利邦重启美上市 集资金额大缩水

这家不锈钢商用厨房设备供应商，自2022年8月申请纽约上市后，近日重启新的上市申请

重点：

• 利邦提交在纽约上市的申请，计划筹集900万美元，较其2022年原计划募集的2,500万美元大幅下降
• 自当年提交上市计划以来，公司的收入和利润双双下降，这让外界很难理解公司为何要现在上市

谭英

两年前首次公布赴纳斯达克上市计划的利邦国际股份有限公司(LBGJ.US)，主要为酒店、学校、医院和政府食堂提供商用厨房设备，在其业内是有一定优势。当时，公司的收入和利润增长强劲，尽管截至2021年6月的财年，这两个数字都相对较小，分别为1,590万美元和260万美元。

时间來到现在，公司上周提交了新版招股说明书，重启上市计划。但更新后的招股说明书，没有表明公司实现了更多增长，反而显出多项指标明显恶化。提交初版招股书以来的两年里，公司的年收入已在2023年6月的财年降至1,400万美元，而净收入缩减至仅61.4万美元。

从那时起，情况变得愈发糟糕，利邦截至去年12月的六个月的业绩陷入亏损。公司期内收入从上年同期的800万美元，暴跌54%至仅370万美元，利润从上年同期的82.6万美元转为亏损140万美元。

如果在2022年甚至是2023年成功上市，它可能还有一个好点儿的故事可讲。但现在上市似乎有些不成熟，这就引发了一个问题：为什么在财务状况恶化的情况下，公司仍推进上市计划。IPO追踪机构文艺复兴资本上周报道，该公司拟募资金900万美元，远低于2022年首次申请上市时的目标2,500万美元。

关于利邦的好消息﹐是它所处的行业稳如磐石，并且在中国市场，它与地方政府和国际客户关系良好。其客户包括昆山杜克大学、盐城万豪酒店和上海松江希尔顿酒店，以及上海肿瘤医院等。根据最新的招股说明书，公司帮助遍布中国各地，以不锈钢为大约120名客户设计和装备厨房。

利邦和它的各运营实体，生产80种厨房用品和300种厨房设备，从炉灶到汤锅，还有排气系统和垃圾处理器。

公司解释，2020年至2022年期间财务状况恶化，部分归因于疫情的影响。收入下降的部分原因在于人民币贬值，因公司的所有收入都以人民币计价，但报告业绩却是以美元计算。人民币兑美元汇率已从2021年的6.45左右，大幅跌至2023年的7.08。这意味着，即使公司以人民币计价的收入保持不变，但换算为美元计价也会有所下降。

即便如此，也很难理解利邦现在推进上市计划的逻辑。这一决定必然来自公司董事长兼首席执行官黄峰夫妇，他们持有公司大部分股份和投票权。

估值过高？

这次上市利邦尝试更换了主承销商，从纽约的精品投行万通证券换成了洛杉矶的西苑资本。不过，它保留了在纽约和北京设有办事处的精品审计机构达庆联合会计师事务所。

此次发行160万股，每股定价在5美元至6美元间，扣除承销和发行费用后，预计集资净额650万美元，其中一半用于营运资金，30%用在利邦的大本营江阴建设两家新工厂。

如果发行价位于中间，即5.50美元，发行后流通股数为1,860万股，利邦的市值将略高于1亿美元，市销率(P/S)为6.6倍。与家电制造商JS环球生活(1691.HK) 的0.48倍和全球同行Middleby Corp. (MIDD.US)的1.69倍相比，这个数字看起来相当高，如果利邦此次完成上市，其股价可能立即会面临一些压力。

随着越来越多的中国千禧一代和Z世代，对在家做饭更感兴趣，整个中国厨房设备市场可能会繁荣发展。但商用厨房及其设备有所不同，它涉及工业规模产品和设计。

根据招股说明书，2023年中国商用厨房行业共有735家企业，去年的资产规模为1,320亿元，员工人数14.45万人。根据中国产业研究网的数据，2019年至2023年，行內的制造业年增长率约为6%，该机构还预计，今年市场的规模将达到880亿元。

利邦的厨房设备似乎并没有瞄准蓬勃发展的独立餐厅市场，京东的一项调查显示，这个市场正以两位数的速度增长，预计2023年的销售额将达到60亿元。相反，利邦的大部分收入来自向学校、医院和酒店等机构销售设备和服务。这解释了其每年收入的部分波动，原因是项目起跌不均，成本通常在开始时很大，随着项目接近完成而下降。2023年，公司开始烧钱，净现金从2022年的478,768美元降至2023年的308,692美元。

利邦在国内的竞争对手大多是民营企业，它们通过OEM和ODM模式生产全球60%至70%的厨房设备。尽管公司的财务数据是以美元计算，但根据招股说明书，它在中国以外没有任何销售。

利邦是最近在美国上市的中国公司的典型代表，这些公司大多规模很小，往往不会受到中国监管机构的太多审查。这意味上市在监管层面遇到阻力的机会不大。相反，利邦面临的更大挑战，将是如何吸引投资者的眼球。鉴于公司最近营收不断萎缩、利润不断消失，这恐怕不容易做到。

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