6979.HK
Noble Family planning to seek a listing in Hong Kong

內地酒業經銷商名品世家,計劃在內地新三板退市,傳尋求香港上市

重點:

  • 名品世家連續三年錄盈利,具來港上市資格
  • 公司上半年葡萄酒業務增長兩倍,但毛利率急降3.3個百分點至6.34%

     

白芯蕊

中港股市今年呈陰乾式下跌,但香港首隻白酒股珍酒李渡(6979.HK),今年上市後逆市向好,一度升至13.18港元,較上市每股訂價10.82港元高22%,截至上周五(10月20日),收市報11.46港元,較招股價10.82港元高6%,跑贏中港股市。酒業股理想,吸引同業來港上市。

內地酒類產品經銷商名品世家酒業連鎖股份有限公司(835961.NQ) 上月發通告,因公司策略發展需要,計劃申請在新三板退市,據報計劃赴港上市,消息刺激名品世家復牌翌日(10月11日)急升37.8%。

名品世家於2008年5月成立,2016年於內地新三板掛牌,集團透過消費者的消費習慣和購物體驗,將線下門店和線上平台融合,打造一體化新零售系統,產品涵蓋白酒、葡萄酒、白蘭地、黃酒、進口啤酒等,還與茅台(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ)等內地知名白酒企業合作。據網站介紹,目前名品世家擁有加盟店及微終端超過三千家,在30多個省市自治區設有運營中心,2021年品牌價值高達211億元。

中國整個酒業產業鏈,行業統稱為酒類流通行業,酒類生產商在酒類流通行業處最優勢及上游位置,因此在價值鏈中,生產商佔利潤較高;之後包括各級經銷商、餐飲、超市以至網上平台,所佔利潤約整個行業總比例兩至三成。

中期多賺3.4%

內地經濟雖然今年以來面對多方面挑戰,但未有對名品世家業績帶來打擊。集團最新中期業績顯示,上半年淨利潤為5,653萬元,按年升3.4%,收入達6.34億元,按年增長4.4%,當中白酒收入按年達4.85億元,按年升9.8%,佔總收入的76%;最高增長是葡萄酒業務,上半年收入5,884萬元,按年大升近兩倍。

集團對內地酒業充滿信心,在業績中明確指出,中國酒類市場經歷數次大型改革後,市場規模仍能保持平穩增長,相當於三年複合增長率6.3%,估計未來有望保持5%至6%增速,到2025年市場規模達到1.5萬億元。

酒類分銷行業規模有望持續擴大,但整個行業卻極度分散,名品世家2022年在內地市場分額雖然只得0.12%,行業最大龍頭在深圳交易所創業板上市的華致酒行(300755.SZ),其市佔率也只不過1.03%,對比美國最大美國酒業經鎖商Southern Glazer’s Wine and Spirits,在當地市佔率已超過三成,目前中國酒類零售市場向品牌化方向發展,未來集中度有望提高,也意味國內有大量收購合併機會。

珍酒李渡跑贏中港股市

名品世家對來港上市野心勃勃。據《21世紀經濟報道》引述接近集團知情人士透露,新三板退市只是第一步,之後通過調整組織架構,及引入資金等方式為港股上市做準備。回顧名品世家業務,過去三年淨利潤分別為8,534萬、1.22億及7,941萬元,加上控股股東最近一年未有任何變動,基本上已達至港交所主板上市要求。

參考本港第一隻白酒股珍酒李渡,雖然招股以接近下限10.82港元定價(招股價介乎10.78元至12.98元),公開發售與國際發售亦不見得熱烈,僅分別超購0.94和2.9倍,更在4月27日首日掛牌潛水低收17.9%,但之後便持續攀升,股價在9月12日一度升至上市高位13.18港元,比招股定價10.82港元高21.8%,近期高位回落,本周一收報11.6港元,但仍比招股價高7.2%,已大幅跑贏恒指及滬深300指數(同期分別跌10.7%和8.4%)。

毛利率較珍酒李渡

其實內地酒類產品分銷商不是首次來港上市,例如正在停牌及清盤中的銀基(0886.HK),側面便反映出行業競爭大,特別是抖音、小紅書、拼多多等新直播電商掘起,對名品世家也造成威脅,故從新三板轉戰港股除了可提高知名度及形象外,也可獲得新資金作收購,從而擴大市佔率,可謂一舉兩得。

至於能否在港股成交低迷下複製珍酒李渡股故事,從毛利率角度看相信較難。畢竟珍酒李渡位處上游造酒行業,中期毛利率已達57.9%,按年升2.3個百分點,相反名品世家上半年毛利率只有12.5%,按年只升0.16個百分點,當中增長最快的葡萄酒業務,其毛利率按年急降3.3個百分點至6.3%,因此要複製珍酒李渡股價軌跡,名品世家除了要引入星級投資者外,招股定價亦要保守,才可防止股價轉戰港股後「潛水」。

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新聞

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簡訊:椰子水龍頭IF 招股集資11.6億元

椰子水品牌IF母企IFBH Ltd.(6603.HK)周五在港公開招股,發售近4,166.7萬股,一成公開發售,每股售價介乎25.3元至27.8元,集資近11.6億元,於本月25日截止認購,30日掛牌。 2020年開始,if已成內地椰子水的一哥,銷量更連續五年位居榜首,市場佔有率達34%。在香港市場,自2016年開始,已連續九年銷量第一,市佔率達到60%。 公司2024年的收入為1.58億美元,較2023年大升80%。 去年盈利3,332萬美元,按年勁升98%。公司的收入中,椰子水佔比達95.6%;集團去年毛利率,由2023年的35.5上升1.7個百分點至37.2%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
ENN bids to reshape its gas business with listing switch-up

先退市再上市 新奧股份如何一石多鳥?

中國燃氣產業深度整合的當下,新奧股份選擇了一條極富策略性的道路,一舉重塑產業版圖與市場估值 重點: 公司擬先私有化港股上市公司新奧能源,再以介紹形式在港上市,形成A+H架構 公司表示,這次整合有助於簡化營運並強化其在天然氣市場的地位    李世達 中國最大的民營燃氣企業之一,新奧天然氣股份有限公司(600803.SH)正在用一次罕見的市場操作,重構其資本版圖、估值體系與產業協同策略。 本周一,新奧股份正式向港交所提出上市申請,打算以介紹形式於港股上市,中國國際金融香港證券為獨家保薦人。此前於今年3月底,新奧股份提出以協議安排方式私有化持股34.28%的港股上市公司新奧能源(2688.HK)。介紹上市須待私有化協議安排生效,以及港交所上市委員會批准後方可作實。 也就是說,新奧股份將先私有化新奧能源,以新奧股份名義發行H股在港交所重新掛牌,將自己在港股第二上市,打造「A+H」雙重平台。介紹形式上市的好處是能夠跳過IPO環節,縮短上市周期,但不涉及新股發行,也就不會募得新資金。 根據新奧股份提交的上市申請文件,整個操作分為兩個核心步驟:一是收購新奧能源全部已發行H股股份,二是以新奧股份名義安排H股在港交所上市,從而實現新奧股份接替新奧能源在港股的市場地位。 在私有化交易中,新奧股份將向新奧能源的原有H股股東支付每股2.9427股新奧股份H股及現金代價24.50港元,總現金代價為183.61億港元(23.39億美元)。交易完成後,新奧能源的H股將全數被收購並註銷,從而實現退市。此前,新奧股份已透過全資子公司新能香港向銀行團貸款185億港元,為此次私有化之用。 另一方面,為配合介紹上市,新奧股份預計最多發行不超過22.04億股H股。這些H股不屬於公開發售性質,也非市場募資用途,而是專為完成私有化而發行給原新奧能源股東的對價股份。由於這些股份已分配予具身份的股東且具備足夠流通性,故可直接符合港交所「介紹上市」的技術門檻。 透過這一操作,不但完成了對新奧能源的100%控股,也實現了A+H兩地上市架構的切換,同時保留了原H股股東的市場參與權利,避免因退市而失去流通平台,具備策略與市場層面的雙重考量。 此次操作也為投資人提供了套利空間。新奧能源股價65港元,以公司估算的新奧股份H股18.86港元計算,私有化對價約80港元,潛在收益超過23%。而自公布私有化消息後,新奧能源股價已漲10%。 而從財務狀況來看,截至去年底新奧股份資產負債率約為54.3%,若加上新增的185億港元貸款,仍低於能源類企業常見的70%風險線。另一方面,公司持有貨幣現金約121億元,現金流穩定,整體結構仍安全。 整合產業鏈上下游兩端 新奧能源為中國最大的民營城市燃氣營運商之一,掌控261個城市燃氣專營權、覆蓋超過3,100萬個居民用戶與27萬工商客戶。而新奧股份作為集團母公司,則更聚焦於LNG進口、儲運設施、平台交易及泛能技術等上游與平台型業務。兩家公司雖然此前已存資本聯繫(新奧股份持有新奧能源34.28%股權),但在財務報表與治理架構上始終相互獨立,難以實現利潤最大化與營運協同。 此次交易完成後,新奧股份將成為新奧能源的唯一股東,不僅可全面併表其利潤,也能將其銷售網絡與終端資源納入整體戰略規劃。公司宣稱,合併後的新奧股份2024年淨利潤將從原本的44.93億元提升至81.36億元,增幅高達81.1%。若以港股介紹上市後的合理估值計算,新奧股份在港的整體市值有望達千億港元規模。 在能源價格波動愈發頻繁的背景下,能夠控制完整產業鏈、打通氣源採購與終端銷售兩端,便能具備更強議價能力與風險對沖手段。 從2024年財報數據來看,由於天然氣價格大跌,新奧股份的收入從2022年的1,540.4億元下滑至2024年的1,358.3億元,天然氣批發業務毛利率也從2023年的4.27%大幅下降至0.37%,對其盈利造成極大壓力。同時,新奧能源的零售業務則穩定提供逾11%的毛利率,且隨著工業用戶復甦與能源結構調整,未來有望進一步擴張。 整體而言,新奧股份用銀行貸款來的錢進行一系列操作,取得了市值約720億港元公司的100%股權,形成氣源採購到終端銷售的全產業鏈閉環,實現境內外估值體系的重塑,可謂一舉多得的操作。隨著整合落地與雙重上市架構搭建完成,新奧股份對抗風險的能力顯著增強,也有望進一步打開成長空間。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏