微博競爭大收入降望奧運會刺激廣告

2024年06月07日

WB.US 9898.HK

The veteran Chinese social media platform been losing market share to video-based competitors such as Douyin, Kuaishou and Xiaohongshu.

這家中國社交媒體老前輩近年被抖音、快手及小紅書等競爭對手搶去不少市場

重點︰

微博今年第一季營收按年下跌4%，廣告營銷及增值服務收入齊降
管理層預計下半年在奧運會及暑假帶動下，廣告業務表現會轉優

裴梓龍

現代人習慣在網路追看熱門話題，作為中國早期的社交媒體，擁有14年歷史的微博股份有限公司(WB.US; 9898HK)，更是獲知影視明星及知名人物最新動向的重地。隨著短視頻平台如抖音及快手(1024.HK)的快速發展，微博正被後起之秀取代。

微博5月底公佈了今年第一季業績，淨營收3.96億美元，按年下跌4%，依固定匯率計算則持平；但淨利潤大幅下跌51%至4,944萬美元，如在非公認會計準則(Non-GAAP)下，淨利潤則微減4%至1.07億美元。

過去幾年，各大社交媒體的廣告收入都受到挑戰，一來是內地整體經濟復甦比預期慢，第二在抖音、快手及小紅書等競爭下，作為老一輩的微博，自然被分去一大部分的廣告收入。

去年微博的廣告及營銷收入已經按年下跌4%，第四季雖然按年增長3%，但今年第一季再次下跌，按年降幅達5%至3.39億美元，按季下跌約16%，如果不包括來自阿裡巴巴的廣告收入，首季廣告及營銷收入按年也下降6%至3.37億美元；至於另一業務，包括會員服務、線上遊戲服務及社交商務解決方案等的增值服務，第一季收入也比去年同期下跌3%，至5,650萬美元。

不過，在成本及費用比去年減少7%至2.96億美元帶動下，第一季經營利潤增長3.3%至9,970萬美元，經營利潤率比去年同期提升兩個百分點至25%。

事實上，作為老前輩的微博，活躍用戶數增長已大不如前，去年12月的月活躍用戶為5.98億，按年淨增約1,100萬戶，但今年3月的月活躍用戶更降至5.88億；至於日均活躍用戶去年12月達2.57億，今年3月只有2.55億，更重要的是，微博在將用戶變現的問題上碰上了樽頸。

曾經，微博是美妝博主的重要陣地，吸引各大品牌大賣廣告，但短視頻平台崛起，網路營銷轉向直播帶貨及電子商務，各大博主網紅轉戰抖音、快手、小紅書等平台，加上微博本身欠缺直播帶貨「基因」，在現今的社交媒體大戰中自然不利，管理層也直言第一季美妝行業的下滑，拖累公司整體收入五個百分點。

至於文娛板塊方面，微博同樣被短視頻平台侵蝕，以往電影宣傳都集中在微博，但現在正逐漸轉向抖音，例如抖音去年舉辦「抖音電影奇遇夜」，便是劍指微博招牌「微博電影之夜」。

加碼垂直領域

面對激烈競爭，微博主席曹國偉及行政總裁王高飛並沒有坐以待斃，決定積極發展垂直領域，去年開始不斷加碼汽車、數碼、遊戲等垂直領域，並發起「價格戰」吸引廣告客戶。根據《微博垂直領域生態白皮書》，去年微博垂直領域內容規模佔比41%，垂直創作者規模用比增長14%，日均垂直熱搜流量按年增長82%。

垂直領域戰略的方向看似不錯，但最令投資者憂慮的是變現能力。與抖音、小紅書及快手等平台不同，微博是通過熱搜來大量曝光品牌廣告，其核心在於曝光及傳播，這比著重於轉化的短視頻平台的營銷模式大不同。

雖然這個戰略暫時效果不佳，但微博管理層對下半年的廣告收入較樂觀，主要是因為有奧運會及暑假等帶動廣告收入，而在遊戲行業轉好的大環境下，遊戲廣告可成為主要驅動力。至於下半年廣告策略，微博將提升微博平台上IP熱點的售賣率，例如節目、影視賽事營銷等；其次是加強客戶熱點營銷，針對客戶新品發佈如汽車、手機等宣傳，同時強化演算法研究及投入。

不過投資者近年對微博熱情減退，其美股股價過去一年累跌近四成，最近市值徘徊在21億美元左右，比2018年高峰時蒸發超過92%，市盈率僅約7倍，大幅低於社交巨頭Meta(META)、Snap(SNAP.US)及快手的32至142倍。

投行及券商大多認為微博估值偏低，其中瑞銀的報告重申微博「買入」評級，預計奧運會將帶動廣告收入增長優於上半年，預估第三、四季收入分別增長5%及7%，加上預測市盈率只有5倍，估值已反映廣告業務增長低於同業，再下跌空間有限，目標價90港元，以最近股價比較，大約有三分一上升空間。

中銀證券同樣認為，微博在奧運會及暑假文娛熱潮帶動下，廣告收入增速將優於上半年，預計2024至2026年的Non-GAAP淨利潤分別為4.31億美元、4.82億元及5.11億美元，對應市盈率為5.2倍、4.8倍及4.52倍，維持「增持」評級。

欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

社交媒體/娛樂

微博, 社交平台, 奧運會, Meta, 小紅書, 抖音, 快手, Snap

掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

免費訂閱新聞郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

新聞

簡訊：手回料中期扭虧為盈最多賺6.8億元

保險中介服務提供商手回集團有限公司（2621.HK）周四公布，預計截至2025年6月30日止六個月錄得淨利潤介乎6.6億（9,200萬美元）至6.8億元，去年同期為淨虧損7,500萬元，實現轉虧為盈。公司表示，業績轉正主要受惠於向投資者發行的金融工具賬面值變動收益，該項收益較去年同期的變動虧損增加約7.95億至8.15億元。然而，期內經調整股東應佔淨利潤預計為5,600萬至7,600萬元，按年減少約5,000萬至7,000萬元，主要因宏觀經濟不確定性加大、金融消費需求放緩，以及保險業在「報行合一」政策下調整中介經紀費率所致。上半年收入料介乎5.45億至5.65億元，按年減少約1.4億至1.6億元；成本及費用則減少約7,500萬至9,500萬元，跌幅低於收入降幅。手回股價周五高開，至中午休市報4.93港元，升5.79%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

2621.HK

簡訊：丘鈦7月銷售續向好攝像頭模組同比升16%

攝像頭生產商丘鈦科技（集團）有限公司（1478.HK）周五公布7月的銷售數據，上月手機攝像頭模組售出3,783.6萬件，按年及按月均上升15.9%；指紋識別模組售出1,440.2萬件，按年及按月升2.6%及3.6%。今年首七個月，手機攝像頭模組共售出2.2億件，按年跌10.8%，指紋識別模組累計售出1.087億件，按年大升48%。丘鈦周五開市升0.2%報12.7港元，股價自年初以來接近倍翻。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

1478.HK

拿下日本收單牌照後移卡能否輸出「中國模式」？

移卡攻入日本市場，獲得當地信用卡業務資格，揭示其從跨境支付走向本地商業服務的全球戰略轉型重點：公司獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格不只服務海外中國遊客，而是試圖成為當地支付市場參與者李世達在日本，電子支付的選擇不少，但現金依然是支付主流。根據日本總務省的統計，2024年國內無現金支付比率僅42.8%，且以信用卡（佔82.9%）為主，行動支付（如掃碼支付）僅佔9.6%，大多集中於如PayPay、LINE Pay、Rakuten Pay等本地品牌。這樣的市場特性，讓外來支付工具難以真正打入日常場景，只能在觀光區或特定商戶中擁有一席之地。正是在這樣一個高壁壘、低轉換的市場中，來自中國的支付科技公司移卡有限公司（9923.HK）選擇正面進場。本周，移卡宣布其日本子公司Yeahpay Japan已取得日本《割賦販賣法》下的信用卡合約業務者註冊資格，並同步通過PCI DSS國際安全標準認證，正式獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格。牌照讓移卡得以從跨境支付「遊客模式」，晉升為具備在地清算與商戶服務能力的參與者，也揭示了其全球化布局的新階段。本地業務「新參者」移卡此次在日本取得的牌照，與Alipay、WeChat Pay在日本的運營模式有本質區別。Alipay、WeChat Pay主要透過當地收單合作夥伴與商戶簽約，以「跨境支付」方式接入日本商戶，也就是說，當中國旅客使用這些App掃碼付款時，實際的結算仍發生在中國本土系統，商戶透過當地收單服務商完成結匯。這是一種依賴「遊客消費」的輔助性場景，商戶也多集中在觀光區與連鎖零售。移卡此次獲得的是一張真正的「本地經營牌照」，是進入「本地商業支付體系」的門票，可以自主與日本商戶簽約，建立收單與結算網絡，合法串接日本的信用卡支付體系，進行本地清算與商戶服務，為商戶提供一體化的收單與商業服務平台，服務日本本地消費者與中小企業，而非僅依賴中國遊客的流量輸入。這也不難看出移卡的出海策略：不只是服務海外的中國遊客，而是試圖成為當地支付市場參與者的一員。然而，日本支付市場遠比表面看來更複雜。日本本土市場早已由PayPay、Rakuten Pay、d払い與交通系IC卡如Suica等主導，不僅用戶數龐大，還深度整合了電商、電信與積分體系，使消費者黏性極高。與此同時，來自Square與Recruit旗下AirPay等國際與科技型平台，也憑藉簡易的POS設備與一體化的商戶解決方案，佔據中小企業市場。平台生態聯動移卡著眼的，是將其在中國累積的商戶服務能力、會員經營與數位廣告推廣等優勢成功移植，或許能在高度飽和的日本市場中，尋找到具備特色的利基切入點。根據公告，移卡將與其投資企業富匙科技共同推進日本業務發展，並借助其在小紅書、大眾點評海外版等平台的運營經驗，為品牌商家提供「到店＋本地生活」整合服務，輸出類似中國的商業數字操作系統。富匙科技主要為線下商戶提供數字化營運解決方案，已在東南亞地區與超過兩萬家門店建立合作關係。更進一步看，若能以「中資電商平台出海的基礎設施商」為核心定位，綁定內容、供應鏈、支付、會員經營等多環節，或許也有望在海外市場突圍。除了日本與東南亞，移卡在今年5月底剛拿到美國亞利桑那州Money Transmitter License（MTL）牌照，以及去年底獲得的Money Services Business（MSB）牌照，其海外布局似乎將逐漸迎來收成階段。…

2025年08月08日

9923.HK

關稅戰下盈利續增長創科未來真能獨善其身？

儘管這家電動工具製造商高度依賴美國市場和中國的生產力，其今年上半年銷售額仍同比增長7.5%，利潤同比增長14% 重點：創科實業稱上半年取得穩健的營收與利潤增長，並表示處於非常有利位置，能夠應對下半年「不斷變化的全球貿易政策」帶來的挑戰截至目前，這家公司得以規避美國關稅衝擊，部分得益於其在美國、越南和墨西哥設立的新工廠，對中國原有生產基地形成補充陽歌關稅衝擊？哪裡來的衝擊？這正是電動工具製造商創科實業有限公司(0669.HK)最新財報傳遞的核心信息。這家一度被視為中美貿易戰中最脆弱的企業，主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌電動工具，相當比例的產品在中國製造後銷往美國。然而，創科實業今年上半年最新財報未見貿易戰影響痕跡。此前，美國總統特朗普對中國等國家商品施加了多級關稅。彼得森國際經濟研究所數據顯示，自特朗普1月就任以來，美國對華進口關稅波動劇烈，最近平均水平維持在55%左右。因主要生產基地設於中國，且約四分之三銷售額依賴美國市場，創科實業原本極易受關稅衝擊。意識到市場擔憂，公司今年2月曾發布特別公告稱，當時美國關稅對其年度業績影響「微不足道。」最新財報顯示此言非虛。本周二發布的財報表明，公司上半年業務表現亮眼，營收增長7%，利潤增幅達14%。在財報中，公司確實提到了「關稅」一詞，但僅有兩次，且都是在指其為降低這一威脅所採取的措施。值得關注的是，創科實業部分減損策略具短期性特徵，主要涉及在關稅較低國家建立庫存。因此，若中美年內未能達成長期貿易協議，創科實業或將在2026年承受持續高關稅壓力。目前，公司尚處順境，其另一主業是以Hoover品牌吸塵器為代表的清潔產品。相較處境相似的諸多中國企業，創科實業因總部位於中國香港，且高管團隊呈現國際化特徵而獨具特色。公司正籌備重大人事交接，年邁的聯合創始人兼主席霍斯特·帕德威爾（Horst Julius Pudwill）擬退位，由其子等新一代領導者接棒。我們雖不諳悉其內部運作機制，但創科實業最終將總部遷至新加坡，甚至美國以規避地緣風險的可能性，並非天方夜譚，畢竟中美博弈短期內難見緩和。營收持續增長當前，創科實業的業務底盤依然穩固。公司銷售額同比增長7.5%至78.3億美元，上年同期為73.1億美元，較去年全年6.5%的增速略有提升。電動工具貢獻95%的銷售額，同比增幅達8.3%。地板護理及清潔業務成半年報短板，該板塊收入下降4.8%至4.08億美元。公司將下滑歸因於為提高盈利能力，而對該業務板塊進行的優化調整，但並未單獨披露該板塊的利潤率。區域表現方面，北美地區（主要為美國）銷售額同比增長8.1%，增速超過去年全年的5.5%。增長提速至少部分源於關稅新政前的搶購潮，消費者趕在特朗普實施關稅前提貨，以避免未來支付更高價格。創科實業早先主要依託毗鄰香港的東莞生產基地，近年已將製造版圖擴展至美國、墨西哥和越南。雖未披露中國產能佔比，多份報告預估數據在40%至80%之間。創科實業正將中國以外全部產能用於供應美國市場，但這顯然不足以滿足其美國主銷區的需求。為此，公司採用特朗普實施關稅前在美囤積的零組件進行週轉。截至今年6月末，其庫存規模從上年同期的40.3億美元增至42.9億美元。庫存周轉天數同比減少一天至103天，正印證其利用戰略囤貨規避關稅的策略。上半年運營開支增長6.5%，略低於營收增速。這推動期間利潤同比增長14.2%至6.28億美元，上年同期則為5.5億美元。為彰顯前景信心，公司中期股息同比上調15.7%。公司在財報中表示：「展望2025年下半年，我們處於非常有利的位置，能夠應對當前宏觀經濟和地緣政治環境，以及不斷變化的全球貿易政策所帶來的挑戰。」公告後兩個交易日，公司股價幾無波動，顯示投資者對業績既無驚喜也無憂慮。該股當前18倍市盈率處於舒適區間，低於史丹利百得(SWK.US)的22倍，但高於日本同行牧田(6586.T)的16倍。雖難料中美貿易關係走向，創科實業正竭力傳遞其置身事外的信號。此說目前或可成立，且公司至今妥善應對了貿易摩擦。但若貿易戰持續甚至升級，創科最終仍難獨善其身。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

0669.HK

重點︰