中國藥物研發實驗用“模式動物三巨頭“之一的百奧賽圖,決定捨上海科創板轉投港交所,並已獲批上市

重點:

  • 百奧賽圖通過港交所聆訊,有機會在短期內招股,計劃集資5,000萬美元
  • 該公司開發獨有轉基因RenMice平台及基因編輯疾病模式動物,並嘗試開發抗體藥物以增加收入來源

陳嘉儀

近年中國掀起研發創新藥及生物藥熱潮,受惠醫藥研發需求高漲,實驗用的模式動物,例如小鼠和猴子的需求大增。

近年在科創板掛牌的藥康生物(688046.SH)、南模生物(688265.SH),與最近通過港交所上市聆訊的百奧賽圖(北京)醫藥科技股份有限公司,被市場稱為中國“模式動物三巨頭”。它們的傳統業務是銷售經基因編輯的實驗小鼠,其中百奧賽圖近年開發出專有的轉基因小鼠RenMice平台,並探索規模化研發抗體藥物,希望變身藥物生產商。

據傳媒報道,百奧賽圖本來想到上海科創板掛牌去年2月和中金簽署科創板上市輔導協議,但半年後終止相關工作轉戰港交所。百奧賽圖獲批港股上市後,已啟動上市前預路演工作,以評估投資者取態,預計集資約5,000萬美元(3.38億元)。

該公司主營業務為臨床前研究服務和藥物開發兩大範疇。前者提供與基因編輯、臨床前藥理藥效評估及模式動物銷售有關的服務,後者為抗體及創新生物藥研發。

初步招股文件顯示,百奧賽圖來港上市集資所得,主要用於兩大藥物開發核心抗體產品YH003(可用於胰腺導管腺癌、黑色素瘤及其他晚期實體瘤)及YH001(可用於肝細胞癌、非小細胞肺癌及其他實體瘤)的臨床研發資金;推進“千鼠萬抗”大規模抗體篩選計劃,以及為其他管線產品的臨床前及臨床開發提供資金。

兩年多燒錢10億

與絕大部分生物科技股一樣,百奧賽圖已經歷連年虧損。在2020年、2021年與今年前四個月,公司分別實現營收2.54億元、3.55億元和1.17億元,但由於期內研發投入高達10.5億元,令該公司分別錄得4.77億元、5.46億元和1.87億元虧損。

細看去年不同業務的收益貢獻,基因編輯、臨床前藥理藥效評估及模式動物銷售收益,分別為5,115萬元、1.06億元和1.08億元,佔總收益74.5%,反映臨床前研究服務仍是其主要收入來源。不過,期內抗體開發收益大增115.6%至8,861萬元,雖然僅佔總收入約24%,但毛利率卻高達80.3%,足以解釋為何該公司致力上市集資,以擴充該項業務。

百奧賽圖是由“海歸”免疫學家沈月雷於2009年創立,早年通過提供基因編輯小鼠賺取第一桶金。經過多年發展,公司在2015年轉型為基因編輯動物模型的生產供應商,以及提供臨床前研究服務的受託研究機構(CRO);2016年,公司開始搭建抗體藥物研發團隊,從事抗體發現平台候選藥物的臨床前及臨床開發。直到2019年,百奧賽圖成功研發全人抗體系列小鼠模型(RenMice),向生物技術和創新藥管道公司轉型。

2021年,百奧賽圖模式動物銷售收益增長63.1%,佔總收益逾三成。事實上,其業務版圖基本上是圍繞基因人源化小鼠模型發展,牠是一種經基因編輯後攜帶功能性人類基因、細胞、免疫系統、組織或器官的小鼠,可用於生物醫學研究和臨床治療方案的開發。根據初步招股文件,以2021年價格計,一隻4至8周人源化小鼠,單價在1,300元至4,700元。

百奧賽圖所用的基因編輯技術與時並進,2019年,公司發佈全人抗體小鼠模型RenMab,把小鼠的抗體基因替換成人類抗體基因序列,可利用牠們通過基因和蛋白免疫產生相應靶點的全人抗體;同時,公司利用靶點人源化小鼠開展藥效試驗,最終把在體內有藥效的抗體做出細胞株以產生蛋白。

其後,百奧賽圖再發佈可用於雙特異性抗體開發的 RenLite小鼠,以及可用於開發納米抗體的RenNano小鼠,組成百奧賽圖的全人抗體小鼠RenMice平台。

借小鼠研發新藥

全人抗體小鼠已被廣泛應用於治療性抗體研發,公司2020年 3 月開啟的“千鼠萬抗”計劃,正是基於這種技術規模化開發抗體藥物的重要里程碑。其目標是利用3年到5年時間,在全人抗體小鼠RenMice上,逐一對上千個潛在抗體藥物靶點進行基因敲除,並利用這些基因敲除小鼠開發治療性抗體藥物。

隨著計劃推進,百奧賽圖已戰略性地建立由12項候選藥物組成的精選抗體藥物管線,當中包括YH001和YH003等五項臨床階段候選藥物。在研發過程中,百奧賽圖與國內外藥企以授權許可(License-out)方式合作賺取收入。

不過值得留意的是,百奧賽圖已篩選的12項候選藥物,同時亦有其他藥企開發,相信只有最先跑出的公司才能賺取豐厚利潤,否則巨額投資可能會石沉大海。

百奧賽圖業務獨特,在港股擁有稀缺性,估值可參考同樣從事實驗模式動物小鼠業務的藥康生物、南模生物,以及抗體藥物生產商再生元(REGN.US)的27倍、12.6倍和5.1倍市銷率。

以百奧賽圖今年前四個月營收引伸至全年3.52億元、再綜合上述三家公司的平均市銷率14.9倍,估計百奧賽圖的估值為52.5億元,比該公司去年的上一輪融資估值78.1億元低約33%,或反映市場過去一年對生物科技股熱情退卻的影響。 

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新聞

簡訊:Hashkey出師不利 首掛午收跌破招股價

數字資產平台HashKey Holdings Ltd.(3887.HK)周三首日掛牌,開市微升0.3%報6.7港元,之後一度升破7港元,但隨後又回軟,中午收報6.5港元,跌2.7%,並跌破招股價。 公司出售2.4億股,每股发售价介乎5.95港元至6.95港元,最終只以6.68港元定價,集資淨額約14.8億港元。公開發售超額393倍,國際配售則錄得超額認購4.5倍。 HashKey的持牌數字資產平台,提供交易及鏈上服務,另外公司亦提供資產管理服務。是次集資所得的40%,將用於為技術及基礎設施進行迭代發展;約40%用於市場拓展,並強化與生態系統合作夥伴的關係;約10%用於營運及風險管理,餘下10%作為一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:傳瑞幸考慮競購藍瓶咖啡 布局全球高端咖啡市場

彭博社引述知情人士透露,中國連鎖咖啡品牌瑞幸咖啡(LKNCY.US)正考慮競購雀巢(NESN.SW)旗下連鎖咖啡品牌藍瓶咖啡(Blue Bottle Coffee),以提升品牌形象並拓展高端咖啡市場。 此前,瑞幸咖啡和其股東大鉦資本(Centurium Capital)此前也傳出考慮競購可口可樂(KO.US)旗下的Costa Coffee,但最新消息顯示,瑞幸咖啡與大鉦資本已在最後階段退出。主要競逐者私募基金TDR Capital正與可口可樂進行最後談判。 藍瓶咖啡於2002年創立於美國,主打精品手沖與高端咖啡體驗,雀巢於2017年以約4.25億美元收購其68%股權。近期路透社亦曾報道,雀巢正尋求精簡實體零售業務,尋求出售藍瓶咖啡在內的多項資產。藍瓶咖啡目前約有100間門店,主要集中於美國,並在韓國、香港及中國內地設有據點。 知情人士指出,有關討論尚處於早期階段,未必會提出收購。報道稱,大鉦資本也在評估其他收購目標,包括在中國經營% Arabica咖啡店的營運商。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --
From partners to adversaries: Agile Group faces mounting troubles

戰略夥伴撕破臉 雅居樂四面楚歌

雅居樂曾經的戰略夥伴提起清盤呈請,雖然債務金額並不高,卻可能是一場連鎖反應的開端 重點: 雅居樂遭前合作夥伴新濠國際旗下附屬公司入稟法院,提出清盤呈請 今年首11個月,公司樓盤每平米均價按年大跌32%至9,113元   李世達 一樁多年未了的「文旅夢」,最終走到了法院門口。上周二雅居樂集團控股有限公司(3383.HK)股價盤中急挫近兩成,一時間消息四起。同日晚,雅居樂公布收到法院清盤呈請,令本已脆弱的市場信心再受打擊。 雅居樂公布,於本月9日收到新濠(中山)企業管理有限公司向香港高等法院提呈的清盤呈請,涉及據稱未付款項合共約1,858.7萬美元及223.4萬港元。法院已排期於明年2月25日首次聆訊。 從金額看,這筆約合人民幣1.5億元左右的欠款,相對雅居樂的負債規模只是冰山一角。但市場關注的是,提出清盤呈請的是原本被視作強強聯手的文旅合作夥伴新濠國際(0200.HK)。 時光回到2021年6月,雅居樂與新濠以38.2億元總價拿下中山市翠亨新區一幅約50.4萬平方米的大型綜合用地,計劃投資約100億元,打造集主題樂園、五星級酒店、購物中心、醫美中心、高端公寓於一體的文旅生態城。 文旅項目破局 按當時的合作安排,新濠負責主題樂園地塊,雅居樂負責其餘地塊,資金承擔方面,雅居樂約需投入56.5億元,新濠不低於4億元。其後,雅居樂並未按協議履約,並在2022年7月發出終止合作通知,雙方於2023年就拆伙達成協議,然而雅居樂最終未能支付相關款項,新濠最終拿起法律武器。 雅居樂在公告中強調,一方面極力反對呈請,另外會繼續與境外債權人溝通合作,希望透過對集團境外債務進行全面重組,盡快與主要境外債權人達成重組協議。 雅居樂的資金困局,與其近年在內地投入的大型文旅項目有直接關係。包括此次引爆糾紛的中山翠亨文旅城在內,雅居樂過去十年押注文旅綜合體模式,但此類項目投資大、週期長、回本慢,現金回籠遠遜住宅開發,成為資金壓力的重要源頭。 今年上半年,雅居樂收入按年跌35.8%至135.7億元,股東應佔虧損則收窄17%至80.3億元。虧損改善主要來自非常態「止血」措施,包括出售調味品業務、變現雅生活服務(3319.HK)部分股權等,以及裁員約6,000人、降低營運支出等,並不代表實質業務出現復蘇。 均價大跌32% 事實上,中國房地產市場依舊低迷,難以給予公司有效的支撐。今年前11個月,雅居樂累計預售金額按年縮水約45%至80.8億元,雖較去年同期跌幅64.8%有所收窄,仍是連續兩年大幅滑落;銷售面積則減少約20%至88.6萬平方米。 與此同時,平均售價按年大跌約32%至每平米9,113元,降幅遠高於去年同期的10.2%。反映開發商在去庫存壓力下,必須以更激進的降價換成交,但銷售量仍未能止跌回升,修復效果有限。 財務報表進一步揭示集團的結構性風險。截至6月底,集團總負債為1,495.61億元,雖較2024年底的1,552.16億元略降3.6%,但負債結構並未實質改善。期內一年內到期借款仍高達378.7億元,而可動用現金僅30.9億元,短債覆蓋率不足10%,現金緩衝極為薄弱。 資產端方面,雅居樂仍持有約2,962萬平方米土地儲備,平均樓面地價每平米僅2,338元,理論上具備一定變現價值。但在現金流枯竭的現實中,部分土儲已被動用作抵債資產,海南清水灣三宗土地即被稅務部門以約15.6億元底價進行拍賣抵稅,公司亦正與地方政府磋商商品房收儲事宜。 過去一年,雅居樂並非毫無作為。公司已促成合計149.2億元借款期限展期,回收逾12億元高風險應收款,出售非核心資產及縮減成本。然而,這些措施本質上只能延緩壓力,卻不足以扭轉局勢。而今新濠率先發難,等同向市場表態,債權人協商耐心已經消耗殆盡。 債務炸彈的引爆,往往只要一點火苗。雅居樂9月時公佈,預定在今年底前與境外債權人達成初步重組 ,已較原定的第三季度延後,如今外債重組未有進展,新濠率先發難,可能對其他內地合營方與金融債權人產生示範效應。一旦跟隨採取更激進追討行動,將加速觸發連鎖反應,令化債進程更添變數。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
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簡訊:洛鉬斥10億美元收購巴西金礦

洛陽樂川鉬業集團股份有限公司(3993.HK)周一宣布,將以10億美元收購加拿大Equinox Gold Corp.(EQX.TO)位於巴西的三處金礦資產。此舉標誌公司正從核心的銅、鈷、鉬、鎢及鈮礦開採轉向多元化。 根據協議,洛鉬將以9億美元現金收購Equinox旗下Leagold LatAm Holdings B.V.及Luna Gold Corp.全部股權,並依據交易完成後首年礦山產量支付最高1.15億美元的額外對價。通過此次收購,洛鉬將獲得Aurizona金礦、RDM金礦以及包含Fazenda礦與Santa Luz礦的Bahia金礦綜合體。 此項收購正值黃金價格創歷史新高之際,多國央行及個人投資者紛紛購入貴金屬,以對衝未來美元走弱風險。 公告發布後洛鉬周一小幅上漲0.6%,但周二出現回落,午後交易時段下跌2.2%。該股年內累計上漲逾兩倍,Equinox在多倫多上市的股票一周下挫5%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏