康聖環球平買基準醫療投資者為何蝕本退出？

2024年10月03日

9960.HK

Kindstar Globalgene's proposed acquisition price of $31.3 million for AnchorDx means Series B and Series C investors of AnchorDx might lose more than half of their investment.

以康聖環球對基準醫療提出的3,130萬美元收購價來看，B輪和C輪投資者恐怕蝕本超過一半

重點：

康聖環球可通過基準醫療現有業務板塊快速切入肺癌、胃癌等重大實體腫瘤檢測領域
通過疫情期間的積累，康聖環球持有現金、現金等價物及定期存款約19.9億元

莫莉

隨著新冠疫情紓緩，市場對於抗原和抗體檢測的需求出現下降，導致體外診斷(IVD)行業的整體表現自去年起普遍下滑。在國家集體採購政策和醫療反腐行動的雙重影響下，IVD公司的經營挑戰增加，行業內部分化明顯。在這個行業整合的關鍵時期，具有競爭力的企業抓住機遇，通過並購來擴展其產品組合。

IVD行業中的第三方特檢賽道龍頭企業康聖環球基因技術有限公司(9960.HK)於9月20日發佈公告，表示將以3,130萬美元(2.2億元)的總代價，收購基準醫療100%股權。收購總價包括現金和股票兩部分。其中，由基準醫療創始人范建兵實控的基準醫療(香港)獲得約1,220萬美元，金域醫學(603882.SH)、藥明康德(2359.HK)以及旗下投資公司通和毓承等六方投資人，一共獲得5,887. 7萬元；奧博資本和ARCH Venture則選擇了以股替代現金，他們獲配發約5,943萬股康聖環球股票，價值約8,439萬港元。

基準醫療的創始人范建兵博士，是基因檢測領域的國際領軍人物，得益於他的資深行業經驗以及此前腫瘤早篩行業的熱度，基準醫療曾先後完成四輪融資，在2017年和2021年的B輪、C輪融資中，基準醫療分別獲得了2,800萬美元和4,000萬美元。然而，以康聖環球3,130萬美元的收購價來看，後兩輪投資者恐怕蝕本超過50%。以B輪投資方金域醫學為例，在交易中獲得了481.5萬元，但在2017年的投資中，金域醫學付出的金額為1,321.4萬元，虧損比例約為63.6%。

康聖環球作為中國最早涉足臨床特檢服務行業的公司之一，其業務是提供醫院普通檢測之外的血液病、神經學、遺傳及罕見病、傳染病、實體瘤、婦科等六大領域的特殊檢測服務，在血液學檢測領域的市佔率多年位列第一，是細分市場龍頭。

基準醫療是中國腫瘤早篩早診斷領域的頭部企業，主要開發肺癌、乳腺癌、消化系統癌症與泌尿系統癌症等高發癌種的早期篩查、診斷、監測和伴隨診斷產品。基準醫療旗下的兩大核心產品均屬於同類第一(First-in-Class)產品，全球首個肺結節早篩早診產品「費益檢」，可用於肺結節良惡性鑑別輔助診斷，已經獲得中國專家共識推薦用於早期肺癌診斷，以及歐盟IVDD CE產品認證。

至於另一款「泌益檢UriFind」是通過檢測尿液細胞DNA甲基化，對可疑尿路上皮癌患者輔助診斷，已獲美國食品藥物管理局突破性療法認證(BTD)和中國藥監局第Ⅲ類醫療器械註冊證。

在完成此項收購後，康聖環球可以通過基準醫療現有業務板塊，快速切入肺癌、胃癌等重大實體腫瘤檢測領域，提升腫瘤專科檢測實力。根據交易條款，範建兵還將繼續帶領團隊推進基準醫療的技術研發及商業化，此安排或許能降低收購後不同業務之間的磨合風險。

手頭現金充足

何以基準醫療此時選擇低價賣身呢？這恐怕與其捉襟見肘的財務狀況有關。交易公告披露，基準醫療近年一直虧損，2022年和2023年分別虧損1.37億元和1.22億元，2024年上半年亦虧損約4,498萬元，截至2024年6月底，資產淨值為負4.73億元。然而，自2021年後，中國生物醫藥行業遇冷，投融資事件與金額呈現斷崖式下跌，對基準醫療來說，既無融資輸血，自身業務亦扭虧無望，低價賣身成為唯一選擇。

同樣立足於體外檢測行業的康聖環球，業績更為穩健。在疫情期間，得益於新冠檢測需求激增，2022年的營收按年增長49%至13.87億元，淨利潤大增105.2%至7,548.4萬元。雖然疫情消退後，相關檢測收入銳減，但非新冠業務反彈。今年上半年，康聖環球實現營收4.73億元，下跌3.9%，但盈利仍下挫75.8%至1,052萬元。

通過疫情期間的積累，康聖環球財務穩健，截至今年6月底持有現金、現金等價物及定期存款約19.9億元，為業務拓展和收購提供資金保障。今年7月，康聖環球收購北京博富瑞基因診斷技術約11.38%股權，總代價3,187.6萬元，後者專門從事移植醫學領域的分子免疫指標特檢服務，以及相關試劑設備銷售。

將基準醫療收入囊中後，康聖環球於三日內累漲逾11%，其當前市帳率僅0.4倍，而ICL行業龍頭金域醫學的市帳率約1.7倍，顯示其可能被低估。此次收購完成後，康聖環球的自身競爭力和市場地位都有望提高，投資者可予以關注。

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醫療保健/生物技術

藥明康德, 金域醫學, 基準醫療, 體外診斷, 康聖環球

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新聞

鍋圈第三季核心經營利潤跌最多57.3%

火鍋及居家餐飲食材供應商鍋圈食品（上海）股份有限公司（2517.HK）周四公布，第三季核心經營利潤約3,000萬至4,000萬元人民幣，按年減少43%至57.3%；收入約19億至20億元，按年下跌3.3%至增長1.8%。公司表示，去年同期受惠於平台流量紅利，收入形成較高比較基數；今年持續加大品牌建設及創新業務投入，以吸引年輕消費者、拓展消費場景，亦影響期內盈利。截至9月底，集團共有12,142家門店，按年淨增1,381家，其中鄉鎮門店3,478家，淨增916家。註冊會員增54.9%至約8,845萬名，第三季門店自有線上商城交易總額增逾50%。公司股價周五低開，至中午休市報1.13港元，跌8.5%，年初至今累跌69%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年11月13日

2517.HK

鈞達海外擴產遇阻　叫停阿曼2.8億美元項目

光伏電池製造商鈞達新能源表示，中東戰事、關稅不確定性及中國新增的技術出口限制，促使公司作出上述決定重點：鈞達新能源已取消在中東國家阿曼投資2.8億美元、興建年產能5GW光伏電池工廠的計劃公司成為中國光伏業最新一家放棄海外生產項目的企業陽歌多重不利因素交織，令海南鈞達新能源科技股份有限公司（2865.HK；002865.SZ）取消在中東國家阿曼投資2.8億美元興建光伏電池工廠的計劃。公司周四公布這項決定，標誌着中國光伏企業海外布局再遇挫折。這些企業原本希望透過海外設廠，更貼近客戶，並避開針對中國製產品的貿易壁壘。鈞達這次的決定，看來確實受到多項重大因素共同影響，難以歸結為單一主因。新工廠原定落戶阿曼，當地鄰近近期中東衝突的核心地帶，所幸廠址位於霍爾木茲海峽之外，毋須經過這個已成為航運主要瓶頸的通道。關稅政策的不確定性也是一大問題。美歐愈來愈多將措施擴及中國企業在全球各地生產的光伏板及材料，對象已不限於中國境內製造的產品。過去，西方企業以中國產品獲得不公平的政府支持為由，決定對其徵收懲罰性關稅，促使不少中國企業到海外設廠，以避開這些措施。最近，中國亦加強技術保護政策，防止本國企業將最先進的技術轉移海外。鈞達解釋取消阿曼項目的原因時指出，中國商務部上月提出修訂《中國禁止出口限制出口技術目錄》，增列部分光伏相關技術。公司早在8月公布的中期報告中，已透露阿曼項目推進遇阻。報告指出：「受國際貿易環境及關稅政策複雜多變，以及中東地緣政治不確定性增加等因素影響，公司原計劃……在阿曼建設的電池生產基地項目實施受到影響。」公司表示：「……將根據實際情況動態優化項目方案，審慎推進實施。」這份審慎最終令鈞達董事會在周四會議上表決，正式取消計劃。該工廠原定年產能為5GW，配合集團位於江蘇及安徽的兩座國內工廠，後兩者現有總產能為40GW。阿曼工廠原本是鈞達去年5月香港首次公開招股所得資金的最大用途，獲分配約13億港元所得款項淨額中的四分之三。據最新公告，原定投入項目的約9.7億港元，大部分尚未動用，現將重新分配至其他用途。公司將把其中5.78億港元改用於光伏電池產品研發、技術升級及產線改造，另撥2.89億港元作原材料戰略性採購。公司表示，這將讓其增加銀漿及硅片儲備，兩者近期價格波動較大。餘下9,600萬港元將用作補充營運資金。行業逐步回穩投資者對取消項目的反應不一。公告發布後，公司港股周五早段下跌6.3%，但前一天曾上升8.1%，很可能是市場傳出這個面對重重阻力的項目將被取消，令投資者鬆一口氣。事實上，光伏業正經歷歷來最嚴重的低潮之一，鈞達本已面對不少難題，實在無力再為阿曼項目增添煩惱。這輪低潮直接源於光伏產業鏈各環節企業過度擴產，造成嚴重產能過剩，產品價格自2023年起急跌。鈞達的主要業績指標，也是整個行業的縮影。公司收入過去兩年大幅下降，去年為76.3億元人民幣（下同），不足2023年高峰時187億元的一半。公司於2024年轉虧，虧損由當年的5.91億元擴大至2025年的14.2億元。去年光伏電池產量為28.9GW，意味著在行業供應過剩下，近三成產能閒置。不過，隨著政府介入，引導企業淘汰舊產能，並推動部分較小型企業退出市場，情況終於開始回穩。鈞達2026年上半年收入按年下跌14%至31.5億元，跌幅較2025年全年的23%收窄。虧損亦趨穩，由去年同期的2.64億元略減至2.61億元。最新趨勢繼續顯示改善跡象。光伏組件製造商晶科能源（JKS.US；688223.SH）及多晶硅製造商大全新能源（DQ.US；688303.SH）均表示，第三季產品價格較第二季回升。隨著情況改善，分析師預期鈞達今年下半年收入將恢復增長，追蹤其深市股票的六名分析師，全部給予「買入」或「強力買入」評級。鈞達並非唯一取消海外項目的企業。能源市場資訊機構OPIS於2026年6月發表報告指出，兩個中國企業在中東的大型光伏製造項目已基本停滯，其中一個似乎就是鈞達的項目，另一個涉及一家硅錠及硅片生產商。華盛頓去年表示，與中國有關聯的美國工廠所生產的任何產品，均不符合政府補貼資格，此後中國企業亦放棄了多個美國光伏製造項目。綜合各項因素，鈞達及同業的前景雖然好壞參半，但整體偏向正面。在北京政策支持下，行業漫長的低潮似乎終於開始觸底。西方關稅及中國技術轉移限制，雖然看來正為海外設廠熱潮降溫，卻也可能促使企業更審慎評估海外投資，最終對企業有利。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年11月13日

2865.HK

002865.SHE

反應平淡低位定價國星宇航午收僅升1.5%。

商業航天企業成都國星宇航科技股份有限公司（6935.HK）周五在香港掛牌，開盤即下跌1.85%至24.44元，之後股價一度倒升5%，午間收報25.26元，較上市定價微升1.45%。國星宇航發售3,012.1萬股，每股招股價介乎24.9元至33.2元，最終只能以低位定價。公開發售超額認購只有2.4倍，國際配售輕微超額0.79倍。基石投資者只有兩位，認購約241萬股，佔發售股份的8%。所得款項淨額6.52億元，約35.6%用於提升公司的研發能力、24.4%用於建設深圳的中心、20%用於尋求戰略投資及收購機會，10%用於償還銀行貸款，餘下一成作一般營運資金。公司2026年上半年的收入約2.26億元人民幣（下同），按年下跌6.3%，期內虧損收窄至1.5億元，同比跌21.5%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年11月13日

6935.HK

百勝中國迎上市十周年門店突破20,000家

繼2020年開出第10,000家門店後，肯德基和必勝客背後的百勝中國僅用六年便達成最新里程碑重點：百勝中國開出第20,000家門店，計劃到2030年再增10,000家餐廳百勝中國還推出了全新的「AI店長小助理」，旨在讓門店管理更輕鬆及高效　陽歌周四，隨著六家新餐廳同時開業，百勝中國控股有限公司（YUMC.US; 9987.HK）迎來了重大里程碑，門店總數突破20,000家。差不多40年前，當公司帶著首家肯德基進入中國市場時，幾乎沒人能想到它最終會成長為中國最大的餐飲企業。現在，這一商業帝國不斷發展壯大——截至9月底，公司已擁有14,307家肯德基門店，另一大主力品牌必勝客門店達到4,740家。百勝中國周四還迎來了另一個重要里程碑——從美國的百勝環球公司（YUM.US）分拆並獨立上市十周年。上市以後，公司在過去十年間為投資者帶來了可觀的回報：不僅股價翻倍，還通過派息和股票回購返還了超70億美元。百勝中國同時展示了最新的AI應用——「AI店長小助理」，旨在為餐廳經理減負，同時提升餐廳運營效率。對於正在加速擴張、計劃到2030年突破30,000家門店大關的公司而言，20,000家門店的里程碑只是最新的一站。1987年在北京開出首家肯德基後，公司用了33年時間，在2020年達到10,000家門店的規模。而接下來新增的10,000家門店則快得多，僅用了六年時間。根據最新目標，公司將在短短四年內再增加同樣數量的門店，相當於每三到四個小時就新開一家店。這一擴張進程是多維度的。除了深耕北京、上海等先發市場，百勝中國還大力進軍眾多的下沉市場。在大城市中，公司面臨著麥當勞等同級別對手的競爭，本土連鎖品牌如塔斯汀等也虎視眈眈。為緩解壓力，公司正試圖通過開設新店來跑贏對手，其中許多新店都位於下沉市場。在截至今年9月的12個月里，肯德基新進駐了370多個城鎮，必勝客則新進駐了350多個城鎮。百勝中國及其同行還在應對中國經濟放緩的挑戰，這一形勢促使消費者變得更加謹慎，也更注重性價比。受此影響，今年第三季度中國餐飲業收入的單月增幅僅為1%至2%，較第一季度的4.2%大幅放緩。在這樣的大環境下，剔除匯率的正面影響，百勝中國第三季度的系統銷售額仍同比增長3%，跑贏餐飲行業整體水平。百勝中國CEO屈翠容在宣布這一最新里程碑的公告中表示：「在充滿變化的市場環境下，我們始終高度關注執行——想盡一切辦法解決問題，把策略落地，並實現可持續的盈利和業績增長。」百勝中國旗下六大主要品牌各開出一家新店，借此達成了這一里程碑。這六大品牌包括核心品牌肯德基和必勝客、Lavazza咖啡連鎖、塔可鐘（Taco Bell）墨西哥風味連鎖、小肥羊火鍋連鎖，以及主打傳統中式燜鍋的黃記煌連鎖餐廳。為慶祝這一時刻，公司還召集了近10,000名餐廳經理，在成都舉辦了餐廳經理年會。新店型新模塊百勝中國的快速擴張，很大程度上歸功於多年來對新店型的探索以及深入的菜單本土化。北京首家肯德基在當時頗具革命性意義。開業之初，一頓飯大約要花20元，相當於當時許多人平均月薪的五分之一，但是它提供了大多數中國人前所未見的服務水準。公司最初堅持採用僅包含核心產品的簡單菜單，包括招牌的吮指原味雞、土豆泥、蔬菜沙拉以及幾款軟飲。快進到現在，肯德基中國的菜單上已出現了全雞、蛋撻和氣泡咖啡等產品。百勝中國的第二大品牌必勝客，也在菜單上推出了榴蓮比薩和比薩堡等創新單品。百勝中國為肯德基和必勝客推出了一系列不同店型，包括在下沈市場更容易開設、更具成本效益的緊湊型門店。過去幾年，公司還開始推出與現有肯德基和必勝客門店肩並肩運營的新模塊，通過共享廚房等模式加快開店速度、提升運營效率。這類模塊包括：截至9月底門店數超4,000家的肯悅咖啡（KCOFFEE Cafe）、門店超700家的輕食店肯律輕食（KPRO），以及門店突破300家的必勝客旗下的必勝漢堡（Pizza Hut Burger Bar）。為確保品質，公司多年來一直堅持自營模式，現在也開始擁抱加盟以加速增長。其肯德基和必勝客的加盟門店網絡，預計將從2018年的500多家增至2028年的5,000家以上。在最新公告中，百勝中國還公佈了新推出的「AI店長小助理」。該產品建立在去年開始試點的AI助手「Q睿」基礎之上，後者旨在協助餐廳經理處理數據密集型任務。而最新智能體的設計初衷是繼續減輕此類負擔並提升效率。它將AI和先進技術與餐廳運營數據及互聯廚房設備相結合，可根據餐廳客流、員工配置和庫存水平，給出諸如調整備餐和用工需求等建議。有了AI的加成，以及其他增效措施發揮作用，加之大宗商品價格走低，百勝中國公佈今年第三季度餐廳利潤率同比上升0.5個百分點至17.8%。公司本月初發布的最新季報顯示，當季營收同比增長8%至34.8億美元，淨利潤增長10%至3.11億美元。公司在該季度淨新增692家門店，使門店總數達到19,989家，是其最接近的競爭對手麥當勞中國的兩倍多，後者門店數為8,395家。儘管宏觀環境充滿挑戰，但關注百勝中國的市場人士仍對公司持相當積極的態度。在雅虎財經調查的21位分析師中，有20位給予公司「買入」或「強力買入」評級。此外，公司股價今年小幅上漲。在眾多中概股走低的市場環境下——香港恆生指數下跌5%，上證綜指更是下跌7%，百勝中國的表現已屬難得。…

2026年11月13日

YUMC.US

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