6127.HK 603127.SHG

受累於持有的生物資產市價下跌,這家CRO龍頭預告上半年盈利銳減七至八成

重點:

  • 由於大舉投資的實驗猴價格大降,昭衍新藥第二季轉盈為虧,連累上半年盈利表現
  • 自去年4月起,該公司的股東已多番減持股份

 

莫莉

隨着新冠疫情陰霾過去,曾經炙手可熱的醫藥外包服務行業,正逐漸回歸低速增長軌道。不過,中國非臨床受託研究機構(CRO)龍頭北京昭衍新藥研究中心股份有限公司(6127.HK; 603127.SH)上週五晚間公佈的一份業績預告,卻令市場人士大跌眼鏡,事關該公司業績一向穩步增長,但今年上半年的淨利潤,卻預計將按年大跌高達70.4%至80.4%。

消息公佈後的第一個交易日,昭衍新藥在A股直接跌停,全日下跌9.99%,連續兩日的成交額均超過3億元,遠高於平日成交額。雖然港股當日因颱風停市,但在恢復交易後的兩個交易日也接連下行,累計已下跌超過5%。雖然公司在業績預告中也提到,預計上半年實現營收約9.73億元至10.51億元,按年增長25.3%至35.3%,但投資者的加速出逃,顯示市場信心已大受打擊。

事實上,昭衍新藥今年第一季度的業績仍然表現斐然,當季營業收入為3.69億元,按年增長36.3%,淨利潤也按年增加近五成至1.88億元。但第二季度的業績大幅變臉,若以業績預告的數據計算,當季事實上轉盈為虧,虧損額高達7,800萬元至1.15億元。

對於業績快速下降的原因,昭衍新藥在公告中將其歸因於「持有的生物資產因市價下跌,公允價值變動損失對業績產生了消極影響」,而這部分變動帶來的淨損失約1.77億元到1.89億元。

昭衍新藥作為非臨床CRO龍頭,其核心業務是藥物非臨床研究服務,即在臨床試驗階段前,對受試物的安全性、有效性、品質可控性等進行評價、檢測、研究、篩選等。2022年財報顯示,非臨床研究服務貢獻收入達22億元,佔總收入97.6%。

在完成藥物非臨床研究時,小鼠、猴等實驗模型則是必不可少的「活體原材料」。昭衍新藥近年來亦積極進軍上游業務,以保證供應。2022年4月,昭衍新藥曾經以18億元收購雲南英茂生物、廣西瑋美生物兩家實驗模型動物供應商,以搶佔實驗猴資源。2022年財報提到,昭衍新藥的生物資產主要包括在廣西及雲南設施飼養的非人靈長類動物實驗模型,截至2022年底共有約24,000隻。

在新冠疫情爆發期間,疫苗、藥物研發加速展開,中國的實驗猴供應持續緊張,其身價從2019年下半年每隻1.5萬元,一度飆升到2022年底的每隻近20萬元。在市場價格不斷上升之際,昭衍新藥也憑藉著手中數量龐大的「生物資產」,令業績水漲船高。截至去年底,其確認生物資產公平值變動產生的收益為3.3億元,按年增加165.8%,而該年度公司淨利潤為10.73億元。

股東大手減持

然而,隨著醫藥市場供需變化、疫情防控政策優化和野生動物進出口貿易政策調整等因素影響,實驗猴的價格開始回落。今年4月18日,中國政府採購網公示的新一輪恒河猴招標公告顯示,一隻恒河猴的價格平均約12.3萬元;7月14日,北京化工大學發佈的食蟹猴採購項目公開招標公告中的食蟹猴平均單價已降至8萬元。換言之,昭衍新藥所囤積的大量實驗猴的資產價格,已從2022年底的高位大幅下挫。

除了市場價格變動,近年來醫學研究界「去動物化」呼聲越來越高。去年9月29日,美國參議院一致通過美國食品藥品監督管理局現代化法案(FDA Modernization Act 2.0),該法案的目標是取消對新藥進行動物試驗的聯邦授權,意在未來幾年大幅減少對試驗動物的使用。雖然目前並無替代動物試驗的更佳方案,但回頭來看,昭衍新藥花18億元高溢價收購的實驗模型動物業務,長遠前景或有暗湧。

昭衍新藥於2021年2月登陸港交所,當時的發行價高達151港元,並引入10名基礎投資者,不乏清池資本、紅杉資本等明星醫藥投資基金。然而,其港股上市首日下跌9%,隨後股價一路下行,如今股價已潛水逾85%。

與投資者不看好一致的是,昭衍新藥的股東似乎也在撤退。在A股市場上,公司的四位股東從2022年4月至11月期間,陸續以集中競價交易方式減持409.61萬股,減持價格區間為59.45至126.9元,合共套現2.53億元。今年7月7日,該公司公佈,實控人之一周志文已經在過去6個月內以大宗交易及集中競價交易的方式,減持了1,099.78萬A股,佔總股本比例2.05%。

上市公司股東的減持原因各不相同,主要包括業績與股東預期不一致、市場行情反彈、或是行業股價漲幅較大,但卻沒有基本面的長期支撐等。由於昭衍新藥業績回落,相比之下,股東們的提前減持更顯得耐人尋味。

從估值來看,昭衍新藥在港股的市盈率約為9倍,同業康龍化成(3759.HK; 300759.SZ)的市盈率約為13倍,反映其估值略有折讓。雖然昭衍新藥的主要業務仍保持穩健增長,但其業績表現能否重新獲得投資者青睞,還需繼續觀望。

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新聞

簡訊:天域半導體赴港上市獲中國證監會放行

碳化硅晶圓供應商廣東天域半導體股份有限公司,上周五獲得中國證監會發出境外發行上市備案通知書,這是中國企業赴境外上市的必要步驟。公司擬發行不超過4,640.8萬股普通股並在港交所上市。 同時,擬將所持合計約28,919,926股境內未上市股份轉為境外上市股份,並在香港聯合交易所上市流通,亦已獲得備案。股份轉換共涉及17名股東。 成立於2009年的天域半導體,總部位於廣東東莞,是首批實現4英吋及6英吋碳化硅晶圓量產的公司之一,投資方包括華為、比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)及上汽集團(600104.SH)等大型企業。2023年,天域半導體銷售了超過13.2萬片碳化硅外延片,總收入11.71億元(1.63億美元)。 公司於去年底向港交所提出上市申請,如今已超過六個月有效期。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:恒瑞執董減持近50萬股A股

醫藥股江蘇恒瑞醫藥股份有限公司(1276.HK, 600276.SH)周日公布,公司執董及高級副總裁孫杰平因個人原因,將於公告披露的15個交易日後三個月內,通過集中競價交易方式,減持公司A股不超過476,700股。 孫杰平現持有恒瑞約190.7萬股,佔公司總股本約0.029%,主要通過股權激勵計劃取得。是次的減持量,約佔公司總股本0.007%。 恒瑞於上月底才於香港上市,當時獲超額認購約454倍,國際發售超額16倍﹐定價44.05港元,集資近一百億港元,首天上市上升25%。 周一恒瑞開市跌0.5%報57.5港元,現價較上市價高約30%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
A comeback listing three years after exiting the Hong Kong stock market, what is it about?

退市三年又上市 錦江葫蘆賣甚麼藥?

中國三大酒店集團之一的上海錦江酒店,近日在上交所公布,有計劃在香港上市 重點: 持有錦江酒店的錦江資本,三年前才從香港退市 今年首季度公司的盈利按年跌逾八成   劉智恒 中國四大名著《三國演義》第一回開首就說:「話說天下大勢,分久必合,合久必分。」 原來在資本市場亦如是,三年前才從港股退市的錦江資本(前稱上海錦江酒店國際集團),近日其持有45%在內地上市的上海錦江國際酒店股份有限公司(600754.SH)(下稱錦江酒店),在上交所發公告,委任畢馬威會計師事務所,擔任公司H股上市的审计机构。 錦江酒店是中國最具歷史的酒店集團,旗下的錦江飯店、和平飯店及國際飯店,均是上海繁華的一大印記;1972年美國總統尼克遜訪華,代表團就下榻在錦江飯店。 酒店於1994年在上海證交所上市,2006年時錦江酒店控股股東錦江資本在港上市,到2022年才私有化退市;近日捲土重來,市場有疑問,退市才三年,又急不及待催護重來,究竟葫蘆裡賣甚麼藥?股民是否值得投資? 時間返回2021年,我們先來看看錦江資本退市的原因。翻閱當時資料,私有化大致上基於兩點,其一是公司認為H股價格表現長期低於同業,加上流動性低,失去上市的價值。其二是為降低管理成本,提升營運效益,實現整體業務發展戰略布局。 酒店股交投量低 若然當年以流通性低的理據退出香港股市,難道今天重新上市,問題就不存在? 香港上市的酒店股,規模最大的首推華住集團(1179.HK),現時每日平均成交量也不過100到200萬股,成交金額平均不超過5,000萬港元;又如香格里拉(0069.HK),日均成交也不過數十萬股,金額只有數百萬港元,大酒店(0045.HK)更是少得可憐,每天成交不足十萬股,金額只是區區數十萬港元。 香港市場對於酒店板塊,基本不大注意,相關公司的股票交投量甚低,錦江資本退市前的一年,日均成交額約180萬股,這次重臨香江,是否有甚麼鴻圖大計,可重新吸引投資者目光,能盤活股份交投量? 再講,錦江資本曾在2006年上市,至2022年退市,經歷16年時間,期間股市也有亮麗高光時刻,當時也未能受資本市場垂青,今天全球股市受關稅戰影響,氣氛不濟,近幾年恒生指數載浮載沉,表現乏善足陳,長期在萬多兩萬點水平上落;最近新股市場雖有所起色,但市場成交金額也不過千多二千億港元水平,相較錦江當年上市時,市況似乎更加不利。 戰略布局再轉變 錦江資本私有化另一目的是要節省成本,實現業務發展戰略布局,那又讓人費煞思量,再度上市豈不又要花大筆費用?而且每年又要支付相當的上市開支。再講 ,當年公司強調為整體佈局而私有化,但在短短三年間為何又有改變,要勞師動眾再度在港上市? 或許公司確實有一套新的戰略,正如錦江酒店對外披露,是為了深入推進公司全球化戰略,加強與境外資本市場對接。 這個所謂海外拓展,錦江酒店早在十多年前已不斷在海外開疆拓土,2009年購入美國洲際集團(現已出售),2014年更斥資12億歐元收購法國羅浮酒店集團。當其時錦江資本已在港上市,海外拓展戰略一直存在,何解那時又不利用錦江資本這個平台去推進國際戰略,反倒在退市三年後,又說要為海外業務發展注入新動力,讓市場有點摸不著頭腦。 境外業務持續虧損 既然說到海外,我們看看境外業務的表現,過去五年境外酒店業務持續虧損,2020至2023年累計蝕逾2億歐元,去年虧損雖收窄,但仍蝕5,689歐元。換言之收購羅浮集團近十年,始終未能將其帶上盈利軌道,若以海外業務為上市賣點,投資者是否又買賬? 事實上,錦江酒店在疫後表現復蘇,盈利一度大幅上升,但經過一輪報復式旅遊消費後,也開始放緩下來。去年錦江的收入140.6億元,按年下跌4%,盈利更下跌9%至9.1億元。今年首季度收入跌8.3%至29億元,盈利大幅下跌81%至3,601萬元,似乎盈利表現也不甚吸引。 錦江酒店這次重來,在市場氣氛熾烈下短炒無妨,但長期持有則要慎重考慮,不妨觀察公司表現一段時間才作出決定。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:佰澤醫療招股集資最多9億元

癌症醫院運營商佰澤醫療集團 (2609.HK)周五在香港公開招股,集資最多9億元。根據上市公告,公司計劃以每股4.22至6.75元發行1.33億;6月19日定價,並於6月23日掛牌。 財報顯示,佰澤醫療在中國運營六家自營癌症診療醫院,去年收入11.9億元,較2023年的10.7億元增長11%;2024年度淨虧損收窄至1,350萬元,較對上年度的2,460萬元虧損有所改善。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏