內房債務蔓延 建滔或只是冰山一角

建滔集團未能收回一筆內房債務，事件引起市場關注，或許愈來愈多上市企業會受內房債務影響，隨時為此作出減值撥備

重點：

• 建滔集團表示，碧桂園所欠的16億元債務，至今分文未收
• 公司估計欠款頗大機會未能收回，預計要作出撥備

劉智恒

內房企業債務違約事情接連爆發，數以萬億債務仍苦無解決良方時，過去有投資內房的企業，問題亦陸續浮現。

本月中建滔集團有限公司(0148.HK)發出一封公告，指集團透過旗下公司借予碧桂園(2007.HK)的一筆貸款，後者遲遲未還款。事情公布後，市場開始醒覺，別以為只有內房企業困難，原來相關或周邊的企業也有機受牽連，實情可能教想像中更麻煩。

事緣是2021年12月，建滔向碧桂園貸款18.8億港元(17.3億元)，年利率8.5厘，兩年內分期攤還。今年8月時，碧桂園以股代債方式，發新股予建滔，用以抵償連本帶利約3.19億港元債項，令建滔持有1.25%碧桂園股份。餘下近16億港元債項，最後一期在今年底償還，但建滔表示，至今若干到期款項仍分文未收，因此預計或有需要作出減值。

曾是國泰三大股東

這次事件的主角建滔，在財經市場未必太多人熟悉，但它其實並非吳下阿蒙，曾經是國泰航空(0293.HK)的第三大股東，過去18年來，是全球最大的覆銅面板生產商，主席更是全國政協委員。

建滔集團是與香港超級巨星“哥哥”同名同姓的張國榮於1988年創立，當年在深圳蓮塘設立第一間覆銅面板廠後，業務愈做愈好，1993年已成功在港交所上市，此後更加順風順水，2004年收購另一家上市公司依利安達(現已除牌)，至2006年更與中海油合作發展甲醇廠，同年分拆建滔積層板(1888.HK)。

張國榮最為人津津樂道的，是他曾透過手上兩家上市公司，密密購入國泰航空股票，高峰時持股接近9.61%，正當大家猜測他是否有意染指航空業時，他於2017年以52億港元，將所有股份悉售予卡塔爾航空，此役獲利接近三成。

不過，建滔強調，即使碧桂園未能償還償項，對集團的業務及日常營運，以致財務狀況的影響也不大。建滔公布消息的當天，股價只輕微受壓，收市跌不足1%報17.42港元，及後兩天反倒升而重上18港元水平。

今年盈利將受影響

事實是否如此，我們可根據公司的財務狀況去判斷。建滔今年中期業績收入187億港元，按年跌33%，賺13.9億港元，下跌42%。集團主業的覆銅面板及化工產品，銷量及單價均下挫，至於集團另一大業務房地產，銷售更下跌91%至3.33億港元。即是說，本身幾大業務正面對挑戰，短期要扭轉逆勢並不容易。

主業暫難有起色，倘若再要為碧桂園的16億港元貸款撥備，對全年業績影響可想而知。另外，集團長期持有一個頗大的投資組合，上半年約有71.5億港元，以目前市況，盈虧難料，隨時對集團業績有影響。建滔今年踏入上市30周年，中期曾派特別股息50港仙，按現時情況，全年別奢想有任何驚喜。

這次事件，可能只是冰山一角，早在建滔前，莊士機構(0367.HK)及莊士中國(0298.HK)亦公布，投資內房債而令兩家公司共虧損20億港元，當時為應對內房虧損，一度將手上大批物業出售，套現數十億港元。

另外，經營崇光百貨的利福國際(1212.HK)，亦在內房債務上損失數億港元，更別說利福主席劉鑾鴻哥哥劉鑾雄的華人置業(0127.HK)，在投資內房債務及恒大(3333.HK)股票上，更碰得灰頭土臉，股壇狙擊手也受到大挫折。

相關企業勢被拖累

之前市場以為，內房欠債除困擾開發商外，就是那些購入大批內房高息票據的機構投資者，但現時情況或許已開始延伸至其它上市企業，甚至與內房合作的各行業，整條產業鏈也無一倖免。銀行就早已要為房地產貸款作撥備，只不過銀行底子厚，未見有致命性的打擊。評級機構穆迪今年8月時表示，內房貸款佔香港部分中小型銀行總貸款的一成以上，預計未來12至18個月，會計入更多減值支出。

然而，其它規模較細的合作方，如承建商、專業公司及地產中介等，情況就教人擔憂。事實上，中原地產老闆施永青早前就大吐苦水，說內地開發商欠公司10億元佣金。其實施永青還算幸運，另一家中介易居地產(2048.HK)被欠的佣金，更超過數十億元，導致要走入重組之路。以中介情況看，其它與房地產商有業務往來的企業，想必亦有苦自己知。若內房債務持續惡化，情況將愈演愈烈，許多相關企業勢陷於危機之中。

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