9660.HK
Horizon Robotics makes smart chips

這家高級輔助駕駛系統(ADAS)和高階自動駕駛(AD)技術供應商去年營收同比增長53.6%

重點:

  • 地平線去年營收增長53.6%,受益於產品組合變化,毛利率提升近7個百分點至77.3%
  • 公司預計其徵程系列處理硬件累計出貨量今年將突破1,000萬片

 

陽歌

在中國競爭日趨白熱化的智能汽車技術賽道當中,地平線(9660.HK)憑借最新尖端產品和令人艷羨的利潤率,在眾多競爭者中脫穎而出。

地平線在其首份年報中披露:毛利率已逼近80%,最新一代產品也啓動量產。公司去年12月底通過IPO募資54億港元(6.95億美元),截至上周末,其股價已較3.99港元的發行價接近翻倍,達到7.59港元。

證券分析師對地平線也持樂觀態度,雅虎財經調查的12位分析師全部給予買入評級,其中5人給出「強烈買入」。他們預計公司今年將繼續增長,預測營收增長58%,主要得益於最新征程6系列處理硬件和Horizon SuperDrive解決方案的推出,以及與大眾汽車兩年合作關係的深化,疊加整體市場增長。

公司在財報中表示:「智能汽車轉型是全球汽車行業革命的大趨勢。隨著技術突破、監管利好及消費者意願共同推動大眾市場採用智能出行,我們預計2025年將為智能駕駛行業的關鍵拐點。」

財報顯示,公司各項主要指標均實現強勁雙位數增長,高級輔助駕駛系統(ADAS)和高階自動駕駛(AD)解決方案獲得了車企的青睞。去年公司獲得100餘款新車型定點,截至去年底累計定點車型達310款,覆蓋40多個汽車品牌。

對於像地平線這樣的公司來說,項目定點是未來增長的關鍵驅動力,預示著潛在收入來源。但需要注意的是,相當部分設計車型可能不會量產,而成功量產的車型也需要一兩年時間才能貢獻可觀收入。

儘管如此,地平線充足的定點項目儲備仍推動去年業務高速發展。公司全年營收從15.5億元增至23.8億元,增幅53.6%。年內交付各類解決方案290萬套,累計交付量達770萬套。

分業務看,授權及服務收入同比勁增70.9%至16.5億元,公司稱這「主要是由於智能汽車行業加速朝著智能化轉型」。產品解決方案收入增長31%至6.64億元。

這樣的增長差異意味著授權及服務在公司總收入中的佔比持續擴大。這對地平線來說至關重要,因為這兩項業務收入的利潤率遠高於產品解決方案,符合服務業務通常比實體產品利潤率更高的普遍規律。

去年,授權及服務收入佔比從2023年的62%提升至近70%。資本密集度較低的服務業務貢獻增加,幫助地平線將銷售成本增幅控制在19%,遠低於整體營收增速。令人艷羨的利潤率

銷售結構變化推動公司去年毛利率提升至77.3%,較2023年的70.5%上升近7個百分點。相比之下,智能汽車技術公司佑駕創新(2431.HK)去年上半年毛利率為14.1%,而知行科技(1274.HK)同期毛利率僅為7.05%。

這種差異體現在企業估值上,地平線的市銷率高達46倍,是佑駕創新(20倍)的兩倍有餘,更遠超知行科技的3.5倍。

地平線提供滿足不同客戶需求的多層次產品。去年推出的Horizon SuperDrive(HSD)和征程6系列處理硬件是其最先進的兩大產品。HSD預計今年第三季度量產,征程6系列已於2月啓動量產。地平線視這兩款產品為驅動未來增長的關鍵引擎。

公司表示,截至去年底有20多個OEM品牌與征程6系列達成合作。預計該產品今年交付量將超一千萬片,這將使地平線成為中國首家達成此里程碑的智能汽車技術公司。

地平線與大眾汽車在2023年成立合資公司酷睿程(CARIZON),後者現在不僅是征程6系列的重要客戶,也是地平線整體產品線的重要客戶。酷睿程現在成為了大眾在華主要智能汽車技術供應商。地平線的其他客戶還包括吉利、比亞迪等國內巨頭,以及現代等海外企業。

儘管毛利率高企且銷售快速增長,但受巨額研發投入影響,地平線仍處於虧損狀態。去年研發支出從2023年的23.7億元增至31.6億元,增幅為33%。但由於營收增速更快,研發費用佔營收比重大幅下降,使得公司能夠慢慢接近最終盈利的目標。

2024年公司經調整經營虧損15億元,較上年的16.9億元有所收窄。雖然去年實現首次淨利潤,但這主要得益於優先股及其他金融負債公允價值變動產生的一次性收益。剔除這些收益,公司去年非國際財務報告準則(non-IFRS)經調整虧損16.8億元,與2023年的16.4億元基本持平。

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新聞

簡訊:對衝中美關係風險 傳奇生物擬第二上市

彭博社周五援引知情人士消息報道,抗癌療法研發企業傳奇生物科技股份有限公(LEGN.US)正考慮通過二次上市,潛在地點包括香港、新加坡及倫敦。 傳奇生物將成為赴港二次上市中概股的最新成員,多數企業選擇香港上市,以對沖中美關係風險。傳奇生物由金斯瑞生物科技(1548.HK)創建,後者至今仍持有其48%股權,總部位於美國新澤西州,業務遍及中國。 傳奇生物認為二次上市或可提升估值,尤其在香港市場,恒生生物科技指數年內累計上漲逾一倍。該公司美國上市股票周五收漲3.1%至36.08美元,年內累計漲幅約10%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Huitongda sells industrial equipment

匯通達入股金通靈 雙贏方案各取所需

這家阿里巴巴支持的電子商務公司,將斥資9.94億元收購工業設備製造商金通靈25%股權,後者正經曆法院主導的重整 重點: 匯通達將以9.94億元收購經營困難的金通靈25%股權,較這家深圳上市公司近期股價有大幅折讓 匯通達認為金通靈在法院主導的快速重整後將迅速恢復盈利,並可能成為電子商務業務的重要供應商   陽歌 當持有一大筆來自電商業務的現金(該業務規模龐大但利潤率不高)時,該如何應對?若是匯通達網絡股份有限公司(9878.HK),便會動用部分資金,以大幅折價入股一家陷於困境但重整後有望快速恢復的供應商。 交易對匯通達頗為有利,這家公司上周五宣布以9.94億元(1.39億美元)收購深交所上市的金通靈(300091.SZ)25%股權。交易財務條款對匯通達極具吸引力,因按每股1.3996元的價格,認購7.11億股金通靈股份,較該股過去120個交易日均價有50%折讓。 該投資對匯通達亦具戰略意義,公司主要是批量採購工業產品,再通過電商平台銷售至「下沉市場」,即中國的小城市和鄉鎮。金通靈作為規模較大的工業風機、壓縮機、汽輪機及工業鍋爐製造商,產品應高度契合匯通達客戶需求。 不過,雙方投資者均未看好這筆交易。匯通達投資者最感不滿,公司股價在交易公告後本周一早盤一度急跌12.4%,午間休市收跌10.1%。金通靈投資者最初雖寄予厚望,致股價開盤上漲,隨後卻反轉態度,午盤交易時段股價下跌約2.2%。 交易對匯通達相對穩健,因可為其平台增添更多產品,很可能獲金通靈提供優惠折扣。主要風險在於金通靈能否在重整後,重拾早年的強勁增長與高盈利態勢。然而,在當前中國經濟環境下,需求疲軟致眾多企業步履維艱,此事知易行難。 從金通靈視角來看,這筆交易也算合理,即便有投資者或不滿匯通達股權的巨額折讓。但經營困難的公司很難挑三揀四,新投資不但為其帶來逾1億美元急需資金,更可能開闢重要銷售渠道。 匯通達在公告中稱:「(金通靈)屬於高端製造業,其核心業務屬於國內第一梯隊,具有較強的行業地位和競爭力,由於歷史原因導致暫時經營困難,擬通過本次破產重整使企業擺脫困境、重獲經營能力。」公司續指出:「預計重整完成後將迅速實現扭虧為盈,並在資金和資產的雙重注入下進入快速發展通道。」 業務穩健但利潤率低 匯通達或需金通靈這樣的投資作為業務催化劑,匯通達雖有穩定基本面,但因電商中介身份致利潤率極低。獲電商巨頭阿里巴巴支持的匯通達,2022年以每股43港元上市,寄望借深耕中國下沉市場的故事吸引投資者。此後,股價累計跌約三分之二至15港元左右。 即便如此,匯通達保持盈利,並獲投資界及分析師群體強力支持。儘管過去三年股價下跌,股份仍以20倍的預期市盈率交易,近乎為深耕中國下沈市場的拼多多 (PDD.US)11倍市盈率的一倍。更遠超另一折扣電商唯品會 (VIPS.US)6倍市盈率的兩倍。雅虎財經調查的五位分析師,均給予匯通達「買入」或「強烈買入」評級。 如此高市盈率及獲分析師力挺略顯意外,因匯通達近期財務表現未顯亮色。公司至2023年仍快速增長,彼時收入增24%,但去年收入下滑29%。今年年上半年形勢續惡化,收入同比再降26%至243億元,上年同期為329億元。 匯通達稱業績下滑部分因淘汰低效業務及創建自有品牌,此或可解釋為何收入下滑,而今年上半年利潤反增11%至1.39億元,上年同期為1.25億元。上半年毛利率也自上年同期的3.5%升至4.6%。受中介模式所限,二者數值均低,但改善表明公司正竭力維穩盈利。 截至今年6月末,匯通達持有67.4億元現金及等價物,顯示可輕鬆自籌資金收購金通靈股權。 金通靈現狀略添變數,公司自4月因債權人申請正處重整。南通市法院已受理其預重整申請,顯示案件推進較快。金通靈財務目前不佳,今年上半年收入同比大降48%至3.7億元,虧損由上年7,600萬元翻倍至2.02億元。 法院快速解套金通靈案,似顯其困局尚可控,這或為匯通達對新合作方迅速恢復盈利的信心來源。若就此落地,此次收購可為匯通達未來發展提供範本,公司可憑雄厚現金及穩健盈利,獲取潛在供應商夥伴的戰略股權。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:小馬智行將在卡塔爾部署自駕出租車

自動駕駛出租車營運商小馬智行(PONY.US) 周五宣布,與卡塔爾最大交通服務商Mowasalat達成合作,雙方將在卡塔爾道路上共同部署自動駕駛車輛。這是小馬智行繼杜拜後,進一步擴大中東版圖。 目前,小馬智行的無人駕駛出租車已在多哈公共道路展開測試,首階段由安全員隨車,重點在於針對當地氣候、道路基礎設施及交通情況調整技術。小馬智行董事長兼CEO彭軍表示,卡塔爾為自駕車落地提供了獨特環境,與Mowasalat合作將加速打造具韌性與可擴展性的解決方案,推進區域可持續出行。 目前小馬智行在中國、中東、歐洲、中亞等16個城市,至今年底車隊規模將達1,000輛。今年第二季,公司收入按年升75.9%至2,145.5萬美元,其中自動駕駛出租車收入同比增長157.8%至150萬美元,但淨虧損也擴大72.8%至5.309.8萬美元。 消息公布後,小馬智行股價周五微升0.66%至13.71美元,今年以來股價已跌逾10%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

簡訊:百度擬發人民幣計價票據

互聯網搜索平台百度集團股份有限公司(9888.HK, BIDU.US)周一公布,將於美國境外發行人民幣計價的優先無擔保票據。集資所得淨額,將用於償還若干債務、支付利息,以及一般公司用途。 公司表示,受市場條件及其他因素所規限,票據的本金、利率、到期日及其他條款等,將在票據發行定價時確定。 百度上月公布的第二季度業績,收入按年下跌4%至327億元,但錄得盈利73.2億元,按年升33%。 公司周一開市升2.8%報99.7港元,自今年以來股價升逾兩成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏