優信升級網上二手車零售藉財務措施為新業務緩衝

2022年10月05日

在截至6月份的三個月裏，該公司業務收入和交易量均取得強勁增長，這部分業務包括面向網上消費者直接收購、翻新和銷售二手車

重點：

在截至6月份的三個月裏，優信的收入翻了一番還多，但在其作為直接網上二手車零售商的新業務模式之下，交易量仍然相對較小
該公司稱，最近的兩次債轉股以及向現有投資者出售1億美元新股之後，該公司至少到明年都擁有足夠的資金支持

陽歌

在兩年前徹底改變商業模式之後，優信集團(UXIN.US)相信自己找到新的成功之道。現在，作為直接網上收購、翻新和零售的二手車企業，它需要為新的業務模式獲得吸引力——而且越快越好。消費電子商務正在推動該公司業務快速增長。

該公司最新季報顯示出，它的新業務正在加速發展，其自營二手車銷售業務在按年和按季基礎上均實現了強勁增長。考慮到由於國內嚴格的疫情防控政策，中國其他面向消費者的零售公司大多在截至6月的三個月裏業務急劇放緩，因此這樣的增長就給人留下更為深刻的印象。

但事實上，優信仍在虧損，這對其財務構成了壓力。為此，該公司從6月開始宣佈了一系列重要的減債和融資措施，為其贏得了一些時間，來證明它新的業務模式。現在，優信正在這種模式下加速發展，成為一家網上二手車零售商，此外優信還有將從消費者端收購的汽車賣給其他二手車交易商的批發業務。

第二季度，隨著廣泛的防疫封控措施，包括中國的商業之都上海前所未有地遭到兩個月封控，中國的汽車市場大幅放緩，該公司經歷了爬坡階段。這些干擾導致中國整體的新車銷量在4月按年大幅下降48%，5月按年下降13%，不過市場在6月和7月開始反彈，汽車銷量分別上漲了約30%。

與此同時，在有力的政策支持下，可能有助該公司成為美國巨頭CarMax(KMX.US)和Carvana(CVNA.US)的中國版。

政策方面最強烈信號之一出現在今年7月，當時，中國商務部和其他16個部委聯合宣佈了一系列措施，取消了中國各省之間跨省份的交易限制，以創建一個全國性流通的二手車市場。上周，財政部宣佈新能源車免征購置稅延期一年，為優信瞄準的新興領域提供了又一推動力。未來幾年，預計新能源汽車將穩定流入二手車市場。

「我們相信優信將從這些政策中獲益。結合我們穩健的增長勢頭，我們完全有能力在2023財年的行業順風下保持高品質增長」，優信創辦人兼董事長戴琨在季報中聲明。

優信通過兩個大型整備倉儲中心兼賣場進行二手車翻新，一家去年在內陸城市西安開業，另一家不久前在中國東部的安徽省會合肥投入營運。優信稱，合肥的賣場也是中國最大的單體自營二手車超市。

隨著這兩個賣場投入營運，優信在截至6月份的三個月售出了5,475輛汽車，這個數量並不算大，但仍然較上季度增長了29%，幾乎是去年同期的兩倍。其中近一半的銷量來自於零售買家，公司希望零售銷量佔總銷量的比重保持在較高水平，因為此類交易利潤率一般高於批發業務。因此，該公司在最新季度向零售買家銷售了2,407輛汽車，幾乎是去年同期的四倍，這可能反映出其線上線下一體化的商業模式獲得了早期成功。

利潤率提高

強勁的交易量促成了優信收入的快速增長，在截至6月份的三個月裏，它的收入按年增長125%至6.26億元，略高於該公司之前的預期。雖然在此期間受到了疫情的影響，但收入還是比上季度增長了24%。

穩健的增長幫助優信將毛利率從第一季的0.2%，提高到第二季的1.1%，儘管這個數字低於去年同期的4%。在盈虧方面，優信的非GAAP調整後經營虧損(不包括員工股權激勵等項目)總計8,490萬元，較上季度9,610萬元的虧損有所改善，但高於一年前的4,460萬元虧損。

優信預計，本季度業務將持續增長，在7至9月份的這個季度，它預計營收將達到5.9億至6.1億元之間，高於去年同期的3.46億元。該公司還表示，預計期內交易量將達到5,800輛，其中約3,000輛來自零售交易。

優信股價在公告發佈後的兩個交易日輕微下跌，而在發佈業績的前一天，優信股價曾上漲逾8%。儘管該公司股價今年下跌了約三分之二，但分析師群體對該公司的樂觀程度仍出乎意料，這可能反映出該公司作為中國龐大的二手車市場潛在未來領導者的地位。該公司的估值基本與同行相當，甚至更高。

優信最大的短期問題是財務水平，因為該公司的現金持有量相對較少，截至6月底，該公司的現金為8,820萬元。與此同時，該公司此前還欠下了金額相對較大的債務。這種情況在今年夏天得到了明顯改善，該公司在7月和8月與兩個主要債權人進行了債轉股，減輕了約7,500萬美元(5.3億元)的債務負擔。

該公司還在6月底宣佈，將通過向其最大股東蔚來資本出售高級可轉換優先股籌集1億美元。蔚來資本是中國新能源汽車初創企業蔚來汽車(NIO.US; 9866.HK)的關聯方。蔚來資本和另一個股東愉悅資本還可以向優信提供另外1.65億美元的現金，這是去年6月宣佈的另外一項3.15億美元融資交易的一部分。

所有這些財務重組，似乎為優信贏得了更多時間來證明其新的商業模式。

該公司在最新的財報中表示：「公司認為，其目前的現金和現金等價物，以及從最近的融資交易中收到(或將要收到)的現金支持，將足以滿足其預期的營運資金需求，並在未來12個月內償還到期的債。」

現在，它要做的就是猛踩一腳油門，來證明它的新業務可以成為一個長期的利潤引擎，在世界最大的汽車市場獲利。

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消費, 電子商務

二手車, 優信, 蔚來汽車, Carmax, 蔚來資本, 可轉換優先股

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新聞概要：阿里巴巴整合餓了麼升級為淘寶閃購

在餓了麼借助GPS定位技術，徹底變革行業十餘年後，阿里巴巴將讓這一外賣品牌退場陽歌本周國內多家媒體援引未具名消息源報道，電商巨頭阿里巴巴集團控股有限公司（BABA.US；9988.HK）將停止使用餓了麼品牌，對中國最早的餐飲外賣巨頭進行重塑，以迎接「閃送零售」新時代。消息源之一的新浪網披露，從12月1日起，阿里巴巴將正式將餓了麼APP更名為「淘寶閃購」。新浪網稱，餓了麼龐大的騎手團隊——他們標誌性的藍色頭盔、工裝和送餐箱曾是中國大多數主要城市的街頭常見風景——現已開始承接淘寶閃送訂單。淘寶平台自身也運營著獨立騎手團隊，其亮橘色賽車風格工裝，正迅速成為上海等大都會街頭的嶄新風景。阿里巴巴尚未對停用餓了麼品牌的計劃置評，此前阿里通過2018年分階段進行的一系列收購餓了麼，對其估值近100億美元。然而此後該品牌表現相對沈寂，市場份額遭競爭對手美團（3690.HK）蠶食，今年京東（JD.US；9618.HK）亦進入該領域。隨著京東入局，三家公司陷入激烈價格戰，已引發監管層出手干預。創立於十多年前的餓了麼，借助當時尚屬新興的全球定位技術，將外賣服務變得快速、高效且實惠，徹底改變了中國餐飲外賣業態。近期三家公司均在其服務中增設本地生活商品，競相角逐最快送達時效。阿里巴巴今年4月底推出淘寶閃送業務，經過初期試點後，近幾周該服務正加速擴張。服務上線時阿里曾表示，該服務旨在以30分鐘至1小時配送生鮮雜貨、零食百等商品的時效能力，對餓了麼核心餐飲外賣形成業務補充。阿里巴巴最新力推的「閃送零售」戰略，與近十年前馬雲提出的融合線下實體與線上購物的「新零售」計劃頗為相似。但該戰略最終產生的協同效應並不顯著，阿里巴巴最終出售了當時收購的大部分實體零售資產。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年11月05日

9988.HK BABA.US

簡訊：吉利入股雷諾巴西獲得本地化產銷資源

吉利汽車控股有限公司（00175.HK）11月3日宣布，與母公司吉利控股集團及法國雷諾集團（RNO.PA）簽署巴西戰略合作最終協議，吉利將收購雷諾巴西公司26.4%股份，並共享其工廠產能與銷售網絡。據財新報道，雷諾巴西公司總估值約合135.84億元（19.1億美元），吉利汽車和吉利控股集團主要通過技術資產入股，對應估值分別約為33.45億元和9.44億元，吉利汽車僅需額外現金出資約5.85億元。吉利控股集團是吉利汽車控股股東，按照此前發布的交易公告，吉利汽車和吉利控股在雷諾巴西公司的持股比例分別為21.29%和5.11%。雷諾集團稱，雷諾巴西公司已成為吉利旗下新能源汽車產品在巴西的經銷商，目前純電動車型EX5已通過雷諾品牌經銷商渠道全網銷售。雷諾集團還將採用吉利的一款新能源汽車架構，推出本品牌新能源產品，雷諾巴西公司的Ayrton Senna工廠將共同生產吉利品牌與雷諾品牌車型。吉利汽車股價周三低開，至中午休市報17.42港元，跌0.8％。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年11月05日

0175.HK

簡訊：雅居樂10月銷售環比升同比跌

房地產開發商雅居樂集團控股有限公司（3383.HK）周二公布十月份銷售數據，全月預售金額為7.1億元人民幣（下同），較9月份上升54%，但與去年同期比較，則大跌49%。 10月份銷售的建築面積為8.3萬平方米，較9月上升48%，但按年則下跌30%。上月每平米均價為8,517元，環比上升3.3%，但同比則下跌37%。今年首十個月，雅居樂預售金額累計為74.4億元，較去年同期的135.6億元，大幅下跌45%。雅居樂周三平開報0.425港元，過去一年公司股價從高位下跌近6成。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年11月05日

3383.HK

Third-quarter revenue sets new record as Lens Technology approaches second “iPhone moment”

三季度營收創新高藍思科技迎第二個「iPhone時刻」

藍思科技押注AI眼鏡與具身智能，試圖在下一輪科技浪潮中，再次打造新的高光時刻重點：第三季營收207億元，同比增19.3% AI可穿戴設備與具身智能成為新增長動能　李世達 20年前，湖南的一間玻璃工廠，靠著一片防刮玻璃敲開了蘋果供應鏈的大門；20年後，這家名為藍思科技股份有限公司（6613.HK; 300433.SZ）的精密製造大廠，正嘗試在AI浪潮中為自己找到第二個「iPhone時刻」。公司創辦人周群飛，從藍領女工到「果鏈女王」的奮鬥故事堪稱傳奇。她在2003年創立藍思科技，以藍寶石和鋼化玻璃加工技術打入蘋果供應鏈，成為iPhone、iPad、Mac系列的核心供應商，成為全球精密製造最具代表性的企業之一。藍思科技近日公布7月登陸港股後的第二份業績報告。2025年前三季度收入536.63億元，同比增長16.08%；淨利潤28.43億元，同比增長19.91%。其中第三季度單季收入按年增19.3%至207.02億元。淨利潤達17億元，較去年同期增12.6%。藍思的傳統業務——手機玻璃與結構件製造——依舊穩健，但真正讓市場側目的，是它押注的新方向。公司表示，增長動能除來自傳統手機業務回暖，更源於AI可穿戴設備與具身智能等新業務逐步放量。 16歲就與玻璃為伍的周群飛，深知企業的經營如同玻璃般脆弱。當市場周期更替、智能手機增長放緩，藍思開始在智能眼鏡、具身智能和高端機器人領域全面布局。加碼布局AI眼鏡在AI眼鏡領域，藍思稱已為北美頭部客戶提供精密結構件、光學與聲學模組。外界普遍認為，市場普遍推測其北美頭部客戶即是Meta（META.US）。Meta與雷朋（Ray-Ban）共同推出的AI眼鏡，結合語音助理、影像識別與實時翻譯等功能，被視為「AI時代第一款真正商用化的智能可穿戴產品」，自2024年底上市以來銷量超出預期。據市場研究機構Canalys與Counterpoint數據，2024年全球AI/AR眼鏡出貨量約670萬副，2025年預計將達1,200萬副，年增近80%，其中Meta出貨佔比逾40%，居全球首位。這一增長對藍思科技尤為關鍵，因為公司不僅提供鏡片與結構件，更逐步切入SMT（Surface-Mount Technology）模組、無線充電與整機組裝等高附加值環節。雖然公司未單獨披露AI眼鏡收入，但從第三季度營收及毛利的持續提升來看，該領域貢獻已開始顯現。管理層在投資者交流中指出，公司「AI硬件業務已進入批量交付階段」，有望成為2026年業績的主要增長來源。隨著Meta AI眼鏡出貨放量，藍思有望在未來幾季持續受益。公司並在長沙成立一家光電公司子，專注研發光波導鏡片與高附加值元件，明確瞄準AI眼鏡與AR顯示市場的核心零部件。今年2月底，公司也與AI眼鏡製造商杭州靈伴科技達成深度戰略合作，提供技術與產業鏈支持。在具身智能方面，藍思十年間持續布局，現已建成人形與四足機器人製造平台。旗下新總部與具身智能創新中心將於11月啟用，年出貨人形機器人3,000台、機器狗超萬台，產品已供應至北美及國內頭部企業。藍思的製造與供應鏈能力，使其有機會成為AI機器人產業的上游核心供應商。藍思於7月在香港上市，當時募資約47.68億港元，其中48%用於擴展產品組合、28%投入海外業務。截至9月底，尚有約七成募集資金未動用，主要保留用於海外產能建設與AI新業務投資，意味公司仍具較強的現金儲備與擴張彈性。構建海外產能截至第三季度末，公司經營活動現金流量淨額為58.44億元，雖同比小幅下降約7%，但仍保持穩健。手頭現金及現金等價物仍有72.6億元，為後續研發與擴產提供充足支撐。另外，公司在建工程金額增加約47.94%，主要來自越南與泰國新廠建設，為海外訂單與AI硬件量產做準備。從估值層面看，藍思科技目前港股市盈率約為31倍，高於舜宇光學（2382.HK）的24倍及大立光（3008.TW）的13倍。反映了市場對AI可穿戴設備及具身智能業務的較高預期。也意味藍思不再被視為單純的蘋果代工廠，而是AI硬件的製造商。如未來AI眼鏡出貨如期成長，公司在具身智能與AR光學領域的布局將更具說服力，其估值或仍具上行空間；但若進度不及預期，短期波動風險亦需關注。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年11月05日

6613.HK 300433.SHE

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