合併失敗李嘉誠撤投 Apollo急集資還債

2024年03月26日

0860.HK

Apollo Future Mobility hastens to secure funds for debt relief

Apollo出行宣布折讓9.8%配售新股，集資約2.1億港元，這是公司去年收購威馬汽車失敗後，今年第二度配股集資還債

重點：

籌得款項約46.2 %將用於償還債務，43.8%用於業務發展
公司珠寶鐘錶銷售收入遠高於汽車相關收入

李世達

近年內地新能源車產能過剩，行業進入價格戰階段，競爭力不足的末位車企紛紛面臨淘汰，去年尋求借殼上市失敗而申請破產的威馬汽車，以及今年春節過後宣布停產的高合汽車，是最受關注的兩個例子。

去年曾欲收購威馬汽車的Apollo智慧出行集團有限公司(0860.HK)，近日宣布發行4.46億股認購股份，相當於擴大後股本的43.6%，每股認購價0.46港元，折讓約9.8%，集資約2.1億港元(1.9億元)。所得款項淨額估計約為1.6億港元。

以港澳資本為主的Apollo出行，前身為力世紀有限公司，最早經營珠寶鐘錶產品銷售業務，2015年開始進軍電動車市場，先後收購有「日本特斯拉」之稱的電動車整車製造商GLM，以及德國汽車解決方案提供商Ideenion Automobil AG。至2020年又收購德國小眾超跑品牌Apollo，兩年後更將力世紀易名為Apollo，力求轉型新能源造車公司，主打頂級新能源超跑。

曾吸引李嘉誠投資

相較其產品Apollo EVO，Apollo出行的投資人反而更為人關注。大股東何敬民為澳門前特首何厚鏵之子，公司前主席何敬豐則是何厚鏵侄子。宣布轉型電動車業務時，更獲得長和系創辦人李嘉誠、維港投資周凱旋、劉梓浩及寶龍地產(1238.HK)大股東許華芬等人旗下公司認購可換股債注資。

然而在去年9月威馬汽車借殼上市失敗後，李嘉誠、周凱旋等投資人紛紛要求提前贖回。公司在去年10月已向李嘉誠旗下的Able Catch Ltd償還3,510萬港元及應計利息。至於周凱旋、劉梓浩、許華芬旗下公司則同意延遲至今年贖回。

今次配股集資已是Apollo出行今年以來第二次，今年1月15日公司曾發行新股集資4,800萬港元，其中1,000萬港元用於還債，另外3,800萬港元則作為營運資金。而今次配股所得資金，大部分也都用於還債。

值得一提的是，今次參與認購者除一家投資公司外，其餘均為公司現有股東，顯示現有股東在公司面對財務困難時，願意加大投入完成今次配股。配股後股權也相對更集中，其中何敬民持股降至為21.53%，但仍為最大股東，新入股的新加坡MPW Index Supreme Investment Fund持14.99%股權成第二大股東。

不過，即使度過這次危機，公司根本的問題在於其新能源車業務的前景。主打新能源超跑的Apollo過去曾發布全新一代超跑Apollo IE，「全球限量10架」，每架售價高達230萬歐元。至於雄心勃勃的電動車項目Apollo EVO，至今仍在開發階段，2021年曾公開展示的首款四座電動跑車Apollo Evision S，暫時沒有下文。

收入仍靠珠寶鐘錶

Apollo出行也就年度業績發布盈警，預告2023年將虧損7至11億港元，而2022年綜合純利為2.7億港元。公司表示，預期虧損主要歸因於出售若干附屬公司，導致並無應付或然代價公平值收益，而上一期此收益約為2.7億港元。另外預期商譽及承兌票據減值也較上期的1億港元有所增加。

事實上，雖然公司名稱及Logo都換了，Apollo出行的收入卻仍然以珠寶鐘錶銷售為主。2023年上半年，分銷汽車與汽車相關的收入僅約360萬港元，而珠寶鐘錶銷售收入則約1億港元，公司其他收入為貸款融資，並獲利息收入約2,072萬港元。即使是表現較好的2022年同期，汽車相關收入1.7億港元，也遠低於珠寶鐘錶銷售的2.7億港元。

沒有量產能力、在中國市場缺知名度與生產資質，是實現造車夢的最大障礙。原本收購威馬汽車的計劃，正好能購補足Apollo出行無法在中國內地造車量產的短板，無奈最終失敗。威馬汽車雖仍持有Apollo 11.13%權益，但威馬已向法院申請重整，Apollo造車只能另想辦法。

其實，在收購威馬汽車失敗後，不僅威馬創辦人沈暉出走，當初懷抱造車夢的前主席何敬豐，也因身體因素去職。造車經驗豐富的總經理兼執董戚正剛也求去。而繼任主席的許敬瑛是一名律師，是餐飲流動應用程式Repeat App的共同創辦人，沒有任何造車經驗。去年底公布的董事名單內已無任何具有車企經驗的成員。

目前，還債仍是公司首要任務。截至去年6月30日，公司記息借款及可換股債券分別為8,140萬港元及1.6億港元，而公司現金及現金等價物約為1.2億港元。今次認購事項淨籌額約1.6億港元，其中7,500萬港元將用於還債，另外7,130萬港元用於發展業務，剩下則用於營運資金。

和其他造車新勢力相比，Apollo出行仍然依靠老本行收入，很難真正被視為「車企」。去年收購威馬汽車告吹後公司股價跌破1港元，今年以來則在0.5至0.8港元徘徊，市銷率約0.33倍，吸引力非常有限。可以想見，即使在股東的支持下公司營運狀況獲得改善，但要在造車業務上有所成長，或許仍需要尋求外部合作機會。

新能源類

李嘉誠, Apollo出行, 威馬汽車, 高合汽車, 寶龍地產

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簡訊：京東巴黎倉庫發生大規模盜竊案

據財新網周三報道，電商巨頭京東集團（JD.US；9618.HK）位於法國巴黎的一座倉庫遭竊，竊賊盜走價值數以百萬美元計的上千件貨品。京東證實事件屬實，並表示警方已介入調查。公司同時指出，有媒體估算失竊貨值超過3,700萬歐元（約4,400萬美元）的說法有所誇大。法國廣播電台RFI周一報道，今次爆竊涉及超過50,000件貨品，包括智能手機、手提電腦及平板電腦等。涉事倉庫於2024年1月啟用，是京東在巴黎首個自營採購中心，負責從法國及其他歐洲市場採購商品。該中心亦是京東全球擴張布局的一部分，目前公司在海外營運的倉庫數目已超過130個，隨着業務逐步走出中國市場。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月26日

JD.US

9618.HK

14億消費者神話褪色萬寧撤離映照外資零售困局

作為香港最大健與美連鎖品牌，萬寧此次撤出中國，正值母公司DFI持續收縮虧損資產之際，也與今年稍早莎莎國際的類似決定形成呼應重點：萬寧宣布將結束在中國內地長達21年的經營，關閉所有線上及線下門店在競爭對手莎莎國際於今年6月作出相同決定後，長和旗下屈臣氏成為目前唯一仍在中國內地經營健與美業務的主要香港零售商譚英創立逾百年、最早在香港以乳品牧場起家的DFI零售集團（D01.SI），近年持續在亞洲約10,000家門店的龐大網絡中進行資產瘦身，以提升整體營運效率。不過，真正引發市場關注的，是公司近日決定退出中國內地市場，成為最新一家撤離當地的外資零售商。對長期關注該公司動向的人而言，這項決定其實並不算意外。2023年至2024年間，DFI已關閉92家內地門店，至今年初僅剩16家。儘管如此，當12月17日萬寧中國微信公眾號發布正式公告時，仍讓不少人措手不及。公告指出，萬寧將於明年1月中旬前關閉所有剩餘內地業務，未來僅保留輕資產的跨境模式，讓內地消費者透過香港門店購物。隨著萬寧退出，香港「健與美三巨頭」中已有兩家撤離中國。此前，莎莎國際（0178.HK）已於4月關閉其內地所有實體門店。至此，三者之中僅剩屈臣氏仍在內地維持線下門店營運。萬寧於2004年10月在廣州開設首家內地門店，2011年高峰期時，內地門店數量一度超過200家。不過，2015年後擴張步伐明顯放緩，母公司於2018年便表示正重新評估相關業務。DFI在2024年年報中稱，隨著內地消費者轉向線上購物，萬寧中國收入下滑，勢將導致「大部分」線下門店關閉，已提前暗示將退出中國內地市場。 DFI在中國的收縮並不僅限於萬寧。2023年至2024年間，集團亦關閉了186家內地超市門店。2024年9月，DFI更以45億元（約6.4億美元）價格將其持有的永輝超市（601933.SH）股權出售予名創優品（9896.HK; MNSO.US）。同時，集團亦在新加坡、菲律賓等其他亞洲市場，持續處置表現欠佳的資產。包括萬寧、莎莎與屈臣氏在內的一批香港零售品牌，於2000年代中期大舉進軍中國市場，初期主打當時內地難以取得的國際商品。在中國於2001年加入世貿、經濟高速起飛之際，這些品牌成功借助「香港光環」，吸引大批內地消費者。然而，僅僅十年後，中國內地的零售生態已因社交媒體、網紅經濟與電商崛起而出現明顯轉變。要在新環境中生存，傳統零售商不僅需要龐大的線上曝光與數字渠道，同時也必須具備足夠規模的實體門店網絡，才能為消費者提供更豐富與更便利的選擇。對香港品牌而言，這樣的轉型並不容易。這些企業長期深耕香港的實體零售模式，對於運用內地已高度普及的各類平台與應用程序建立線上通路，反應相對遲緩。「香港光環」褪色同樣嚴峻的，是「香港品牌」本身的吸引力正迅速褪色，對不少內地消費者而言，已不再具備過去的光環。與此同時，本土零售商不僅經營手法日益成熟，行銷策略亦更為進取，善用抖音、小紅書等主流社交平台上的本地網紅推廣產品。此外，跨境電商的普及，也削弱了香港門店在進口商品方面原有的優勢。在萬寧正式宣布撤出中國市場前半年多，莎莎已宣布於今年6月30日前關閉其餘18家內地實體門店。公司將困境歸因於激烈競爭，以及美妝零售行業正處於「洗牌期」，並披露其2024年收入下滑9.7%，盈利更大跌65%。萬寧與莎莎均表示，未來將轉向跨境零售，重點布局華南的廣東與海南市場，透過保稅倉模式，把握12月18日海南自由貿易區正式啟動帶來的機會。規模較小的香港健與美零售商卓悅控股，亦自2018年高峰以來持續關閉實體門店，並於12月11日宣布與醫療器械企業紫元元成立跨境零售合資公司。即使在高峰期，萬寧在內地的門店數量也僅約200家，莎莎則於2022年達到77家，兩者的規模都遠遠落後於屈臣氏集團。作為全球最大的健與美零售商，屈臣氏早在1989年4月便已在北京王府飯店開設首家內地門店。屈臣氏創立於1856年，最初是一家香港藥房，目前隸屬長江和記實業（0001.HK）。截至今年6月30日，屈臣氏在全球共設有16,935家門店，其中內地門店達3,630家。不過，與其他同業一樣，屈臣氏在中國內地的健與美業務亦出現疲態，今年上半年相關業務收入按年下跌3%，同店銷售亦下降1%；過去一年內，集團已關閉145家內地門店。今年上半年，長和旗下零售業務中，健與美中國分部是唯一錄得增速下滑的地區。儘管該分部整體收入仍按年上升8%至988億港元（約127億美元），公司仍指出，中國業務表現「不利」，主要受制於經濟長期放緩下的消費疲弱。據報道，長江和記正考慮於2026年為屈臣氏安排一宗約20億美元的香港上市，以趕上香港近年火熱的新股上市潮。不過，中國市場表現疲弱，或將成為該業務的一項阻力。鑑於屈臣氏在內地龐大的門店規模，以及公司屢次強調對中國市場的長期承諾，屈臣氏短期內撤出內地的可能性並不高。然而，在當前的零售環境下，屈臣氏與其他香港同業面臨的壓力並無二致。零售商一方面須探索如何將線上、線下業務與社交媒體更緊密結合，另一方面還要應對利潤空間日益收窄，以及消費信心疲弱的現實。官方數據顯示，今年首11個月中國整體零售銷售僅按年增長1.3%。內地本土零售商的日子同樣不好過，並未比香港同業更具優勢。羅兵咸永道中國消費市場行業主管余葉嘉莉（Carrie Yu）向《南華早報》表示：「無論是本地、國際還是香港零售商，大家都在苦撐。」欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月26日

簡訊：優必選收購A股上市公司鋒龍電氣43%股權

機器人製造商深圳市優必選科技股份有限公司（9880.HK）周三公布，擬收購深圳證券交易所上市的浙江鋒龍電氣股份有限公司（002931.SZ）合共43%股權，總作價約16.65億元（2.37億美元）。交易將分兩階段進行，優必選首先以每股17.72元透過股份轉讓收購鋒龍股份29.99%股權，隨後再發起要約收購13.02%股權，價格較停牌前折讓約一成。收購完成後，鋒龍股份將成為優必選旗下首家A股上市附屬公司，其財務業績將併入優必選帳目。鋒龍股份董事會將重組，七名董事中的六名將由優必選委派，控股權及實際控制人隨之變更。成立於2003年的鋒龍股份主要從事園藝機械、液壓控制系統及汽車零部件業務，近年已成功扭虧。優必選表示，收購有助強化其供應鏈整合、成本控制及量產能力，進一步鞏固在人形機器人產業的競爭地位。鋒龍股份於12月18日停牌，周四復牌後股價上漲10.01%，收報21.65元，市值升至約47億元。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月26日

9880.HK

疫情紅利退潮吉因加穩扎穩打再出發

疫情紅利退潮後，AI精準醫療公司吉因加試圖證明已重新找回增長動力，而叩關港股上市將是一次重要考驗重點：精準醫療公司吉因加正式遞表港交所，其核心業務在疫情後已重新恢復增長公司毛利率由2022年的41.9%提升至今年上半年的68.5% 李世達人工智能仍是全球資本市場的大勢所趨，但不同應用場景的市場待遇已逐漸分化。在這環境下，吉因加科技（紹興）股份有限公司選擇推進上市進程，為市場提供了一個檢視AI醫療企業現實處境的窗口。吉因加的成長軌跡，與中國近十年的精準醫療發展高度重疊。根據申請文件，公司最早可追溯至2015年，初期以科研級基因測序與多組學分析服務起家，主要服務對象為醫學研究機構與臨床科研團隊。在精準醫療仍屬前沿概念的階段，公司定位偏向「技術平台」，透過累積樣本數據與生物標誌物研究能力，逐步建立多組學分析基礎。真正改變公司發展節奏的，是新冠肺炎疫情的到來。2020年至2022年間，新冠檢測需求迅速放大，吉因加亦在此期間大幅擴張檢測服務，帶動收入於2022年衝高至18.15億元（2.58億美元），並錄得3.72億元盈利，成為公司歷史高峰。然而，這一成績更多來自特殊公共衛生事件所帶來的集中需求，並非常態。隨著疫情紅利在2023年快速退潮，吉因加亦不得不面對「回歸常態」的考驗。公司收入於2023年急降至4.73億元，按年下滑約73.9%，疫情相關檢測業務幾近退出舞台。此後，公司將資源重新聚焦於腫瘤精準診斷、器官健康監測等方向，加快將早年累積的多組學能力轉化為臨床與體外診斷（IVD）產品。2024年收入回升至5.57億元，按年增長約17.8%，2025年上半年收入為2.85億元，按年再回升12.6%，顯示核心業務已重新站穩，但規模仍有限。從業務結構看，吉因加目前的收入高度集中於可直接變現的精準診斷解決方案。2024年，該業務貢獻約78.3%的收入；臨床科研與轉化解決方案佔約16.7%，藥物研發賦能相關收入僅佔約5%。申請文件引用第三方數據稱，以2024年收入計，吉因加在中國精準診斷解決方案行業排名第三，市佔率約2.7%。毛利率持續改善盈利方面，吉因加仍未擺脫轉型期的考驗。公司在2023年仍錄得5,412.7萬元盈利，但2024年轉為虧損4.24億元，2025年上半年虧損進一步擴大至4.14億元。主要因為上半年錄得3.62億元的公允價值虧損，去年同期為1.09億元。而經調整淨虧損實際上是收窄，較去年同期的8,823.5萬元減少至4,765.6萬元值得留意的是，公司毛利率持續改善，由2022年的41.9%提升至2025年上半年的68.5%。這意味虧損並非源於產品競爭力下降，而主要來自研發、銷售及平台建設等前期投入。然而，財務結構則解釋了公司選擇此時赴港上市的現實動機。截至今年6月底，公司手頭現金及現金等價物僅9,600.6萬元，但流動負債淨額卻高達17.75億元，上半年經營活動現金流亦為負3,477.8萬元。在資金壓力上升的情況下，透過上市補充資本，對其維持研發與市場投入顯然至關重要。從市場面來看，AI醫療板塊並未出現明顯退潮，但市場熱度已不再「雨露均霑」。去年底上市的訊飛醫療（2506.HK），雖然公司中期收入增長超三成，虧損亦收窄42%，但股價今年至今仍跌13%，目前市銷率約為11倍；鷹瞳科技（2251.HK）上市以來則跌了82.3%。這說明AI醫療的溢價紅利已經過去，公司必須證明未來的盈利潛力，爭取投資人的信任票。整體而言，吉因加並非一間缺乏技術或市場基礎的AI醫療公司，其多年累積的多組學數據、在精準診斷領域建立的醫院與臨床網絡，以及核心診斷業務已恢復溫和增長，顯示公司並未在疫情紅利退潮後「失速」。毛利率持續走高，亦反映其產品結構正朝附加值較高的方向調整，基本面並非全然悲觀。然而，現階段的挑戰同樣明確：收入規模仍偏小，業務高度集中於診斷端，藥物研發賦能等高想像空間業務尚未形成實質貢獻；同時，連續虧損與緊張的現金流，也讓上市的節奏並不從容。在港股AI醫療估值已趨理性的背景下，市場對吉因加的期待，在於能否清楚交代未來兩至三年的盈利路徑與現金流改善節奏。若公司能在精準診斷之外，逐步釋放平台化能力的變現成果，其估值或仍有支撐空間。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月26日

重點：