中國藥物研發實驗用“模式動物三巨頭“之一的百奧賽圖,決定捨上海科創板轉投港交所,並已獲批上市

重點:

  • 百奧賽圖通過港交所聆訊,有機會在短期內招股,計劃集資5,000萬美元
  • 該公司開發獨有轉基因RenMice平台及基因編輯疾病模式動物,並嘗試開發抗體藥物以增加收入來源

陳嘉儀

近年中國掀起研發創新藥及生物藥熱潮,受惠醫藥研發需求高漲,實驗用的模式動物,例如小鼠和猴子的需求大增。

近年在科創板掛牌的藥康生物(688046.SH)、南模生物(688265.SH),與最近通過港交所上市聆訊的百奧賽圖(北京)醫藥科技股份有限公司,被市場稱為中國“模式動物三巨頭”。它們的傳統業務是銷售經基因編輯的實驗小鼠,其中百奧賽圖近年開發出專有的轉基因小鼠RenMice平台,並探索規模化研發抗體藥物,希望變身藥物生產商。

據傳媒報道,百奧賽圖本來想到上海科創板掛牌去年2月和中金簽署科創板上市輔導協議,但半年後終止相關工作轉戰港交所。百奧賽圖獲批港股上市後,已啟動上市前預路演工作,以評估投資者取態,預計集資約5,000萬美元(3.38億元)。

該公司主營業務為臨床前研究服務和藥物開發兩大範疇。前者提供與基因編輯、臨床前藥理藥效評估及模式動物銷售有關的服務,後者為抗體及創新生物藥研發。

初步招股文件顯示,百奧賽圖來港上市集資所得,主要用於兩大藥物開發核心抗體產品YH003(可用於胰腺導管腺癌、黑色素瘤及其他晚期實體瘤)及YH001(可用於肝細胞癌、非小細胞肺癌及其他實體瘤)的臨床研發資金;推進“千鼠萬抗”大規模抗體篩選計劃,以及為其他管線產品的臨床前及臨床開發提供資金。

兩年多燒錢10億

與絕大部分生物科技股一樣,百奧賽圖已經歷連年虧損。在2020年、2021年與今年前四個月,公司分別實現營收2.54億元、3.55億元和1.17億元,但由於期內研發投入高達10.5億元,令該公司分別錄得4.77億元、5.46億元和1.87億元虧損。

細看去年不同業務的收益貢獻,基因編輯、臨床前藥理藥效評估及模式動物銷售收益,分別為5,115萬元、1.06億元和1.08億元,佔總收益74.5%,反映臨床前研究服務仍是其主要收入來源。不過,期內抗體開發收益大增115.6%至8,861萬元,雖然僅佔總收入約24%,但毛利率卻高達80.3%,足以解釋為何該公司致力上市集資,以擴充該項業務。

百奧賽圖是由“海歸”免疫學家沈月雷於2009年創立,早年通過提供基因編輯小鼠賺取第一桶金。經過多年發展,公司在2015年轉型為基因編輯動物模型的生產供應商,以及提供臨床前研究服務的受託研究機構(CRO);2016年,公司開始搭建抗體藥物研發團隊,從事抗體發現平台候選藥物的臨床前及臨床開發。直到2019年,百奧賽圖成功研發全人抗體系列小鼠模型(RenMice),向生物技術和創新藥管道公司轉型。

2021年,百奧賽圖模式動物銷售收益增長63.1%,佔總收益逾三成。事實上,其業務版圖基本上是圍繞基因人源化小鼠模型發展,牠是一種經基因編輯後攜帶功能性人類基因、細胞、免疫系統、組織或器官的小鼠,可用於生物醫學研究和臨床治療方案的開發。根據初步招股文件,以2021年價格計,一隻4至8周人源化小鼠,單價在1,300元至4,700元。

百奧賽圖所用的基因編輯技術與時並進,2019年,公司發佈全人抗體小鼠模型RenMab,把小鼠的抗體基因替換成人類抗體基因序列,可利用牠們通過基因和蛋白免疫產生相應靶點的全人抗體;同時,公司利用靶點人源化小鼠開展藥效試驗,最終把在體內有藥效的抗體做出細胞株以產生蛋白。

其後,百奧賽圖再發佈可用於雙特異性抗體開發的 RenLite小鼠,以及可用於開發納米抗體的RenNano小鼠,組成百奧賽圖的全人抗體小鼠RenMice平台。

借小鼠研發新藥

全人抗體小鼠已被廣泛應用於治療性抗體研發,公司2020年 3 月開啟的“千鼠萬抗”計劃,正是基於這種技術規模化開發抗體藥物的重要里程碑。其目標是利用3年到5年時間,在全人抗體小鼠RenMice上,逐一對上千個潛在抗體藥物靶點進行基因敲除,並利用這些基因敲除小鼠開發治療性抗體藥物。

隨著計劃推進,百奧賽圖已戰略性地建立由12項候選藥物組成的精選抗體藥物管線,當中包括YH001和YH003等五項臨床階段候選藥物。在研發過程中,百奧賽圖與國內外藥企以授權許可(License-out)方式合作賺取收入。

不過值得留意的是,百奧賽圖已篩選的12項候選藥物,同時亦有其他藥企開發,相信只有最先跑出的公司才能賺取豐厚利潤,否則巨額投資可能會石沉大海。

百奧賽圖業務獨特,在港股擁有稀缺性,估值可參考同樣從事實驗模式動物小鼠業務的藥康生物、南模生物,以及抗體藥物生產商再生元(REGN.US)的27倍、12.6倍和5.1倍市銷率。

以百奧賽圖今年前四個月營收引伸至全年3.52億元、再綜合上述三家公司的平均市銷率14.9倍,估計百奧賽圖的估值為52.5億元,比該公司去年的上一輪融資估值78.1億元低約33%,或反映市場過去一年對生物科技股熱情退卻的影響。 

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新聞

簡訊:通過港交所審批 諾比侃趕上新股熱

港交所周三公布,AI技術公司諾比侃人工智能科技(成都)股份有限公司上市申請獲批准。公司專注於AI和數字孿生等技術,業務包括三方面,分別是交通解決方案、能源解決方案,以及城市治理解決方案。 去年公司收入4億元人民幣(下同),按年上升10%,盈利同比上升30%至1.15億元。今年首六個月,收入2.3億元,按年上升24.7%,但盈利同比下跌21%至4,008萬元。 諾比侃解釋,上半年度盈利下跌,主要是技術服務定制化開發項目增加,導致配套服務採購成本上升,令相關業務的毛利率下降所致。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
香港低空經濟的未來

戰略部署AI無人機 塑造香港低空經濟未來

當香港步入樓宇老化與垂直城市管理的新階段,低空經濟的啟動,正為AI無人機走入公共安全與城市治理打開現實通道    吳嘉瑞 香港正站在城市發展的重要轉折點。隨著「低空經濟」(Low-Altitude Economy,LAE)由概念走向關鍵基礎設施,城市運行模式正悄然轉變。當全球各大城市開始開拓新的空中通道,用於物流配送、設施巡檢與公共安全等應用時,香港尤為具備發展迫切性——高密度的天際線、老化的樓宇結構,以及對更安全城市運作的日益需求,使低空應用場景迅速成形。 目前,全港有19.2%的建築樓齡超過50年,整體平均樓齡達34.3年,城市在樓宇檢測、維修及垂直基建管理方面承受越來越大的壓力。這正是低空經濟展現變革潛力的關鍵所在——透過無人機與智能系統的應用,香港有望以更智慧、更高效、更安全的方式,重塑城市管理與公共運維模式。 垂直管理 重塑外牆維護模式 多年來,香港外牆檢測主要仰賴棚架、吊船及人工目測等傳統方式。這些方法雖具實用性,但在樓宇整體老化速度不斷加快的情況下,已逐漸難以應付城市規模化維修的實際需求。 傳統作業不僅令工人長時間暴露於高空墜落風險之中,也耗時費工,難以跟上數以千計高樓所需的巡檢頻率。更在《強制驗樓資助計劃》要求下,所有樓齡超過30年的建築須每10年進行一次全面檢查,進一步推高人工外牆檢測作業的複雜程度與人力壓力。 隨著低空經濟(LAE)政策推動,AI無人機技術正開始改寫這一延續數十年的難題。透過對整座建築立面進行高解析度全幅掃描,工程團隊得以在潛在結構風險尚未浮現之前,提前發現細微瑕疵,大幅提高安全預警的前置性。 以實際應用為例,在部分項目中,自主飛行無人機可依地點及天氣條件,在一個上午內完成整個街區外牆的高解析度掃描。配合機載邊緣AI系統,即可初步識別窗框邊緣的早期裂縫,以及尚未在外觀顯現的滲水區域。 工程團隊隨後可於數日內安排精準維修,及早中斷建築結構惡化的循環,避免問題擴大至公共安全層面。 AI導航 穿梭複雜城市空廊 香港建築布局不規則,樓宇間距狹窄,使傳統檢測方式在高樓之間作業時屢屢受限。以北角為例,工程師目前正於一項25層住宅重建工程中,透過AI無人機檢查一幅極為狹窄的後側立面,該位置過往幾乎無法使用吊船接近作業。 無人機所搭載的整合式AI技術,不再依賴GPS定位,而是透過AI空間建模與即時3D重建,在兩棟樓宇僅相隔約四米的狹窄空域中自主導航。此技術得以從以往基於人員安全顧慮無法觸及的角度,拍攝並捕捉外牆影像。 這種高度自主化的運行能力,對於建立更完整的建築結構數據記錄至關重要。透過多次航拍所累積的連續影像資料,工程團隊得以確認牆面裂縫與熱脹冷縮所引發的周期性變化,從而調整建材選用策略,以提升建築結構的長期耐久表現。 這正體現出低空經濟(LAE)如何將過往高度仰賴人力與有限視角的工作,轉化為具備持續數據支撐的常規作業模式。 在高密度城市中,無人機運營的未來,不在於飛得更高或更遠,而是讓AI能夠解讀建築結構狀況、預測風險走勢,並原生接入城市的數位生態系統之中。 運用無人機進行高空檢測等現代技術,其價值正逐步延伸至整個建築環境生態體系。在多個正在進行的建設工地中,承建商已部署自動化無人機飛行路徑,每週捕捉施工進度數據模型。無人機精準測繪混凝土澆築量、土方開挖規模,以及塔吊作業區域,並將影像與數據回饋至BIM模型,協助專案管理團隊比對實際施工狀況與原定設計排程之間的差異。 這不僅有助於降低工程糾紛風險,也能加快測量作業效率,並為安全規劃提供客觀、可視化的依據。 公用事業單位亦開始嘗試以無人機進行資產狀況監測。搭載AI的無人機可針對屋頂變壓設備進行熱成像與視覺檢測,及早發現次級線圈過熱等異常狀況。由於此類問題具有間歇性,在傳統人工巡查中往往容易被忽略。 數字孿生的應用亦正迅速深化。當無人機所捕捉的外牆數據接入建築的數位孿生平台後,系統可自動建立時間序列紀錄,用於預測未來十年的維修支出。工程師得以模擬滲水擴散、熱脹冷縮應力,以及材料疲勞等演變過程,從而更有效規劃長期保養策略,逐步取代過往以臨時修繕為主的被動維護模式。 監管推進 加速產業規模化運行 支撐上述創新應用發展的,是香港於2025年3月正式啟動的低空經濟監管「沙盒」制度。該機制在民航處批准下,開放測試視距外飛行(BVLOS)等進階無人機應用場景。以交通控制科技(香港)有限公司及港鐵公司為例,雙方已配合引入搭載AI技術的無人機,用於檢查鐵路軌道、車站與沿線建築等設施。 隨著產業生態逐步成熟,業界亦開始面對資料治理、網絡安全及系統互通性的全新要求。相關企業正轉向採用加密的本地即時處理模式,盡量避免原始影像資料外傳,並透過人臉與人體特徵去識別化技術,保障工人及居民的私隱。 同時,城市層面的無人機基礎設施亦正展開前期規劃,包括天台起降平台與分散式充電節點的布局,為未來無人機自動編隊運作鋪路,使其有望在無需人類操控的情況下,執行日常巡檢任務。 香港推動低空經濟的核心,不在取代傳統檢測方式,而在於以更高精準度、可重複性與操作安全性,全面升級既有巡查模式。AI無人機所帶來的,是覆蓋每年強制外牆檢測、公用設施監控及工地安全管理的全面可視化能力。…

簡訊:傳高管被拘留 人保股價急挫

周三媒體報道,中國人民財產保險股份有限公司(2328.HK)副總裁于澤失聯,疑因涉嫌貪腐被調查後,公司股價應聲下跌。該股早上一度重挫4.3%,午後小幅反彈至17.09港元,跌幅收窄至3.7%。 人保發聲明,已關注到「市場傳言提及公司有關高管人員信息,本公司正在核實中」。聲明未具體點名涉事人員。 多家中國媒體周二報道稱,于澤上一次公開露面是11月28日出席公司會議。報道補充指,于澤於2021年3月接掌人保財險的財產保險部門。若其被拘留屬實,將成中國金融高管因涉貪腐而落馬的最新個案。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:京東工業招股 集資最多32.7億港元

京東集團(9618.HK; JD.US)分拆的工業供應鏈服務商京東工業股份有限公司(7618.HK)周三起至下周一招股,擬發售2.11億股,每股招股價12.7至15.5港元,集資最多32.7億港元(4.2億美元)。京東工業預計12月11掛牌交易。 京東工業主要提供工業品供應和數智化供應鏈服務,公司於2017年開始布局MRO採購服務的供應鏈技術與服務業務,根據灼識諮詢的資料顯示,公司是中國MRO採購服務市場的最大參與者,按2024年交易額計排名第一。 截至今年6月底,京東工業已提供約8,110萬個SKU,涵蓋80個產品類別。今年上半年,公司持續經營業務的收入為102.5億元,按年升18.9%,錄得淨利潤4.5億元,按年升55%。 京東工業上市後,將成為繼京東集團、京東健康(6618.HK)、京東物流(2618.HK)及德邦股份(603056.SH)後,京東集團第五家上市公司。 公司稱,集資所得淨額約35%預計用於進一步增強其工業供應鏈能力;約25%用於跨地域的業務擴張;約30%將用於潛在戰略投資或收購;約10%將用於一般公司用途及營運資金需要。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏