AS.US 2020.HK
Amer Sports became the biggest U.S. IPO of the year so far when its shares launched in New York in February, giving investors a chance to profit from popular leisure brands such as Wilson and Salomon.

由安踏體育分拆出來的亞瑪芬體育,今年2月1日在紐約交易所上市

重點︰

  • 在始祖鳥品牌帶領下,亞瑪芬去年在大中華地區的收入增長高達61%
  • 亞瑪芬將全力發展該品牌,在全球開設更多專賣店

 

歐美美

2月1日,美國今年最大型IPO,由安踏體育用品有限公司(2020.HK)分拆出來的亞瑪芬體育(AS.US)在紐約交易所掛牌,定價13美元,第一天雖然只漲3.1%收市,但第二天開始發力,花了一個月左右,股價便曾經大漲逾四成。

如果你不認識亞瑪芬體育,但只要說戶外服飾品牌始祖鳥(Arc’teryx)、運動裝備品牌Wilson、運動鞋品牌Salomon,你就應該不會陌生,而這些知名的國際品牌都屬於亞瑪芬體育。

1950年在芬蘭赫爾辛基成立的亞瑪芬,1977年已經在赫爾辛基納斯達克(Nasdaq Helsinki)上市,直到2019年獲安踏、私募基金方源資本、瑜伽服lululemon創辦人Chip Wilson及騰訊控股(0700.HK)合組的財團私有化。安踏作為大股東,目前持有亞瑪芬47.46%股權。

安踏收購Fila後,在大中華地區獲得成功,收購亞瑪芬自然是希望複製Fila模式,在中國大舉擴張,爭取成為下一個增長引擎,而亞瑪芬也不負所望,在大中華地區增長相當不錯。

根據亞瑪芬的業績報告,去年營收按年增長23%,達到43.7億美元,淨虧損按年收窄17.4%至2.09億美元。如果扣除已終止經營業務的業績、重組費用、商譽和無形資上的減價損失等的經調整EBITDA,則比2022年增長34.9%至6.11億美元,至於經調整後的毛利率按年增長2.4個百分點,達到52.5%,主要因為毛利率最高的始祖鳥品牌增速遠高於其他品牌,加上物流成本降低,推動毛利率上升。

與當年的Fila一樣,亞瑪芬在大中華地區的增長遠高於歐美,去年營收按年增加61%,共8.41億美元,亞太地區的增幅也有40%,至於歐洲、中東及非洲(EMEA)和美洲的收入分別增長了14%及15%,然而大中華地區的收入只佔總收入的約19.3%,意味未來仍有巨大的增長空間。

分業務來看,在增長快速的始祖鳥帶領下,功能服裝的收入增長45%至15.9億美元;薩洛蒙在內的戶外功能服裝業務增長18%至16.7億美元;至於以威爾遜為首的球類運動產品的收入增速最慢,只有7%,達11.1億美元。

第四季增速減慢

但值得留意的是,該公司去年第四季的表現開始放緩,該季收入按年僅增長9.7%,為13.15億美元,增速比第二季和第三季有所減慢;同樣在始祖鳥支持下,去年第四季的功能服裝收入增長26%,然而戶外功能服裝業務的收入增速只有2%,球類運動產品更下跌了3%,可見這兩個業務直接拖累了亞瑪芬第四季的增速。

另一方面,大中華地區在去年第四季的收入增速也有所放緩,但仍高達45%,反映中國絕對是亞瑪芬的核心增長市場,而中國以外的亞太市場在該季的增長也有22%。不過,令投資者憂慮的是,其歐洲、中東及非洲市場去年第四季收入下跌1%,而美洲收入也僅升5%。

有了Fila的美好經驗,安踏當然希望以始祖鳥複製Fila的美夢。亞瑪芬首席執行官鄭捷直言,將視始祖鳥為「突破性的增長故事」,有望在2024年帶領公司迎來強勁增長。

事實上,目前始祖鳥在中國只有63家自營零售店,佔全球總門店數一半左右。今年1月20日,全球最大的始祖鳥原生態體驗旗艦店「始祖鳥博物館」在上海開幕,總面積達2,400平方米,共設四層不同的主題區域,店內採取一對一導購服務,顧客可以隨樓梯而上嘗試徒步探險、攀岩等戶外運動,享受沉浸式購物體驗。

大灑金錢絕不只為引流,亞瑪芬的如意算盤是將品牌以故事形式呈現在中國消費者眼前,讓大家更了解這只「始祖鳥」。由於話題性十足,這家旗艦店一開幕已成為網路熱點,在抖音、小紅書等

社交平台出現大量「打卡」內容,幾乎等於國民免費為品牌宣傳。

亞瑪芬管理層在財報會議上也提到,今年將開設比以往任何一年都多的大型始祖鳥專賣店,「不只是在中國,每個地區都有很長的發展道路,例如始祖鳥在北美只有不到50家門店,還有潛力開超過200家。」可想而知,亞瑪芬短期內肯定將全力發展始祖鳥。

作為亞瑪芬大股東的安踏,股價過去一年跌幅達27.5%,而今年累漲約2%,市盈率約22倍;同樣屬內地體育用品股的李寧(2331.HK),過去一年大跌70.7%,今年也累跌2.3%,市盈率只有約12倍。相比之下,市場明顯更看好安踏,估計是看好其多品牌策略,押注亞瑪芬可以複製Fila的成功。

Fila一直被視為安踏的「現金牛」,但經過多年發展已逐漸成熟,2022年的收入已出現下滑,比2021年跌1.4%,毛利率也從2021年的70.5%跌至66.4%;幸好去年上半年重回正軌,其收入按年增長13.5%,三季度的增長也只在10%至20%,對比2010至2015年每年超過50%,甚至2019年高達73.9%的增速,Fila的發展形勢明顯不如以往,這也正是安踏收購亞瑪芬的核心原因,將公司新的增長引擎押注在以始祖鳥為首的亞瑪芬體育。

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新聞

行業簡訊:傳音手機全球銷售超越Vivo

IDC周二發布的數據顯示,三星(005930.KS)和蘋果(AAPL.US)在第三季度繼續引領全球智能手機市場,中國製造商小米(1810.HK)、傳音(688036.SH)和Vivo躋身前五大廠商。在一個重大轉變中,傳音三季度的強勁增長使其超越Vivo,成為全球第四大智能手機銷售商。 IDC數據顯示,三星三季度以6,140萬部出貨量(市佔率19%)蟬聯全球智能手機銷售冠軍。蘋果緊隨其後,銷量同比增長2.9%至5,860萬部,全球市佔率達18.2%。小米位居第三,市場佔有率達13.5%,在前五強中其增幅最低,只有1.8%,。傳音在取得13.6%的同比增長後,市佔率達9%,Vivo則以8.9%市佔率位列第五。 當季全球智能手機出貨量增長2.6%,達3.227億部。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:萬科董事長辛傑因個人原因辭職

房地產開發商萬科企業股份有限公司(2202.HK; 000002.SZ)周一公告,董事長辛傑因個人原因提交辭職報告,董事會選舉深圳地鐵總經理黃力平為新任董事長。 據財新報道,辛傑辭職前已失聯多時,最後一次更新朋友圈為9月14日。9月下旬起即有消息指他被有關部門帶走協助調查。辛傑同時兼任深圳地鐵董事長與黨委書記,官方尚未公布是否同時卸任該職。 辛傑現年59歲,長期服務於深圳國資體系,2017年起接掌深圳地鐵。任內推動「軌道+物業」模式,並於2017年主導深圳地鐵以約664億元入股萬科,成為第一大股東。惟隨房地產市場低迷,深圳地鐵自2020年起業績轉弱,2024年更出現335億元巨額虧損。 2025年初,辛傑兼任萬科董事長,主導公司債務重整。過去八個月,深圳地鐵在深圳市政府主導下已十度出手注資萬科,累計提供近260億元股東借款,用於償還債務及維持流動性。 這是萬科九個月內第二次更換董事長。接近萬科人士表示,新任董事長黃力平熟悉公司運作,預料此番人事變動不會影響萬科改革與化險進程。 消息公布後,萬科港股周一下跌3.26%,收報5.04港元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
EHang makes eVTOLs

億航智能推長程航空器 能否成突破股價的利刃?

這家電動垂直起降航空器製造商推出第二款主力機型,滿載航程不小於200公里,與其原有短途機型形成互補 重點: 億航智能推出第二款主力機型VT35,其200公里滿載航程,對原始機型EH216-S的30公里航程形成互補 公司獲得合肥市政府鼎力支持,承諾提供5億元資金扶持 陽歌 電動垂直起降航空器(eVTOL)製造商億航智能(EH.US)近期似乎陷入橫行狀態,自兩年前旗艦產品獲中國民航局頒發適航證後,公司的股價始終在較寬的區間內波動。 似為提振股價,公司近期開始力推其新一代主力產品,航程不小於200公里的長航程電動垂直起降航空器,以匹配原有約30公里的短途機型EH216-S。今年8月,億航智能宣布重大計劃,將在安徽合肥建立新型號VT35的生產基地。 本周一,公司在合肥正式發布VT35,試圖以此吸引投資者矚目。值得注意的是,活動被描述為「亮相儀式」,暗示現場無人實際目睹VT35飛行。新聞稿中配發的若干飛行照片,明顯攝於華南風景秀麗的廣西地區,表明該機型雖已進行有限試飛,但或未達到能在重要發布會上公開展示的成熟度。 合肥市政府高層官員、本土汽車製造商江汽集團股份公司,以及中國民航局低空領域官員出席儀式。三方均具重要意義,合肥市政府近期已成億航智能重要支持者,江汽集團將擔任VT35主力生產商,而監管機構的出席,則呼應了中國多次表態欲發展低空經濟,儘管相關規劃尚未取得實質進展。 消息令投資者略受鼓舞,公告發布當日,億航智能美股股價攀升4.8%。但漲幅及相近規模的單日下跌,在兩年前億航智能取得全球首批主流航空監管機構認證後,已漸成常態。 這似乎表明,該股頗受單日交易者注意,但未贏得長線投資者青睞。其最新收盤價18.04美元,基本處於10至26美元波動區間的中位。過去兩年多數時間,其美國存托憑證(ADS)在此區間波動。 8月,億航智能大幅下調2025年營收指引反而雪上加霜,將預期從9,000萬元砍至5,000萬元(約合700萬美元)。公司解釋語焉不詳,僅表示正「調整交付節奏,以優化商業運營流程、有效管控風險,確保示範飛行高質量並具擴展性。」 城際交通 這一切表明,研發商用電動無人小型飛機,這類尖端產品道阻且長,易受熱炒卻頻遇挫折。此類狀況雖在預料之中,但億航智能等企業仍需持續發佈新進展,以維繫投資者熱情。 最新消息似乎正基於此考量,發布會宣布VT35的長航程特性適用於跨城市、跨海域、跨山區,並披露諸多技術細節,該型號初始定價650萬元(約合100萬美元)。今年3月,中國民航局受理其型號合格證申請,正式啓動適航審定流程。 億航智能尚未透露這款兩座機型何時能取證。此里程碑事件至少還需數年,不過其首款機型的審定經驗,或能一定程度加速進程。 不出所料,億航智能稱已獲合肥市政府平台公司訂單。自今年2月宣佈聯合本土汽車龍頭江汽集團及合肥國先控股,在當地共建電動垂直起降航空器生產基地後,合肥已成為億航智能最堅定的支持者之一。 8月,億航智能宣布該基地將專注長航程新機型生產,總投資額10億元。更重要的是,合肥市政府將額外提供5億元「支持」, 包括無人駕駛航空器訂單、投資或其他產業鏈上下游合作形式。 上述舉措伴隨億航智能業務逐步起勢,儘管增速仍低於長線投資者預期。第二季度,公司營收同比增長44%至1.47億元,共交付68架EH216機型。但企業客戶僅佔13席,表明仍高度依賴政府支持。這未必是劣勢,億航智能指出,電動垂直起降航空器在應急管理、智慧城市、消防救援、物流測繪等政府主導領域的應用正日益增多。 公司毛利率也維持在62%的健康水平,剔除員工股權激勵費用後甚至實現盈利。截至6月底,手握11.3億元現金儲備,資金狀況相對充裕,這在過去並非總是如此。 估值方面,億航智能當前市淨率(P/B)為9.8倍,介於Joby Aviation(JOBY.US)17倍與Archer Aviation(ACHR.US)3.91倍之間,後兩者尚未實現營收且正爭取適航認證。憑借中國適航證,億航智能似居全球電動垂直起降航空器企業前列。不過,營收預期大幅下調表明,縱使長航程VT35等研發持續穩步推進,公司前路仍不平坦。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:廣和通招股集資最高29億港元

無線通信模組製造商深圳市廣和通無線股份有限公司(0638.HK, 300638.SZ)周二在港公開招股,發售1.35億股,一成公開發售,每股招股價介乎19.88元至21.5元,一手200股,入場費4,343.37元,最高集資29億元。公司於本周五截止認購,10月22日掛牌。 2023年及2024年的持續經營業務產生的利潤,分別為3.77億元人民幣(下同)及4.2億元。今年截至4月底,持續經營業務產生的利潤1.6億元,按年增14.6%;公司表示,主要是模組產品及解決方案銷量增加。 集資所得約55.0%將作研發用途,包括與AI及機器人技術相關的產品開發,約15.0%將用於在中國深圳建設製造設施,約10%用於償還銀行借款,10%用於戰略投資,餘下作一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏