AuGroup resubmits updated IPO application

這家跨境傢具銷售商稱,業務繼續從2021年暫被禁入亞馬遜旗的事件中反彈

重點:

  • 傲基科技提交更新後的香港IPO申請,公司此前嘗試在上海科創板和深圳創業板上市,均以失敗告終
  • 公司今年前四個月的收入增長了17%,繼續從三年前的重大業務挫折中復蘇

陽歌

雖然傲基科技股份有限公司的專業領域是傢具用品,但它看上去越來越像一家拼命尋找歸宿的公司。

這家電子商務公司在過去幾年不得安寧,至少在上市這件事情上如此,先是放棄在北京的場外交易市場上市,後又在上海和深圳上市未果。4月份提交在香港交易所上市的申請時,它以為終於找到了歸宿。

但由於未能在規定的六個月內完成IPO,該申請失效,傲基科技於上周再次提出上市申請。最新申請包含今年前四個月的數據,大部分數據都延續了公司在4月份提交申請時的趨勢。

傲基科技繼續從其所說的「亞馬遜事件」的負面影響中復蘇。在該事件中,傲基科技和其他幾家公司因發布虛假評論來提升自身形象,在2021年被這家美國電商巨頭封號。該公司還繼續在收入上實現地域的多元化,這可能是為了應對亞馬遜事件,不過它依然嚴重依賴北美市場。

傲基科技最新申請的最大優勢是它無法控制的一點,即過去一個月中國股市的大幅上漲。自9月11日以來,香港恒生指數飆升了30%以上,不過即便是在上漲之後,很多股票的指標比率仍遠低於全球同類股票。

股市上漲促使IPO候選公司爭相衝刺香港股市,僅過去兩周就有13家公司提交新的上市申請。有幸在這一輪上漲期間上市的兩家公司表現不俗,其中廚具製造商卡羅特(2549.HK),自10月2日上市以來上漲了57%,家用電器製造商美的集團(0300.HK; 000333.SZ),自9月中旬上市以來上漲了73%。

傲基科技似乎不太可能通過上市利用這波漲勢,因為最新申請只是原申請失效後的一次更新。

總的來說,公司看起來處於相對有利的位置,因它是一家向西方市場銷售中國傢具和電子產品的跨境電商。這應該會保護它免受經濟低迷的影響,目前經濟情況正抑制中國本土市場的消費者需求。

但傲基科技也有可能受到美國計劃堵住稅法漏洞影響,以前因為這個漏洞的存在,價值低於800美元的跨境運輸貨物免徵進口關稅。只要看一下該公司的上市文件就會發現,旗下各品牌幾乎所有產品平均售價都不超過170美元,遠低於800美元的門檻。公司目前約70%的收入來自北美,8%來自歐洲,其餘來自中國市場。

申請文件中有一節介紹美國貿易法及相關風險,包括潛在的保護性關稅。但它沒有明確提到800美元的漏洞,也不清楚傲基科技從中國到美國的跨境運輸是否利用了這個漏洞。

尋找一個家

說了這麼多,我們來快速回顧一下傲基科技在金融市場的經歷,其中包括很多在中國和香港上市的利弊教訓。公司於2016年首次在北京的場外交易市場——全國中小企業股份轉讓系統(NEEQ)上市。然而,由於交易量非常清淡,它在2019年選擇了退市,很多公司都因同樣的原因而採取了類似做法。  

從NEEQ退市後,公司於2019年嘗試在上海類似於納斯達克的科創板上市。但它很快就發現,該市場對其低技術含量的電子商務風格並不感興趣,而是更願意培育半導體和新能源等新興領域的高增長企業。

公司在上市文件中表示:「考慮到我們的核心業務與科創板市場定位之間的差異,於2020年4月,我們自願撤回A股科創板上市申請。」

公司於2021年再嘗試在深圳的創業板上市,該市場同樣以高增長初創企業為重點。然而,亞馬遜封號事件導致公司2022年的收入下降22%至71億元,上市計劃因此遇挫。之後,公司收入逐漸恢復,包括去年收入增長22%至86.8億元,今年前四個月與去年同期相比增長17%,達到28.3億元。  

公司唯一尚未嘗試上市的地點是紐約,那裡是與之最接近的競爭對手、另一家跨境家居用品銷售商大健雲倉(GCT.US)的上市地點。不過,自從兩年前在美國上市以來,大健雲倉的表現一直不佳,目前的市盈率只有10倍,儘管該公司二季度財報顯示其收入取得三位數的增長,利潤增長也達到了強勁的兩位數。

傲基科技的收入增長速度雖然不及大健雲倉,但仍然相當可觀。公司的利潤增長看起來也相當不錯,今年首四個月從上年同期的9,600萬元增至1.89億元,接近翻倍。巨大增長中至少有一部分可能是一次性因素造成,包括清理亞馬遜封號事件遺留下來的庫存。在這種情況下,毛利潤或許能更好地反映該公司的經營狀況,今年頭四個月的毛利潤增幅較小,從上年同期的8.21億元增長19%至9.77億元。

總言之,傲基科技的最新上市申請,很可能是眾多爭相趁著市場行情好而趕緊上市的公司之一。因此,由於其業務性質相對平凡,公司可能難以引起關注。但對於那些希望買入中國公司股票,但又希望降低受中國經濟放緩影響的投資者,其跨境電子商務故事可能仍具有一定的吸引力。

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新聞

簡訊:星展看好億咖通客戶多元化增長潛力

星展銀行本周首次覆蓋智能座艙製造商億咖通科技控股股份有限公司(ECX.US),給予12個月目標價2.80美元,較現時股價高約24%。報告指出,公司正逐步擺脫對母公司吉利的業務依賴,客戶多元化前景強勁。 星展在10月14日研報中指出,目前吉利及其旗下品牌,包括極氪、沃爾沃、路特斯等,貢獻億咖通約80%收入。但大眾集團的戰略合作有望推動客戶結構多元化,該合作涵蓋大眾、斯柯達品牌。星展表示:「大眾計劃自2027年起,在巴西和印度銷售搭載億咖通產品的車型,協議未來可能擴展至歐洲市場,成為新增增長動能。」 報告強調,基於2026年預估銷售額,億咖通當前企業價值/銷售額比率為0.9,低於行業中位數1.5。「估值折讓部分源於客戶過度集中於吉利集團,疊加2025年第二季度毛利率承壓,”星展分析稱,“但伴隨客戶多元化進程加速及毛利率預期修復,該股有望迎來價值重估。」 億咖通股價過去52周累計上漲約27%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:正力新能折讓8%配股籌5億港元

鋰離子電池製造商江蘇正力新能電池技術股份有限公司 (3677.HK)周五宣布,擬配售4,592.1萬股新H股,佔擴大後的已發行H股的3.09%及已發行股份總數的1.8%,集資5.04億元,每股配售價10.98元較前一日收市價11.92元折讓7.89%。 公司稱,擬將配售所得款項淨額中,約70%用於支持集團與常熟的新生產工廠二期工程有關的建設、設備購置及預備費;約10%用於全固態電池中試線的建設;約10%用於研發活動,及約10%用於營運資金及一般公司用途。 正力新能於今年4月在港交所掛牌上市。今年上半年,公司實現收入31.72億元,同比增長71.9%,其中動力電池收入29.85億元,同比暴增81.9%;毛利率從去年同期的9.9%大幅提升至17.9%;淨利潤2.22億元,實現扭虧為盈。 公司股價周五低開,至中午休市報11.01港元,跌7.63%。上市至今,該股累升約30%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:暗盤已交投 海西新藥上市突延期

福建海西新藥創制股份有限公司(2637.HK)原訂今天在香港掛牌上市,但周四晚突公布,就最終發售價、國際配售認購意向水平、香港公開發售股份分配基準等,未能在本周五上午8時前定稿及獲取監管機構批准,因此上市時間要順延。 有券商在本周三下午已通知客戶中籤結果,更有定價86.4元。有劵商平台在周四已開始暗盤交易,富途暗盤早段一度高見200元,較定價高131%,其後升幅大幅回落至只升兩成多。 海西新藥發行1,150萬股H股,一成於香港公開發售,招股價介乎69.88元至86.4元,集資9.9億元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Epiworld renew IPO pitch

業績下滑的瀚天天成 能否延續碳化硅熱度?

碳化硅賽道熱潮未退,價格卻持續下探。瀚天天成再度叩關港交所,在毛利率腰斬與補貼依賴加深之際,能否走出價格戰的泥沼,成為市場焦點 重點: 今年前五個月收入同比下降30%,毛利率持續滑落 政府補貼佔收入比重增至31.6%    李世達 碳化硅這條被譽為「第三代半導體皇冠上的明珠」的賽道,熱度雖未退卻,市場競爭卻有增無減。瀚天天成電子科技(廈門)股份有限公司繼今年4月後,半年內兩度叩關港交所。這家主攻碳化硅外延晶片(SiC epitaxial wafer)的企業,曾被視為中國半導體國產化的代表之一,如今正面對收入下滑,毛利率腰斬的多重挑戰。 值得注意的是,同業天岳先進(688234.SH; 2631.HK),已於今年8月成功在港股上市,成為首家「A+H股」第三代半導體材料企業。天岳先進業務涵蓋碳化硅襯底與外延片,具一體化的產業布局,相比之下,瀚天天成以外延片為主的業務結構,對下游價格波動更為敏感,面臨更嚴峻的現實考驗。 收入銳減 毛利腰斬 根據最新申請文件,公司的收入由2022年的4.41億元增至2023年的11.43億元,但2024年卻降至9.74億元,增長勢頭明顯放緩。截至2025年5月底止五個月收入為2.66億元,同比下滑30%。毛利率則從2022年的44.7%暴跌至 2025年的18.7%,幾乎腰斬。雖然公司仍有盈利,但今年前五個月的利潤已降至1,414.7萬元,較去年同期下滑33%。 公司解釋,毛利率下滑主要因產品平均售價下降及良率爬坡成本上升所致。但對比政府持續增加的補貼,這些數字揭示出即便擁有高技術門檻,碳化硅製造商也難以逃脫價格戰的壓力。 中國「十四五」規劃將第三代半導體列為戰略重點,各地政府設立專項基金,鼓勵碳化硅晶圓本土化。申請文件披露,瀚天天成在2022至2024年分別獲得政府補貼1,350萬元、4,740萬元與1.12億元;而今年截至5月底止五個月內,已獲得補貼8,400萬元,較去年同期的2,670萬元增長2.14倍。若與同期收入相比,補貼佔收入比重由2022年約 3.1%,上升到今年前五個月的31.6%。 政府補貼持續增加,業績表現卻在下滑,這意味著公司仍高度依賴政策扶持,真正的市場化現金流尚未建立。當行業面對價格下行的壓力時,瀚天天成真正的考驗才正要到來。 瀚天天成的主營產品碳化硅外延片,是功率半導體的核心中游材,廣泛應用於新能源車逆變器、快充模組與工業電源。而公司一直以「國產替代、技術領先」作為宣傳重點,尤其強調是全球首家實現8英吋碳化硅外延片量產的生產商。 然而市場情況不容樂觀,自2024年初以來,碳化硅市場因廠商加速擴產,導致市場從供不應求迅速轉為供過於求,引發激烈的價格戰。一個知名的例子是全球碳化硅大廠Wolfspeed(WOLF.US),在今年5月宣布向法院申請Chapter 11破產保護,成為價格戰下的首個犧牲者。 價格戰持續 盈利受壓 公司在申請文件中提到,2024年6英吋碳化硅外延晶片的價格約為每片7,300元,預計到2029年將降至每片4,400元,主要原因是碳化硅襯底價格下降。公司直言,如果產品定價不能保持競爭力與利潤率,公司業績將受到不利影響。 然而,瀚天天成並非沒有優勢,其在外延製程技術(epitaxial growth technology)與厚膜技術(Thick-film epitaxial growth…