快訊：派發特別股息 鬥魚股價急升

DOYU.US
DouYu is one of China’s major online livestreaming game platforms, founded by Chen Shaojie in 2014.

最新：遊戲直播公司鬥魚國際控股有限公司(DOYU.US)周三公布，向截至2024年8月21日收市時登記在冊的普通股和美國存託憑證(ADS)持有人，派發每股9.76美元的特別現金股息。

利好：由於距離8月21日仍有一段較長時間，派發特別股息或吸引投資者在截止日期前買入該股，有利股價表現。

值得關注：該公司預計斥資3億美元派發現金股息，可能間接令日常經營和未來投資的資金減少。

深度：鬥魚為中國主要的遊戲直播平台之一，由陳少傑於2014年創立，除了獲得騰訊(0700.HK)投資，更於2019年登陸美國納斯達克。隨着競爭對手虎牙(HUYA.US)、快手(1024.HK)、嗶哩嗶哩(BILI.US; 9626.HK)和抖音等快速崛起，該公司為爭取流量一直打擦邊球，多次被官方點名批評平台存在色情、低俗等問題下令整改。今年首季，在主席陳少傑因刑事調查被捕影響下，其收入按年下降30%，平均移動月度活躍用戶(MAU)也減少10%至4,530萬名。

市場反應：鬥魚的股價周三在紐約大漲42.5%至17.94美元，貼近過去52周的高位。

記者：歐美美

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ZG Group nears completion of SPAC listing

找鋼合併Acquila 香港De-SPAC上市第二擊

Acquila Acquisition Corp.的股東將於2月27日就與該鋼鐵交易平台的合併進行投票，為找鋼集團3月10日上市鋪平道路 重點： Aquila Acquisition Corp.預計於本月底完成與鋼鐵交易平台找鋼集團的合併，距離監管截止日期僅剩數周時間 去年前九個月，找鋼集團的收入同比增長42%，距首次盈利又近了一步 陽歌 香港的特殊目的收購公司(SPAC)項目自三年前推出以來，一直不太活躍，截至去年8月，只有五宗這樣的上市。不過，這幾家上市的SPAC公司仍然帶來了一些戲劇性場面，在三年的最後期限快速逼近之際，它們正爭分奪秒地完成與實體公司的合併。 作為2022年3月在香港上市的首家SPAC，Aquila Acquisition Corp.(7836.HK)處於這樣一場競爭中，因它的三年期限將在下月截止。上周，公司宣布針對先前披露的合併計劃時間表，如果按計劃進行，其上市殼公司將在截止日前幾天，被鋼鐵貿易商找鋼集團(2572.HK)收購。 Aquila在2月5日提交一系列文件，其中一份文件顯示，依據最終協議的條款，八位投資者同意在交易完成後，以每股10港元的價格購買5,360萬股找鋼集團股票，籌集資金達5.36億港元(6,900萬美元)。 Aquila在上市時還籌集了10億港元，意味找鋼集團通過新一輪融資和Aquila的現有資金，獲得近2億美元的資金。 根據Aquila2月5日提交的另一份文件，找鋼集團在去年9月底持有的現金為4.36億元(6,000萬美元)，這筆新資金將為找鋼集團在中國以外擴展業務時提供強有力的支持。 Aquila似已獲得所需的大部分或全部監管批准，或預計很快將獲得這些批准，它已安排在2月27日召開股東大會投票表決合併事宜。如果股東批准該交易(這似乎很有可能)，Aquila將於2月28日停止作為上市公司交易，而新上市的找鋼集團將於3月10日開始交易。距離Aquila在2022年3月18日以香港首個上市SPAC的身份盛大登場三週年的日子僅相差一周時間。 到目前為止，只有另一家公司完成與SPAC的合併，那就是新加坡電子商務公司獅勝控股有限公司(2562.HK)，該公司去年10月與香港匯德收購公司合併後上市。另一家香港SPAC公司Techstar Acquisition Corp.(7855.HK)去年12月宣佈，與美國自動駕駛技術製造商圖達通合併，目前也在忙著趕在最後期限前完成交易。 如果把獅勝控股的交易視作一個參考指標，找鋼集團最終完成借殼上市後，其股價可能會有不錯的表現。自合併以來，獅勝控股的股價上漲約65%，不過這些漲幅的很大一部分，可能與投資者對該公司的情緒有關，而不是它的上市方式。 儘管如此，香港位數不多的幾家SPAC，在競相完成合併過程中所經歷的戲劇性事件，確實反映港交所和香港證券監管機構對收購目標的嚴格審查。這意味最終完成合併的所有公司，可能都是相對優質的公司，因港交所正試圖增強投資者對剛剛起步的SPAC項目的信心。 坎坷的上市之路 Aquila的歷史很好地反映了公司的發展道路，包括截止日期前完成合併交易(也稱為De-SPAC交易)所面臨的困難。從2022年上市之日起至2023年9月公司首次宣佈與找鋼集團合併的計劃，該股的交易價格基本在9至10港元間，接近10港元的IPO價格。當時公司表示，目標是在2023年底前完成這筆交易。 然而，隨著2023年12月截止日期臨近，公司顯然無法按時完成交易，其股票在2023年11月開始下跌，一度跌至7.60港幣。隨著去年8月與找鋼集團的交易向前推進，股票又開始回升，上週五的收盤價為9.86港幣——略低於IPO價格，這似表明投資者對交易將在截止日期前完成相對有信心。 找鋼集團作為一家科技公司，運營著一個主要服務於中國鋼鐵行業(全球最大鋼鐵行業)的交易平台，因而顯得頗具吸引力。它的收入主要來自交易費用，因此相對不受中國龐大的鋼鐵行業價格波動的影響，該行業目前因房地產市場低迷而嚴重供過於求。 2月5日提交的一份最新文件顯示，找鋼集團去年前九個月的收入同比大幅增長42%，至11.4億元，高於上年同期的8.05億元，也高於2023年全年29%的增幅。按照目前的增長速度，公司全年收入可能會超過2021年全年13.5億元的峰值，此前公司的業務在疫情期間受到了打擊。 隨著公司在疫情後的反彈，以及規模和經驗的增加，該公司也一直在降低成本。其成本從2021年和2022年佔總收入的約75%降至去年前九個月的71.8%，而銷售和分銷費用也從2022年佔總收入的27%降至去年前九個月的19%。這種情況下，它的毛利率從2021年的25.5%上升到2023年的32.5%，不過由於全球多元化方面的支出，這個數字在去年前九個月回落至28.2%。 這種多元化似是減少對中國市場依賴的明智之舉，中國市場在找鋼集團收入中的佔比已從2021年的76%，穩步下降到去年前九個月的63%。公司一直在虧損，不過目前正在逐漸接近盈利。公司報告稱，去年前九個月虧損5,400萬元，較上年同期的3.41億元虧損大幅下降。 歸根結底，找鋼集團看起來是一家相對穩健的公司，交易完成後可能應會獲得不錯的估值。但上市過程中發生的種種戲劇性事件，可能不會鼓勵其他公司在香港推出新的SPAC。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
2572.HK
Softcare emerging as the top seller of baby diapers in Africa, after years of hard work in Africa and the Middle East

深耕非洲中東 樂舒適成「紙尿褲之王」

在非洲銷售嬰兒紙尿褲及衞生巾的樂舒適，2023年銷量位列非洲第一，已向港交所遞交上市申請 重點： 去年首三季度盈利同比增長54% 未來將受惠非洲人口上升及經濟增長 　 劉智恒 中國內地經濟疲弱，消費降級，歐美地區又處處針對，打壓內地企業，非洲及中東遂成近年內地企業出海的好地方，傳音控股(688036.SH)的手機品牌在非洲獨霸一方，赤子城(9911.HK)的社交應用程式瘋魔中東市場，近日在港交所遞交申請的樂舒適有限公司，則是非洲紙尿褲之王。 樂舒適是森大集團旗下企業，成立於2000年的森大，總部設於廣州，是最早進入非洲的內地企業之一，在海外拓展已經過15個年頭，主要從事國際貿易、工業製造及實業投資；並研發及生產陶瓷製品、衛生潔具、家用產品、個人護理及五金製品等。集團於非洲及南美等地區，設有20多個生產基地。 非洲銷售量第一 根據上市申請文件，樂舒適主要開發、製造及銷售嬰兒紙尿褲、嬰兒拉拉褲、女性衛生巾和濕巾等用品。以2023年銷量計算，集團在非洲的嬰兒紙尿褲和衛生巾市場均排名第一，市場份額分別為20%和14%。嬰兒品牌主打有 Softcare、Maya及Cuettie；衛生巾則包括 Softcare、Veesper及Clincleer。 公司的銷售網絡分布非洲、拉美和中亞30多個國家，截至2024年9月底，在12個國家設立了18個銷售分支機構，網絡包括批發商、經銷商、商超及零售商，合計超過2,500家。期內的紙尿褲及衛生巾銷量分別為30.4億片及12.3億片，同比增長9.4%及24%。 樂舒適的收入增長理想，由2022年的3.2億美元，增長28.7%至2023年的4.1億美元，盈利由2022年的1,840萬美元，增加252%至2023年的6,470萬美元。去年首三季度收入3.34億美元，同比上升7.2%，盈利達7,230萬美元，同比增加54%。 去年市場上有多家紙尿褲企業爭在港上市，七色豬紙尿褲的母企新世好，以及嬰舒寶等都遞交申請，但一年下來上市進程沒大進展，暫似偃息旗鼓。不過，樂舒適與其它紙尿褲不同，面向的是非洲及中東等新興市場，它的故事又有點不一樣。 看嬰兒紙尿褲行業，主要觀察兩方面，一是出生率情況，二是當地經濟趨向，只要兩方面配合，業務前景就不成問題。 出生率全球之冠 根據弗若斯特沙利文的報告，2019年至2023年非洲的新生兒數量複合年增長率為1.5%，位列全球各洲之首，20歲以下人口佔比超過50%。2023年非洲、拉丁美洲及中亞的出生人口分別為4,700萬、1,010萬及190萬，佔該年全球出生人口的57.1%、12.3%及2.3%。 據聯合國預測，到2050年全球新增人口中，超過一半集中在8個國家，當中非洲佔了五個。加拿大多倫多大學全球城市研究所(GCI)預計，到2100年全球人口最多的三大城市都在非洲，分別是尼日利亞的拉各斯、剛果民主共和國的金沙薩和坦桑尼亞的達累斯薩拉姆。 人口不斷增長，成為推動嬰兒紙尿褲的一大市場，當然，都要看當地市場的消費能力，可否支撐紙尿褲及衛生巾的銷售，這方面就要看經濟走向。 經濟發展具潛力 根據國際貨幣基金組織(IMF)的《世界經濟展望》報告，非洲經濟在2025年會有理想增長，預期撒哈拉以南地區經濟增長率可達4.2%，高於世界平均水平。 事實上，近年非洲多國均採取改革措施，推動經濟多元化。多個國家不但優化產業結構，更大興土木拓展基礎建設，同時在科技領域亦有一定進展。各方向好下，不但提升非洲的的競爭力，亦推動經濟增長。 不過，非洲市場存在的問題，主要是政治不穩定，令投資者存在相當風險，其次是部分國家的債務沈重，財務隨時會出現危機。 整體來說，非洲市場還是較具潛力，樂舒適的母企森大集團早已在非洲及中東市場開疆拓土，擁有豐富經驗、熟識當地市場，亦建立了一定的網絡及市場地位，可以說是早著先鞭，在蹭人口及經濟增長的紅利時，肯定較其它後來者佔有絕對優勢。 正如雷軍的名言：「站在風口，豬也會飛。」 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
Texhong faces uncertainty from Trump tariffs

中美貿易戰持續緊張 天虹國際前景蒙陰霾

這家紗線製造商自2023年下半年以來一直保持盈利，但其向好勢頭可能會受美國對中國出口貨物新徵關稅的威脅 重點： 天虹國際集團報告去年盈利5.8億元，延續近來持續向好的勢頭，因該公司專注核心的紗線業務和成本控制 公司主要面向中國的紡織品製造商銷售紗線和面料，可能會使其受到特朗普本週對中國商品新徵關稅的影響 陽歌 最近，紡織企業天虹國際集團有限公司(2678.HK)的情況變得相當複雜，因它受內外部因素的多重影響。去年的整體情況看起來不錯，因公司收入來源的紗線銷售，在2023年陷入虧損後恢復了盈利。 據1月底發布的盈利警告計算，天虹國際去年下半年繼續保持盈利。這一轉變歸功於內外部因素的共同作用，公司一方面降低成本，一方面專注於核心紗線業務。與此同時，它的主要客戶——中國的紡織製造商在經歷了艱難的2023年後，業務也有所改善。 然而，經歷了早期的低迷後，天虹國際現在正處於另一場潛在風暴的風口浪尖。美國總統特朗普最近決定對中國進口商品加徵關稅，可能對中國的紡織行業產生重大影響。天虹國際集團尚未對特朗普的最新舉措發表評論，這些措施本週剛剛生效，我們稍後將予以詳細介紹。 總體而言，投資者似對形勢相當樂觀，至少就天虹國際集團而言是這樣。自1月24日盈利警告以來，公司的股價一直相當穩定，僅出現小幅波動。股價波動不大的原因，可能是投資者猶豫不決，他們試圖釐清是該為公司恢復盈利鼓掌，還是該擔心特朗普新關稅的潛在影響。 投資者可能也在尋找天虹國際利潤走勢的線索，因最新的信號並不十分清晰。公司在2023年上半年陷入虧損，因它難以應對中國紡織品製造商的需求疲軟，這些製造商佔其業務的80%左右。但它在當年下半年扭虧為盈，六個月內盈利4.88億元(6,700萬美元)。 此後，其利潤一直有些不穩定，去年上半年下降到2.7億元，下半年上升到3.1億元，基於公司在1月底的公告，預計去年全年利潤為5.8億元。 公司將全年盈利能力的恢復歸功於「本年度內紡織行業市場需求有所回暖，本集團銷量及產能利用率，與截至2023年12月31止年度相比均有所提高，令本年度內的產品毛利率也逐步恢復至正常水平。」 去年，公司還通過提高效率向內挖掘潛力，在一定程度上是專注於核心的紗線業務，去年上半年，該業務在總收入中的佔比從2023年的75%上升至78.4%。在此過程中，銷售成本在其收入中的佔比降至去年上半年的87%，而上年同期為98%。此外，公司的整體收入在去年上半年也恢復了增長，增幅4.2%，達到112億元，而這個指標在2023年則以類似的速度下降。 恢復派息 隨著業務和整體紡織市場的改善，天虹國際去年上半年的毛利率也大幅攀升至13.2%，而2023年同期僅為2.4%。恢復盈利後，公司於去年下半年恢復派息，之前在2023年解決問題期間，它曾暫停派息。 即使在扭虧為盈後，天虹國際的股價看起來仍然相對低估，它的市盈率(P/E)為5.9倍，低於德永佳集團(0321.HK)的7.7倍和福田實業(0420.HK)的14倍。過去一年中，天虹國際集的股價也相對穩定，僅上漲了6%，表明投資者正在 「觀望」，以確定該公司的扭虧為盈是否可持續，尤其是在美國採取最新貿易行動的情況下。 這自然而然地引出過去一周由於華盛頓方面的行動，震動中國出口企業的衝擊波。具體來說就是，特朗普政府對所有進入美國的中國商品加徵10%的關稅。同時，他還取消了所謂的「微量豁免」，即允許價值低於800美元的包裹免關稅進入美國。 以Shein和拼多多旗下的Temu為首的中國電子商務公司一直在利用這一豁免，向美國消費者大量提供網上訂購的廉價商品。作為一家快時尚電商公司，Shein專門銷售紡織品，而紡織品在Temu更為多樣化的商品選擇中，也佔據了相當大的一部分。 天虹國際可能已預見這些舉措，近年它決定對生產基地進行多元化，分散到中國以外的地方，儘管這可能更多的是因為成本而不是貿易問題。目前，公司40%以上的紗線生產都在海外，主要位於越南。但這種多元化目前不太可能保護該公司，因它仍然將大部分越南產品賣回給中國客戶，而中國客戶將受到特朗普新關稅的影響。 天虹國際去年的中期報告引用的行業數據顯示，中國去年上半年生產了價值1.13萬億元的紡織品，其中紡織品出口佔據了絕大部分——略高於1萬億元。其他數據顯示，2022年中國3,030億美元的紡織品出口中，約有14%流向了美國，而且隨著Shein和Temu在過去兩年的崛起，這個數字現在可能會更高。 總而言之，對於天虹國際目前尚難下定論。經歷了近期的重組和行業復蘇後，公司總體上看起來略顯低估。但它仍需向投資者證明其自身的復蘇是可持續，並且不會因不斷升級的中美貿易戰而受到太大衝擊。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
2678.HK
China Vanke

巨虧450億 深鐵能否救萬科？

迎來償債高峰期的萬科，債務違約風險在深鐵接管後大幅下降，但要恢復增長恐怕還有很長的路要走 重點： 2024年淨虧損達450億元，2023年賺122億元 大股東深鐵集團黨委書記及董事長辛傑接任萬科主席    李世達 農曆新年除夕前一天，房企萬科企業股份有限公司(2202.HK; 000002.SZ)一口氣公布多項新消息，似乎要趕在蛇年到來之前，為過去慘淡的一年做個了斷。 第一項新消息，便是2024年盈利預警。此前萬科已公布，2024年銷售金額為2,460.2億元(337.1億美元)，按年下跌35%。公司在盈警中預計，2024年股東應佔虧損達450億元，而2023年為盈利122億元，創下上市以來最大虧損。 不加遮掩地宣告破紀錄巨虧的同時，人事也出現大地震。萬科公告，因工作調整原因，董事會主席郁亮辭去主席職務，將繼續擔任公司董事與執行副總裁職務，而首席執行官、總裁祝九勝，則因「身體原因」辭去所有職務。萬科董事會主席一職由國資企業深圳地鐵集團黨委書記及董事長辛傑接任。 深鐵集團在2017年投入逾664億元收購萬科股份，以總持股27.18%成為最大股東，此後深鐵並未干涉萬科經營，一直信任專業經理人管理公司，這份信任正式宣告結束，這家半國企半民企的混合所有制房企，如今已被國資股份全面接管。 就在公告發布後僅僅10分鐘，深圳官方媒體隨即發文為人事變動背書。深圳市國資委負責人強調，截至2024年底，深圳市屬國資企業資產超過5萬億元，全年營收超過萬億元，有足夠子彈支持深鐵集團通過「市場化、法治化」手段，推動萬科穩健發展。 相關報道也為萬科業績不振的原因定調，稱管理層雖付出努力，風險仍未徹底化解，直言虧損的原因不只有市場的因素，「更有管理的因素」。一個「更」字已顯示了官方態度。 唇齒相依 儘管深鐵錢袋深，但此時的萬科可說是比山芋更燙手。截至去年9月底，萬科有息負債合計達3,276.1億元，而公司持有現金為797億元，壓力可想而知。 2025年全年，萬科共有16筆到期或行權的境內公開債，存續本金規模合計326.4億元，另有兩筆境外債到期，存續本金規模約為66.4億元。顯然今年是萬科的償債高峰期，官股此時接手，自然是為了化解萬科進一步債務違約的風險。 過去一段時間，萬科曾為深鐵帶來豐厚利潤。2019年，深鐵集團營收達209.9億元，其中來自房地產、物業投資收入達117.25億元，來自萬科的投資收益就高達112億元。 深鐵發大財的秘訣，靠的是「站城一體化」開發模式與房地產投資。 根據深鐵資料，深圳地鐵一期的建設為周圍500平方米範圍內的住宅、商場、辦公樓，分別帶來19.9%、14.7%和11.5%的增值幅度。平均每個地鐵站點500米半徑範圍的地鐵上蓋物業的增值效益為16.8億元，共計335.4億元，為一期地鐵總造價的3倍，而每蓋一公里地鐵，可為周邊物業增值15.6億元。地鐵上蓋物業的開發，讓深鐵賺得盆滿缽滿。 不過，隨著中國房地產市場下行，「站城一體」的點金術失靈，這家最會賺錢的地鐵集團也陷入虧損。去年前三季度虧損達80.7億元，創2015年以來最大虧損記錄。深鐵的發展與房地產市場息息相關，深鐵與萬科的關係可說是唇齒相依，唇亡齒寒。 大到不能倒 從宏觀角度看，作為1991年第一家上市的房地產公司，萬科具有指標性意義，若不能阻止債務違約，恐將進一步打擊中國樓市，動搖對國資背景開發商的信心。 彭博報道稱，深圳國資對萬科的非常規支持，凸顯萬科在中國房地產業可能已經「大到不能倒」的特殊地位。銀河證券中國和香港研究主管鄭懷武(Raymond Cheng)說：「萬科是第一家獲得政府直接介入的(中國)房企，這幾乎等同於紓困行動。」他預計深鐵集團最終將成為萬科的控股股東。 消息公布後，萬科港股在龍年最後一個交易日一度上漲近14%，不過收市僅升2.12%，市場傾向短多長空，畢竟官方強調以「市場化手段」提供支持，而非無條件支持，萬科能否真正起死回生，還有許多變數，但起碼這顯示了政府正在以更積極的方式挽救房企，或許能為市場帶來更多信心。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
2202.HK 000002.SHE