GCT.US

這家B2B電商公司的股價首個交易日翻了兩番,與此同時,該公司利潤和利潤率均呈下滑趨勢

重點:

  • 大健雲倉的股價在紐約上市首日翻了兩番,成為最新在美國上市並錄得早期巨大漲幅的中概股
  • 這家B2B電商公司似乎成為華爾街最新的迷因股,此前,新上市的尚乘數科在本月曾出現更加驚人的漲幅

陽歌

誰說在美上市的中概股已經被投資者拋棄?

這裏說的肯定不是電子商務網站大健雲倉(GCT.US),上週五,它的股票在紐約股市一亮相就一路飆升,狂漲300%。該公司的IPO價格為12.25美元,位於此前給出的價格區間頂部。這樣強勢的定價是個好兆頭,意味著投資者的需求強勁,不過人們可能還是沒有預料到如此高的漲幅,該股在首個交易日收於48.01美元。

實際上,營運著B2B網路商城的大健雲倉似乎成了最新的“迷因股”,受到了尋求快速獲利的短線交易者的青睞。這類股票去年登上新聞頭條,當時,Reddit網站的投資者一度把遊戲商店運營商遊戲驛站(GME.US)和影院營運商AMC(AMC.US)等低迷股票的價格抬高到令人炫目的高位。

此類交易者對公司的實際業務沒有興趣,不在乎它是盈是虧。他們的唯一目標就是賺些快錢,在股價不可避免地暴跌之前,他們確實做到了。

跟去年的現象有所不同,迷因股狂熱2.0似乎唯獨偏愛中國股票,圍繞著一批不為人知的新上市公司。我們之前報道了近期的另一支中國迷因股,金融服務孵化器尚乘數科(HKD.US),其股價從7月的IPO價格7.8美元,飆升到了2,555美元的天價。這只股票之後回吐了很大一部分漲幅,不過最新收市價170美元仍然是其IPO價格的20倍還多。

最近幾個月出現類似驚人漲幅的股票還包括,中國的教育服務公司金太陽(GSUN.US),它較6月的IPO價格4美元上漲了逾11倍,最新收盤價為50.85美元;香港的金融諮詢服務公司智富融資(MEGL),它從本月早些時候的IPO價格4美元,上漲到207美元,最終回落到13美元;香港的網上經紀商中陽金融集團(TOP.US),股價較IPO價格5美元飆升至43美元,最新收市價回落至10.24美元。

雖然Reddit的讀者被認為是去年迷因股瘋狂的幕後推手,沒人知道今年熱潮的推動者是誰,就連去年的投機者也對最近的股票波動感到困惑。我們提到的股票都是中小盤股,每個公司上市募集的資金規模都不到5,000萬美元(3.38億元)。五家公司中有兩家來自中國大陸,一家是教育公司,另一家是電商公司。另外三家是香港的金融服務公司。香港是中國的一部分,但享有高度自治。

我們並不是鼓勵這種投機,但如果這只股票延續其他中國迷因股的趨勢,風險承受能力強的投資者就可能通過交易大健雲倉的股票快速獲利。

沉悶的B2B股票

說完迷因股,我們將在本文的後半部分看看大健雲倉的實際業務,對於現在購買這只股票的人來說,這顯然是完全無所謂的事情。該公司經營線上市場,連接傢俱、健身器材和家用電器的大型批發商。它的大部分業務都是通過美國的亞馬遜(AMZN.US)和沃爾瑪(WMT.US)、日本的樂天(4755.T)和英國的Wayfair等大型協力廠商電商平臺完成的。

講真,與亞馬遜、樂天和阿里巴巴(BABA.US)營運更受歡迎的面向消費者的網站相比,投資者對這些B2B電商網站的興趣要小得多,或許是因為這類B2C網站的收入利潤一類的數字更好看。阿裡巴巴此前將其B2B網站Alibaba.com上市,但後來因為投資者興趣缺缺而將其私有化。另一家大型B2B公司Global Sources也是類似的經歷,而大多數剩下的大型B2B公司,比如eWorldTradeDH Gate都是私有的。

大健雲倉在上市首日大幅上漲後,市盈率為25倍,公司的估值接近20億美元。但如果我們拿4美元的IPO價格作為更準確的參考,該公司的市盈率就是6倍,這個數字平淡得多。這也遠遠低於阿里巴巴的41倍,以及亞馬遜誇張的128倍,表明B2B營運商是多麼不受投資者的重視。

我們藉此就來看看大健雲倉的實際財務狀況,該公司由電商巨頭京東(JD.US;9618.HK)持有 10.6% 的股份,根據它最新版的IPO招股說明書,2021 年的收入增長了 50%,達到 4.14 億美元。但今年一季度,這一數字大幅放緩至19%,為1.12億美元。

該公司的收入成本增長略快於實際收入的增長,增幅約為62.5%,從2020年的2億美元增至2021年的3.25億美元。因此,大健雲倉的毛利率從上年的27.3%下滑至2020年的21.6%,同期利潤從3,750萬美元下滑至2,930萬美元,降幅為22%。對於一家股價在第一個交易日就翻了兩番的公司來說,這並非人們所期待的那種出色表現。

與其他在美國上市的中國同行相比,該公司的一個優勢是總部設在香港,香港有獨立於中國其他地區的法律;此外,它的大部分業務都是在中國之外的其他國家進行的。該公司在招股說明書中指出,它目前的審計機構在中國,因此,由於中國方面的禁令,美國證券監管機構無法檢查它的記錄。這是一個關鍵性的癥結所在,可能會讓大多數在美上市的中國公司退出華爾街。

但大健雲倉也指出,由於它的大部分業務都設在中國境外,因此可以很容易改用一家總部位於美國的審計公司,這樣就不會面對中國的資訊共用禁令。受此助益,大健雲倉在短期內恐怕不會被趕出華爾街。但一旦迷因投資者玩夠了,這只股票恐怕面臨始亂終棄。

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新聞

S.F. does infrastructure

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簡訊:腦動極光首席執行官因病去職

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簡訊:椰子水龍頭IF 招股集資11.6億元

椰子水品牌IF母企IFBH Ltd.(6603.HK)周五在港公開招股,發售近4,166.7萬股,一成公開發售,每股售價介乎25.3元至27.8元,集資近11.6億元,於本月25日截止認購,30日掛牌。 2020年開始,if已成內地椰子水的一哥,銷量更連續五年位居榜首,市場佔有率達34%。在香港市場,自2016年開始,已連續九年銷量第一,市佔率達到60%。 公司2024年的收入為1.58億美元,較2023年大升80%。 去年盈利3,332萬美元,按年勁升98%。公司的收入中,椰子水佔比達95.6%;集團去年毛利率,由2023年的35.5上升1.7個百分點至37.2%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
ENN bids to reshape its gas business with listing switch-up

先退市再上市 新奧股份如何一石多鳥?

中國燃氣產業深度整合的當下,新奧股份選擇了一條極富策略性的道路,一舉重塑產業版圖與市場估值 重點: 公司擬先私有化港股上市公司新奧能源,再以介紹形式在港上市,形成A+H架構 公司表示,這次整合有助於簡化營運並強化其在天然氣市場的地位    李世達 中國最大的民營燃氣企業之一,新奧天然氣股份有限公司(600803.SH)正在用一次罕見的市場操作,重構其資本版圖、估值體系與產業協同策略。 本周一,新奧股份正式向港交所提出上市申請,打算以介紹形式於港股上市,中國國際金融香港證券為獨家保薦人。此前於今年3月底,新奧股份提出以協議安排方式私有化持股34.28%的港股上市公司新奧能源(2688.HK)。介紹上市須待私有化協議安排生效,以及港交所上市委員會批准後方可作實。 也就是說,新奧股份將先私有化新奧能源,以新奧股份名義發行H股在港交所重新掛牌,將自己在港股第二上市,打造「A+H」雙重平台。介紹形式上市的好處是能夠跳過IPO環節,縮短上市周期,但不涉及新股發行,也就不會募得新資金。 根據新奧股份提交的上市申請文件,整個操作分為兩個核心步驟:一是收購新奧能源全部已發行H股股份,二是以新奧股份名義安排H股在港交所上市,從而實現新奧股份接替新奧能源在港股的市場地位。 在私有化交易中,新奧股份將向新奧能源的原有H股股東支付每股2.9427股新奧股份H股及現金代價24.50港元,總現金代價為183.61億港元(23.39億美元)。交易完成後,新奧能源的H股將全數被收購並註銷,從而實現退市。此前,新奧股份已透過全資子公司新能香港向銀行團貸款185億港元,為此次私有化之用。 另一方面,為配合介紹上市,新奧股份預計最多發行不超過22.04億股H股。這些H股不屬於公開發售性質,也非市場募資用途,而是專為完成私有化而發行給原新奧能源股東的對價股份。由於這些股份已分配予具身份的股東且具備足夠流通性,故可直接符合港交所「介紹上市」的技術門檻。 透過這一操作,不但完成了對新奧能源的100%控股,也實現了A+H兩地上市架構的切換,同時保留了原H股股東的市場參與權利,避免因退市而失去流通平台,具備策略與市場層面的雙重考量。 此次操作也為投資人提供了套利空間。新奧能源股價65港元,以公司估算的新奧股份H股18.86港元計算,私有化對價約80港元,潛在收益超過23%。而自公布私有化消息後,新奧能源股價已漲10%。 而從財務狀況來看,截至去年底新奧股份資產負債率約為54.3%,若加上新增的185億港元貸款,仍低於能源類企業常見的70%風險線。另一方面,公司持有貨幣現金約121億元,現金流穩定,整體結構仍安全。 整合產業鏈上下游兩端 新奧能源為中國最大的民營城市燃氣營運商之一,掌控261個城市燃氣專營權、覆蓋超過3,100萬個居民用戶與27萬工商客戶。而新奧股份作為集團母公司,則更聚焦於LNG進口、儲運設施、平台交易及泛能技術等上游與平台型業務。兩家公司雖然此前已存資本聯繫(新奧股份持有新奧能源34.28%股權),但在財務報表與治理架構上始終相互獨立,難以實現利潤最大化與營運協同。 此次交易完成後,新奧股份將成為新奧能源的唯一股東,不僅可全面併表其利潤,也能將其銷售網絡與終端資源納入整體戰略規劃。公司宣稱,合併後的新奧股份2024年淨利潤將從原本的44.93億元提升至81.36億元,增幅高達81.1%。若以港股介紹上市後的合理估值計算,新奧股份在港的整體市值有望達千億港元規模。 在能源價格波動愈發頻繁的背景下,能夠控制完整產業鏈、打通氣源採購與終端銷售兩端,便能具備更強議價能力與風險對沖手段。 從2024年財報數據來看,由於天然氣價格大跌,新奧股份的收入從2022年的1,540.4億元下滑至2024年的1,358.3億元,天然氣批發業務毛利率也從2023年的4.27%大幅下降至0.37%,對其盈利造成極大壓力。同時,新奧能源的零售業務則穩定提供逾11%的毛利率,且隨著工業用戶復甦與能源結構調整,未來有望進一步擴張。 整體而言,新奧股份用銀行貸款來的錢進行一系列操作,取得了市值約720億港元公司的100%股權,形成氣源採購到終端銷售的全產業鏈閉環,實現境內外估值體系的重塑,可謂一舉多得的操作。隨著整合落地與雙重上市架構搭建完成,新奧股份對抗風險的能力顯著增強,也有望進一步打開成長空間。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏