廣合科技股價高位腰斬 亮麗業績未能扭轉跌勢

印刷電路板企業今年上半年被過份超買，相關企業即使公布亮麗業績，仍未足以支撐股價

• 廣合科技首三季盈利大增逾倍
• 第三季度的增速環比放緩

劉智恒

AI發展一日千里，帶動相關電子設備的需求，其中印刷電路板（PCB）一度成為今年的市場寵兒，相關股票突然大爆發，股價以倍計上升；經過一輪急升猛漲後，又於高位大跳水，近日股價相較高位已被腰斬。

作為中國內地算力服務器PCB製造商龍頭的廣州廣合科技股份有限公司（1989.HK;001389.SZ）亦未能倖免，今年3月才在香港上市，股價不足兩個月大升兩倍，見過高位後股價急轉直下，現較高位跌逾六成。

公司公布的盈利預告透露，截至今年9月底的三個季度，公司的盈利將介乎14.5億元至15億元人民幣（下同），較去年同期上升100.3%至107.2%，即使扣除非經常性損益後的盈利，仍介乎14.2億元至14.7億元，同比上升101.8%至108.9%。

廣合科技表示，盈利大升主要是算力需求激增帶來的市場機遇，令經營業績穩步提升。其次是位於泰國的廣合工廠，已完成了核心客戶的審核認證，推動公司銷售增長。至於報告期內，旗下的黃石廣合精密電路持續推動成本管控、調整產品結構，並提產增效，亦提升盈利能力。

即使預告首三季的盈利大升，股價卻不升反跌，更跌破90港元，較上市的71.88港元已相距不遠。

第三季度環比下跌

公司未出具詳細數據，只是簡單提及首三季盈利，但若細心分析拆解，廣合科技之前披露的首季度數據及中期業績，可以看見公司的盈利增長出現輕微放緩。

第一季度公司盈利3.93億元，同比大增63.3%，至中期業績的盈利是9.56億元，同比升約94%。按此計算，即第二季度為5.63億元。現時公司預告首三個季度盈利的14.5至15億元，那第三季度的盈利將介乎4.94億元至5.44億元。

亦即是說，第三季度的盈利不光有放緩趨勢，相較第二季度更出現下跌。由於市場對AI相關的電子設備公司一直寄予厚望，甚至有過度憧憬，認為在AI大潮下，該類公司盈利將以一個幾何級數趨勢上揚，然而當實際業績未能達到市場的過高預期，股價就自然受壓。

高位減持獲利回套

AI相關企業在今年中的估值超高，市盈率動輒高達百倍。股份見過高位後，市場開始出現質疑聲音，對於未有盈利或估值奇高的公司有所懷疑：「究竟未來預計的增長可否兌現？未來的業績又能否支撐這個高昂股價？」

甚至有上市公司亦在市場發聲音，告誡投資者要審慎而為，別過分樂觀。存儲晶片公司兆易創新就指出，現時產品價格已處歷史高位，繼續大幅上漲的趨勢不可持續，行業供給與需求終將走向再平衡。

瘋狂投資者的頭腦漸清醒，明白相關企業股價增幅或許已被高估，股價隨時無以為繼，於是陸續減持套現，獲利盤迅即湧現，AI相關股份持逐下滑。

股價逐漸回歸理性

事實上，廣合科技今年上市的招股書中，據研究諮詢公司弗若斯特沙利文數據，在人工智能及高性能計算的要求日益提高下，市場對14層或以上的MLPCB（Multi-Layer PCB）需求快速增長，2020年至2024年的銷售由39億美元增至56億美元，複合增長率為9.5%，預計2029年可達97億美元，2024至2029年的複合增長率為11.6%。

以這個增長率看，相比股價短短幾個月以倍計升幅，實在有極高的泡沫成份，現時漸回歸理性實無可厚非。

相信在目前市場氣氛，AI相關股份暫仍處於調整水平，至於要去到那裡才穩定下來，暫時仍然難說，畢竟市場如鐘擺，可以升到不可理喻，也可跌至極不理性。

對於廣合科技來說，現時市盈率約在38倍水平。綜合里昂、花旗及富瑞，今年盈利估計在20.1億元至24億元水平，明年估計在33.5億至45.8億元，按現時股價，即今年市盈率在14至20倍間，明年則跌至9至12倍水平，按此分析，估值並不高，現價有其一定投資價值，前提是公司業績最終與投行的估計沒太大偏差。

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