Can SATP give a good account of itself in seeking listing?

繼百望雲之後,財稅數字化企業慧算賬也正衝刺港股上市,直營及授權兩頭並進的業務模式能否殺出重圍

重點:

  • 公司2023年毛利為3.2億元,毛利率達58.6%
  • 2023年客戶留存率達79.4%,高於同業平均水平

李世達

金稅工程是中國電子政務的重要項目,自2021年起已進入「金稅四期」階段,國家財稅業務也從「以票管稅」進化到「以數治稅」,一批財稅數字化服務企業也乘勢而起,爭奪財稅數字化的龐大市場。

任何企業從成立之初,就離不開財稅的管理。而在財稅數字化時代,經營者的選擇是:每年花10到15萬元請一名專職會計,還是花更少的錢,購買線上財稅服務?

慧算賬控股有限公司是中國財稅數字化行業中的佼佼者,據弗若斯特沙利文的資料,按總收入計,慧算賬於2021年至2023年間,均為中國最大的中小微企業財稅解決方案提供商。近日,公司在港交所主板二度遞表申請上市,中信證券擔任獨家保薦人。

數據顯示,中國近20%的中小微企業選擇僱用財稅專業人員,但每年付出的成本較高,通常為10萬元至15萬元一年。多數企業則會將財稅業務外包予第三方代理記賬,這些代理記賬公司仰賴財稅軟件,缺點是難以根據不同客戶的業務特點,提出具質量的解決方案。

網點覆蓋46

2015年成立的慧算賬,原本為代理記賬公司提供服務,是財稅軟件提供商。然而,財稅行業地域性強,市場分散,僅提供軟件服務不能解決企業痛點,於是公司隨後自己落場,成立直營代理記賬公司,並開放軟件授權,以直營及授權兩種方式,為中小企業提供包括會計、發票、稅務合規及綜合財務管理在內的AI賦能財稅解決方案。

截至目前,慧算賬在全國擁有90個服務網點,覆蓋中國46個城市,另外還有395家區域機構合作夥伴(軟件授權使用)。簡單來說,慧算賬既是財稅軟件的開發商,同時也是代理記賬公司。

根據申請文件,慧算賬自有的核心財稅系統SATP,在2023年服務約67.2萬家中小微企業,截至2024年6月9日,公司從超過3.1億份票據中積累了約2.6億個與中小微企業的業務、財稅流程有關的多維模型參數,形成了行業內最大的參數集。

毛利率近六成

根據申請文件,2023年,公司每名中小微企業客戶的財稅業務人力成本低至807元,低於傳統外包方案的2,550元,以及僱用財稅人員的10萬元至15萬元。慧算賬稱,公司提供的解決方案,能夠「全面替代內部財稅職能」。

過去三年,慧算賬業績實現了顯著增長。2021年至2023年,公司收入分別為3.5億元、5.1億元及5.4億元,年複合增長率達24.6%;同期毛利分別為1.7億元、2.7億元及3.2億元,毛利率由2021年的49.4%上升到2023年的58.6%。

不過,雖然報告期內收入持續上漲,公司仍處於連年虧損的狀態。2021年至2023年,股東應佔虧損分別為6.7億元、4.9億元及2.9億元,三年累虧14.5億元,但虧損幅度逐年收窄。

虧損的原因,公司稱主要是由於可贖回可轉換優先股的公允價值虧損,加上營銷推廣與研發費用的增加,以及疫情期間中小微企客戶訂閱意向受到抑制,導致收入增長放緩。

事實上,慧算賬的業務增長,很大程度取決於客戶與公司續訂其訂閱協議。根據申請文件,2023年,慧算賬客戶留存率達79.4%,高於同業平均60%至70%的水平。

值得一提的是,作為中國成立較早的企業財稅數字化公司,慧算賬共完成了11輪融資,股東不乏明星資本、互聯網巨頭。其中小米通過上海驕鋥持股15.2%,和諧錦鋒持股10.6%,騰訊旗下意像之旗持股8.9%,陽光人壽持股6.6%等。

總的來說,慧算賬是一家聚焦中國中小微企業的財稅服務提供商。其優勢在於一方面掌握研發能力,同時也深耕不同地區,能夠有效獲取、保留及培養長期客戶。

不過,技術力仍然是財稅數字化的決勝關鍵。慧算賬的研發開支從2022年約8,500萬元提升到一億元左右,但在總體開支的佔比上仍遠低於營銷開支。

客戶的成功,就是財稅企業的成功。若能準確洞察企業需求,並持續提升技術力,慧算賬或能扭虧為盈,為自己算出一筆好賬。

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新聞

簡訊:多點數智準備申請穩定幣牌照

零售軟件服務提供商多點數智有限公司(2586.HK)周四公告,公司正在籌備申請香港穩定幣牌照,並已通過公開市場HashKey Exchange購買比特幣,其資金來源爲本公司現有的現金儲備。 公司稱,已於今年2月與HashKey Group簽署戰略合作協定,公司將在HashKey Exchange開設交易帳戶,雙方將圍繞數字資產交易、Web3技術開發與應用、以及區塊鏈生態建設等重點領域展開深度合作,探索推出包括穩定幣支付在內的技術服務,並推動穩定幣在零售支付場景中的廣泛應用。 消息公布後,周四多點數智股價一度升近九成,收市報11.14港元,漲23%,成交額達18億港元(2.3億美元)。公司去年底以每股30.21港元上市,首日掛牌暴跌54%至13.8港元,之後股價持續下滑,最低見4.78港元,目前股價雖有回升,仍較上市價下跌63%,市值由上市首日最高的270億港元,跌至目前約100億港元。 多點數智主要為零售行業提供雲基礎數字零售SaaS平台服務,惟其客戶高度集中,近九成業務來自大股東張文中的物美集團系內公司。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:淘寶啟動500億元補貼計劃

電商巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下即時零售平台「淘寶閃購」周三宣布,啟動總額達500億元(69.76億美元)的補貼計劃,為期12個月,將直接補貼消費者與商家,藉此加速推動大消費平台建設與服務升級。 在商家端,淘寶閃購推出店舖補貼、商品補貼、配送補貼與免佣減佣等措施,保障利潤空間、促進訂單成長;在消費者端,則透過大額紅包、免單卡與官方補貼一口價商品等方式,強化購物吸引力。 淘寶閃購自5月上線以來成長迅速,官方指出目前日訂單已突破6,000萬單,並帶動全國店家訂單量月增逾100%。部分地區餐飲商家營業額較前一季翻倍成長,零售與花類商家亦明顯受惠,吸引大量新客。另外,數據顯示,中國整體即時零售市場日訂單亦從1億單成長至1.6億單,顯示競爭正持續升溫。 阿里巴巴港股周三逆市跌0.4%,報109.4元,美股則跌2.86%,報110.71美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

簡訊:首開即崩盤 撥康視雲午收勁跌30%

眼科醫藥公司撥康視雲有限公司(2592.HK)周四在港首日掛牌,開市股價即跌6%報9.5元,之後股價持續下跌,中午收市報7.04元,跌30%。 公司發售6,058.2萬股,每股定價10.1元,錄得超額認購78倍,國際配售並不足額,集資淨額5.22億元。 撥康視雲2022及2023年均未有收入,至2024年則錄得收入1,000萬美元,去年虧損9,913萬美元,按年收窄23%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
HBM notches up another mega deal

和鉑醫藥獲6.7億美元BD大單 轉型之路能否久長?

隨著今年醫藥股的回暖,和鉑醫藥上半年的股價上漲了350%,而同期恆生創新藥指數僅僅上漲58%,股價漲幅遠超行業水平 重點: 和鉑醫藥在創新藥業界有「BD之王」的稱號,已經完成了17次BD出海交易 由於和鉑醫藥沒有商業化產品提供穩定收入來源,業績容易出現波動    莫莉 從全鏈條重資產模式到以BD(Business Development)為主要收入來源的輕資產商業模式,和鉑醫藥走出了一條與其他創新藥企業截然不同的發展之路。上周一,和鉑醫藥控股有限公司(2142.HK)宣布與大塚制藥株式會社(4578.T)達成全球戰略合作,以最高6.7億美元(48億元)的交易總金額將其自主研發的BCMA×CD3雙特異性T細胞銜接器HBM7020在大中華區之外的開發、生產和商業化權益出售給大塚制藥。 根據協議條款,和鉑醫藥在此次BD交易中將獲得總計4700萬美元的首付款和近期里程碑付款。此外,在達成特定研發和商業里程碑後,和鉑醫藥還有權獲得高達6.23億美元的額外付款,以及基於未來產品淨銷售額的分級特許權使用費。 交易對象HBM7020是一款針對BCMA(B細胞成熟抗原)與CD3(T細胞表面抗原)的雙特異性抗體,可以有效激活T細胞並殺傷目標惡性B細胞。2023年8月,HBM7020獲批在中國開展針對癌症的I期臨床試驗。全球首個被批准上市的BCMA/CD3雙特異性抗體強生Teclistamab,被獲批治療多發性骨髓瘤。 和鉑醫藥在創新藥業界有「BD之王」的稱號,根據行業媒體醫藥魔方的統計,和鉑醫藥已經完成了17次BD出海交易,僅僅是今年上半年,和鉑醫藥就通過license-out、NewCo等方式完成了6筆交易。 除了與大塚制藥的合作之外,和鉑醫藥在3月21日與跨國醫藥巨頭阿斯利康(AZN.US)簽署總金額45.75億美元的全球合作協議,阿斯利康將與和鉑醫藥共同研發針對免疫性疾病、腫瘤及其他多種疾病的多特異性抗體,並獲得兩個臨床前項目的授權許可選擇權,及未來提名開發更多靶點的權利,為此阿斯利康向和鉑醫藥支付1.75億美元首付款、近期里程碑付款和額外新增項目的選擇權行使費,以及最高達44億美元的研發及商業里程碑付款,外加一定比例的銷售分成。 這是和鉑醫藥與老朋友阿斯利康的第三次合作了,早在2022年,和鉑醫藥以3.5億美元曾授權給阿斯利康一款CLDN18.2xCD3雙抗,2024年,和鉑醫藥全資子公司諾納生物的一項臨床前單抗項目以超6億美元授權給阿斯利康。這一次的攜手合作,雙方的關係更加深入,阿斯利康不僅以真金白銀引進了項目,更是以1.05億美元認購了和鉑醫藥9.15%的新發行股份,雙方還將在北京共建一個創新中心。 跨國企業的認可,也讓資本市場對和鉑醫藥尤為偏愛。與大塚制藥的合作消息公布當日,和鉑醫藥的股價大漲了12.32%。隨著今年醫藥股的回暖,和鉑醫藥上半年的股價上漲了350%,而同期恆生創新藥指數僅僅上漲58%,股價漲幅遠超行業水平。 去年業績規模收縮 和鉑醫藥的股價暴漲,與其股價曾長期處於低位有關。在生物醫藥低谷期,和鉑醫藥一度砍管線、賣工廠,以求實現「斷腕重生」。2022年下半年,由於和鉑醫藥長期處於虧損狀態,又難以融資獲得現金支持,公司只能將核心產品巴托利單抗轉讓給石藥集團子公司,亦結束了一款重要產品的III期臨床試驗,還將位於蘇州的產業化基地轉讓給了藥明生物(2269.HK)子公司藥明海德,帶來6,193萬元虧損。 和鉑醫藥也在2022 年底成立全資子公司諾納生物,將利用全人源抗體轉基因小鼠平台及新一代自主研發的免疫細胞銜接器雙抗平台提供CRO業務,另一個子品牌和鉑醫療則將持續推進內部管線的全球臨床開發進程。這種雙輪驅動的輕資產運營模式,讓和鉑醫藥可以將資源集中於管線的開發。公司創始人、董事長兼CEO王勁松曾多次在媒體訪問中,將和鉑醫藥與通過技術平台驅動和BD合作實現商業化的再生元(REGN.US)進行類比:「我們希望通過與阿斯利康可能長達十年的深度合作,將我們的整個運營體系搭建在一個穩固且強大的平台之上,實現商業回報的穩步增長,進而加速轉變成像再生元這樣的世界級卓越企業。」 2024年,和鉑醫藥儘管實現了連續兩年盈利,但是期內的營業收入同比減少了57%至3,810萬美元,淨利潤為278萬美元,更是同比銳減88%。由於和鉑醫藥沒有商業化產品提供穩定收入來源,單純依靠BD模式,業績容易出現波動。和鉑醫藥當前的市盈率已經高達325倍,甚至遠超過再生元的市盈率13倍。儘管和鉑醫藥與醫藥巨頭的綁定讓其業績短期內的預期向好,但是長期發展仍取決於技術平台的創新力與對外授權項目的研發進展,投資者需注意其商業化缺位的潛在風險。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏