子公司新產品貢獻大 金斯瑞生物迎收成期

金斯瑞生物科技旗下傳奇生物開發的CAR-T細胞治療藥Carvykti，上市9個月的銷售收入已超過1.34億美元

重點：

  • 連年虧損的傳奇生物憑新產品Carvykti取得可觀銷售額，母公司金斯瑞可望受惠
  • 有大行認為金斯瑞去年或轉虧為盈，但其研發及銷售開支持續高企，仍值得市場關注

陳嘉儀

金斯瑞生物科技股份有限公司(1548.HK)最近捷報頻傳，繼1月初披露子公司傳奇生物(LEGN.US)嵌合抗原受體T(CAR-T)細胞療法西達基奧侖賽(Cilta-cel)獲國家藥監局受理新藥上市申請，上周三又公布這款以Carvykti商標於美國上市、用於治療多發性骨髓瘤的新藥，於去年第四季的銷售收入達5,500萬美元(3.7億元)；上周五，該公司再透露該療法一項第三期研究已達到了主要終點，意味過去拖累金斯瑞業績表現的傳奇生物即將迎來收成期。

接二連三的好消息，帶動金斯瑞股價穩步上揚，從去年底的24.85港元，曾升至1月27日公布研究進展後的30港元高點，升幅逾20%，反映市場對連串消息反應正面。

Carvykti是首款由中國生物科技醫藥企業自主研發，並通過與美國強生公司(JNJ.US)旗下楊森生物合作，共同開發、製造及在全球商業化，最終成功「借船出海」的CAR-T細胞治療產品。雙方於2017年12月達成合作協議，去年2月底獲美國食品及藥物管理局(FDA)批准上市，用於治療接受過至少四線治療的復發或難治性多發性骨髓瘤成年患者，隨後相繼獲歐盟和日本批准有條件上市。

鎖定巨額收入

該產品屬一次性用藥，定價相當高昂，注射一針的費用高達46.5萬美元。金斯瑞去年曾披露Carvykti在去年二季度、即產品推出後首個完整季度的銷售淨額為2,400萬美元，加上第三季與第四季的收入合共1.1億美元，意味該產品上市僅9個月，已累積銷售淨額高達1.34億美元。

根據傳奇生物與楊森生物的全球合作協議，楊森生科透過支付3.5億美元首付款，以及後續多個里程碑款項，換取Cilta-cel海外市場50%、大中華地區30%的權益。按此推算，傳奇生物去年預計可攤分約6,700萬美元銷售收入，連同楊森生物於2月和4月各支付了5,000萬美元里程碑付款，全年基本鎖定1.67億美元收入。對於這家於2020年和2021年先後虧損3.04億美元和3.86億美元、拖累母企金斯瑞連年虧損的子公司來說，總算爭回一口氣。

隨著Cilta-cel在後線用藥環境中的能力得到確立，研究人員注意力已轉移到早期治療上。目前正在開展後續的臨床開發計劃，其中包括Cartitide-4、Cartitide-5及Cartitide-6等多項III期研究。讓人鼓舞的是金斯瑞最新公布，Cartitide-4用作治療復發性和來那度胺難治性多發性骨髓瘤成年患者的研究已達到主要終點，即在該研究的第一個預先指定的中期分析中，該治療與標準療法相比，無進展生存期在統計學上有顯著改善。

強生公司董事長兼首席執行官Joaquin Duato 1月下旬出席集團季度業績會時，曾表示即將發布的Cartitide-4數據是推進Carvykti用於更前期治療的關鍵。新消息無疑是一支強心針，代表Cilta-cel向成為多發性骨髓瘤的一線細胞治療產品邁進一步，就連券也紛紛給出正面評級。

富瑞的最新研報表示，金斯瑞的細胞療法業務進展順利，預計未來可獲得更多許可，把其評級由「持有」提升至「買入」，目標價由16港元倍升至35港元，比現價約有兩成升幅。中金則相信金斯瑞2022年會扭轉持續三年的虧損，並錄得2.89億美元淨利潤，首予「跑贏行業」評級，目標價31.2港元。

過去曾經是金斯瑞一大包袱的傳奇生物，於2020年在納斯達克上市，該公司自去年8月初公布2022年初步中期業績，披露錄得1.96億美元至2.29億美元虧損後，便一直未有更新業績公告。

研發開支高企

傳奇生物其後在去年10月21日表示，將重述自2019年起至2022年首季的財務報表，原因是管理層認為公司在這段期間就授權楊森生物共同發展的Cilta-cel，相關已確認的商業許可收入估值遭低估，導致會計處理上出現重大差錯，故決定重新審議合作協議下的收入確認，預計會導致確認時間發生變化。

根據金斯瑞公布的2022年中期業績，截至去年6月底，其中期收益按年增加32.7%至3.05億美元，歸類為細胞療法業務的傳奇生物，貢獻約5,710萬美元收入，按年增長68.4%。然而，期內金斯瑞仍錄得高達2.26億美元虧損，主因正是細胞療法業務的經調整淨虧損高達1.61億美元所致。

即使細胞療法業務收入上升，卻依然入不敷支，主要是因為研發及行銷開支高企。金斯瑞表示，由於多項三期臨床患者入組率提高，加上研發管線增加，令去年上半年的研發開支高達1.77億美元；此外，隨着新藥商業化涉及的增聘人手及推廣費用，也令期內銷售及分銷開支大增49%至8,694美元。可以想像，如果Cilta-cel今年內獲國家藥監局批准上市，開拓規模更大的中國市場營銷開支將會更高，反映中短期資金壓力仍然不小。

按估值計算，金斯瑞的市銷率約12.6倍，對比同樣擁有CAR-T療法業務、藥明康德(2359.HK)的8.6倍市銷率，可能反映投資對金斯瑞生物的發展潛力更為樂觀，願意給予較高估值。至於金斯瑞的股價能否更上一層樓，還看Cilta-cel這隻未來「現金牛」的銷售額能否進一步增長，協助公司重獲盈利。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

, , , , ,

相關文章

相關新聞

  1. CARsgen is hoping to score a world first by adapting its complex therapy to target solid tumors
    首款藥品商業化後 科濟藥業緣何虧損再擴大？
    2171.HK
  2. 雲頂新耀依託AI驅動  mRNA 管線實現增長
    1952.HK
掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

Facebook Twitter Linkedin Weixin Weibo Youtube

免費訂閱新聞郵件

訂閱郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

factiva

新聞

Baidu does infrastructure

簡訊：訂單量突破1,400萬 蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

百度（BIDU.US; 9888.HK）上周三宣布，截至八月其蘿蔔快跑（Apollo Go）無人駕駛出租車服務累計已完成1,400萬單。這鞏固了其行業領導地位，未來基金（Future Fund LLC）董事總經理Gary Black近期亦稱該公司為「全球無人駕駛出租車領導者」。 財報顯示，僅第二季度蘿蔔快跑完全無人駕駛訂單超220萬單，同比增長148%。百度表示，其車隊迄今累計實現超2億公里無人駕駛里程，且保持優異的安全記錄。與此同時，谷歌Waymo截至今年五月累計付費訂單量達1,000萬單，並宣布其無人駕駛里程達1億英里（約1.6億公里）。 截至六月，蘿蔔快跑業務版圖已覆蓋全球16個城市，並逐步擴大公開道路測試範圍。八月，百度在迪拜和阿布扎比指定區域啓動中東路測。香港是蘿蔔快跑首個右舵車市場，近期測試已拓展至東湧和南區，推進商業區與住宅區更複雜路況的測試。 百度聯合創始人兼CEO李彥宏在上周財報電話會議中表示：「我們在那裡（香港）的經驗為進軍其他右舵車市場提供了寶貴的行業洞察，增強了我們在全球擴展蘿蔔快跑業務的信心。」 七月，百度與Uber達成多年期合作，計劃在亞洲和中東等多個市場部署數千輛無人駕駛車輛。八月又宣佈與Lyft在歐洲達成合作，首站覆蓋德、英兩國，加快推進無人駕駛出行服務的全球佈局。 阳歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
9888.HK BIDU.US
China East Education

受惠職教需求日增 中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%，淨利潤飆升近50% 重點： • 中國東方教育今年上半年營收增長10%，較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好，且後者也得到政府的大力支持 　 陽歌 職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場，更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示，公司幾乎所有核心指標均穩步增長，其中淨利潤增幅近50%。 對投資者更具意義的是，這家公司崛起，成為中國職業教育領軍者，促使此前低迷的股價強勢反彈，52周內累計漲幅逾200%，觸及近四年高位。不過，投資者跟風追漲前需注意，職教板塊已顯現分化格局，龍頭股表現強勁，中小同業則持續承壓，詳細分析見下文。 過往數年間，職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷，因資本競相追逐K-12學段服務，以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務，使前者幾乎清零；隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作，後者近期也明顯承壓。 此消彼長之下，專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構，反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同，職業教育正持續獲得政策強力支持。 政策紅利直接體現於財報：中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元（折合300萬美元），上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限，但顯著印證政策支持力度加大，此類無須償還的資金既可衝減運營成本，更能直接增厚利潤空間。 近期關鍵政策突破在於，職教機構首獲頒發學士學位授權，這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外，更具實質意義的是，職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。 中國東方教育在財報中指出，為應對市場變局，其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境，公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。 新園區將與遍布全國的234個教學中心（主要是小型教學點）形成互補。目前，四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營，江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。 公司強調：「本集團相信職教產業園，將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力，並可在未來達致成本協同效益。」 美容領域的大生意 財報深層數據進一步揭示，中國東方教育整體招生規模加速擴張，但當前疲弱就業環境下，各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際，信息技術（IT）領域竟意外遇冷。 公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元（上年同期為19.8億元），相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人，學員月均總數增長5.5%至152,817人。 時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星，營收幾近翻番，學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小，最新財報期僅貢獻總營收的4%。 烹飪技術作為核心創收板塊，貢獻近半數營收，該部門營收同比增長11%，學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優，營收增長14%，學員月均人數增長18.5%。 信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地，期內營收同比下降3%，佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。 招生規模擴容的同時，營業成本基本持平，表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%，最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元，上年同期則為2.72億元。 伴隨盈利提升，公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元，該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。 需要重申的是，並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者，當前市盈率27倍，與中國東方教育30倍估值相近，但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍，民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
0667.HK

簡訊：腦動極光中期收入近翻倍 虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司（6681.HK）周四公布，截至6月底止六個月，收入按年大增92.8%至1億元（美元）。不過，公司虧損進一步擴大，期內錄得虧損1.27億元，按年擴大11%，經調整淨虧損為8,802萬元。 公司指，收入上升主要來自購買系統的醫院增加，由去年同期的186家增至205家，患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次，院外使用人數增至12,915人。同時，醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入，成為新業務增長點。然而，銷售成本、行政及研發費用大幅增加，拖累整體虧損擴大。 腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月，公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。 腦動極光股價周五平開，至中午休市報5.36港元，跌1.83%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
6681.HK

簡訊：富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司（1828.HK）周五公布上市後首份中期業績，新增業銷售額以按年化新保費計算，同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號，淨利潤達4,700萬美元。 稅後營運利潤增長9%至2.51億美元，當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。 集團行政總裁兼執行董事黃清風表示：「將公開招股所得，用於進一步提升資本實力及財務靈活性，包括減少整體債務，以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」 富衛周五接近平開報42.7港元，公司本周股價急升逾一成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
1828.HK