LBGJ.US
Li Bang tries again for Nasdaq IPO

這家不鏽鋼商用廚房設備供應商,自2022年8月申請紐約上市後,近日重啓新的上市申請

重點:

  • 利邦提交在紐約上市的申請,計劃籌集900萬美元,較其2022年原計劃募集的2,500萬美元大幅下降
  • 自當年提交上市計劃以來,公司的收入和利潤雙雙下降,這讓外界很難理解公司為何要現在上市

譚英

兩年前首次公布赴納斯達克上市計劃的利邦國際股份有限公司(LBGJ.US),主要為酒店、學校、醫院和政府食堂提供商用廚房設備,在其業內是有一定優勢。當時,公司的收入和利潤增長強勁,儘管截至2021年6月的財年,這兩個數字都相對較小,分別為1,590萬美元和260萬美元。

時間來到現在,公司上周提交了新版招股說明書,重啓上市計劃。但更新後的招股說明書,沒有表明公司實現了更多增長,反而顯出多項指標明顯惡化。提交初版招股書以來的兩年里,公司的年收入已在2023年6月的財年降至1,400萬美元,而淨收入縮減至僅61.4萬美元。

從那時起,情況變得愈發糟糕,利邦截至去年12月的六個月的業績陷入虧損。公司期內收入從上年同期的800萬美元,暴跌54%至僅370萬美元,利潤從上年同期的82.6萬美元轉為虧損140萬美元。

如果在2022年甚至是2023年成功上市,它可能還有一個好點兒的故事可講。但現在上市似乎有些不成熟,這就引發了一個問題:為什麼在財務狀況惡化的情況下,公司仍推進上市計劃。IPO追蹤機構文藝復興資本上周報道,該公司擬募資金900萬美元,遠低於2022年首次申請上市時的目標2,500萬美元。

關於利邦的好消息﹐是它所處的行業穩如磐石,並且在中國市場,它與地方政府和國際客戶關係良好。其客戶包括崑山杜克大學、鹽城萬豪酒店和上海松江希爾頓酒店,以及上海腫瘤醫院等。根據最新的招股說明書,公司幫助遍布中國各地,以不鏽鋼為大約120名客戶設計和裝備廚房。

利邦和它的各運營實體,生產80種廚房用品和300種廚房設備,從爐灶到湯鍋,還有排氣系統和垃圾處理器。

公司解釋,2020年至2022年期間財務狀況惡化,部分歸因於疫情的影響。收入下降的部分原因在於人民幣貶值,因公司的所有收入都以人民幣計價,但報告業績卻是以美元計算。人民幣兌美元匯率已從2021年的6.45左右,大幅跌至2023年的7.08。這意味著,即使公司以人民幣計價的收入保持不變,但換算為美元計價也會有所下降。

即便如此,也很難理解利邦現在推進上市計劃的邏輯。這一決定必然來自公司董事長兼首席執行官黃峰夫婦,他們持有公司大部分股份和投票權。

估值過高?

這次上市利邦嘗試更換了主承銷商,從紐約的精品投行萬通證券換成了洛杉磯的西苑資本。不過,它保留了在紐約和北京設有辦事處的精品審計機構達慶聯合會計師事務所。

此次發行160萬股,每股定價在5美元至6美元間,扣除承銷和發行費用後,預計集資淨額650萬美元,其中一半用於營運資金,30%用在利邦的大本營江陰建設兩家新工廠。

如果發行價位於中間,即5.50美元,發行後流通股數為1,860萬股,利邦的市值將略高於1億美元,市銷率(P/S)為6.6倍。與家電製造商JS環球生活(1691.HK) 的0.48倍和全球同行Middleby Corp. (MIDD.US)的1.69倍相比,這個數字看起來相當高,果利邦此次完成上市,其股價可能立即會面臨一些壓力。

隨著越來越多的中國千禧一代和Z世代,對在家做飯更感興趣,整個中國廚房設備市場可能會繁榮發展。但商用廚房及其設備有所不同,它涉及工業規模產品和設計。

根據招股說明書,2023年中國商用廚房行業共有735家企業,去年的資產規模為1,320億元,員工人數14.45萬人。根據中國產業研究網的數據,2019年至2023年,行內的製造業年增長率約為6%,該機構還預計,今年市場的規模將達到880億元。

利邦的廚房設備似乎並沒有瞄准蓬勃發展的獨立餐廳市場,京東的一項調查顯示,這個市場正以兩位數的速度增長,預計2023年的銷售額將達到60億元。相反,利邦的大部分收入來自向學校、醫院和酒店等機構銷售設備和服務。這解釋了其每年收入的部分波動,原因是項目起跌不均,成本通常在開始時很大,隨著項目接近完成而下降。2023年,公司開始燒錢,淨現金從2022年的478,768美元降至2023年的308,692美元。

利邦在國內的競爭對手大多是民營企業,它們通過OEM和ODM模式生產全球60%至70%的廚房設備。儘管公司的財務數據是以美元計算,但根據招股說明書,它在中國以外沒有任何銷售。

利邦是最近在美國上市的中國公司的典型代表,這些公司大多規模很小,往往不會受到中國監管機構的太多審查。這意味上市在監管層面遇到阻力的機會不大。相反,利邦面臨的更大挑戰,將是如何吸引投資者的眼球。鑒於公司最近營收不斷萎縮、利潤不斷消失,這恐怕不容易做到。

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新聞

簡訊:微盟折讓8.9%配股籌15億港元 無極資本成單一大股東

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簡訊:國富氫能配股集資1億元

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簡訊:極氪私有化獲股東大比數通過

電動車(EV)製造商極氪智能科技控股有限公司(ZK.US)周一表示,大多數股東投票通過私有化要約,有96.8%支持該交易。 極氪於5月首次宣布私有化計劃,由在港上市的吉利汽車(0175.HK)牽頭的集團,對該公司每股美國存托憑證(ADS)出價25.66美元。但部分股東抗議價格過低後,吉利在7月將收購價上調至每美國存托憑證26.87美元。 此次私有化發生在極氪於2023年5月在紐約IPO籌集4.4億美元之後不到兩年,極氪及吉利汽車均隸屬於吉利集團,旗下其他上市公司包括汽車製造商沃爾沃(VOLCAR-B.ST)和路特斯(Lotus Technology)(LOT.US),以及汽車技術公司億咖通科技(ECX.US)。 公告發布後,極氪股價於周一上漲2%,周二又上漲0.7%,收於29.88美元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Shengjing Bank is a lender

瀋陽國資委終極提價 盛京股東賣還是不賣?

這家地方金融機構正承受前控股股東恒大集團的危機餘波,地方政府擬將其私有化 重點: 瀋陽市政府的投資公司擬將私有化盛京銀行的收購報價提高約20% 這家銀行長期承受中國經濟疲軟與前控股股東恒大集團崩盤的雙重打擊   梁武仁 為維護金融體系的信心,中國當局維持銀行業穩定的舉措正付出高昂代價。 上周五,總部位於東北瀋陽市的盛京銀行股份有限公司(2066.HK)宣布,政府支持的控股股東瀋陽盛京金控投資已將私有化報價提高,擬將盛京銀行從港交所退市。 目前,瀋陽盛京金控提價至每股1.6港元和1.45元人民幣,以收購H股和境內股。銀行大股東瀋陽市國資委掌控當地多家最大國企,本次報價較8月26日初始方案溢價逾20%,並明確表示不再提價。 「要約人將不會再增加最終要約價,且不保留如此行事的權利」,該行聲明,「股東及潛在投資者務須注意,在作出本聲明後,要約人將不上調最終H股要約價及最終內資股要約價。」 最新報價較8月私有化方案提出前的股價高逾40%,總金額達到2024年淨利潤的逾20倍。瀋陽盛京金控已實際持有盛京銀行約37%股權,現願斥資逾10億美元實現全資控股。 若交易完成,盛京銀行將轉為國有獨資運營,繼續要扭轉前大股東恒大集團衰敗的經營頹勢。2022年,瀋陽市政府的接管,實為對這家區域性銀行的紓困,最新私有化方案的昂貴代價顯示,在維護龐大金融體系穩定方面,政府不願冒險。決策層顯然要防範銀行業「害群之馬」引發多米諾效應,波及散戶及機構投資者。 過去幾年,盛京銀行效益滑坡致淨利潤大幅萎縮,股價同步跳水。即便私有化要約觸發大漲,市值較2014年上市時仍低近80%。地方當局顯然認為,脫離公眾投資者審視,實施全盤掌控更利於該行發展。 這家區域性銀行因恒大集團關聯交易引發關注,恒大2016年入股盛京銀行時,正值中國樓市繁榮期,至2019年持股比例達36%。合作之初就存隱患,外界擔憂該行可能放寬授信標準,市場質疑其忽視信貸風險,對恒大實施差別化借貸政策。 隱患最終爆發,作為恒大主要融資方,盛京銀行遭流動性危機反噬。2022年末,恒大子公司拖欠該行數十億美元債務,致後者啓動司法追償。此前數月,恒大通過拍賣將剩餘股權售予瀋陽國資,完成2021年啓動的減持計劃,後者是其債務重組籌資舉措之一。 舉步維艱 無論是否涉及恒大風波,盛京銀行生存本就艱難。如諸多同業般,該行深受2020年代初拖垮恒大的地產寒冬衝擊。房企是盛京銀行等區域性銀行的核心借貸群體,2020年該行貸款損失激增,吞噬近三分之二營業利潤,不良貸款率從2019年不足2%升至逾3%。 2023年,盛京銀行再獲政府援手,以非傳統的方式重整受創資產負債表,向遼寧省政府旗下資產管理公司(AMC)出售約240億美元不良債權及投資。中國政府成立AMC來接管並管理銀行的不良貸款(NPL),這種交易並不罕見。 不過,遼寧的AMC為籌資向盛京銀行發行債券,形成國資機構「借該行資金購其壞賬」的財務騰挪。此舉賬面化解不良貸款,卻使該行持有債券資產。無論如何,資產處置後,盛京銀行表面指標好轉,助力中國銀行體系穩定。 操作後不良率雖降,但受國內經濟疲軟拖累,該行營收盈利仍難提振,去年淨利息收入下滑逾20%,淨利潤跌15%至6.21億元(約8,700萬美元),不足鼎盛期的零頭。 周二,收盤價1.55港元較最新收購價1.60港元小幅折價3%,對應23倍市盈率遠高於同業普遍不足5倍的水平。 鑒於收購價無上浮空間且財務表現黯淡,盛京銀行估值上行空間受限。短期中國銀行業難現好轉,現時接受私有化或是明智選擇。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏