快訊：銷售及利息成本增 萬國數據虧損擴大

最新：獨立數據中心營運商萬國數據控股有限公司(GDS.US; 9698.HK)周四公布，今年首季收入比去年同期上升31.5%至22.43億元，但淨虧損擴大33.7%至3.73億元。

利好：公司期內繼續擴張業務，營運面積比去年同期大增36.6%至49.2萬平方米，計費面積也增加32.2%至33.2萬平方米。

值得關注：公司銷售成本大增三成至17億元，加上利息開支增加23.8%至4.42億元，為首季虧損擴大的主因。

深度：成立於2000年的萬國數據，是一家信息技術基礎設施服務提供商，公司於2016年於納斯達克上市，4年後再到在港交所主板掛牌。公司近年步入快速擴張期，除了在中國擴展數據中心外，今年2月更向新加坡政府投資公司GIC及中國內私募巨頭紅杉資本等出售6.2億美元可換股票據，以加快在港澳地區及新加坡周邊建立區域中心。

市場反應：萬國數據的港股周四低開4.6%後跌幅擴大，中午收盤下挫5.5%，報27.55港元，目前其股價正處於過去52周的低端水平。

記者：何仲尼

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Weilong is opening up a third front

冀突破銷售瓶頸 衛龍闢第三戰線 

內地辣條一哥衛龍，8月份通過零食專賣店管道的銷售量按月大增38.1%，這個新銷售模式能否幫助公司業務更上一層樓？ 重點： 衛龍在8月份通過零食量販渠道共銷售37.18萬箱產品，較7月份增長38.1%。 以往公司近九成銷售來自線下經銷商進行，一成來自線上渠道，未來零售專賣店渠道將是第三個增長點。       羅小芹 衛龍美味全球控股有限公司(09985.HK)上半年業績得以轉虧為盈，有賴期內淘汰低價或無利可圖的產品類別，但調整產品架構只能改善毛利率，要提升銷售收入，有需要在線下及線上渠道以外開闢第三條戰線。 根據衛龍公告，最近幾個月以來，公司與數十家零食量販系統達成了合作，零食專賣店管道的銷售持續上升，增長迅速，通過差異化的產品及定價策略，進一步拓展年輕消費客群，發展線下銷售網絡。公告正好反映新策略初步取得成果。 衛龍表示，8月份通過零食量販渠道共銷售37.18萬箱產品，較7月份增長38.1%。公司並指，面對中國休閒食品行業管道的多元化變化，及部分線下銷售渠道的消費流量下降，公司積極擁抱新興零食專賣店管道帶來的增長機遇，持續加強全管道運營及擴張策略。 衛龍是內地領先的辣味休閒食品企業，按2021年銷售額計，衛龍於所有辣味休閒食品企業中排名第一，但因為辣味食品市場高度分散，競爭非常激烈，衛龍的市佔率也只有6.2%，而且近年業務高增長不再，有進入瓶頸之勢。 去年12月衛龍登陸港股，招股價為10.56港元，經歷過上市初期的短暫蜜月期後，股價便拾級而下，至今年8月22日一度探底至6.31港元，幾乎較52周高位12.14港元腰斬近半，讓公司更有迫切性改善業務利潤率。 新模式試水温 對於零食量販的新商業模式，衛龍於上月公布的中期財報早已披露端倪，今次公告亦顯示新商業模式率先在7月試水温。 衛龍今年上半年收入23.27億元，收入實現3%小幅增長，淨利潤4.47億元，去年同期則虧損2.61億元，期內毛利率由上年度同期的38.1%增加9.4個百分點至47.5%。 若比較其他以辣味食品見長的上市公司，普遍收入都快速增長。例如：鹽津鋪子(002847.CN)收入同比增速高達56.64%；周黑鴨(1458.HK)、絕味食品(603517.CN)及勁仔食品(003000.CN)的收入同比增速分別為19.8%、10.91%及49.07%。 雖然收入小幅增長，但衛龍優化產品結構，變相提高產品的均價，從而改善毛利率，更造到扭虧為盈，主要原因是衛龍上半年對主要產品進行結構調整，變相提高平均售價，加上原材料價格下降，而通過持續優化生產工藝流程，亦優化了成本管理。 今年上半年銷售收入23.3億元中，近九成是來自線下經銷商，是公司主要銷售渠道，銷售額約為20.65億元，其餘一成來自線上經銷商，例如衛龍食品通過天貓、京東、拼多多、抖音及快手等線上平台進行直銷。 即使衛龍整合了線下傳統及線上渠道，但公司仍面對客流量下滑的負面影響，意味公司高增長年代已不復再，就算上半年扭虧為盈，也未能泛起太多漣漪，近期股價只徘徊7.5港元水平。 拓零售專賣店渠道 零食專賣店渠道的利潤率與線下渠道應該相差不大，但預計會高於線上渠道，因為參與線上經銷的都是強勢大平台，衛龍通常都會向這些平台更多讓利，以取得廣告宣傳效果。 今年上半年衛龍的經銷及銷售費用為3.67億元，同比增加36.3%，佔期內總收入的15.8%，而去年同期經銷銷售費用佔比為11.9%。經銷及銷售費用增加進一步印證線上渠道實際促銷作用有限，主要用於宣傳。 正如公司所言，經銷及銷售費用的增加主要兩方面，一是推廣及廣告費用同比大增1.46倍至8,980萬元，公司在電商平台以及其他線上媒體平台開展的線上廣告活動（例如直播）和達人推廣活動以及戶外媒體上組合投放活動增加；二是因銷售團隊不斷擴大，期內僱員福利費用增至1.65億元所致。 究竟衛龍現價昂貴嗎？公司的延伸市盈率（Trailing PE）19.4倍，低於競爭對手周黑鴨、絕味食品及勁仔食品的64.36倍、59.12倍及29.84倍，這反映出衛龍因業務增長停滯不前而出現股價折讓，若衛龍能成功開闢新戰線，將有助重估公司價值。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
9985.HK
Cheche completes SPAC listing

車車科技在美上市 中概股IPO邁出一大步

在獲得中國證券監管機構的批准後，這家在線汽車保險平台運營商於上周完成了 SPAC上市 重點： 車車科技上周在紐約完成SPAC上市，成為首家獲得中國證券監管機構批准後，得以在美國上市的中國公司 這家在線汽車保險交易平台運營商的股票在前四個交易日波動劇烈，可能需要更多時間才能穩定下來       陽歌 隨著車車科技集團(CCG.US)完成與一家特殊目的公司(SPAC)合併後，於上周登陸納斯達克，中國企業在紐約大型IPO的重啓向前邁出了一大步。該股在前四個交易日波動相當大，最高達到84.70 美元，但本週大部分時候都在下跌，週五收報19.52美元。 但即便按這個收盤價計算，這家數字化車險交易服務平台的公司仍穩居「獨角獸」行列，市值超過10億美元(73.12億元)。話雖如此，它的市值會因為數據來源不同而略有不同。雅虎財經給該公司最新估值為15.5億美元，而Refinitiv給出的估值則更高達19億美元。 這意味著，如果車車科技進行傳統的IPO，募集到的資金幾乎肯定會達到1億美元或以上，因為在傳統IPO中，公司出售的股份往往在10%或更多。這一點意義重大，因為自從要求所有中國公司在海外上市之前，要先向中國證券監管機構備案的新規3月底生效以來，我們還沒有看到如此規模的中國企業在紐約上市。 據財新網報道，中國證監會的網站上週四發佈公告稱，車車科技已成功完成備案。早在一年前，車車科技就首次宣佈計劃通過與Prime Acquisition I合併進行SPAC上市，那時新規還沒生效。 這個時間線稍微有些混亂，但也表明瞭過去兩年中國企業赴美IPO突然遇到了多少障礙。直到現在，大部分障礙終被清除，為車車科技和其他公司恢復赴美融資鋪平了道路，過去兩年，這種融資活動基本陷入停滯。 除了中國證監會的備案要求外，另一個主要障礙是——美國證券監管機構，他們不滿無法獲取在紐約上市的中國公司審計文件。去年，美中證券監管機構簽署了一項具里程碑意義的信息共享協議，允許美國監管機構查閱中國企業的審計記錄，問題基本上解決。 一個令人鼓舞的跡象是，投資者似乎對車車科技的估值表示認可。去年9月首次宣佈該交易時，它的企業價值為8.41億美元。根據雅虎財經的最新數據，之後這個數字已升近40%，達到11.6億美元。 公司最新股價也讓車車科技的市銷率達到3.2倍，看起來相對強勁，特別是公司仍在虧損。相比之下，已經有盈利的中國競爭對手泛華控股集團(FANH.US)和水滴(WDH.US)的市銷率都更低，分別為0.84倍和1.3倍。就連美國保險科技公司Lemonade(LMND.US)的市銷率也比它低，只有2.3倍。 當然，值得注意的是，到目前為止，車車科技股價波動劇烈。投資者顯然還在想該如何對這家公司進行估值，而且該股幾乎肯定會繼續下跌，直到找到最終的平衡。 小規模融資 我們猜測，車車科技很快會再次進行融資，可能會給它的股價帶來更大的下行壓力。公司通過SPAC上市，僅籌集了2,210萬美元，其中1,800萬美元來自向新投資者出售股票，另外410萬美元來自SPAC的內部信託基金。 與公司通過傳統IPO有可能籌集到的1億多美元相比，實在是微不足道。截至去年底，公司持有的現金和短期投資僅有1.55 億元，約為去年同期4.31億元的三分之一，這表明該公司正在迅速消耗現金，可能需要更多資金才能繼續擴大業務。 車車科技援引第三方數據稱，按總保費計算，該公司在2021年成為中國第四大保險科技公司。此後，它一路開掛，收入從2021年的17.4億元增至去年的26.8億元，增幅達54%。該公司在支出方面也相對克制，運營成本同期僅增長8%，主要是由於銷售和市場成本去年增長了26%所致。 受此影響，車車科技去年的營業虧損從上年的1.56億元收窄26%，至1.16億元。與泛華和水滴相比，車車科技的收入看起來尤為強勁，受疫情影響，這兩家公司去年收入下降。相比之下，車車科技表示，它的業務相對未受疫情影響。 車車科技並非唯一一家獲得中國監管機構批准在紐約上市的中國企業，但它是迄今為止規模最大的一家。上周，浩希數字科技赴美上市的申請也正式獲批。但浩希的規模相對較小，其上周向美國證券交易委員會提交的最新招股說明書顯示，其融資目標最多1,500萬美元。 為紡織企業提供供應鏈管理服務的威美控股，在今年7月也引發了媒體的關注，它當時成為首家獲得中國證監會批准赴紐約上市的公司。威美控股尚未完成IPO，不過該公司上周剛剛提交了一份最新的招股說明書，計劃籌集的資金不超過2,000萬美元。 中國企業恢復赴美IPO目前還處於早期階段，車車科技是迄今為止獲批的最大企業，這表明中國證監會在審查規模較大的上市公司時態度謹慎。儘管如此，威美控股、浩希和車車科技紛紛獲批表明，中國有意繼續推進這個計劃，意味著關注中國的美國投資者應該很快就會有一些新選擇。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
CCG.US
Sino-Ocean Group suspended debt payment

停付債款董事跳船 遠洋集團告急

背負龐大債務的遠洋集團，停止支付境外債務，能否渡過困境，全看未來物業銷售 重點： 遠洋集團今年中期虧損近184億元，按年上升十六倍 公司長短期貸款達919億元，淨負債比率高達326%      劉智恒 內房企業負債堆積如山，市場先被中國恒大(3333.HK)驚天債項嚇了一大跳，繼而連原先以為穩如磐石的碧桂園(2007.HK)也幾被債務沒頂，近期甚至有大型國企中國人壽(2628.HK)撐腰的遠洋集團控股有限公司(3377.HK)，也要暫停支付所有境外債務。 遠洋的公告表示，鑑於流動性緊張，暫停所有境外債務付款，直至整體重組，或延期解決方案獲得實施。同時，境外美元債券從9月15日起，於港交所停牌，直至另行通知。 過去市場一直認為，中國人壽持近三成權益的遠洋作風穩健，公司規模龐大，土地儲備充裕， 2021年更對部分深陷困境的房企施以援手，包括以40億港元(43.63億元)收購紅星美凱龍(1528.HK)旗下重慶公司七成權益。萬萬想不到昨天的白武士，今天也自顧不暇，處於瀕危邊緣。 中期虧損同比升16倍 集團在過去一年，不斷將到期債務展期，市場對遠洋的困境也心知不妙，直到近期公布的中期業績，對其狀況更加看得透徹。上半年虧損近184億元，去年同期只是蝕10.87億元，即一年間虧損擴大近十六倍。 虧損來自金融資產減值損失淨額近113 億元，主要是集團對貿易及其他應收款項等，計提了預期信用損失撥備。 遠洋集團負債沉重，去年底淨負債比率已高達183%，半年過去，情況急轉直下，截至今年6月底止，淨負債比率已上升至326%。上半年長短期貸款達919億元，流動貸款更高達446億元，但手頭現金按年下跌32%至只得31.5億元，遠遠不足以償還年內債務。即使加上受限制銀行存款的45億元，仍然是杯水車薪。 事實上，別說要還本金，光是利息支出就教集團吃不消，由於國際市場利率不斷上升，集團平均利率由去年同期的5.07厘，上升至5.78厘，期內利息總開支升近13%至27.47億元，以集團業務與財務情況看，要償還利息也不容易。 今年中，董事局成員出現大變動，五位非執行董事中，有四位辭任，另外獨立非執行董事中，五位成員中有三位辭任，換言之董事會出現大變動，對於一家上市企業來說並不尋常。若結合公司的財務及經營狀況，不難讓人聯想到，是否董事們為免受公司問題拖累，選擇及早集體跳船。 核數師質疑能否持續經營 遠洋去年底的業績中，核數師立信德豪對公司能否持續經營，表示存在重大不確定性。立信德豪指出，截至去年底止，遠洋虧損156.5億元，經營現金淨流出155.3億元，而有220億元的銀行及金融機構貸款，已歸類為流動負債，但現金及現金等價物只有46.23億元，財務狀況對集團能否持續經營構成重大疑問。集團可能無法在正常業務中，變現資產或清償債務。 此外，核數師還對公司發出保留意見，其一是未能充分獲取遠洋的聯營公司瑞喜集團的財務資料，以作出適當的審計證據。另外是遠洋的非全資子公司中聯置地一筆滾存餘額106億的應收款，集團未提供必要資料，以證明款項是管理層所指的目的而存在。 要挽強瀾於既倒，遠洋早已十分果斷，將手上的大型項目斬纜退出或出售。去年底將成都遠洋太古里及相關物管公司各五成權益，以接近55億元轉讓予太古地產(1972.HK)。期間亦不斷退出或出售項目，包括北京遠洋銳中心、北京頤堤港一期，以及北京中國人壽金融中心一成股權，累計套現近140億元。 今年5月，更將北京遠洋未來廣場的權益，以19.63億元轉予居然之家，但扣除各項債務轉讓及對價後，實際只能收到近3.5億元。 未來銷售成關鍵 雖然遠洋願意割肉還債，但在今天中國樓市極度不景氣下，別說虧損出售，要在市場找到買家也殊不容易，特別八成以上開發商都是負債纍纍，他們也想將手上項目沽售。即使個別仍具財力的開發商，也不敢輕舉妄動，因為自身也要留下一定資金去應付樓市寒冬，而且在樓市持續下滑時，今天以為是平價收購，明天看可能就是高價，結果是人人按兵不動。 遠洋的困境能否迎刃而解，除了看債權人的取態，最重要還是看房屋銷售，畢竟房地產公司手上的資產主要就是房屋，若銷售理想，不但可以有資金回籠，還可有力向債權人證明，若有充足時間，集團是有機會償還欠債，這樣才能說服債權人，願意接受其債務重組方案。 不過，按目前遠洋的銷情進展，情況教人擔憂。上半年銷售356.6億元，較去年同期下跌17%，似乎還可以接受。然而今年7月開始，銷售情況急轉直下，該月銷售金額只有25億元，較去年同期近90億元，大跌72%。到8月更加不濟，只有19.7億元，按年大跌78%。由1至8月累計銷售401億元，按年下挫34%。若然銷售持續不振，遠洋恐怕難以扭轉逆境。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
3377.HK
WM Motor faces uncertain road with Kaixin

威馬汽車冀合併開心汽車赴美上市 (下篇)

儘管中國新能源汽車行業正在經歷痛苦的大洗牌，這兩家陷入困境的公司，上周簽署並購意向書， 重點： 即使新能源車企正在進行洗牌，開心汽車計劃通過收購威馬汽車和另一家新能源車企，轉型為新能源車製造商， 自宣佈收購威馬汽車以來，開心汽車的股價已下跌44%，雖然之前進行合股，但現時股價已重返1美元大關      欲閱讀本文上篇，點擊這裡 譚英 希望借殼Apollo智慧出行集團有限公司(0860.HK)在港上市的計劃落空數天後，四面楚歌的新能源車製造商威馬汽車控股有限公司上周宣布，找到了白武士——開心汽車控股(KXIN.US)。至於市值只有區區5700萬美元的開心汽車，究竟是何方神聖？  威馬汽車需要人來拯救這艘正在下沈的巨輪，包括因缺乏資金而在今年停擺的業務，但坦率地說，開心汽車看上去根本不像是威馬汽車需要的那種大救星。開心汽車曾有抱持機會主義的態度進行變身，包括最近進軍新能源汽車。最新這次轉型的時機似乎也不太好，在經歷了2018年至2020年的新能源車繁榮期（中國三分之二的新能源汽車是在這期間登記的）後，過熱的中國新能源汽車行業出現了大洗牌的跡象。 繁榮正在迅速成為歷史，而擁有百度(BIDU.US; 9888.HK)和騰訊(0700.Hk)等重量級投資者支持的威馬汽車，是昔日「電車四小龍」中，首家陷入掙扎求存境況的企業。 最初的救世主Apollo出行並沒有給威馬汽車帶來多少收入。但該公司擁有超級富豪的持者，包括李澤楷的電訊盈科(0008.HK)和已故賭王何鴻燊的信德集團(0242.HK)。相比之下，開心汽車的現金流不足以支撐它的雄心壯志。開心汽車通過發行新股收購了兩家新能源車企，即晨星汽車和現在的威馬汽車，這稀釋了現有股東的股份，他們長期以來一直遭受著煎熬。 在9月11日宣佈與威馬汽車簽訂非約束性並購意向書三天後，開心汽車宣布將股份15合1，以使股票達到納斯達克交易價格不低於1美元的要求。合股令每股股價提升，並可給投資者帶來精神上的振奮，不過它們不會改變公司市值。 但開心汽車這次合股並沒有帶來積極情緒，反之合股生效以來，該股在五個交易日內損失了三分之一的市值。自宣佈與威馬汽車合併以來，開心汽車股價已下跌44%，哪裡是投資者有信心的表現。 開心汽車董事長兼首席執行官林明軍表示，威馬汽車時尚的產品和強大的品牌與開心汽車是「絕配」。「通過本次並購合作，威馬汽車將擁有更大的資本舞台，更好地推動智慧出行產業的發展，」他說。 開心汽車現在的首要任務之一——也是最大的任務，就是找到啓動威馬汽車今年暫停業務所需的資金。該公司是中國少數幾家自建工廠的新能源汽車初創企業，這是一項耗資巨大的努力，當時看起來令人欽佩，但現在再看似乎是狂妄的表現。中國其他大多數新能源汽車初創企業，都依賴第三方製造商。 迂迴的旅程 開心汽車進軍競爭激烈的新能源汽車領域，可謂一波三折。早在2020年8月，公司就宣佈將關閉二手車經銷業務，並預計收入將出現暫時下降。當時，開心汽車與進口汽車電商平台海淘車網合併，後者的創始人林明軍出任新CEO。一年後，公司宣佈與北京步甲運車簽署了1萬輛新能源物流車的供貨訂單，為期五年。 在協議簽訂前幾個月，沒有任何新能源車製造經驗的開心汽車，於2021年8月收購了河南御捷時代，並表示已在華東城市蘇州建立了新能源汽車總部。接著，該公司又通過發行新股，收購了御捷時代的母公司晨星汽車，交易是在宣佈收購威馬幾周前完成。 據開心汽車稱，晨星生產的朋克牌迷你電動車，在中國生活水平較低的小城市很受歡迎。今年早些時候，該公司宣佈訂單數已經達到5萬輛，並準備把新能源車作為公司的「首要事項」。 從更廣泛的角度來說，威馬的高端新能源車，將擴大開心汽車的產品系列。後者還將獲得威馬汽車在溫州和黃岡的兩個生產基地（年產可達25萬輛），以及由621家實體店組成的銷售和服務網絡。 因此，現在的問題是，開心汽車真的能拯救威馬汽車及其CEO沈暉嗎？這位吉利汽車的前高管，因在2010年策劃了中國歷史上最大的海外並購案——收購富豪，而讓人刮目相看。 當然，只有時間能告訴我們答案。但開心汽車的財務狀況看起來並不太令人鼓舞。到2022年底，公司的現金和現金等價物僅有710萬美元(5186萬元)，與威馬汽車重啓運營所需的資金相比，這個數字微不足道，而就在今年1月，威馬汽車的估值還高達20億美元。 開心汽車2022年的營收只有區區8,280萬美元，比2021年下降了67%，淨虧損8,470萬美元。該公司於2017年在納斯達克上市，但自2019年以來一直沒有盈利，2020年虧損530萬美元，2021年虧損1.96億美元。它仍然欠著前母公司人人網（現已更名為Moatable，MTBL.US）的貸款。 開心汽車加速推出新能源汽車的時機，可謂生不逢時。中國新能源汽車行業正在迅速整合，隨著政府補貼的削減，車企紛紛大幅降價。專家認為，最終可能只有5到10家企業能活下來——與2017年估計的300家企業相比，只剩零頭。在那段時間湧現的眾多初創企業中，只有少數幾家取得了相對穩定的銷量，比如蔚來(NIO.US; 9866.HK)、小鵬(XPEV.US; 9868.HK)、理想汽車(LI.US; 2015.HK)、零跑汽車(9863.HK)和合眾汽車。曇花一現才是常態，比如自游家，它已於去年12月停止了運營；還有雷丁汽車和拜騰，它們分別在今年5月和7月提出了破產申請。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。…
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