這家電商龍頭企業去年四季度利潤大幅减少42%,收入下降5%。公司將其歸咎於新冠疫情,以及抑制了冬裝需求的溫暖天氣

重點:

  • 在多年的穩步增長之後,唯品會在最近季度收入罕見地下降5%,利潤則大幅下降42%
  • 這家折扣電商品牌推出了一系列刺激增長的舉措,包括努力把更多用戶轉變爲VIP會員

西一羊

用“專注”一詞來形容電子商務領域的中堅力量唯品會控股有限公司(VIPS.US)再合適不過了。儘管知名度遠不如阿里巴巴(BABA.US: 9988.HK)和京東(JD.US; 9618.HK)等巨頭,該公司已經在競爭激烈的電商領域裏耕耘了14年。它早期就以折扣市場爲戰略重點,使其在中國迅速變化的電商版圖中找到了一個舒適——甚至有利可圖——的位置。

但這並不容易,該公司最新季度業績顯示,過往的强勁勢頭可能在逐漸熄火。

通過專注於品牌商品特賣,唯品會不僅生存下來,而且實現了興旺發展,與此同時,過去10年曇花一現般的同類企業有數十家之多。同樣值得一提的是,與這個衆所周知難以盈利的行業中的許多其他競爭者不同,自2012年在紐約上市一年後,也就是2013年以來,該公司每個季度都實現了盈利。

在截至去年12月的三個月裏,它輕鬆地延續了盈利的勢頭,錄得14億元淨收入。但這個數字較上年同期下降了42%。上周發布的財報顯示,該公司同期收入也出現下滑,但幅度較小,同比下降5%至341億元。

另一個令人擔憂的迹象是,該公司的活躍用戶數量——即財報所述期間在平台至少完成一次購物的用戶——該季度也减少了380萬,至4,920萬。

業績下滑令投資者出現恐慌情緒,財報發布後,唯品會股價下跌了約12%,上周三收於8.48美元。此後兩個交易日小幅上漲,上周五收於9.05美元。

我們稍後將探究該公司近期業務低迷的原因,以及該公司正在採取哪些行動扭轉局面。但首先讓我們聚焦該公司的歷史和業務模式,以及一些直接競爭者的情况。

作爲中國最老牌的折扣零售專家,唯品會購買品牌製造商的庫存商品,然後以折扣價進行銷售,類似於傳統實體零售店的“大賣場”模式。在2008年成立時,唯品會開創性地利用這種商業模式,將消費者與尋求消除多餘庫存的品牌聯繫起來。

該公司利用這一模式迅速獲得成功,成立四年便在美國上市。隨著更多投資者關注該公司,其股價在上市後三年增長了超過40倍。然而很大一部分漲幅在過去一年被抹平,不過目前的價格仍然是IPO價格的14倍左右,公司市值達60億美元。

在估值方面,唯品會目前基於過去一年盈利的市盈率(P/E)相對較低,爲8.5倍。這遠低於阿里巴巴和京東的28倍市盈率。跟唯品會一樣,阿里巴巴和京東的股價在過去52周都出現了大幅下跌。

競爭對手源源不絕

在最初取得成功後的頭幾年裏,唯品會的模仿者如雨後春笋般冒了出來,包括聚尚網、聚美優品、蘑菇街和卷皮。現在,其中多數要麽已經消失,要麽正在苦苦掙扎,由此可見該領域的競爭之激烈。

唯品會仍是領先者,但它面臨著新一代競爭對手越來越激烈的競爭,其中包括上海的愛庫存和杭州的好衣庫等。它還與阿里巴巴、京東和拼多多(PDD.US)等巨頭展開直接競爭,這些公司都在該領域投入了大量資源,希望能分一杯羹。

唯品會的共同創始人沈亞表示,該公司最近表現低迷要歸因於兩個主要方面。其中之一是北京、上海和杭州等城市爆發疫情,防疫措施擾亂了物流服務。沈在公司最近的財報電話會議上表示,另一個原因是天氣變暖,抑制了冬裝需求。

爲了推動增長,唯品會的高層在多個方面制定了計劃。由此以看到,該公司相對謹慎,處於更爲成熟的發展水平。

這種謹慎體現在唯品會的用戶獲取戰略上,該公司目前的重點是留住現有用戶,而不是花大錢獲取新用戶。沈亞說:“過去,我們看到往往需要更長的時間才能收回在新客戶身上的投資,所以我們現在做得比較少。”

該公司目前不是擴大用戶基礎,而是强調通過將現有用戶轉變爲“超級VIP”會員,從他們身上榨取更多的錢。去年年底,超級VIP會員總數達到600萬。這些用戶通過年卡形式,享受免退貨費等福利。該公司表示,這個群體通常在其平台上花費更多,年度每用戶平均收入(ARPU)是非VIP會員的8倍。

唯品會也在努力增加平台上的産品種類。沈亞說,公司長期以來專注於服裝和相關産品,現在將推出新的産品類別,尤其是化妝品。

服裝相關産品的利潤率通常高於其他消費品,唯品會長期專注於該品類,是它能够將毛利率維持在20%左右的較高水平的原因。它向低利潤率類別的擴張,存在拖累整體毛利率的風險,公司方面希望通過提高客戶在其平台上的“粘性”來抵消這一負面影響。

還有,唯品會將繼續擴大綫下業務。出於該戰略,它在2019年斥資29億元人民幣收購了杉杉奧特萊斯,這是浙江一家領先的實體折扣店運營商。

根據天眼查的數據,唯品會目前在獨立的杉杉品牌下運營著至少10家綫下門店。沈亞表示,該公司計劃每年增加兩到三家綫下門店,“以滿足日益增長的綫下消費需求”。

總而言之,唯品會在戰略層面關注折扣電商,可能是它取得持續成功的秘訣,儘管最近它的增長速度有所放緩。這個市場的規模仍然相當龐大,而且還在增長中,市場研究公司艾瑞諮詢估計,2021年該市場銷售額超過1.6萬億元。

唯品會的衆多舉措似乎都與其對打折名牌商品的關注並無二致。這表明,它明白做自己最熟悉事情的重要性,避免那種在中國很常見的過度擴張,這種擴張最後往往會導致公司出局。

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新聞

行業簡訊:長安與東風合併重組告吹

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簡訊:綠城五月銷售金額按年按月雙升

房地產開發商綠城中國控股有限公司(3900.HK)周四公布五月營運數據,上月銷售金額 186億元人民幣(下同),較去年同期升14%,較今年4月更大升60%。 五月涉及的銷售面積約42萬平方米,按年跌14%,每平方米均價44,102元,較去年同期的32,766元上升34%。 今年首五個月,累計的合同銷售金額約654億元,歸屬於集團的金額約444億元,按年下跌7%。 周五綠城開市升0.1%報9.3港元,公司過去一年股價相對高位下跌逾30%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

MTL牌照到手 移卡北美布局落地

取得美國亞利桑那州MTL牌照後,移卡的出海之路邁進一大步 重點: 公司成功取得亞利桑那州金融監管部門頒發MTL牌照 去年公司海外交易規模成長近五倍    李世達 在全球支付市場競爭日益激烈的背景下,依託中國境內小微支付業務成長的移卡有限公司(9923.HK),正慢慢實踐其國際化戰略發展目標,逐步從中國本土的第三方支付服務商,轉型為具備國際合規能力的全球化金融科技平台。 移卡上周五宣布,已獲得由美國亞利桑那州金融監管部門頒發的Money Transmitter License(MTL)牌照,這是繼去年獲得Money Services Business(MSB)牌照後,移卡獲得的另一重要支付牌照。 在美國,MSB和MTL是兩種關鍵的支付業務牌照。MSB由聯邦層級的金融犯罪執法局(FinCEN)頒發,允許企業從事貨幣服務業務,涵蓋匯款、貨幣兌換、加密貨幣服務等廣義金融服務,幾乎所有涉及資金轉移的業務,都需要註冊MSB牌照。 而MTL則由各州政府頒發,授權企業在特定州內合法進行資金轉移和相關金融服務,如P2P支付、電子錢包、跨州/跨境匯款等,真正賦予公司在州內合法經營資金轉移業務的資格。 總部位於深圳的移卡,創立於2011年,由前騰訊(0700.HK)高級產品經理劉穎麒創辦。他曾在騰訊任職多年,深諳產品運營與支付業務的發展邏輯。而移卡的發展,也緊扣微信支付的成長節奏。2013年前後,微信支付剛剛起步,移卡便成為最早一批為微信支付拓展線下商戶的合作方之一,負責將微信支付技術整合至中小商戶的收銀系統、POS機及移動支付終端中。 轉型金融科技平台 微信支付雖然由騰訊直接運營,但其線下拓展高度依賴服務商(俗稱「ISV」),而移卡正是這些服務商中重要的一員。2015年之後,移卡開始從單一的支付服務提供商,轉向打造以支付為入口的綜合數位商業服務平台,逐步拓展至商戶營銷、數據智能分析、會員經營、貸款撮合等增值業務,期望轉型為金融科技平台。 不過,隨著中國移動支付基礎設施高度成熟,微信支付與支付寶早已深度滲透至各類場景。作為收單服務商的移卡,其本地市場規模雖大,但增長速度正在放緩,尤其在一線城市已趨近飽和。同時,自2018年起,中國金融監管明顯加強,第三方支付牌照審核趨嚴、資金清算要求提高,加上數據安全、個人隱私與跨境合規風險上升,使得業者的拓展空間受限。 加上移卡所處的聚合支付、ISV服務商領域,競爭者眾多,如拉卡拉(300773.SZ)、銀盛(3773.HK)、樂刷、海科融通等。價格戰激烈,商戶黏性下降,服務費率不斷被壓縮,尋找毛利率更高的新市場迫在眉睫。 於是,移卡自2021年起開始探索海外市場,進入2023年以來,移卡開始積極布局跨境支付與海外市場,推出獨立子品牌「YeahPay」,鎖定東南亞、北美與其他新興市場商戶,目前已獲得包括香港的Money Service Operator(MSO)、新加坡的Major Payment Institution(MPI)與美國的MSB、MTL等牌照。這些舉措為其全球化戰略奠定了堅實的基礎。 海外收入快速成長 根據移卡財報,受到國內消費單筆金額普遍下降影響,公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86億元(4.29億美元)。「海外業務」是去年主要亮點,期內公司來自海外的交易規模突破11億元,同比增長近5倍,顯示其全球化布局已初見成效。而在收入減少的情況下,公司依靠人工智能減省成本,各項開支全面下降,令公司取得7,300萬元盈利,按年增長超六倍。 海外業務的擴張也直接反映在資本市場的回饋上。自上周公司宣布取得MTL牌照後,移卡三個交易日股價上漲了65%,過去6個月則升23.8%。投資者看好移卡取得MTL牌照後,有望增強盈利能力。相較於國內低價高頻交易,海外市場用戶對金融服務付費意願更高,尤其在B2B商戶支付、金融科技工具訂閱制等場景中,移卡有機會創造更多穩定且可持續的收入來源。 目前移卡的市盈率約為51倍,低於拉卡拉的78.6倍,但遠高於國際支付巨頭PayPal(PYPL.US)的15.9倍,估值明顯偏高,不過,比起純支付收單業務,移卡也正布局會員經營、廣告數據等工具型SaaS業務,具備更高溢價的潛力,若其海外支付業務能順利商業化並持續放量,當前的市盈率可視為對未來三年的折現預估。但若短期內海外營收增速不達預期,或國內支付市場進一步內捲壓縮利潤,其高估值則會迅速被市場修正,投資人需要審慎評估。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:名創優品擬拆TOP TOY 委摩通瑞銀任承銷商

據媒體周三引述彭博報道,零售商名創優品集團控股有限公司(MNSO.US; 9896.HK)計劃分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港獨立上市,並已委任摩根大通及瑞銀擔任承銷商。 報道指出,這家主打日式風格、販售從化妝品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行協助,並希望在上市前引入主權財富基金等新投資者。 TOP TOY是名創優品五年前創立的子品牌,專注於潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增長超過50%,遠高於同期名創優品整體22.7%的增幅。 這次分拆計劃是近期中國玩具企業赴港上市潮的一部分,繼今年布魯可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申請後,TOP TOY成為又一籌備上市的企業。這些公司均希望借助「盲盒」熱潮獲利,這類藏品玩具毛利率高,深受年輕消費者喜愛。今年憑藉Labubu系列公仔爆紅的泡泡瑪特(9992.HK),即為其中代表。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏