2500.HK
Venus Medtech shares remain suspended

這家經導管醫療器械生產製造商的股票於去年11月停牌,它必須滿足港交所的多個條件才能復牌

重點:

  • 啓明醫療去年5月公佈多項治理和信息披露問題,六個月後在一項內部調查結束後,該公司股票被迫暫停交易
  • 公司現處於虧損狀態,但分析機構預計今年虧損將收窄一半,收入增長將加速至45%

 

谭英

自近一年前首次披露治理問題後,杭州啓明醫療器械股份有限公司(2500.HK)一直在拼命地試圖清除自己的企業弊病。但港交所並不相信這家經導管心臟瓣膜器械產品生產製造商足夠健康,可以恢復交易了。

上周,啓明醫療披露,港交所為該公司股票復牌列出了必須滿足的五個條件。此前,該公司曾在去年5月公佈自己未能恰當披露公司向董事會主席及總經理提供的多筆貸款。

啓明醫療不僅沒有向投資者披露這些貸款,也沒有告訴自己的董事會。藉口是貸款已償還,包括2021-2022年間借給總經理訾振軍的3.605億元,以及2022年借給董事會主席曾敏的2.686億元。該公司在5月8日提交給交易所的文件中首次披露了這一問題,並稱均為聯合創始人的訾振軍和曾敏是公司持續經營所需的關鍵人員。

 公司向創始人提供此類貸款在中國並不罕見,因為他們的大量財富往往都與公司股票捆綁,而出於法律原因,又或是因為可能會向投資者發出錯誤信號,他們不想出售股票。但此類貸款須向公司董事會和少數股東披露。

在披露治理問題後,該公司於去年6月解僱了首席財務官馬海越,並成立了獨立團隊調查此事。調查團隊在8月發佈報告,查明公司沒有對董事貸款進行內部控制,也沒有向股東報告此類貸款。報告指出,公司審計團隊準備的月度報告中有貸款相關信息,但這些月報沒有與董事會分享。

繼首席財務官6月被解僱後,訾、曾二人也於11月離職。11月23日,啓明醫療宣佈股票停止交易。

但問題並沒有就此結束。該公司還發現,接替曾敏的公司獨立董事之一胡定旭,曾在2014年,也就是他2016年被任命為啓明醫療董事的兩年前,被香港會計師公會裁定專業行為不當。

該公司的最新公告顯示,它滿足香港交易所規定的大部分復牌條件,不過考慮到胡定旭過去的歷史,他擔任啓明醫療高管這一點可能會是一個卡點。這意味著在所有問題最終確定並執行後,交易可能會在未來幾個月內恢復。

那麼,復牌後該公司的未來會怎樣呢?啓明醫療自2019年12月上市以來一直處於虧損狀態,上市時它以每股33港元的價格出售股票,籌集資金24.1億港元,IPO規模相對較大。該股上市首日上漲 20%,2021年2月,該公司又通過增發股票籌集資金25.9億港元。

市場領導者

該公司作為首家在香港上市的中國醫療器械製造商而備受關注,根據獨立研究,它研發的經導管主動脈瓣置換系統(TAVR)市場佔有率為79.3%,而中國市場增長潛力很大,目前仍處於早期發展階段。作為首家在中國大陸推出TAVR的公司在首次公開招股時,中國只批准了五種TAVR設備,其中兩種是由其來銷售的。

去年11月啓明醫療停牌時,股價較峰值下跌了約95%,市值跌至25億港元。這種大幅下跌可能反映了投資者對它失去了耐心,因為該公司的虧損從2020年的1.819億元激增至2022年的12億元。

即便存在巨額虧損,它仍然有相對較高的現金儲備,儘管這個數字已從2021年的29.5億元下降到2022年底的19億元,並在去年年中進一步下降到14.5億元。截至2022年底,該公司於2022年或2023年到期的銀行貸款為2.226億元,2024年至2037年到期的貸款為7.959億元。

該公司營收呈上升趨勢,去年上半年同比增長21.7%,從前年的2.099億元增至2.556億元。由於研發和產品分銷方面的開支增加,公司的虧損也擴大了52.8%,從前年上半年的2.4億元增加到去年同期的3.66億元。

營運成本居高不下的部分原因是研發支出增加了33.8%,這六個月的研發支出總額達2.497億元。銷售和分銷費用是另一個大項,在此期間增長了28%,達到1.579億元。

總之,對啓明醫療來說,它在研發上投入重金,並且依賴目前正開發的產品在未來取得成功,從而最終實現盈利。根據2023年的中期報告,其旗艦產品VenusP-Valve已在30個國家實現商業化。2023年7月,它的產品成為第一個獲得美國食品藥品管理局批准,在美國進行臨床試驗的中國製造的心臟瓣膜產品。

其首款產品VenusA-Valve在中國持續獲得穩定收入,而VenusP-Valve和其他新產品正在研發中。VenusA-Valve是首個獲得中國國家藥品監督管理局批准的同類產品,並在去年上半年佔到公司銷售額的93.7%。

在TAVA的生產企業中,啓明醫療停牌前的市銷率為4.97倍,是本土競爭對手微創醫療(0853.HK)1.96倍的兩倍多,也高於全球同行美敦力 (MDT.US)3.54倍。接受雅虎財經調查的七家分析機構仍對該公司持相對樂觀的態度,預測今年的收入將增長45%,虧損將縮小一半左右。

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新聞

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簡訊:丘鈦7月銷售續向好 攝像頭模組同比升16%

攝像頭生產商丘鈦科技(集團)有限公司(1478.HK)周五公布7月的銷售數據,上月手機攝像頭模組售出3,783.6萬件,按年及按月均上升15.9%;指紋識別模組售出1,440.2萬件,按年及按月升2.6%及3.6%。 今年首七個月,手機攝像頭模組共售出2.2億件,按年跌10.8%,指紋識別模組累計售出1.087億件,按年大升48%。 丘鈦周五開市升0.2%報12.7港元,股價自年初以來接近倍翻。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yeahka targets Japan

拿下日本收單牌照後 移卡能否輸出「中國模式」?

移卡攻入日本市場,獲得當地信用卡業務資格,揭示其從跨境支付走向本地商業服務的全球戰略轉型 重點: 公司獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格 不只服務海外中國遊客,而是試圖成為當地支付市場參與者    李世達 在日本,電子支付的選擇不少,但現金依然是支付主流。根據日本總務省的統計,2024年國內無現金支付比率僅42.8%,且以信用卡(佔82.9%)為主,行動支付(如掃碼支付)僅佔9.6%,大多集中於如PayPay、LINE Pay、Rakuten Pay等本地品牌。這樣的市場特性,讓外來支付工具難以真正打入日常場景,只能在觀光區或特定商戶中擁有一席之地。 正是在這樣一個高壁壘、低轉換的市場中,來自中國的支付科技公司移卡有限公司(9923.HK)選擇正面進場。本周,移卡宣布其日本子公司Yeahpay Japan已取得日本《割賦販賣法》下的信用卡合約業務者註冊資格,並同步通過PCI DSS國際安全標準認證,正式獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格。 牌照讓移卡得以從跨境支付「遊客模式」,晉升為具備在地清算與商戶服務能力的參與者,也揭示了其全球化布局的新階段。 本地業務「新參者」 移卡此次在日本取得的牌照,與Alipay、WeChat Pay在日本的運營模式有本質區別。Alipay、WeChat Pay主要透過當地收單合作夥伴與商戶簽約,以「跨境支付」方式接入日本商戶,也就是說,當中國旅客使用這些App掃碼付款時,實際的結算仍發生在中國本土系統,商戶透過當地收單服務商完成結匯。這是一種依賴「遊客消費」的輔助性場景,商戶也多集中在觀光區與連鎖零售。 移卡此次獲得的是一張真正的「本地經營牌照」,是進入「本地商業支付體系」的門票,可以自主與日本商戶簽約,建立收單與結算網絡,合法串接日本的信用卡支付體系,進行本地清算與商戶服務,為商戶提供一體化的收單與商業服務平台,服務日本本地消費者與中小企業,而非僅依賴中國遊客的流量輸入。 這也不難看出移卡的出海策略:不只是服務海外的中國遊客,而是試圖成為當地支付市場參與者的一員。 然而,日本支付市場遠比表面看來更複雜。日本本土市場早已由PayPay、Rakuten Pay、d払い與交通系IC卡如Suica等主導,不僅用戶數龐大,還深度整合了電商、電信與積分體系,使消費者黏性極高。與此同時,來自Square與Recruit旗下AirPay等國際與科技型平台,也憑藉簡易的POS設備與一體化的商戶解決方案,佔據中小企業市場。 平台生態聯動 移卡著眼的,是將其在中國累積的商戶服務能力、會員經營與數位廣告推廣等優勢成功移植,或許能在高度飽和的日本市場中,尋找到具備特色的利基切入點。 根據公告,移卡將與其投資企業富匙科技共同推進日本業務發展,並借助其在小紅書、大眾點評海外版等平台的運營經驗,為品牌商家提供「到店+本地生活」整合服務,輸出類似中國的商業數字操作系統。富匙科技主要為線下商戶提供數字化營運解決方案,已在東南亞地區與超過兩萬家門店建立合作關係。 更進一步看,若能以「中資電商平台出海的基礎設施商」為核心定位,綁定內容、供應鏈、支付、會員經營等多環節,或許也有望在海外市場突圍。 除了日本與東南亞,移卡在今年5月底剛拿到美國亞利桑那州Money Transmitter License(MTL)牌照,以及去年底獲得的Money Services Business(MSB)牌照,其海外布局似乎將逐漸迎來收成階段。…
Techtronic makes power tools

關稅戰下盈利續增長 創科未來真能獨善其身?

儘管這家電動工具製造商高度依賴美國市場和中國的生產力,其今年上半年銷售額仍同比增長7.5%,利潤同比增長14% 重點: 創科實業稱上半年取得穩健的營收與利潤增長,並表示處於非常有利位置,能夠應對下半年「不斷變化的全球貿易政策」帶來的挑戰 截至目前,這家公司得以規避美國關稅衝擊,部分得益於其在美國、越南和墨西哥設立的新工廠,對中國原有生產基地形成補充 陽歌 關稅衝擊?哪裡來的衝擊? 這正是電動工具製造商創科實業有限公司(0669.HK)最新財報傳遞的核心信息。這家一度被視為中美貿易戰中最脆弱的企業,主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌電動工具,相當比例的產品在中國製造後銷往美國。 然而,創科實業今年上半年最新財報未見貿易戰影響痕跡。此前,美國總統特朗普對中國等國家商品施加了多級關稅。彼得森國際經濟研究所數據顯示,自特朗普1月就任以來,美國對華進口關稅波動劇烈,最近平均水平維持在55%左右。 因主要生產基地設於中國,且約四分之三銷售額依賴美國市場,創科實業原本極易受關稅衝擊。意識到市場擔憂,公司今年2月曾發布特別公告稱,當時美國關稅對其年度業績影響「微不足道。」 最新財報顯示此言非虛。本周二發布的財報表明,公司上半年業務表現亮眼,營收增長7%,利潤增幅達14%。在財報中,公司確實提到了「關稅」一詞,但僅有兩次,且都是在指其為降低這一威脅所採取的措施。 值得關注的是,創科實業部分減損策略具短期性特徵,主要涉及在關稅較低國家建立庫存。因此,若中美年內未能達成長期貿易協議,創科實業或將在2026年承受持續高關稅壓力。 目前,公司尚處順境,其另一主業是以Hoover品牌吸塵器為代表的清潔產品。相較處境相似的諸多中國企業,創科實業因總部位於中國香港,且高管團隊呈現國際化特徵而獨具特色。 公司正籌備重大人事交接,年邁的聯合創始人兼主席霍斯特·帕德威爾(Horst Julius Pudwill)擬退位,由其子等新一代領導者接棒。我們雖不諳悉其內部運作機制,但創科實業最終將總部遷至新加坡,甚至美國以規避地緣風險的可能性,並非天方夜譚,畢竟中美博弈短期內難見緩和。 營收持續增長 當前,創科實業的業務底盤依然穩固。公司銷售額同比增長7.5%至78.3億美元,上年同期為73.1億美元,較去年全年6.5%的增速略有提升。電動工具貢獻95%的銷售額,同比增幅達8.3%。 地板護理及清潔業務成半年報短板,該板塊收入下降4.8%至4.08億美元。公司將下滑歸因於為提高盈利能力,而對該業務板塊進行的優化調整,但並未單獨披露該板塊的利潤率。 區域表現方面,北美地區(主要為美國)銷售額同比增長8.1%,增速超過去年全年的5.5%。增長提速至少部分源於關稅新政前的搶購潮,消費者趕在特朗普實施關稅前提貨,以避免未來支付更高價格。 創科實業早先主要依託毗鄰香港的東莞生產基地,近年已將製造版圖擴展至美國、墨西哥和越南。雖未披露中國產能佔比,多份報告預估數據在40%至80%之間。 創科實業正將中國以外全部產能用於供應美國市場,但這顯然不足以滿足其美國主銷區的需求。為此,公司採用特朗普實施關稅前在美囤積的零組件進行週轉。截至今年6月末,其庫存規模從上年同期的40.3億美元增至42.9億美元。庫存周轉天數同比減少一天至103天,正印證其利用戰略囤貨規避關稅的策略。 上半年運營開支增長6.5%,略低於營收增速。這推動期間利潤同比增長14.2%至6.28億美元,上年同期則為5.5億美元。為彰顯前景信心,公司中期股息同比上調15.7%。 公司在財報中表示:「展望2025年下半年,我們處於非常有利的位置,能夠應對當前宏觀經濟和地緣政治環境,以及不斷變化的全球貿易政策所帶來的挑戰。」 公告後兩個交易日,公司股價幾無波動,顯示投資者對業績既無驚喜也無憂慮。該股當前18倍市盈率處於舒適區間,低於史丹利百得(SWK.US)的22倍,但高於日本同行牧田(6586.T)的16倍。 雖難料中美貿易關係走向,創科實業正竭力傳遞其置身事外的信號。此說目前或可成立,且公司至今妥善應對了貿易摩擦。但若貿易戰持續甚至升級,創科最終仍難獨善其身。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏