這家寵物社區運營商的股價自2020年IPO以來下跌了93%,目前的交易價格已大大低於觸發退市警告的1美元門檻

重點:

  • 波奇寵物稱其股價已經連續30個交易日低於1美元,觸發了紐交所的自動退市警告
  • 這家寵物社區運營商未能令投資者滿意,業績持續虧損,增長僅略高於行業整體水平

陽歌

在中國養寵物並不容易。

這是來自寵物社區運營商波奇寵物(BQ.US)的主要訊息。該公司在剛剛過去的農曆新年前通知股東,其股票有被退市的危險。該公司的股價在12月20日跌破1美元的關鍵門檻,已經連續30日低於該水平,自動觸發了退市通知。

根據1月29日的公告,從1月26日,即其收到通知之日起,該公司有6個月的時間讓股價回到1美元以上的水平。否則,它可能被紐交所强行退市。波奇寵物在2020年9月IPO時在紐交所出售了美國存托股票(ADS),當時中國科技股風頭正勁。

該公司上周五的最新收盤價爲大約0.70美元,自上市以來已下跌93%,同期市值從5億美元降至最新的6,300萬美元。稍為奇怪的是,過去兩年該公司的狀况並沒有太大改變,至少在業務方面是這樣。

或許這正是部分問題所在。

雖然波奇寵物自身沒有改變,華爾街對中國科技公司的看法在過去一年卻發生了巨大轉變。這很大程度上是因爲中國政府對在美國上市的中國科技公司的最新監管浪潮。與此同時,美國證券監管機構也表達了自己的擔憂。但是目前雙方的許多關切,似乎已接近解决。

坦率地講,波奇寵物太小了,無論如何也引不起中國監管機構的注意。後者盯住的是更大的魚,比如阿里巴巴、騰訊和美團這樣的互聯網巨頭。

從投資者的角度來看,波奇寵物最大的問題之一可能是無法盈利。它沒有出現巨額虧損,去年11月發布的最新財報顯示,在截至去年9月的上一財年,該公司淨虧損4,450萬元人民幣(700萬美元),較上一年2,750萬人民幣的虧損幅度有所擴大。

雖然虧損的數額不大,但一些投資者可能擔心該公司的家底不够豐厚,去年6月底公司的現金儲備僅爲3.39億元人民幣。其虧損擴大的事實也讓人難以心安。此外,與盈利的公司相比,虧損的中國公司總體上失去了投資者的青睞。

該公司IPO時,則完全是另一番情形。當時,投資者更關注中國寵物市場巨大的增長潜力。中國的寵物護理行業仍然是碎片化的小衆生意,波奇寵物似乎有望崛起爲行業整合者。波奇寵物2020年IPO招股說明書中提供的第三方數據顯示,該行業(主要包括食品和服務)在2019到2024年的年度複合增長率預計將達到17%,到2024年每年規模可達4,495億元人民幣。

不起眼的增長

如果我們相信波奇寵物在招股說明書中的預測——其增速要快於中國的整體市場,但實際情况只能說它勉强做到了。該公司在最新財報季實現營收2.82億元,同比增長23%,僅比17%的整體市場增長率高出6個百分點。一些人可能會說,跑贏市場是最重要的事情,但許多人恐怕還是希望波奇寵物的增長能够更快一些。

事實上,在截至2020年9月的財季,該公司確實報告過34%這個更爲强勁的營收增速,這意味著目前的最新數字較去年同期明顯放緩。

另一個可能令投資者失望的因素是,該公司繼續嚴重依賴産品銷售,而不是向通常利潤率較高的服務領域多樣化發展。在最近的一個財報季度,該公司94%的收入,也就是絕大部分都是來自此類産品的銷售。

該報告中唯一的亮點來自網絡營銷和信息服務的收入,從一年前的130萬元躍升至1,600萬元,增幅超10倍。如果它能在這一領域繼續保持這樣的增長(目前約佔其總收入的6%),也許波奇寵物能重新點燃一些投資者對其商業前景的興趣。

波奇寵物成立於2009年,原本是一家面向寵物愛好者的在綫百科全書,後來發展成爲中國最大的寵物在綫零售商,提供食品、維生素、零食、香波、服裝和床等多種産品。該公司爲中國許多獨立的寵物商店供貨,還進行了一些收購和戰略合作,以擴大其影響力。

去年10月,該公司宣布與永樂華住旗下的花間堂酒店合作,提供寵物友好型住宿。在當前中國經濟放緩的大環境下,可能存在這樣一個問題:中國數以百萬計的寵物主人,可能越來越不願爲寵物朋友大手筆花錢,比如在寵物友好型酒店住宿,或者爲寵物購買洗髮水和特殊的寵物服裝等奢侈品。

在所有這些不利因素的作用下,波奇寵物的股票目前看起來顯然被低估了。它目前的市銷率(P/S)只有0.47倍,只有國內同行中寵股份(002891.SZ)的2.8倍和美國巨頭Chewy(CHWY.US)2倍市銷率的零頭。從市淨率(P/B)來看,情况稍好一些,波奇寵物爲4.06倍,與中寵股份的4.08倍大致相當。

目前,只有一位分析師在雅虎財經上關注波奇寵物,即羅斯資本(Roth Capital),該公司對波奇寵物的評級爲“買入”。羅斯資本對它的目標價定爲5.95美元,與0.70美元的最新收盤價相比,這個數字看起來簡直荒唐。但看一下波奇寵物的招股說明書就會發現,羅斯資本是該公司IPO的主要承銷商之一,這表明這家投行可能並非最客觀的消息來源。

總而言之,波奇寵物似乎已經失去了投資界幾乎所有的支持,只有它的承銷商仍在堅持。它是否應該受到如此冷遇則是另一回事,該公司很可能會抓住目前的冷淡情緒,發起私有化要約,就像越來越多在美上市的中國企業正在做的那樣。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:名創優品擬拆TOP TOY 委摩通瑞銀任承銷商

據媒體周三引述彭博報道,零售商名創優品集團控股有限公司(MNSO.US; 9896.HK)計劃分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港獨立上市,並已委任摩根大通及瑞銀擔任承銷商。 報道指出,這家主打日式風格、販售從化妝品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行協助,並希望在上市前引入主權財富基金等新投資者。 TOP TOY是名創優品五年前創立的子品牌,專注於潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增長超過50%,遠高於同期名創優品整體22.7%的增幅。 這次分拆計劃是近期中國玩具企業赴港上市潮的一部分,繼今年布魯可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申請後,TOP TOY成為又一籌備上市的企業。這些公司均希望借助「盲盒」熱潮獲利,這類藏品玩具毛利率高,深受年輕消費者喜愛。今年憑藉Labubu系列公仔爆紅的泡泡瑪特(9992.HK),即為其中代表。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:科倫博泰折讓7.5%配股籌19.6億港元

從事創新藥開發的四川科倫博泰生物醫藥股份有限公司(6990.HK)周四公布,計劃配售591.8萬股新H股,佔公司擴大後已發行股本約2.54%,每股作價331.8港元,較股份前收市價每股359港元折讓約7.58%,集資19.64億元(2.5億美元)。 公司表示,所得款項將用作產品研發、臨床試驗、註冊備案、製造及商業化;提升內部研發技術能力、加強外部合作及拓展產品管線組合;及補充流動資金及作一般企業用途。 科倫博泰主要從事創新藥物的研發、生產和銷售,產品用於乳腺癌、非小細胞肺癌、胃腸道癌等疾病的治療。公司去年收入19.33億元,同比增長67.8%,虧損收窄53.5%至2.67億元。 科倫博泰周四早盤下跌,至中午收市報334.20港元,跌6.9%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:上市不足一年 龍蟠科技配股集資億二

磷酸鐵鋰電池正極材料製造商江蘇龍蟠科技股份有限公司(2465.HK)周三表示,配售2,000萬股,每股作價6港元,共集資1.2億港元。 配售價較周三收市價6.59港元折讓8.95%,及相對過去五個交易日平均收市價折讓0.33%。配售股份佔已擴大發行H股本16.67%。 公司表示,集資主要是減低負債,並提供額外運營資金,以滿足未來發展需求。同時,可以擴大公司的股東基礎。 龍蟠科技周四開市股價下跌2.9%至6.4港元,公司自去年10月上市以來,股價下跌16%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Nuclear medicine specialist Sinotau file IPO application

專注核藥賽道 先通醫藥衝刺港股「核藥第一股」

專注於放射性藥物即核藥的研發,是中國首家獲得創新放射性藥物上市批准的企業 重點: 儘管擁有兩款已上市產品,先通醫藥的創收能力仍然較弱,2024年淨虧損1.56 億元。 先通醫藥通過增資擴股的方式至少完成了9輪融資,累計融資金額超 29 億元    莫莉 隨著內地行業巨頭先後來港上市,香港新股市場近期明顯回暖,超過150間企業正排隊等候上市。在恒瑞醫藥(1276.HK; 600276.SH)登陸港股迎來大漲後,創新藥企業也加速奔赴香港。上周一,中國核藥行業龍頭北京先通國際醫藥科技股份有限公司(下稱 「先通醫藥」)正式向港交所遞交上市申請,有望成為港股「核藥第一股」。中金公司和中信證券擔任先通醫藥赴港上市的聯席保薦人。 先通醫藥成立於2005年,專注於放射性藥物即核藥的研發,是中國首家獲得創新放射性藥物上市批准的企業,構建起放射性核素原料生產、放射性藥物的研發、生產製造以及銷售的全產業鏈業務能力。目前,先通醫藥建立了覆蓋聚焦腫瘤學、神經退行性疾病及心血管疾病的15條產品管線,其中包括四款核心產品以及兩款已上市銷售的產品。 放射性藥物為一類特殊的醫藥產品,其含有放射性核素,這類藥物的原理是將放射性核素精准遞送至特定生物靶點,用於診斷成像或治療介入,主要應用領域涵蓋腫瘤學、神經學及心臟病學。據招股書引述的報告,全球已有超過10種放射性配體藥物獲得上市批准。其中,諾華的前列腺癌治療藥物Pluvicto在2024年創造約14億美元收入,另一款核藥GEP-NET治療藥物Lutathera同期收入達約7.24億美元。 在先通醫藥的管線中,核心產品XTR008是公司自主研發的、中國首個靶向Lu標記生長抑素受體(SSTR)的治療用放射性配體,用於治療神經內分泌腫瘤,該產品已經完成三期臨床試驗,國家藥監局在今年4月受理XTR008的新藥上市申請,XTR008有望在2026年獲批上市。招股書顯示,2024年,全球靶向SSTR的治療用放射性配體的市場規模約為7億美元,預計到2035年,該市場將達到34億美元。 先通醫藥旗下的XTR005是國內首個獲批的阿爾茨海默症診斷的PET示蹤劑,可以在PET成像中測量成年患者大腦中的Aβ斑塊水平,幫助評估阿爾茨海默症及認知能力下降的其他原因。這款產品從2025年1月正式上市銷售,財報中暫時無法看到其銷售成績。另一款已上市產品是腺苷注射液,用於輔助診斷冠心病 ,貢獻的收入很有限。 借勢核藥研發熱潮 儘管擁有兩款已上市產品,先通醫藥的創收能力仍然較弱,主要收入源於向醫院和醫藥企業提供放射性核素藥物開發的CRO/CDMO服務,以及在2021年向映恩生物授權的一款HER3單抗管線後獲得的許可收入。在2023年和2024 年,先通醫藥的收入分別為1,020萬元和4,410萬元,其中2024年CRO/CDMO服務貢獻了2,716萬元的收入,而產品收入銷售僅僅貢獻374.2萬元 。在過去兩年,公司淨虧損分別達到3 .09億元、1.56 億元,支出大頭為研發開支,分別為2.97億元及2.28億元。 截至2024年末,先通醫藥的現金及現金等價物同比收縮40%至4.72億元,當前現金儲備或許僅能覆蓋約2年的研發投入。但是,先通醫藥多個核心管線已經進入臨床後期,需持續投入高額研發經費,加上XTR008有望在明年獲批上市,商業化初期的市場教育、渠道建設及產能擴張也將帶來額外資金壓力。 從 2017 年至今,先通醫藥通過增資擴股的方式至少完成了9輪融資,累計融資金額超 29 億元,單單在2023 年…