Parking garages are for Keytop

這家智慧停車技術供應商,憑善覓城市車位的技術在香港上市

重點:

  • 科拓股份申請赴港上市,其優勢在於智慧停車技術
  • 公司去年收入增長僅為8%,但毛利率卻高達46%左右

  

梁武仁

在城市裡,停車是令人頭疼的問題,在私家車普及不過20年光景的中國尤其如此。廈門科拓通訊技術股份有限公司正試圖在香港交易所找到自己的「車位」,尋求將這個問題轉化成自己的優勢。

這家智慧停車技術提供商上周申請在香港上市,並向投資者展示其在中國的增長潛力。由於汽車保有量快速增長,中國正面臨車位短缺的問題。

即使科拓的產品所屬的市場仍處於早期階段,但對投資者來說,它仍然是一個極具吸引力的投資機會。它的高科技產品用於幫助停車場業主盡可能高效地運營車位,同時緩解駕駛者在從尋找空車位,到支付費用等痛點。根據公司上市文件中引用的第三方數據,此類服務在中國具有巨大的商業價值,因為中國汽車保有量與停車位數量比例為2:1。

科拓股份稱:「停車位供不應求,是造成車主及駕駛員在市區面臨停車困難的主要原因之一。」公司表示:「催生出擴大停車基礎設施及優化現有停車場使用率的需求,進而推動中國停車空間行業的發展。」

雖然科拓股份的停車方案聽起來不錯,但它也面臨一些障礙,因用它的技術對停車場進行升級的成本相對較高。中國房地產行業持續低迷,再加上整體經濟疲弱,很多停車場運營商不太可能急於投入巨資,用科拓股份的產品升級改造停車場。這一現實似乎正在阻礙公司的增長。去年,公司收入僅增長8%至8億元(1.1億美元),低於2023年14%的漲幅,不過這兩個數字都不太可能讓科拓贏得「熱門公司」的稱號。

然而,科拓股份的利潤率亮眼,支撐其盈利能力,這是許多中國初創公司難以企及的。公司去年的毛利率約為46%,最終實現了9,800萬元的淨利潤。這個數字較2023年略有下降,但主要是因為營業外收入下跌造成,包括政府補貼和2023年提前終止一項合同的補償。

科拓所處的智慧停車細分領域相對較新,但公司本身在停車行業擁有可靠的資質。上市申請文件顯示,公司成立於2006年,是中國首家車位狀態LED指示燈製造商。如今,公司的產品分為三類:數智化解決方案板塊、數智化管理服務板塊和數智化經營板塊。

數智化解決方案涵蓋硬件和軟件,運用物聯網、移動支付、大數據和人工智能等一系列技術,讓停車場和道旁停車流程效率更高,同時使行人管理更加便捷。數智化管理服務板塊,旨在實現停車位管理的自動化,而數智化經營板塊,則為停車場所有者提供技術驅動的運營模式。

數智化解決方案

在這三個業務板塊中,數智化解決方案是公司的核心業務,去年貢獻了約60%的營收,數智化經營服務板塊佔剩餘營收的大部分。

科拓表示,由於目前停車場運營效率低下,加上汽車保有量不斷增長,加劇了車位短缺,因此對其產品的需求必然會增長。停車場擁堵不僅會給司機造成壓力,也影響停車場所有者或運營商的收入。

減少司機尋找空位的時間,也有助於減少溫室氣體排放,而這是中國政策制定者關注的重點領域。對於科拓來說,在中國這是一個至關重要的因素,因意味不僅它自己能獲得政府的財政支持,使用它產品與服務的企業也會享受其他形式的政策激勵。

考慮到所有這些因素,根據公司的上市文件,中國智能停車設施技術市場的規模,預計在2024年至2029年間,將以30%的復合年增長率上升,達到919億元。

儘管市場增長前景可觀,但該領域已如同中國擁擠的停車場一般,擠滿了同質化企業。科拓表示,按營收計算,它在智慧停車公司中排名第二,但市場份額僅為3%。日益激烈的競爭,這似乎不可避免會迫使該公司通過降價和犧牲利潤來捍衛市場地位。

對身處這樣一個不斷有新入局者的新興行業來說,尤其是在智慧停車這樣基於技術的行業,持續投資開發新產品至關重要。就這一點而言,如果香港IPO取得成功,額外的資金對科拓來說將非常有用,儘管其運營已經產生了正現金流。

目前還不清楚公司希望籌集多少資金,但華諶科技(HCAI.US)的股票表現,或許有助衡量投資者對該領域公司的興趣。這是一家自動化停車場的建造商,於今年2月在紐約上市。

華諶科技的發行價為4美元,低於5至7美元的指導價格區間,首次發行總共募得600萬美元。但自上市以來,這支股票表現良好,股價幾乎翻了一番,市盈率達到76倍,市銷率為4倍。

按照類似的市銷率,據科拓股份2024年的年營收計算,市值將達到4.4億美元,意味其市盈率在32倍左右。

與華諶科技相比,科拓股份的利潤率更高,財務狀況也更穩定,因此它可能會獲得更高的估值。最大的問題在於,在一個與中國房地產和汽車行業緊密相關且發展緩慢、競爭激烈的行業中,它能否在加速增長的同時保持盈利能力。

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新聞

簡訊:周杰倫進駐抖音 巨星傳奇股價暴漲

短影音平台抖音周三宣布,華語流行音樂天王周杰倫正式開設名為「周同學」的官方帳號,引爆市場話題。由其親屬控股、在中國大陸經營周杰倫IP的香港上市公司巨星傳奇集團有限公司(6683.HK),周三股價暴漲94.37%,收報12.44港元,公司市值突破100億港元(12.74億美元)。 據財新報道,周杰倫帳號在未發布任何影片下,短短10分鐘粉絲即從16萬激增至45萬,半小時內突破百萬,至周四已突破千萬。市場傳言,周杰倫簽約費高達九位數人民幣,抖音官方則予以否認,稱為謠言。 巨星傳奇成立於2017年。由周杰倫母親葉惠美及經紀人等親友創立,總部位於江蘇省崑山市,於2023年在香港上市。公司主要業務為新零售與IP運營。2024年,公司總收入5.84億元(8,100萬美元),同比增長35.8%,淨利潤5.024萬元,同比增長21%。總收入中,來自以「魔酮咖啡」為主的零售消費品收入約佔45%,與IP、內容授權有關的收入約佔53.8%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:龍光21筆境內債重組獲通過

房地產開發商龍光集團有限公司(3380.HK)周三公布,21筆境內公司債券及資產支持專項計劃(ABS)的重組方案,已全部獲相關債券持有人通過,並提供包括全額轉換特定資產、資產抵債、現金回購、股票等重組方案選項。 龍光下一步將根據債券持有人會議的相關約定,就債券持有人選擇的重組方案進行安排。 根據公司2024年業績,集團的總負債為1877.8億元,總資產為2125.9億元,持有的現金為86.5億元。 周四開市龍光股價升4.4%報0.95港元,過去一年股價已從高位下調46%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
RemeGen’s $4.2 billion licensing deal falls flat with investors

榮昌生物公布42億美元BD合作 為何市場不買單?

以交易總價值衡量,榮昌生物此次BD在2025年上半年中國創新藥企業BD交易總額中可躋身前五,但是與其他行業頭部交易的含金量存在本質差異 重點: 榮昌的首付款僅有4500萬美元現金,在交易總額中僅僅佔1% 榮昌生物短期償債壓力巨大,這筆低現金回報的交易或難以解決公司的資金鍊壓力    莫莉 對於中國創新藥企業來說,核心管線完成對外授權(BD)實現「出海」往往是重大利好消息,因為為授權交易不僅能為企業帶來一筆可觀的現金收入,也能為管線在海外的研發推進提供有力支持。然而,6月26日,市場期待已久的榮昌生物製藥(煙台)股份有限公司(688331.SH;9995.HK)已獲批產品泰它西普的授權交易終於靴子落地時,卻引發資本市場劇烈震蕩,A股和H股在消息公佈當天分別重挫18.36%和11.71%,這背後究竟有何爭議? 根據公告披露,榮昌生物將核心產品泰它西普在大中華區以外的全球範圍內開發和商業化的獨家權利授予美國生物醫藥公司Vor Bio(VOR.US),從這筆交易中,榮昌生物獲得4,500萬美元的首付款,以及價值8,000萬美元、可認購Vor Bio普通股的認股權證,約佔Vor Bio總發行股本23%,再加上最高可達41.05億美元的臨床註冊及商業化里程碑付款,以及高個位數至雙位數的淨銷售提成。 以42.3億美元的交易總價值衡量,榮昌生物與Vor Bio的這項合作在2025年上半年中國創新藥企業BD交易總額中可躋身前五。但是,無論從現實獲益還是交易對手行業地位來看,這筆交易與其他行業頭部交易的含金量存在本質差異,這或許為市場的悲觀情緒提供瞭解釋。 從首付款比例來看,榮昌僅拿到4,500萬美元現金,在交易總額中僅僅佔1%,相比之下,三生制藥與跨國藥企巨頭輝瑞的合作中,三生獲得了12.5億美元的首付款以及最高達60.5億美元的交易總額,首付款佔比為20.6%。雖然榮昌以價值8,000萬美元認股權證替代傳統首付,但是這是「以產品換股權」的高風險策略。 其次,此番股價大跌也是回吐了被提前兌現的漲幅。在交易公佈兩周前,榮昌生物曾在公眾號上高調宣稱,多位跨國醫藥公司的商務拓展經理主動與公司交流泰它西普國際合作、技術授權等,暗示泰它西普有望與醫藥巨頭聯手,刺激港股股價單日暴漲20%。 然而,最終公布的合作方Vor Bio卻只是一家「殼公司」,合作方的資質與市場預期有著巨大落差。據Vor Bio5月初披露,公司終止了所有臨床項目且裁員95%至僅剩8名員工,截至2025年第一季度,其現金儲備僅有5,004.7萬美元,因股價長期低於1美元面臨納斯達克退市警告。儘管與榮昌合作的同一天,Vor Bio也宣佈完成私募股權融資(「PIPE」)達成證券購買協議,預計在扣除費用之前總融資收益約為1.75億美元,但是以Vor Bio當前的資金實力,為泰它西普推進海外研發恐怕仍然需要更多資金支持。 後期管線出海不易? 與三生制藥等管線處於早期階段的高價BD交易不同,榮昌生物此次「出海」的泰它西普是一款已於2021年獲批上市的成熟藥物。在中國市場,泰它西普已獲批用於治療系統性紅斑狼瘡、類風濕關節炎以及重症肌無力,是自身免疫性疾病領域的重磅產品。2024年,泰它西普的銷售額高達9.7億元,同比增加88%,為榮昌生物貢獻56.3%的營收。 作為一款具有研發確定性的產品,泰它西普若採用傳統的License-out模式,恐怕要價頗高。此外,榮昌生物已積極推進泰它西普的海外臨床研究,針對系統性紅斑狼瘡、IgA腎病和重症肌無力三大方向的全球Ⅲ期臨床試驗均已獲FDA批准並開始受試者入組,這意味著,如果榮昌生物將海外權益全數轉讓,將會期望更高的回報,而大型跨國藥企往往權衡商業化投入與預期收益,雙方交易可能在估值上僵持。 因此,榮昌生物選擇以低現金模式與Vor Bio合作,通過換取後者23%股權深度介入泰它西普海外研發,同時依託Vor Bio引入的私募資本共擔風險。若藥物成功出海,股權價值將帶動榮昌實現雙向受益,但同時也將需承擔Vor Bio的生存風險。 榮昌生物的股價在交易公布後曾連續3日下跌,但隨後3日不斷反彈,截至7月4日股價已經回到大跌前的高位67.8港元。當前榮昌生物的市銷率約為20倍,遠高於三生制藥的市銷率6倍,這意味著市場已經給榮昌生物較高的溢價。值得注意的是,截至2025年一季度末,榮昌生物賬面現金僅7億元,短期償債壓力巨大,這筆低現金回報的交易或難以解決公司的資金鍊壓力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:峰岹科技上市首日大漲

晶片製造商峰岹科技(深圳)股份有限公司(1304.HK; 688279.SH)股票周三正式掛牌,首日大漲16%,收市報139.8港元。峰岹科技通過上市集資22.6億港元,首個交易日收盤市值達152億港元。 香港的公開發售獲得137倍超額認購,國際發售超額認購逾7倍。每股發行價120.5港元,共發行1,870萬股股票。此次港股上市與其科創板現有上市地位形成互補。 公司專注於無刷直流(BLDC)電機控制及驅動晶片領域,此類晶片通過電磁力驅動,與傳統電機存在技術差異。公司2024年收入同比增長46%至6億元(折合8,400萬美元),利潤增長27%至2.22億元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏