德朧牽手萬豪上市之路不太遠

2024年01月25日

2021年從香港退市的酒店運營商德朧集團表示，未來幾年旗下100多家酒店，將通過聯名合作加入萬豪旗下的臻品之選酒店品牌

重點：

德朧集團宣布與萬豪國際達成合作，將這家美國酒店巨頭旗下的精品酒店「臻品之選」引入中國

此舉可能預示著德朧或乘著中國旅遊業在疫情後的強勁反彈，再在紐約或香港重新上市

陽歌

中國有著全球最大的酒店運營商，過去二十年，它們通過滿足中國新興中產階級對旅遊的強烈需求，實現了閃電般的發展。但這個群體在很大程度上也很封閉，往往專注於中低端市場，避免與主要的全球運營商合作。

華住集團(HTHT.US; 1179.HK)是為數不多的例外，早在2016年就與索菲特和宜必思品牌的運營商法國雅高(AC.PA)結成了重要聯盟。現在，總部位於杭州的高端酒店運營商德朧集團也追隨它的腳步，宣佈與全球重量級酒店運營商萬豪國際集團(MAR.US)達成新合作。

雙方的合作力度相對較小，德朧集團將把萬豪旗下的精品酒店品牌「臻品之選」(Tribute Portfolio)引入中國。在週二發布的公告中，雙方表示，德朧預計未來幾年旗下100多家酒店將加入臻品之選酒店品牌。

這筆交易對雙方來說都有一些不錯的賣點。於萬豪國際而言，它把年輕的「臻品之選」品牌引入中國，讓臻品擁有約100家酒店的數量增加一倍。對德朧來說，合作提供了一個新的高端品牌，可以鞏固自己作為本土領先高端酒店運營商的地位，它旗下的高端酒店以開元名都酒店連鎖為主，目前已開業或籌建的酒店達180家。

此次合作還向德朧集團開放萬豪國際龐大的全球資源，比如其預訂系統和忠誠度計劃。畢竟，從《酒店雜誌》最新年度排名來看，截至2022年底，萬豪旗下8,000多家酒店擁有近150萬間客房，按客房數量計算，是全球最大的酒店運營商。

同樣有意思的是，這次合作看上去像是德朧集團提升自身形象的一種方式，讓其有望重新在紐約或香港上市。公司此前曾在2019年，以浙江開元酒店的名義在港上市。但當時的時機很不好，次年疫情爆發，公司及其同行遭遇巨大打擊， 2020年利潤暴跌逾80%。

由於在疫情期間陷入困境，公司於2021年被包括紅杉(原紅杉中國)在內的集團私有化，在這筆交易中，其估值相對較低，只有52億港元。

當然，該公司私有化後發生了很多事情。以德朧集團為例，最明顯的是中國酒店業已經從疫情的低迷強勁復蘇。私有化後，公司沒有披露任何詳細的財務數據。

但其網站上的一則新聞稱，其核心品牌開元名都的每間可出租客房收入(一項行業指標)，在去年五一假期期間比2019年疫情前增長了21%。公司還表示，去年夏天旅遊旺季，該品牌的入住率相當可觀，約為70%。

不斷擴大的足跡

有許多大型運營商，通過在國內市場的擴張實現了快速增長，德朧集團是其中之一。根據《酒店雜誌》最新排名，該公司位列全球第17大酒店運營商，落後於錦江酒店(600754.SH)、華住集團和首旅酒店(600258.SH)等國內競爭對手。

德朧集團表示，目前已開業或在建中的酒店有1,400家，客房總數超過20萬間。相比之下，2021年底，酒店數為860家，客房數約為14.4萬間，2022年底是1,000多家酒店，16.7萬間客房，由此可見，它的擴張速度相當快。

德朧並非唯一一家如此快速擴張的酒店集團，因為在疫情期間稍稍停歇後，大多數同行都在繼續擴大業務版圖。德朧也是加大海外市場擴張步伐的中國酒店運營商之一。

該公司的海外擴張仍處於相對早期的階段，官網稱其已擴展到日本、新加坡和印度尼西亞。它去年才進入印尼市場，在當地設立了一家子公司。公司表示，計劃未來3年在印尼市場運營旗下Ruby瑰寶和曼居酒店品牌的20家酒店。

亞朵(ATAT.US)可能是最適合與德朧進行比較的公司之一，這也是一家努力將自己定位為高端品牌的中國運營商。亞朵於2022年底在紐約上市，與大多數中概股不同的是，上市以來它的表現相當不錯。目前，其股價比11美元的IPO價格高出約65%，市值約為25億美元，市銷率為4.7倍。

去年前九個月，亞朵的收入較對上一年同期增長近一倍，達到31.6億元，雖然中國許多行業在疫情後的業務反彈並未持續太久，但中國人卻表現出強勁的旅遊需求。截至去年9月底，亞朵旗下酒店數量與德朧相當，超過1,100家，同比增長25%。

在沒有看到更詳細的財務數據的情況下，很難說德朧是否會獲得與亞朵類似的估值。由於跟雅高集團合作，華住的情況也很相似，就客房數量而言，它大約是德朧的五倍，目前估值為106億美元。這似乎表明，如果德朧決定重返股市，它的市值可能會在20億美元，大約是當初私有化時市值的兩倍。

重新上市看起來有可能在未來幾年內完成，因為紅杉和其他將德朧私有化的私募股權投資者，很少會長時間持有投資，往往沒過幾年就套現了。鑒於目前有如此多的不確定性籠罩著中國經濟，此番與萬豪的合作，對公司的知名度大有裨益，這似乎表明，重新申請IPO一事可能很快就會發生。

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分拆海外金礦業務上市紫金礦業搶食高金價紅利

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2899.HK

Sanhua refrigeration air conditioning infrastructure

簡訊：浙江三花獲證監會批准赴港IPO

中國證監會正式批准浙江三花智能控制股份有限公司（002050.SZ）赴港上市申請，為這家制冷空調元器件製造商的IPO計劃掃清關鍵監管障礙。根據證監會官周一網上的備案通知書披露，三花智控擬發行約4.77億新股。該公司於今年1月遞交港交所上市申請，由中金公司與華泰國際擔任聯席承銷商。財務數據顯示，其去年首九個月營收同比增長8.4%至206億元，較上年同期的190億元有所增長；當期淨利潤從21.6億元增至23億元，增幅達6.5%。三花智控已在深交所主板上市，該公司去年原計劃在瑞士二次上市，但最終由於市場環境變化而改道為香港資本市場。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

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002050.SHE

簡訊：北森控股去年度虧損收窄

人力資源管理雲服務（HCM SaaS）供應商北森控股有限公司（9669.HK）周二公布，預料截至3月31日止的2025財政年度，虧損將介乎約1.3億元（1,800萬美元）至約1.96億元，較2024財年的虧損約32.09億元收窄。公司表示，虧損收窄主要由於公司可贖回可轉換優先股公允價值變動產生的虧損，及以股份為基礎的付款較2024財年減少所致。北森控股預期，2025財年收入將介乎約9.23億至約9.66億元，按年增長約8%至13%，年度經常性收入預料介乎約8.9億至約9.27億元，按年增加約17.7%至22.5%。公司股價周二低開0.5%報5.89港元，至中午收市報5.97港元，跌1.36%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月13日

9669.HK

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