反腐影響奢華宴請 珍酒李渡承壓覓出路
珍酒李渡去年收入大跌近50%，全年現金流轉為負數，並於下半年由盈轉虧 重點： 珍酒李渡集團下半年收入下跌60%，其核心品牌「珍酒」銷售額於同期按年大跌72% 公司及其同業正受到反腐行動影響，該行動針對鋪張的政府宴請，而白酒正是此類場合的常見消費品 陽歌 傳統白酒的好日子是否已經結束？ 從珍酒李渡集團有限公司（6979.HK）最新公布的年度業績來看，情況確實如此。該公司於2023年在香港上市，是目前唯一一家可供外資投資的中國傳統白酒企業。根據其周三發布的2025年財報，公司去年收入大跌近一半，且跌幅在下半年進一步擴大。 隨著經營狀況惡化，珍酒李渡開始出現現金流流出，全年轉為負現金流，並進一步拖累業績，公司於2025年下半年錄得虧損。 根據珍酒李渡的報告，業績快速下滑的主因是中國持續推進的反腐行動，其中包括「於2025年第二季度推出的若干反貪政策」。雖然公司未作進一步說明，但該輪政策很可能是針對國有企業及政府部門的大型宴請活動，這些場合通常大量消費高端白酒。 隨著反腐行動逐步落實，珍酒李渡的核心產品珍酒受到嚴重的衝擊，相關情況將在後文詳述。儘管面臨多重挑戰，公司正嘗試開拓年輕消費群體，這類消費者通常較少選擇傳統白酒。同時，公司亦著手降低不斷上升的庫存，以適應新的市場環境。 在上述措施推動下，珍酒李渡去年仍成功維持毛利率，考慮到其所面臨的多重壓力，這一表現可視為正面。 投資者最初對其業績疲弱作出負面反應，報告公布後周四股價下跌2.7%；但隨後市場情緒回暖，周五香港早盤一度上漲逾4%，基本收復失地。 珍酒李渡在中國白酒企業中相對特殊，因其屬於民營企業。相比之下，國內大多數知名品牌，如貴州茅台（600519.SH）及五糧液（000858.SZ），均為國有企業，經營效率未必理想。此外，這些企業雖然普遍盈利，但其利潤往往被地方政府用於補貼其他虧損的國有企業。 珍酒李渡由57歲的吳向東創立，他在白酒行業擁有超過20年經驗，並曾任全國人民代表大會代表。公司成立於2003年，目前旗下擁有四個白酒品牌，其中以全國性品牌「珍酒」與「李渡」為主，另包括來自華中湖南地區的兩個區域品牌。 在2020年代初期，儘管受到疫情影響，公司及其同業整體表現仍相對穩健，多數企業在2024年前持續錄得收入增長。然而，去年隨著反腐行動升溫，幾乎所有企業均遭遇衝擊，其中珍酒李渡受影響尤為明顯。公司去年收入按年下跌48%至36.5億元（約5.28億美元），低於2024年的70.7億元。根據已披露數據推算，其收入跌幅由上半年的40%進一步擴大至下半年的61%。 珍酒沉淪 在其四大品牌中，珍酒李渡的核心品牌珍酒成為最新一輪反腐行動下，受衝擊最嚴重的業務。2024年珍酒仍佔公司收入的63%，但去年下半年其銷售額按年暴跌72%，降至僅4.2億元，佔公司同期收入比重亦降至36%。公司其他品牌銷售同樣下滑，但跌幅均不及珍酒明顯。 隨著銷售下滑，公司庫存開始累積，由2024年底的75億元上升23%至去年底的91.9億元。同時，公司現金流轉為流出，去年錄得8.86億元淨流出，而2024年則為7.81億元淨流入。更令人關注的是，公司於去年下半年轉為虧損，錄得3,700萬元虧損，扭轉上半年7.52億元的盈利。 正如我們此前指出，財報中的一個亮點是公司去年仍能維持毛利率在58.5%，與2024年的58.6%基本持平。這顯示公司並非盲目擴大無人需求的產量，而是隨著銷售下滑主動減產，同時積極去化庫存。 同時，公司亦意識到，過去依賴公務宴請需求支撐的市場模式可能已成歷史。為此，公司開始嘗試拓展更廣泛的消費群體，例如婚宴及生日宴市場。其中一個關鍵轉變，是吸引年輕消費者，而這類人群往往將白酒視為過時、屬於上一代的飲品。 公司表示，創辦人兼董事長吳向東已開始透過個人視頻帳號在網上推廣產品。不過以其57歲的年齡來看，對年輕消費者的吸引力或有限。 為吸引年輕族群，珍酒李渡亦聘請演員姚安娜擔任品牌大使。28歲的她確實具備吸引年輕消費者的條件，但其身份亦具爭議，她是華為創辦人任正非之女。部分市場聲音質疑其演技，而與其父親的關聯亦在一定程度上削弱了她作為演員的公信力，甚至影響其年輕形象。 總體而言，珍酒李渡管理層已意識到必須轉變方向，並正著手尋找新的增長模式。同時，公司亦獲私募股權巨頭KKR支持，於公司上市前的2021及2022年，以8億美元購入16.2%股權，並根據其最新向港交所提交的文件，目前仍持有約13.8%的股份。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：白酒消費減弱 珍酒李渡預告上半年少賺24%
中國白酒生產商珍酒李渡集團有限公司（6979.HK）周二公布，預計6月止六個月淨利潤較去年同期下降23%至24%；收入介乎24億至25.5億元，預計按年下降38.3%至41.9%。 公司表示，業績下滑是由於經濟的不確定性及若干近期政策，致使白酒消費減少，尤其是在商務及社交宴請及送禮場合。公司於6月推出全新戰略性旗艦產品，並著力提升核心市場滲透率、加快渠道周轉，同時積極擴展中端及次高端市場，期望於下半年帶來銷售回暖。 珍酒李渡旗下擁有「珍酒」、「李渡」、「湘窖」和「開口笑」等白酒品牌，產品涵蓋醬香型、兼香型和濃香型白酒。核心產品「珍酒」去年銷量為12,284噸，為連四年下跌。 公司股價周三低開但隨後回升，至中午休市報7.09港元，升3.65%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
快訊：兩大白酒品牌報捷 珍酒李渡盈利上升
最新：中國白酒生產商珍酒李渡集團有限公司(6979.HK)公布，今年上半年非國際會計準則的經調整利潤為10.18億元，按年上升26.9%。 利好：該公司收入增長17.5%至41.3億元，主要因為兩大品牌「珍酒」及「李渡」產生的收入，分別增加17.2%及37.9%。此外，其毛利率按年上升0.9個百分點，主要因為較高端價格產品的收入貢獻提升。 值得關注：該公司上半年的股東應佔利潤大挫52.6%至7.52億元，主要因為於去年確認向投資者發行的金融工具公允價值變動，以及於今年產生以權益結算的股權激勵費用等形成負面影響。 深度：珍酒李渡的發展始於2003年，上市前持股81.28%的大股東吳向東先收購湖南白酒品牌「湘窖」和「開口笑」，6年後再陸續收購貴州的異地茅台「珍酒」和江西的「李渡」，形成一個漸具規模的酒業集團，並主要針對次高端及以上級別的白酒市場。該公司去年1月向港交所申請上市，同年3月通過聆訊，並於一個月後上市，成功集資53億港元，榮登去年港股的「集資王」。 市場反應：珍酒李渡周四股價下挫，中午收市跌3%至7.18港元，比去年的上市價10.82港元低33.6%。 記者：歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
名品世家擬轉戰港股 複製珍酒李渡故事？
內地酒業經銷商名品世家，計劃在內地新三板退市，傳尋求香港上市 重點： 名品世家連續三年錄盈利，具來港上市資格 公司上半年葡萄酒業務增長兩倍，但毛利率急降3.3個百分點至6.34% 白芯蕊 中港股市今年呈陰乾式下跌，但香港首隻白酒股珍酒李渡(6979.HK)，今年上市後逆市向好，一度升至13.18港元，較上市每股訂價10.82港元高22%，截至上周五(10月20日)，收市報11.46港元，較招股價10.82港元高6%，跑贏中港股市。酒業股理想，吸引同業來港上市。 內地酒類產品經銷商名品世家酒業連鎖股份有限公司(835961.NQ) 上月發通告，因公司策略發展需要，計劃申請在新三板退市，據報計劃赴港上市，消息刺激名品世家復牌翌日(10月11日)急升37.8%。 名品世家於2008年5月成立，2016年於內地新三板掛牌，集團透過消費者的消費習慣和購物體驗，將線下門店和線上平台融合，打造一體化新零售系統，產品涵蓋白酒、葡萄酒、白蘭地、黃酒、進口啤酒等，還與茅台(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ)等內地知名白酒企業合作。據網站介紹，目前名品世家擁有加盟店及微終端超過三千家，在30多個省市自治區設有運營中心，2021年品牌價值高達211億元。 中國整個酒業產業鏈，行業統稱為酒類流通行業，酒類生產商在酒類流通行業處最優勢及上游位置，因此在價值鏈中，生產商佔利潤較高；之後包括各級經銷商、餐飲、超市以至網上平台，所佔利潤約整個行業總比例兩至三成。 中期多賺3.4% 內地經濟雖然今年以來面對多方面挑戰，但未有對名品世家業績帶來打擊。集團最新中期業績顯示，上半年淨利潤為5,653萬元，按年升3.4%，收入達6.34億元，按年增長4.4%，當中白酒收入按年達4.85億元，按年升9.8%，佔總收入的76%；最高增長是葡萄酒業務，上半年收入5,884萬元，按年大升近兩倍。 集團對內地酒業充滿信心，在業績中明確指出，中國酒類市場經歷數次大型改革後，市場規模仍能保持平穩增長，相當於三年複合增長率6.3%，估計未來有望保持5%至6%增速，到2025年市場規模達到1.5萬億元。 酒類分銷行業規模有望持續擴大，但整個行業卻極度分散，名品世家2022年在內地市場分額雖然只得0.12%，行業最大龍頭在深圳交易所創業板上市的華致酒行(300755.SZ)，其市佔率也只不過1.03%，對比美國最大美國酒業經鎖商Southern Glazer's Wine and Spirits，在當地市佔率已超過三成，目前中國酒類零售市場向品牌化方向發展，未來集中度有望提高，也意味國內有大量收購合併機會。 珍酒李渡跑贏中港股市 名品世家對來港上市野心勃勃。據《21世紀經濟報道》引述接近集團知情人士透露，新三板退市只是第一步，之後通過調整組織架構，及引入資金等方式為港股上市做準備。回顧名品世家業務，過去三年淨利潤分別為8,534萬、1.22億及7,941萬元，加上控股股東最近一年未有任何變動，基本上已達至港交所主板上市要求。 參考本港第一隻白酒股珍酒李渡，雖然招股以接近下限10.82港元定價(招股價介乎10.78元至12.98元)，公開發售與國際發售亦不見得熱烈，僅分別超購0.94和2.9倍，更在4月27日首日掛牌潛水低收17.9%，但之後便持續攀升，股價在9月12日一度升至上市高位13.18港元，比招股定價10.82港元高21.8%，近期高位回落，本周一收報11.6港元，但仍比招股價高7.2%，已大幅跑贏恒指及滬深300指數(同期分別跌10.7%和8.4%)。 毛利率較珍酒李渡低 其實內地酒類產品分銷商不是首次來港上市，例如正在停牌及清盤中的銀基(0886.HK)，側面便反映出行業競爭大，特別是抖音、小紅書、拼多多等新直播電商掘起，對名品世家也造成威脅，故從新三板轉戰港股除了可提高知名度及形象外，也可獲得新資金作收購，從而擴大市佔率，可謂一舉兩得。 至於能否在港股成交低迷下複製珍酒李渡股故事，從毛利率角度看相信較難。畢竟珍酒李渡位處上游造酒行業，中期毛利率已達57.9%，按年升2.3個百分點，相反名品世家上半年毛利率只有12.5%，按年只升0.16個百分點，當中增長最快的葡萄酒業務，其毛利率按年急降3.3個百分點至6.3%，因此要複製珍酒李渡股價軌跡，名品世家除了要引入星級投資者外，招股定價亦要保守，才可防止股價轉戰港股後「潛水」。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
珍酒李渡爭港股上市 其他白酒企業或跟風
這家擁有四個白酒品牌的酒業集團申請到港交所上市，據報集資最多4億美元，爭取成為「港股白酒第一股」
