優信升級網上二手車零售藉財務措施為新業務緩衝

2022年10月05日

在截至6月份的三個月裏，該公司業務收入和交易量均取得強勁增長，這部分業務包括面向網上消費者直接收購、翻新和銷售二手車

重點：

在截至6月份的三個月裏，優信的收入翻了一番還多，但在其作為直接網上二手車零售商的新業務模式之下，交易量仍然相對較小
該公司稱，最近的兩次債轉股以及向現有投資者出售1億美元新股之後，該公司至少到明年都擁有足夠的資金支持

陽歌

在兩年前徹底改變商業模式之後，優信集團(UXIN.US)相信自己找到新的成功之道。現在，作為直接網上收購、翻新和零售的二手車企業，它需要為新的業務模式獲得吸引力——而且越快越好。消費電子商務正在推動該公司業務快速增長。

該公司最新季報顯示出，它的新業務正在加速發展，其自營二手車銷售業務在按年和按季基礎上均實現了強勁增長。考慮到由於國內嚴格的疫情防控政策，中國其他面向消費者的零售公司大多在截至6月的三個月裏業務急劇放緩，因此這樣的增長就給人留下更為深刻的印象。

但事實上，優信仍在虧損，這對其財務構成了壓力。為此，該公司從6月開始宣佈了一系列重要的減債和融資措施，為其贏得了一些時間，來證明它新的業務模式。現在，優信正在這種模式下加速發展，成為一家網上二手車零售商，此外優信還有將從消費者端收購的汽車賣給其他二手車交易商的批發業務。

第二季度，隨著廣泛的防疫封控措施，包括中國的商業之都上海前所未有地遭到兩個月封控，中國的汽車市場大幅放緩，該公司經歷了爬坡階段。這些干擾導致中國整體的新車銷量在4月按年大幅下降48%，5月按年下降13%，不過市場在6月和7月開始反彈，汽車銷量分別上漲了約30%。

與此同時，在有力的政策支持下，可能有助該公司成為美國巨頭CarMax(KMX.US)和Carvana(CVNA.US)的中國版。

政策方面最強烈信號之一出現在今年7月，當時，中國商務部和其他16個部委聯合宣佈了一系列措施，取消了中國各省之間跨省份的交易限制，以創建一個全國性流通的二手車市場。上周，財政部宣佈新能源車免征購置稅延期一年，為優信瞄準的新興領域提供了又一推動力。未來幾年，預計新能源汽車將穩定流入二手車市場。

「我們相信優信將從這些政策中獲益。結合我們穩健的增長勢頭，我們完全有能力在2023財年的行業順風下保持高品質增長」，優信創辦人兼董事長戴琨在季報中聲明。

優信通過兩個大型整備倉儲中心兼賣場進行二手車翻新，一家去年在內陸城市西安開業，另一家不久前在中國東部的安徽省會合肥投入營運。優信稱，合肥的賣場也是中國最大的單體自營二手車超市。

隨著這兩個賣場投入營運，優信在截至6月份的三個月售出了5,475輛汽車，這個數量並不算大，但仍然較上季度增長了29%，幾乎是去年同期的兩倍。其中近一半的銷量來自於零售買家，公司希望零售銷量佔總銷量的比重保持在較高水平，因為此類交易利潤率一般高於批發業務。因此，該公司在最新季度向零售買家銷售了2,407輛汽車，幾乎是去年同期的四倍，這可能反映出其線上線下一體化的商業模式獲得了早期成功。

利潤率提高

強勁的交易量促成了優信收入的快速增長，在截至6月份的三個月裏，它的收入按年增長125%至6.26億元，略高於該公司之前的預期。雖然在此期間受到了疫情的影響，但收入還是比上季度增長了24%。

穩健的增長幫助優信將毛利率從第一季的0.2%，提高到第二季的1.1%，儘管這個數字低於去年同期的4%。在盈虧方面，優信的非GAAP調整後經營虧損(不包括員工股權激勵等項目)總計8,490萬元，較上季度9,610萬元的虧損有所改善，但高於一年前的4,460萬元虧損。

優信預計，本季度業務將持續增長，在7至9月份的這個季度，它預計營收將達到5.9億至6.1億元之間，高於去年同期的3.46億元。該公司還表示，預計期內交易量將達到5,800輛，其中約3,000輛來自零售交易。

優信股價在公告發佈後的兩個交易日輕微下跌，而在發佈業績的前一天，優信股價曾上漲逾8%。儘管該公司股價今年下跌了約三分之二，但分析師群體對該公司的樂觀程度仍出乎意料，這可能反映出該公司作為中國龐大的二手車市場潛在未來領導者的地位。該公司的估值基本與同行相當，甚至更高。

優信最大的短期問題是財務水平，因為該公司的現金持有量相對較少，截至6月底，該公司的現金為8,820萬元。與此同時，該公司此前還欠下了金額相對較大的債務。這種情況在今年夏天得到了明顯改善，該公司在7月和8月與兩個主要債權人進行了債轉股，減輕了約7,500萬美元(5.3億元)的債務負擔。

該公司還在6月底宣佈，將通過向其最大股東蔚來資本出售高級可轉換優先股籌集1億美元。蔚來資本是中國新能源汽車初創企業蔚來汽車(NIO.US; 9866.HK)的關聯方。蔚來資本和另一個股東愉悅資本還可以向優信提供另外1.65億美元的現金，這是去年6月宣佈的另外一項3.15億美元融資交易的一部分。

所有這些財務重組，似乎為優信贏得了更多時間來證明其新的商業模式。

該公司在最新的財報中表示：「公司認為，其目前的現金和現金等價物，以及從最近的融資交易中收到(或將要收到)的現金支持，將足以滿足其預期的營運資金需求，並在未來12個月內償還到期的債。」

現在，它要做的就是猛踩一腳油門，來證明它的新業務可以成為一個長期的利潤引擎，在世界最大的汽車市場獲利。

詠竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報導，包括贊助內容。欲瞭解更多資訊，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

消費, 電子商務

二手車, 優信, 蔚來汽車, Carmax, 蔚來資本, 可轉換優先股

掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

免費訂閱新聞郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

新聞

簡訊：六福集團3月季度營收下滑同店銷售額跌幅擴大

珠寶零售商六福集團（國際）有限公司（0590.HK）上周四披露，截至3月底的三個月期間，其零售收入同比下降1%，同店銷售額則下降10%。公司在港澳市場表現最差，三月當季零售收入同比驟降11%，同店銷售額大幅下挫14%。相較之下，中國內地業務表現較好，當季零售收入增長20%，同店銷售額亦錄得2%升幅。報告期內，集團淨減少56間門店，總門店數從去年9月底的3,343間縮減至今年3月末的3,287間。由於復活節假期，香港交易所上周五與本周一休市。六福集團股價今年以來已上升6.6%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年04月21日

0590.HK

簡訊：PCB設備製造商大族數控擬赴港上市

深圳上市的PCB設備製造商深圳市大族數控科技股份有限公司（301200.SZ）周一公布，擬發行H股股票並在香港交易所主板上市，以提升國際市場競爭力。公司已聘請安永會計師事務所為審計機構。成立於2002年的大族數控，是中國印刷電路板（PCB）專用設備生產商之一，主要從事PCB專用設備研發、生產和銷售業務。產品包括PCB鑽孔、檢測、曝光、成型設備等。其控股股東為大族激光（002008.SZ）。公司2024年收入33.43億元，同比增長104.56%，淨利潤3.01億元，同比增長122.20。今年首季收入9.6億元，同比增加27.89%，淨利潤1.17億元，同比增加83.60%。公司股價自2022年上市以來，已下跌50.3%至38.06元左右，市值約159.8億元。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年04月21日

301200.SHE

Waer maker Epiworld file for Hong Kong listing

價格下行代工腰斬瀚天天成靠國策突圍？

全球碳化硅外延片市佔第一的瀚天天成，正面對行業整合與價格下滑的雙重壓力重點：去年公司收入下滑14.4%，但淨利潤上升36% 政府補貼佔公司淨利潤約67% 李世達隨著新能源車、光伏產業與工業能源等需求的快速增長，第三代半導體如碳化硅（SiC）領域已成為兵家必爭之地。如同碳化硅本身的特性——耐高溫與耐高壓，這個領域的參賽者正進行一場效率與耐力的比賽，迎來各自的「衝刺區間」。在英諾賽科（2577.HK）、天域半導體之後，中國第三代半導體又一重要玩家——瀚天天成電子科技（廈門）股份有限公司，正式向港交所遞交上市申請，期望募資加碼產能與技術研發，在全球市場一爭高下。第三代半導體指的是氮化鎵（GaN）與碳化硅（SiC），這兩種材料比硅晶圓具有高功率、耐高溫、高電流密度、高頻等特性，是生產功率半導體器件的絕佳材料，成為通信設備、新能源車與光伏組件更好的選擇。在特斯拉（TSLA.US）Model 3車型率先採用碳化硅逆變器的帶動下，目前碳化硅市場超過七成的需求來自新能源車。成立於2011年的瀚天天成，創始人趙建輝是碳化硅行業内的頂級科學家，為全球第一位因對碳化硅技術研究和產業應用做出重大貢獻而獲選IEEE Fellow（IEEE院士）的研究者。在頂尖科學家的帶領下，公司的發展頗為順利。申請文件引用灼識諮詢的報告指，自2023年來，按年銷售片數計，瀚天天成是全球最大的碳化硅外延供應商，2024年的市場份額達31.6%。另外，瀚天天成也是全球率先實現8英吋碳化硅外延片量產的生產商。財報顯示，2022年至2024年，瀚天天成通過自產和代工業務模式銷售了8.54萬片、20.06萬片、16.44萬片碳化硅外延片。其中，6英吋碳化硅外延片銷量佔比超95%， 8英吋則佔4.5%。同樣以碳化硅技術為主，也正申請港股上市的天域半導體，2023年碳化硅外延片銷量為13.2萬片，較瀚天天成少6.86萬片。8英吋外延片方面，天域半導體銷量為15片，同期瀚天天成則為285片，後者至2024年更大增至7,466片。從收入看，2022年至2024年，瀚天天成收入分別為4.41億元、11.43億元和9.74億元，2024年收入同比下滑14.8%。公司收入縮水，與碳化硅外延片價格下滑有關。由於此前幾年碳化硅襯底產能大規模擴充，2024年市場供需失衡，出現了供大於求的現象，6英吋碳化硅襯底的價格在2024年出現大幅下滑，帶動了外延片價格同步下滑。 2020年至2023年，6英吋碳化硅外延片價格從每片1.14萬元降至9,800元，2024年進一步降至每片7,300元，降幅達到25.5%。價格下滑也令公司毛利率從2022年的44.7%降至2024年的34.1%。代工收入腰斬另外，代工收入的大幅減少，也是導致收入下滑的原因。2024年，公司外延片代工收入僅為1.21億元，同比下滑58.7%，佔總收入比例從2022年的35.5%降至2024年的12.4%。全球碳化硅市場正逐步被IDM（垂直整合）模式主導，國際大廠如Wolfspeed（WOLF.US）、英飛凌（IFX.DE）透過自建全流程產線削弱第三方代工需求。同時，國內頭部企業如比亞迪（1211.HK; 002594.SZ）、三安光電（600703.SH）也開始自建外延產線，使得代工空間進一步壓縮。值得一提的是，公司收入主要來自海外客戶，2024年約為7.66億元，佔總收入比重達78.7%。申請文件中提到，公司業務可能受到地緣政治緊張、國際貿易政策、國際出口管制及經濟制裁的重大不利影響。利潤依賴政府補貼儘管收入與毛利率雙雙下降，公司淨利潤卻不減反增，2024年年增36%至1.66億元，最主要的原因便是政府的補助增加。發展第三代半導體已被中國政府列入國家戰略重點，視為半導體產業「彎道超車」的突破口。各級政府紛紛出台專項扶持政策。過去三年，瀚天天成收到的政府補助分別為1,351萬元、4,735萬元、1.12億元。2024年，政府補助佔淨利潤達67.5%。自成立以來，瀚天天成完成了多輪融資，投資方包括華為旗下的哈勃科技、華潤微電子（688396.SH）、芯成眾創、廈門高新投及火炬創投等，去年12月完成一筆有廈門國資參與的10億元融資後，公司估值達260億元。在技術突破與產能擴張的帶動下，瀚天天成已成為全球碳化矽外延片的領先企業，然而面對價格下行、行業整合與地緣政治等壓力，「擴張」不再能解決所有問題。所幸在政策支持下，行業仍處在快速發展的階段。同樣在港股上市的英諾賽科，上市後股價一度上漲逾110%，目前漲幅仍超30%，考慮到同類公司仍屬稀缺，代表中國碳化硅技術自主的瀚天天成，仍有機會受到追捧。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年04月21日

行業簡訊：Temu與Shein大砍美國廣告支出警告即將漲價

據媒體報道，中資電商平台Shein與Temu正大幅削減其在美國的廣告支出，並警告消費者即將調漲價格。這是因應美國即將開始對所有進口包裹徵收關稅的新政策，該政策取代了原本的免稅規定，過去內容物價值低於800美元的小型包裹可免關稅入境美國。路透社援引SensorTower數據報道，截至4月13日的兩周內，Temu在Facebook、Instagram、TikTok、Snap、X及YouTube平台的日均廣告支出較前30天均值下降31%。同期Shein在Facebook、Instagram、TikTok、YouTube及Pinterest平台的日均廣告支出縮減19%。Temu是中國電商巨頭拼多多（PDD.US）旗下國際業務板塊，Shein則是全球快時尚行業領軍企業，總部在新加坡但其大部分商品來自中國。與此同時，英國《衛報》披露，這兩家電商業者已警告其美國客戶，預計下周起將上調價格。Shein在向消費者發出的公告中表示：「由於全球貿易規則與關稅政策變動，本平台的營運成本已上升」，價格調整將於4月25日生效。美國總統特朗普上周宣布上調所有中國商品的關稅後，Shein與Temu或需繳納最高145%的稅金。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年04月18日

PDD.US

重點：