寶尊電商大砍Gap門店 借新交易進軍國際市場

這家電子商務公司將與Authentic Brands Group成立一家合資企業，在大中華地區和東南亞銷售Hunter品牌產品，該品牌最廣為人知的是惠靈頓靴

重点：

• 寶尊宣佈與Authentic Brands Group成立新的合資公司，該公司將擁有Hunter品牌戶外服飾產品在中國及東南亞的相關知識產權
• 該電子商務公司還宣佈了新近收入囊中的Gap中國門店的重大進展，包括計劃在大規模改革後開始擴張

陽歌

電子商務公司寶尊電商有限公司(BZUN.US；9991.HK)現在發展得相當不錯。在宣佈收購美國零售巨頭Gap(GPS.US)在中國的門店不到一年後，這家背靠阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)的公司又宣佈了一項重要的新合作，不僅要把Hunter戶外服飾品牌引入中國，還要讓它進軍東南亞。

此舉意味著寶尊年輕的品牌管理業務再添新版圖，該業務是寶尊去年底宣佈收購Gap時推出的。與此同時，將東南亞納入Hunter這筆交易體現了寶尊的全球抱負，它加入越來越多的中國電子商務公司的行列，試圖在海外實現多元化的發展。

在週一發布的最新季度業績中，該公司還披露了對Gap在華連鎖門店進行全面改革後是，取得的一些令人鼓舞的初步成績。不過，也並不是全部都是好消息，因為最新業績也顯示其核心的電子商務業務陷入停滯，該業務仍佔其收入的絕大部分，約為85%。

與Hunter品牌的所有者、總部位於美國的Authentic Brands Group達成新的合作關係，以及Gap門店表現不斷改善這些好消息，至少在當天贏得了投資者和資金的。最新公告發佈後，寶尊股價週一在紐約跳漲12.5%，跑贏了在美上市中概股因中國採取新舉措刺激股市而出現的幅度不大的上漲。

然而，即便是經歷了此次上漲，寶尊的股價今年迄今仍下跌26%。最能說明問題的是，該股目前的市銷率只有0.2倍。相比之下，國內競爭對手微盟集團(2013.HK)為4.5倍，而國際同行Shopify(SHOP.US)和Salesforce(CRM.US)分別為11.2倍和6.5倍。

關注寶尊的13家分析機構對其美國預托證券給出了每股8.78美元的平均目標價，約為當前水平的兩倍。但即便該股上漲並達到這個目標價，其市銷率也依然只有0.4倍，考慮到該公司的最新舉措透露出的巨大潛力，其估值顯得相當低。

在與Authentic Brands的新合作中，雙方將成立一家合資企業，擁有Hunter品牌在大中華區和東南亞的相關知識產權，其中寶尊持有合資企業51%的股份。一份單獨的許可協議還將授予寶尊在大中華區設計、生產和銷售Hunter品牌產品的長期權利，相關產品以惠靈頓靴最為知名。

這筆交易看上去可能只是這兩家公司開展更大規模合作的一個起點，此前雙方通過寶尊原來的電子商務服務在中國建立起了合作關係。Authentic Brands擁有相當多的大品牌，包括Eddie Bauer、Brooks Brothers、Rockport、Izod和Nautica等。因此，從理論上說，如果事情進展順利，上述任何一個品牌之後都可能入局此次新達成的合作。

國際化的團隊

寶尊收購Hunter在東南亞地區的知識產權，似乎是該公司新設立的國際部門的基石。寶尊不僅尋求業務的多元化，也在尋求地域上的多元化。國際部門的成立意味著寶尊業務現在有三頭馬車：原有的電商業務、品牌管理業務(主要包括Gap業務)，以及現在的寶尊國際。

寶尊表示，在過去的一年半時間裏，其已經組建起一支約150人的團隊，構成了新的國際部門的基礎，員工分佈於新加坡、馬來西亞、泰國、韓國、菲律賓，以及中國港台地區。

在寶尊的最新季報中，另一個讓人樂觀的消息是，Gap中國門店的狀況正在迅速改善。去年宣佈收購該品牌的中國業務時，曾引起很多人不滿。在來自國內和國際各路對手的激烈競爭下，該品牌在華業務一直舉步維艱，出售時處於虧損狀態。

收購完成後，寶尊開啓重大改革，包括關閉86家門店，約佔該連鎖店總數的40%。它還試圖通過減少折扣來提升Gap的檔次，並推出「China for China」的戰略，也就是在中國本土為中國消費者設計和生產產品。

在做出這些改變後，Gap第二季度的收入為3.24億元，按年下降26%。但公司管理層指出，這些變化已經產生了效果，該連鎖店的同店銷售額在第二季度增長了11%。寶尊品牌管理總裁桑德里娜·澤比布(Sandrine Zerbib)在財報電話會議上表示：「在新的基礎上，我們的目標是開設至多10家門店，首先是在廣州開設一家旗艦店。」

這一樂觀消息在某種程度上被相當黯淡的季報部分抵消，突顯出中國當前疲弱的消費者信心。寶尊第二季度收入增長9.3%至23億元。但如果剔除Gap門店的貢獻(去年沒有相關數據)，收入實際上按年下降了約5%。

該公司高價商品的銷售繼續表現最差，因為新房建設減少抑制了對家電的需求，且注重成本的消費者減少了對智能手機、電腦等昂貴商品的購買。該公司本季度家電銷售額按年下降24%，而電子產品的銷售額則驟降43%。

利潤情況也不太樂觀，公司報告淨虧損2,000萬元。分析機構預計，寶尊將在今年稍後恢復盈利，隨著Gap門店業績的改善，利潤將在2024年大幅增長。在對寶尊與Hunter的新交易，以及Gap門店的信息更新進行研究後，這些機構或許需要對預測做出一些修正。寶尊的舉措或令收入增加，但利潤也可能因此而受到拖累。

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