增收減虧 五一視界目標「克隆地球」

在實現「克隆」地球5.1億平方公里的目標之前，51視界正試圖扭虧為盈，上市續命

重點：

• 2021至2023年，公司累計虧損4.2億元，今年上半年虧損幅度收窄
• 五一視界是中國最大的數字孿生解決方案提供商，但市場份額僅為2.4%

李世達

數字經濟概念一直是資本市場的寵兒，眾多企業在不斷推陳出新的技術中，摸索各種充滿想像力的商業模式。當經營者試圖將抽象的概念化為具體，以獲得更多投資人青睞時，「數字孿生」產業則在將現實事物搬進虛擬世界中。

數字孿生(digital twin)指的是對實際事物的數字化複製和模擬，通過在虛擬空間「克隆」物理世界中存在的物理對象、系統或流程，模擬、驗證、預測、控制物理實體全生命周期，為人們提供連接現實與虛擬世界的紐帶，幫助人們進行更科學的決策與管理。

一般而言，工業製造是數字孿生的主要戰場。數字孿生能夠有效提升產品的可靠性和可用性，同時降低產品研發和製造風險。近年來，隨著智能傳感、雲計算、大數據和AI等技術加持下，數字孿生技術也被廣泛應用於城市管理、智能駕駛、建築設計、環境保護等眾多領域。

作為這個新興領域的領先者之一，北京五一視界數字孿生科技股份有限公司近日根據18C規則向港交所遞交上市申請，中金公司和華泰國際為聯席保薦人。這是港交所第五家以18C規則申請上市的科技公司。

克隆地球

五一視界成立於2015年，專注3D圖形、模擬仿真和人工智能技術，為客戶提供數字孿生產品和解決方案。2017年，該公司提出「地球克隆計劃」，即通過在虛擬世界中「復刻地球」、打造一個超大型仿真模擬器，並圍繞此一願景相繼推出了51Aes(數字孿生平台)、51Sim(合成數據與仿真平台)和51Earth(數字地球平台)三大業務平台。目前公司大部分收入來自51Aes業務，去年收入佔總收入比重高達79.8%。

根據弗若斯特沙利文報告，按2023年數字孿生解決方案收入計，五一視界是中國最大的數字孿生解決方案提供商，也是行業中唯一的一站式數字孿生解決方案提供商。不過，公司2023年的市場份額僅為2.4%，意味著仍要面臨激烈的市場競爭。

發展過程中，五一視界已完成8輪融資，籌集到約8.3億元的資金，融後估值達44億元。投資者包括光速光合、雲九資本、Star VC、商湯科技(0020.HK)、摩爾線程等。

隨著業務擴展，五一視界收入快速增長。2021至2023年，公司收入分別為1.3億元、1.7億元和2.6億元，去年收入增速達50.6%。不過，今年上半年增速放緩，同比增長僅12.3%，錄得收入3,300萬元。

三年累虧逾4億

作為一個新興產業中的年輕公司，五一視界仍深陷虧損的泥淖。2021至2023年，公司累計虧損達4.23億元，今年上半年繼續虧損6,510萬元，但幅度已較去年同期收窄約35%。

同時，公司的毛利率也在下降。2021年至今年上半年，整體毛利率從65.2%萎縮至50%。公司坦言，銷售成本的結構變化會對其毛利水平產生影響，將在未來通過知識產權和技術積累控制開發成本。

不知是否為了衝刺上市，公司似乎試圖控制成本，但卻從研發開支下手。今年上半年，公司的研發開支2,858.5萬元，較去年同期大幅減少了48%，銷售開支與行政開支(合計5,135.4萬元)幾乎是其近一倍。

資金方面，截至今年6月底，公司持有的的現金及現金等價物為2.7億元，相較動輒數千萬的開支，實在不算充裕。

八成數字孿生是沒用

作為數字經濟的重要組成部分，數字孿生領域得到不少政策支持。根據弗若斯特沙利文的資料，中國數字孿生解決方案的市場規模由2019年的27億元增長至2023年的107億元，年複合增長率為40.8%，增速高於全球市場。預期到2028年，市場規模將增長至660億元。

數字孿生概念隨著前幾年的元宇宙熱潮而興起，但發展數年，對用戶而言仍然相對陌生，商業路徑與市場認知仍待開發。住建部原副部長仇保興就曾公開表示：「80%的數字孿生是沒有用的。」點出數字孿生數據量過大、更新困難、建模成本高等問題。

要守得雲開見明月，五一視界勢必要持續「燒錢」下去。對於一家仍在技術開發階段的公司來說，依靠縮減研發開支來控制成本存在風險，一旦技術被「彎道超車」，先發優勢也將不復存在。

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