Lantian Group lacking appeal for investors

中國人口增長放緩,嬰兒紙尿褲的市場面臨停滯不前景況,新世好的吸引力受到影響

重點:

  • 新世好2022年在內地嬰兒紙尿褲的市佔率為3%
  • 公司上年九個月的盈利近4,400萬元,同比增長13.8%

     

劉智恒

對於母親來說,人類歷史最偉大發明之一肯定是紙尿片,上世紀40年代一位蘇格蘭媽媽Valerie Hunter Gordon不堪洗尿布之苦,於是下苦功研究解決方法,經過多次嘗試,終發明了即棄的紙尿片,想不到她一個偶然的構想,改變了未來的世界。

中國直至90年代,紙尿褲才進入市場,起初因為社會生活水平低,大多家庭也捨不得使用。隨著內地經濟急速起飛,市民口袋的錢不斷增加,以及「一孩政策」下父母對孩子的溺愛,正所謂「再苦也不能苦孩子」,於是紙尿褲的銷售騰飛躍進,到2019年的市場銷售已超過700億元(97.3億美元)。

就是在這樣的情況下,從事一次性的嬰兒紙尿褲設計、製造及銷售的四川新世好母嬰用品有限公司得以在內地發展起來,公司產品為紙尿褲及拉拉褲,旗下主要品牌包括「七色豬」及「聰博」,透過線上渠道及地區零售店鋪,分別向零售客戶及超過30名經銷商銷售產品。

盈利連年增長

新世好位於四川眉山設立龐大生產基地,總面積超過38,300平方米,於2019開始營運,近年更建有直播大樓,以直播推廣產品。公司又於2021年開始從事OEM業務,為內地大型電子商務企業生產專有品牌,去年九個月亦新增了七名客戶。

集團透過線上的自營零售店,於2021年至2023年前九個月,每月平均交易量分別為28萬次、32萬次及36萬次,每次的平均交易金額為43.8元、44.1元及53.5元。

根據上市申請文件披露,集團2021年至2022年的收入分別為3.4億元及5.38億元,增長58%;盈利分別是2,036萬及4,654萬元,增長129%。今年首九個月收入及盈利為4.88億元及4,400萬元,同比增長28%及13.8%。

今次申請在港交所上市,主要是計劃集資購置原材料生產機器、加強研發及質量控制能力、提高自家品牌的知名度,以及將內部IT系統升級。

想像與現實

過去二十年隨著中國經濟的發展,內地家庭平均收入水平逐漸提高,人均可支配收入自2018年至2022年的複合年增長率約為6.9%,加上中國2016年實施「二孩政策」,2021年進一步修訂為「三孩政策」,表面看大家都會認為,嬰兒紙尿片市場應是一片光明。

理想是很性感的,現實卻不一定如是,實際的大環境原來跟想像有頗大落差。根據研究公司弗若斯特沙利文報告,受到中國出生率持下降,以及新冠疫情影響,2018至2022年內地幼嬰兒紙尿褲產品市場規模不升反跌,由730億元下降至505億元,跌幅超過三成。

即使在疫後復常,加上三孩政策,以及政府為照顧嬰幼兒提供的各項經濟優惠,也未必能帶動市場。據弗若斯特沙利文估計,2027年的幼嬰兒紙尿褲市場規模亦只由505億元增至581億元,與2022年比較,複合年增長率僅為2.8%。換言之市場在放緩,未來的增長只是聊勝於無。

大環境乏善足陳,對從事紙尿褲的企業來說,要能取得增長就十分困難,唯一可能做的,就是在原有的大餅中,爭取更多份額,簡單講就是要搶走競爭對手的生意。

殺戮戰場

然而,今天內地的紙尿褲行業可說是殺戮戰場,強如日本的花王及尤妮佳集團(Unicharm)在中國的市佔率不斷收窄,日經新聞報道,估計花王的中國市場份額在2010年代後半期曾達10%,但今天已降至數個百分點。一方面是中國品牌的崛起,搶佔了市佔率,而最大影響是整個市場的倒退。花王位於安徽合肥的紙尿褲工廠,更於去年8月關門大吉。

按2022年的零售總額計算,在嬰幼兒紙尿褲產品供應商中,新世好只是位列前20強,於內地的市場佔有率只不過區區3%。事實上,中國前五名的供應商,市場份額已達到59.2%,即是五家企業就佔據了超過半璧江山,新世好要在眾多前列企業手上搶佔份額,並非一件容易事情。

在新世好上市文件所說的競爭優勢,最強是針對經濟型嬰兒紙尿褲產品市場。確實,中國近年增長放緩,社會充斥著一片消費降級聲音,對走經濟型路線會有一定幫助,不過要走平價路線,你懂得做別人也懂得做,門檻未必太高,相反幾家超級巨企要擠壓別的對手,搶奪市場的生意,成功的機會遠較小企業為高。

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新聞

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鋰離子電池製造商江蘇正力新能電池技術股份有限公司 (3677.HK)周一宣布被納入港股通,內地投資者將能買賣其股票。 公司表示,通過連接上海、深圳證券交易所與香港交易所的交易機制,已於周一正式啓動。 公司表示:「董事會認為,公司被納入港股通名單,將有助加快擴大股東基礎及提高股份流通性,並進一步提高在資本市場上的聲譽及品牌知名度。」 獲納入港股通的首個交易日,正力新能股價周一上漲6.4%;但次日回吐多數漲幅,周二收市下跌3.6%,報10.83港元 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:超額7,557倍破港紀錄 大行科工首掛午收升21%

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簡訊:花旗銀行申請終止銀聯成員資格

中國銀聯近日公告,已終止花旗銀行(中國)有限公司的成員資格。銀聯方面證實,此舉為花旗中國主動申請,與其近年全面退出個人銀行業務相關。 據財新周五報道,花旗中國回應指出,隨著零售財富管理和信用卡業務的出售與關閉,銀聯成員資格已無必要,但對公業務的境內外支付和收款不受影響。該行強調,將繼續深耕中國市場,專注企業與機構客戶的跨境銀行需求。 自2021年花期集團(C.US)宣布退出包括中國在內14個市場的零售銀行業務以來,花旗中國已將36億美元的財富管理資產出售予滙豐,並於2024年完成零售及信用卡業務剝離。與此同時,花旗集團今年6月宣布精簡其位於上海和大連的全球技術中心,裁減約3,500名員工。 花旗中國年報顯示,截至2024年底總資產1,761.42億元(246.9億美元),同比下降1.4%,但營收按年增長20.5%至57.96億元,淨利潤亦大增53.9%至17.55億元。 花旗退出後,至此在華持有銀聯成員資格的外資銀行僅剩八家,包括滙豐、渣打、東亞、星展、瑞穗、德意志、三菱日聯及恒生。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Black Sesame challenges Qualcomm with homegrown chip substitution advantages

挑戰高通地位 黑芝麻擁國產替代優勢

黑芝麻研發的C1200系列晶片,能媲美高通高端晶片,屬業務發展的重點 重點: 黑芝麻的研發及銷售開支增,拖累中期業績見紅 公司的汽車晶片潛力大,並進軍機械人產業   白芯蕊 有中國輝達之稱的晶片設計商寒武紀(688256.SS),今年股價累升逾倍,加上國產替代憧憬下,引發市場對晶片股的熱情。在香港上市剛超過一年的自動駕駛晶片生產商黑芝麻智能國際控股有限公司(2533.HK),最近也公布業績,雖然業績見紅,但2025上半年收入增長快,按年升超過四成。 黑芝麻於2016年成立,為一家汽車計算晶片設計公司,專注自動駕駛解決方案,在2019年推出第一代華山系列系統級(SoC,即System On Chip)晶片,為ADAS(高級駕駛輔助系統)和自動駕駛汽車提供高性能計算。到2021年黑芝麻通過武當系列擴大產品線,推出能夠集成多種汽車功能的跨域SoC晶片。 受惠輔助駕駛產品及解決方案銷售增加,黑芝麻2025上半年收入升40.4%至2.5億元,當中輔助駕駛產品及解決方案收入達2.4億元,按年升41.6%,佔整個收入93.6%。 儘管收入增長快,但集團2025上半年業績卻要見紅,由盈轉虧蝕7.6億元,但要留意去年錄得盈利主要是向投資者發行金融工具產生公允價值變動所致,該項目錄得19.3億元盈利。撇除上述影響,按非國際財務準則,黑芝麻2024上半年實質虧損6億元,至於2025上半年,實質虧損收窄8.3%至5.5億元。 研發開支高於收入 集團業績見紅,主要因研發開支巨大,上半年已達6.2億元,較收入高144%,還有輔助駕駛產品及解決方案銷售成本上升111%至1.9億元,最終令黑芝麻上半年業績錄得虧損。 不過,智能駕駛發展空間巨大,調研機構Grand View Research便預測,2024年中國智能駕駛汽車市場規模為436億元,隨著滲透率提升,料到2030年便擴大至超過1,550億元人民幣,主攻汽車智駕晶片的黑芝麻,將會是重大契機。 尤其是現時全球智能駕駛只是起步階段,整體上智駕大致以L0至L5劃分,L0需由駕駛員操控,L5則是完全自動化,現時普遍處於L2有條件自動化至L4高度自動化階段。黑芝麻開發的晶片,目前涵蓋L1到 L3級別的自動駕駛為主。 整個智駕系統架構高度依賴晶片,細分可分為三個重要晶片系統,包括感知系統、決策系統及執行系統。感知系統透過車上的感應器,例如激光雷達或鏡頭,收集汽車行駛時數據,收集後交由決策系統,透過晶片算法計算出行車路徑,再將結果送去執行系統,根據決策的結果作出行車線路及速度控制。 黑芝麻生產的智能駕駛晶片,便是技術關鍵所在。目前智駕普遍用上SoC晶片,SoC晶片內包含多個處理器,包括CPU(中央處理器)、GPU(圖像處理器)、ASIC(專用集成電路),其優點是體積較細,將不同處理器整合在一枚SoC晶片內,因此只需要封裝測試一次,變相可壓低成本。 客戶全屬大品牌 現時黑芝麻主要客戶包括吉利、比亞迪、東風等,今年起產品已安裝在吉利銀河系列等多款車型。黑芝麻也進軍機械人領域,為人形機械人製造商傅利葉的靈巧手,提供模組的處理能力,還與小米、宇樹科技等合作。 雖然智能駕駛晶片發展前景大,但行業競爭激烈,除了輝達外,還有特斯拉(TSLA.US)的FSD系統、高通(QCOM.US)等等,國內對手則有華為及在香港上市的地平線(9660.HK)等。 不過,黑芝麻C1200系列座艙控制器晶片以7納米工藝設計,能夠處理多達12個高清攝像鏡頭輸入數據,對標高通現時主流的高通座艙控制器晶片,為內地僅少量能國產替代高端晶片之一,亦可佈局於機械人大腦及小腦系統,有望成為集團殺手鐧。 整體來講,目前黑芝麻雖然未錄得盈利,預期今年市銷率達9倍,估值處偏高水平,將限制股價表現,但由於與內地多間車廠合作,加上進軍藍海的機械人市場,只要收入維持高增長,在自動駕駛及機械人概念下,將有望吸引基金追入,值得長期關注。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏