全購經典遊戲板權 中手游拓海外市場

0302.HK
With a hit product rocketing up the charts, the mid-sized gaming company is diversifying its portfolio and aiming for international impact through a flurry of deals and tie-ups.

這家中型遊戲公司近半年動作多多，積極與不同企業合作求變

重點︰

  • 中手游宣佈，向臺灣大宇收購《仙劍奇俠傳》內地以外所有地區版權
  • 市場估計，中手游將加速旗下遊戲IP出海，力拓海外市場，以彌補內地競爭激烈帶來的影響

　

裴梓龍

8月20日正式上市的《黑神話︰悟空》，為沉寂已久的遊戲市場注入動力，在全球掀起狂熱，據國外數據公司VG Insights的資料顯示，其累計收入已達到9.6億美元。這股熱潮為中國遊戲知識版權(IP)出海注入了強心針，同時帶動內地8月份遊戲市場收入按年增長15.1%，達336.4億元。

就在此時，中手游科技集團有限公司(0302.HK)趁機向台灣大宇資訊股份收購奇幻電子遊戲《仙劍奇俠傳》中國內地以外所有地區的版權，代價1,830萬元，同時向大宇以每股1.68港元配售3,800萬股新股，比公佈消息當天收市價溢價1.4倍，交易完成後，大宇將持有中手游1.31%股權。

作為一個遊戲迷，對《仙劍》肯定不陌生，它由大宇製作及發行，早在1995年已在MS-DOS平台上發佈，其後登陸Windows及世嘉(Sega)的Saturn遊戲機，2001年重製，令畫面質素提升。這款以中國神話和仙俠為背景的奇幻世界遊戲，風摩不少八九十後遊戲迷，而中手游在2021年8月已收購其內地版權，這次「出手」後，將獨家擁有《仙劍奇俠傳》於全球的所有產權。

根據公告顯示，《仙劍奇俠傳》於2022年的總收入達4,135萬港元，稅前盈利2,565萬港元，但去年該遊戲收入大幅減少至1,119萬港元，錄得稅前虧損522萬港元。

獨立股評人鄒家華認為，中手游這次收購，是想將《仙劍奇俠傳》的電腦端與手機端聯動，「這個遊戲歷史悠久，中手游管理層想求變，如果將電腦端與手機端聯動，估計會有不錯反應，有助提升IP業務的價值。」

另一方面，《黑神話︰悟空》的成功，令中國神話類遊戲再掀熱潮，而《仙劍奇俠傳》IP的產業鏈已經非常廣泛，包括遊戲、漫畫、文學、內容體驗、娛樂實景、影視、動畫、音樂、虛擬偶像及衍生產品，中手游在公告中也提到︰「將打造《仙劍奇俠傳》為具有一流全球影響力的中國遊戲品牌，開創該IP遊戲影響力新高度，讓中國故事、中華文化走得更遠、更深入人心。」

近年中國遊戲業遭受重創，監管部門多次暫停批發新遊戲版號，每次時長數個月，最久超過一年，同時推出多項新規，對未成年人打網路遊戲的時間及打賞遊戲主播作出限制。

監管放鬆

不過，今年以來，內地政府陸續鬆綁，估計是在中國經濟增長放緩下，看到遊戲作為經濟引擎的重要性，而《黑神話︰悟空》在國際上好評如潮，也證明了這板塊仍領先全球，而國家新聞出版署上個月一共批發117款國產網路遊戲，為今年最多。

「其實中國遊戲本身就是增強軟實力的重要載體，你看《黑神話︰悟空》就是一個例子，如果政府再不放鬆監管，玩家體驗減少，團隊研發能力減弱，科技企業也不願意投資，會直接令遊戲產業的經濟效益減少，我相信在中國現在的經濟環境下，政府並不願意看到。」鄒家華說。

事實上，中手游也看到政策轉變，今年4月與Hashkey Group達成戰略合作，共同發展Web3遊戲及遊戲平台；同月再與內地「電競大佬」朱一航旗下的電競公司廣州超競投資達成合作，其後朱一航更多次增持中手游股份，最新一次在7月以溢價87%的1.68港元認購1億股，目前持股已增至9.68%，成為第三大股東。

根據中手游上半年業績顯示，朱一航旗下的電競產業，已開始與中手游的資源融合，雙方共同拓展線上線下跨界流量創新模式，為該公司的IP遊戲增加更多低成本玩家。另一方面，中手游也希望借助超競集團相關的國際管道，再加上這次向大宇收購《仙劍奇俠傳》，足以證明加速IP出海的決心。

「現時內地電子遊戲市場內捲嚴重，中手游主打手機遊戲，而且都是一些小遊戲，手機遊戲與電腦遊戲不同，玩家忠誠度較低，要很長時間去建立忠誠度，而且行銷費用高，玩家很容易蟬過別枝，所以中手游絕對需要改變。」鄒家華分析道。

翻開中手游上半年業績，整體收入按年減少19.7%至12.3億元，平均每月付費用戶也減少9.2%至102.7萬名，每名付費用戶每月平均收益(ARPPU)由去年同期的226.1元，下跌11.5%至200.2元。

中手游這次收購《仙劍奇俠傳》內地以外版權，股價翌日大漲7%，最新市銷率只有約0.81倍，稍高於規模接近的同業網龍(0777.HK)、IGG(0799.HK)的0.71倍及0.75倍，至於龍頭企業網易(9999.HK)則高達3.4倍。

隨著中國監管放鬆，有利於中手游發展，如果中港股市因美國步入減息週期而持續反彈，中手游的估值可能仍有上升空間。

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行業概要：納斯達克擬嚴控小型中企上市

該交易所擬推出的新規，要求所有新上市中企IPO募資額不低於2,500萬美元 　 陽歌 納斯達克周三提出新版上市標準，將阻止絕大多數中國企業的小型IPO在該交易所上市，同時可更便利清退眾多已上市的同類公司。 更為嚴苛的新規，可能導致目前在納斯達克交易的大部分中企退市，這些公司普遍存在流動性匱乏、流通盤較小、市值不足5,000萬美元等問題。本次行動有別於美國四年前依據《外國公司問責法》推出的監管措施——彼時美方曾威脅將中企集體摘牌，除非美國證券監管機構能便利獲取其審計底稿。 根據納斯達克官網公告，依據其最新擬議規則，所有新上市企業的流通股市值需達到1,500萬美元以上。在該交易所上市的中國企業，還需實現至少2,500萬美元的募資總額。此外，對於公開交易股票市值不足500萬美元的企業，納斯達克將啓動加速停牌及退市流程。 納斯達克副總裁John Zecca表示：「這些規則升級，彰顯我們持續完善標準，以適應市場現狀的承諾，並為推動建立公平有序的市場率先垂範。通過提高特定新上市企業的最低流通股市值與募資額標準，既能為公眾投資者創造更健康的流動性環境，同時繼續通過本交易所，為投資者提供參與新興企業的機會。」 納斯達克表示，新規系「專為主要在中國境內運營的企業」制定，旨在保護投資者，免受美國證券監管機構難以介入的市場風險。此前美國《外國公司問責法》通過後，中美兩國證券監管機構，於2022年簽署了具里程碑意義的信息共享協議，旨在使美國監管機構更便利獲取在美上市中企的審計文件。 納斯達克表示，正將該提案提交美國證監會（SEC）審議，若獲監管機構批准，新規將立即對所有新上市企業生效。屆時處於IPO流程的企業將有30天時間，按原規則完成上市，否則將適用新規要求。 安永數據顯示，上半年共有36家中國企業在美上市，幾乎全部登陸納斯達克，募資總額達8.41億美元。但其中超半數資金，即4.41億美元來自霸王茶姬（CHA.US）的單次IPO。這意味其餘35宗IPO平均募資額僅為1,140萬美元，遠低於納斯達克新規即將實施的2,500萬美元門檻。 許多在美上市的小型中企流通股佔比亦極低（常不足10%），導致流動性不足。這往往引發股價劇烈震蕩，損害資金量較小、經驗不足的投資者利益，事實多只個股在上市數月內市值即腰斬甚至更高跌幅。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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國內挑戰持續之際，這家財富管理機構的國際業務，在第二季度推動其重回營收增長軌道 重点： 諾亞控股第二季度海外營收同比增長約6.5%，推動整體營收增長2.2% 這家資產管理機構2022年啓動國際化佈局，瞄准海外富裕華人群體，延續從服務普通投資者轉向的戰略調整 　 梁武仁 在當前國內經濟疲軟掣肘下，出海正成為眾多中國企業的主流選擇。然而現實是，面對當地競爭與文化差異等重重阻礙，多數企業折戟沉沙。成功者（尤以金融零售等面向消費者的領域為甚）的核心制勝因素，在於瞄准海外華人聚居市場。 就此而言，數年前才揚帆出海的諾亞控股私人財富資產管理有限公司（NOAH.US, 6686.HK），能快速取得成果實屬可貴。 這家財富管理機構上周四在香港披露，第二季度淨營收同比增長2.2%至6.295億元人民幣（8,790萬美元）。表面看，這一個位數增幅平平無奇，但深入剖析可見，為應對國內業務放緩，諾亞控股在境外取得實質性突破，其海外淨營收達2.967億元，同比增長約6.5%，佔總營收近半壁江山，而國內業務則呈收縮態勢。 值得關注的是，在周五業績發布的後續公告中（全文高頻凸顯「海外」關鍵詞），諾亞控股宣稱，公司85%的新增營收源自境外銷售產品。數據顯示，截至6月末，其海外客戶經理數量達152人，較上年同期增長逾三分之一，服務客戶超18,900名。 作為國內最老牌私營資產管理機構之一，諾亞控股遲至2022年才開啓國際化進程，主攻全球華語群體的高淨值人士。2019年，涉及欺詐性影子銀行產品的危機後，公司已開始從服務普通投資者轉向聚焦中國富裕客群。 在疫情持續擾動、房地產長周期下行，以及中美貿易摩擦等多重挑戰，導致經濟遇冷，諾亞控股堅持錨定高淨值客群，轉向海外佈局。當前，中國富裕階層避險情緒升溫，傾向於囤積現金，而非通過財富管理機構獲取超額收益。市場研究公司GlobalData調查顯示，2024年中國超四分之一高淨值資產配置於現金及同等低風險產品，遠高於亞太地區約18%的平均水平。 受困於上述難題，諾亞控股2022年營收大跌28%，次年微幅反彈後，2024年再度下滑21%。頹勢延續至今年第一季度，營收同比下降5.4%。因此，儘管二季度增長看似溫和，卻可能標誌著連續六個季度滑坡後復蘇周期的起點。雅虎財經調研的五位分析師平均預測，該公司今年營收增速將達5%。 更令人鼓舞的是，諾亞控股通過削減國內業務運營成本優化整體盈利，二季度淨利潤猛增79%至1.79億元。雅虎財經分析師一致預測，其今年淨利潤有望同比增長15%，增速超越營收。  諾亞控股CEO殷哲表示：「我們欣然交出一份穩健答卷，彰顯公司在財富管理行業逆週期中的韌性與靈活性。得益於過去數季度提升運營效率與加速海外擴張戰略，投資產品盈利能力和營收強勁反彈。」 獲權威媒體背書 今年3月，權威金融期刊《歐洲貨幣》授予諾亞控股「中國最佳離岸財富管理機構」稱號，肯定其「在海外資產管理領域展現卓越專業能力與強大全球佈局」，為其境外成就提供有力背書。 諾亞控股的海外成功法則，在於聚焦熟悉其品牌的海外華人富豪，而非純外資客群。其吸引力源自雙語服務能力（涵蓋銷售代表與應用程序界面），以及對目標客群產品偏好的精准把握。 目前，亞洲金融重鎮新加坡、日本及中國香港構成諾亞控股核心海外市場。同樣在這些市場取得成功的中國公司，包括在線券商富途（FUTU.US）與老虎證券（TIGR.US）。隨著企業競逐存量有限的海外華人客群，業務摩擦或將加劇。 今年上半年，諾亞控股在新加坡設立財富管理品牌ARK全球總部，並與日本東京之星銀行，達成財富管理業務戰略合作。此類協同，使其可借合作夥伴的本土渠道加速市場滲透。公司計劃，下半年通過同類「商業夥伴」模式，拓展日美加等發達市場客群。 與此同時，諾亞控股涉足加密貨幣領域。公司正與 Coinbase 合作，以 Olive 品牌為其海外資產管理業務建立穩定幣基金﹐Olive專注以美元計價的私募股權基金和私募二級產品。 財報發佈後，諾亞控股股價持續走強，其中港股在業績日大漲8.7%。當前，其港美兩地交易市盈率（P/E）均徘徊在11倍左右，雖屬合理區間，但仍遠低於全球巨頭貝萊德的27倍，也顯著低於老虎證券的20倍與富途的27倍。 過去數年，受困國內多重挑戰，諾亞控股財務表現乏善可陳。不過，最新季報釋放業務復蘇的積極信號，或將助力其逐步拉近與國際同業，及佈局全球的中國金融機構的估值差距。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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