找鋼網合拼Aquila 港股「去SPAC」上市首例

2024年03月22日

7836.HK

The Chinese steel-trading platform is applying to trade on the Hong Kong stock market after merging with its shell company partner.

內地鋼鐵交易網站找鋼網向港交所遞交「去SPAC」上市申請，成功後將是本港首宗案例

重點︰

找鋼網與Aquila Acquisition的併購交易，議定估值高達百億港元
截至今年1月底，找鋼網的現金及現金等價物只餘下1.29億元

裴梓龍

終於，水盡鵝飛的港股SPAC(特殊目的收購公司)市場有了新消息。

找鋼產業互聯集團(ZG Group, 找鋼網)在3月10日向港交所遞交了上市申請，將與招銀國際資管等成立的SPAC Aquila Acquisition Corporation(7836.HK)合併，以類似反向收購的「去SPAC(De-SPAC)」方式在港上市，估值約100.04億港元，如果成功，將成為香港第一家SPAC併購交易，為沉靜的SPAC市場帶來喜訊。

去年8月31日，Aquila宣佈與找鋼網合併，當時預計在去年第四季完成交易，但一直未有進一步消息，首先因為港股市場表現疲弱，但最重要是等待中證監為其上市「開綠燈」，而這次找鋼網正式遞交上市申請，也意味已獲得中證監批准。事實上，找鋼網2018年曾嘗試在港交所上市，最終失敗而回，這次可謂變陣再戰港交所。

不過，找鋼網在2021年至2023年分別淨虧損2.74億元、3.66億元及4.69億元，三年合共虧損11.12億元。連年虧損，公司都有解釋，2021年虧損是因為公司處於由「重」到「輕」轉型階段，以及組建銷售及營運團隊，並發展一站式數字化基礎設施；2022年則諉過於新冠疫情；到了2023年虧損增加28.1%，公司解釋是因為一次性3.43億元以股份為基礎的開支，以及同樣屬一次性的與SPAC併購交易有關的3,960萬元專業費用。如果撇除這兩項，2023年的淨虧損為8,360萬元，比2022年淨虧損3.66億元大幅收窄77.2%。

中國的鋼鐵市場需求一向龐大，但是供應和需求都非常分散，地域覆蓋受限制，分銷層級多，導致整個鋼鐵交易價值鏈成本高、效率慢及透明度低，所以一直以來內地的鋼鐵行業對使用數字化平台轉型，以達到減低交易成本的訴求非常大，找鋼網就把握了這個機遇。以2022年網上鋼鐵交易噸量計算，找鋼網是全球最大的三方鋼鐵交易數字化平台，目前更將業務逐步拓展到非鋼鐵工業原材料市場，包括電子元器材、電工電氣和五金機電等。

自找鋼網於2019年實行平台化後，數字平台的三方鋼鐵交易噸數增長不錯，去年達到3,530萬噸，約佔中國三方網上鋼鐵交易總噸量的38%，公司的交易總噸量由2021年的3,560萬噸增至2023年的4,900萬噸，複合年增長率達17.3%；而公司的商品交易總額(GMV)也從2021年的1,872億增至去年的1,955億元，截至去年底，找鋼網的數字化平台連接超過12,600名註冊賣家及逾177,000名註冊買家，大多數都屬於中小企業。

曾經在電競業發展、也當過老師的找鋼網創辦人兼行政總裁王東，於2008年進入鋼鐵行業。在工作中，他發現買家在購買鋼鐵的過程非常複雜，售前要詢價、比對價格、議價、鎖貨；銷售中有結算、付款等，售後則要開發票等，起初王東只想做一個鋼鐵版的「去哪兒網」，主要是幫助買家通過搜尋直接找到貨源，改變繁複的交易過程，成為找鋼網的雛型。

曾獲6輪融資

2012年，王東與拍擋王常輝和饒慧鋼成立了找鋼網前身上海鋼富，同年完成A輪融資，其後在2013年、2014年、2015年、2018年共得了5輪融資，6輪融資獲得近25.28億元資金，估值由當初的3,000萬元大增至79.3億元，翻了近263倍。

找鋼網這次上市，是採用同股不同權的架構，緊隨SPAC併購交易後，王東及王常輝將擁有公司約65.7%投票權，而包括王東和王常輝在內的一致行動人士，將有公司約66.9%投票權。

找鋼網如果想繼續拓展業務，需要投入更多資本，但據招股文件顯示，截至去年底，其流動負債達113億元，但今年1月底的現金及現金等價物只有1.29億元。這次合併，找鋼網最多可以獲得9.59億元，其中約25%將用於通過數字化加強服務供應、約20%用於擴大買家群體並增加黏性、約20%用於加強技術，約25%探索跨行業擴張。

自港交所2022年批准SPAC上市後，目前也只有5家SPAC成功登陸，然而香港的SPAC與美國或新加坡不同，對發起人、投資者及獨立第三方投資者(PIPE)都有更嚴格的要求。而事實上，5家已在港上市的SPAC，全部都在2022年上市，由於SPAC要在兩年內找到併購目標，故今年將是它們的最後限期，這5家SPAC除了Aquila外，還有Vision Deal(7827.HK)、匯德收購(7841.HK)、Interra(7801.HK)和TechStar(7855)，其中Vision Deal去年底也宣布計劃與內地社交平台趣丸集團合併，估值達82.15億港元，是繼Aquila後第二家公布併購交易的SPAC，至於其他三家SPAC仍未宣佈任何併購目標。

對於一家三年虧損超過11億元的公司，以百億港元估值上市，是否過高實屬見仁見智。但不可否認的是，如果找鋼網最後能成功與Aquila合併上市，至少可以讓沉寂多時的SPAC市場泛起一點漣漪。

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財經

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2025年12月24日

300364.SHE

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