以來，香港恒生指數飆升了30%以上，不過即便是在上漲之後，很多股票的指標比率仍遠低於全球同類股票。

股市上漲促使IPO候選公司爭相衝刺香港股市，僅過去兩周就有13家公司提交新的上市申請。有幸在這一輪上漲期間上市的兩家公司表現不俗，其中廚具製造商卡羅特(2549.HK)，自10月2日上市以來上漲了57%，家用電器製造商美的集團(0300.HK; 000333.SZ)，自9月中旬上市以來上漲了73%。

傲基科技似乎不太可能通過上市利用這波漲勢，因為最新申請只是原申請失效後的一次更新。

總的來說，公司看起來處於相對有利的位置，因它是一家向西方市場銷售中國傢具和電子產品的跨境電商。這應該會保護它免受經濟低迷的影響，目前經濟情況正抑制中國本土市場的消費者需求。

但傲基科技也有可能受到美國計劃堵住稅法漏洞影響，以前因為這個漏洞的存在，價值低於800美元的跨境運輸貨物免徵進口關稅。只要看一下該公司的上市文件就會發現，旗下各品牌幾乎所有產品平均售價都不超過170美元，遠低於800美元的門檻。公司目前約70%的收入來自北美，8%來自歐洲，其餘來自中國市場。

申請文件中有一節介紹美國貿易法及相關風險，包括潛在的保護性關稅。但它沒有明確提到800美元的漏洞，也不清楚傲基科技從中國到美國的跨境運輸是否利用了這個漏洞。

尋找一個家

說了這麼多，我們來快速回顧一下傲基科技在金融市場的經歷，其中包括很多在中國和香港上市的利弊教訓。公司於2016年首次在北京的場外交易市場——全國中小企業股份轉讓系統(NEEQ)上市。然而，由於交易量非常清淡，它在2019年選擇了退市，很多公司都因同樣的原因而採取了類似做法。  

從NEEQ退市後，公司於2019年嘗試在上海類似於納斯達克的科創板上市。但它很快就發現，該市場對其低技術含量的電子商務風格並不感興趣，而是更願意培育半導體和新能源等新興領域的高增長企業。

公司在上市文件中表示：「考慮到我們的核心業務與科創板市場定位之間的差異，於2020年4月，我們自願撤回A股科創板上市申請。」

公司於2021年再嘗試在深圳的創業板上市，該市場同樣以高增長初創企業為重點。然而，亞馬遜封號事件導致公司2022年的收入下降22%至71億元，上市計劃因此遇挫。之後，公司收入逐漸恢復，包括去年收入增長22%至86.8億元，今年前四個月與去年同期相比增長17%，達到28.3億元。  

公司唯一尚未嘗試上市的地點是紐約，那裡是與之最接近的競爭對手、另一家跨境家居用品銷售商大健雲倉(GCT.US)的上市地點。不過，自從兩年前在美國上市以來，大健雲倉的表現一直不佳，目前的市盈率只有10倍，儘管該公司二季度財報顯示其收入取得三位數的增長，利潤增長也達到了強勁的兩位數。

傲基科技的收入增長速度雖然不及大健雲倉，但仍然相當可觀。公司的利潤增長看起來也相當不錯，今年首四個月從上年同期的9,600萬元增至1.89億元，接近翻倍。巨大增長中至少有一部分可能是一次性因素造成，包括清理亞馬遜封號事件遺留下來的庫存。在這種情況下，毛利潤或許能更好地反映該公司的經營狀況，今年頭四個月的毛利潤增幅較小，從上年同期的8.21億元增長19%至9.77億元。

總言之，傲基科技的最新上市申請，很可能是眾多爭相趁著市場行情好而趕緊上市的公司之一。因此，由於其業務性質相對平凡，公司可能難以引起關注。但對於那些希望買入中國公司股票，但又希望降低受中國經濟放緩影響的投資者，其跨境電子商務故事可能仍具有一定的吸引力。

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