康聖環球平買基準醫療 投資者為何蝕本退出？

以康聖環球對基準醫療提出的3,130萬美元收購價來看，B輪和C輪投資者恐怕蝕本超過一半

重點：

• 康聖環球可通過基準醫療現有業務板塊快速切入肺癌、胃癌等重大實體腫瘤檢測領域
• 通過疫情期間的積累，康聖環球持有現金、現金等價物及定期存款約19.9億元

莫莉

隨著新冠疫情紓緩，市場對於抗原和抗體檢測的需求出現下降，導致體外診斷(IVD)行業的整體表現自去年起普遍下滑。在國家集體採購政策和醫療反腐行動的雙重影響下，IVD公司的經營挑戰增加，行業內部分化明顯。在這個行業整合的關鍵時期，具有競爭力的企業抓住機遇，通過並購來擴展其產品組合。

IVD行業中的第三方特檢賽道龍頭企業康聖環球基因技術有限公司(9960.HK)於9月20日發佈公告，表示將以3,130萬美元(2.2億元)的總代價，收購基準醫療100%股權。收購總價包括現金和股票兩部分。其中，由基準醫療創始人范建兵實控的基準醫療(香港)獲得約1,220萬美元，金域醫學(603882.SH)、藥明康德(2359.HK)以及旗下投資公司通和毓承等六方投資人，一共獲得5,887. 7萬元；奧博資本和ARCH Venture則選擇了以股替代現金，他們獲配發約5,943萬股康聖環球股票，價值約8,439萬港元。

基準醫療的創始人范建兵博士，是基因檢測領域的國際領軍人物，得益於他的資深行業經驗以及此前腫瘤早篩行業的熱度，基準醫療曾先後完成四輪融資，在2017年和2021年的B輪、C輪融資中，基準醫療分別獲得了2,800萬美元和4,000萬美元。然而，以康聖環球3,130萬美元的收購價來看，後兩輪投資者恐怕蝕本超過50%。以B輪投資方金域醫學為例，在交易中獲得了481.5萬元，但在2017年的投資中，金域醫學付出的金額為1,321.4萬元，虧損比例約為63.6%。

康聖環球作為中國最早涉足臨床特檢服務行業的公司之一，其業務是提供醫院普通檢測之外的血液病、神經學、遺傳及罕見病、傳染病、實體瘤、婦科等六大領域的特殊檢測服務，在血液學檢測領域的市佔率多年位列第一，是細分市場龍頭。

基準醫療是中國腫瘤早篩早診斷領域的頭部企業，主要開發肺癌、乳腺癌、消化系統癌症與泌尿系統癌症等高發癌種的早期篩查、診斷、監測和伴隨診斷產品。基準醫療旗下的兩大核心產品均屬於同類第一(First-in-Class)產品，全球首個肺結節早篩早診產品「費益檢」，可用於肺結節良惡性鑑別輔助診斷，已經獲得中國專家共識推薦用於早期肺癌診斷，以及歐盟IVDD CE產品認證。

至於另一款「泌益檢UriFind」是通過檢測尿液細胞DNA甲基化，對可疑尿路上皮癌患者輔助診斷，已獲美國食品藥物管理局突破性療法認證(BTD)和中國藥監局第Ⅲ類醫療器械註冊證。

在完成此項收購後，康聖環球可以通過基準醫療現有業務板塊，快速切入肺癌、胃癌等重大實體腫瘤檢測領域，提升腫瘤專科檢測實力。根據交易條款，範建兵還將繼續帶領團隊推進基準醫療的技術研發及商業化，此安排或許能降低收購後不同業務之間的磨合風險。

手頭現金充足

何以基準醫療此時選擇低價賣身呢？這恐怕與其捉襟見肘的財務狀況有關。交易公告披露，基準醫療近年一直虧損，2022年和2023年分別虧損1.37億元和1.22億元，2024年上半年亦虧損約4,498萬元，截至2024年6月底，資產淨值為負4.73億元。然而，自2021年後，中國生物醫藥行業遇冷，投融資事件與金額呈現斷崖式下跌，對基準醫療來說，既無融資輸血，自身業務亦扭虧無望，低價賣身成為唯一選擇。

同樣立足於體外檢測行業的康聖環球，業績更為穩健。在疫情期間，得益於新冠檢測需求激增，2022年的營收按年增長49%至13.87億元，淨利潤大增105.2%至7,548.4萬元。雖然疫情消退後，相關檢測收入銳減，但非新冠業務反彈。今年上半年，康聖環球實現營收4.73億元，下跌3.9%，但盈利仍下挫75.8%至1,052萬元。

通過疫情期間的積累，康聖環球財務穩健，截至今年6月底持有現金、現金等價物及定期存款約19.9億元，為業務拓展和收購提供資金保障。今年7月，康聖環球收購北京博富瑞基因診斷技術約11.38%股權，總代價3,187.6萬元，後者專門從事移植醫學領域的分子免疫指標特檢服務，以及相關試劑設備銷售。

將基準醫療收入囊中後，康聖環球於三日內累漲逾11%，其當前市帳率僅0.4倍，而ICL行業龍頭金域醫學的市帳率約1.7倍，顯示其可能被低估。此次收購完成後，康聖環球的自身競爭力和市場地位都有望提高，投資者可予以關注。

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