eLong shrouded in financial mystery as IPO nears completion

中國證券監管機構已批准這家鋰電池製造商的SPAC上市計劃,儘管公司的公開財務信息披露仍然很少

重點:

  • 中國證券監管機構已批准億瓏能源在納斯達克上市,為其與TMT Acquisition Corp.進行SPAC合併的計劃鋪平了道路
  • 這家商用電動汽車電池製造商披露的財務信息幾近於無,讓投資者難以判斷其價值

梁武仁

IPO中的“P”代表“public”,意思是公司通過公開披露財務狀況來進入投資市場。但隨著電動汽車(EV)電池製造商億瓏能源控股有限公司離登陸納斯達克的目標更近了一步,該公司借與SPAC合併的上市計劃,看起來卻比常規上市更加隱秘。

在中國清潔能源汽車蓬勃發展的背景下,億瓏作為商用電動汽車電池製造商,表面上看起來確實很有吸引力。但有關該公司的公開信息仍然很少,至少目前是這樣,這可能會導致投資者無法對這只電動汽車新股過於興奮。

上周,中國證券監督管理委員會(CSRC)批准了它在納斯達克上市的申請,億瓏的名字低調地出現在公眾視野,與公司的隱秘特性相符。證監會表示,旗下電池為商用和專用車輛以及儲能系統提供動力的億瓏,通過與特殊目的收購公司(SPAC)TMT Acquisition (TMTC.US)合併的備案

實際上,這意味著監管機構給億瓏上市開了綠燈。按照去年3月生效的新規,尋求海上市的中國公司必須獲得監管批准。

億瓏和TMT去年12月簽署合併協議,當時預計將在今年上半年完成交易。現在離最後期限的時間不多,意味時間框架很可能需要延長。但隨著在中國證監會完成備案,億瓏履行了在國內的監管義務,至少可以繼續推進上市計劃。

合併完成後,億瓏的股東將獲得上市公司的4,500萬股股票,每股估值10美元,這將使公司的初始市值達到4.5億美元。如果公司今年和明年均達到收入目標,公司大股東還將再獲900萬股股票。

然而,對於新的外部投資者來說,很難找到有關億瓏財務狀況的信息,導致他們難以評估公司的前景和風險。去年12月的合併公告中,沒有億瓏的任何財務數據,只是給出了全球商用電動汽車和儲能設備市場的增長預測,以此暗示公司的潛力。

TMT Acquisition隨後向美國證券監管機構提交的文件中,也沒有太多關於億瓏的數據。億瓏的運營實體惠州億鵬能源有一個中文網站,但上面沒有財務方面的信息。

從4.5億美元的初始市值來看,億瓏的收入可能遠不及目前已上市的一些電動汽車電池製造商。上市公司中,國軒高科(002074.SZ)去年的收入為316億元,按照市值約350億元計算,市銷率(P/S)略高於1倍。另一家同行億緯鋰能(300014.SZ),按去年的營收和860億元的市值計算,市銷率約為1.84倍。

電動汽車電池巨頭寧德時代(300750.SZ)的市值最高,超過8,000億元,按去年的年營收計算,市銷率約為1.8倍。

年輕的公司

如果億瓏的SPAC交易對它的估值與其他電池製造商相似,市銷率在1倍到2倍之間,那麼它的年收入應該是幾億美元。這不是個小數目,但對於一家產品價格相對較高的製造商來說也不算大。

話說回來,億瓏相對年輕,從2014年創辦到今天才十年歷史。如果過去涉及公司的交易有任何借鑒意義的話,那可以看到它的估值增長非常快,可能反映了它的增長,儘管很難知道它實際的盈利情況,如果它真的盈利的話。

2016年下半年,電池企業豪鵬國際(同樣是在美國上市,但於2019年進行了私有化)以6,500萬元,收購當時成立兩年的惠州億鵬約35%的股份。這個價格對這家公司(現在是億瓏的主要運營實體)的估值非常低,以美元計算約為2,800萬。

次年5月,豪鵬國際出售了大部分惠州億鵬股份,交易價格為4,600萬美元。截至2017年底,豪鵬國際在惠州億鵬的持股比例不到5%。目前尚不清楚它是否仍持有這些股份,但據推測,億瓏目前持有惠州億鵬的大部分股份。

在億瓏剛剛起步不久,就接二連三地進行交易,很難知道其間究竟發生了什麼。但純粹從估值的角度來看,億瓏在短短八年時間里就從一家市值2,800萬美元的公司躍升至4.5億美元。

這樣的飛躍並非不可想象,因為電動汽車如今在中國風靡一時,並且在全球範圍內也流行起來,意味對鋰電池等零部件的需求很高。清潔能源生產商也越來越多為自己的設施配備儲存太陽能和風能的技術,以便全天候提供更穩定的電力供應。電池是此類存儲系統的核心,為億瓏的產品提供了另一個主要市場。

中國的鋰電池市場很大,但競爭也相當激烈,不過,億瓏為商用電動汽車生產電池這一點,可能會使其免於面臨最激烈的競爭。但是,如果由於缺乏廣泛的充電基礎設施等原因,對這類專用車輛的需求不會像乘用車那樣迅速增長。

一旦投資者獲得更多信息,億瓏可能會像目前中國清潔能源行業的其他公司一樣,成為一個令人信服的增長故事。在去年12月宣佈與億瓏合併的計劃時,TMT指出與億瓏的合併優勢是達致垂直整合,暗示公司的成本結構可能相對較輕,因此可能已經盈利。

但至少就目前而言,在獲得更多信息之前,外界對該公司仍抱有一些疑問。偏好風險的投資者可能會賭一把,押注最終公布的財務數據會看起來不錯。至少,該公司可以為國際投資者,提供一個參與中國鋰電池的機會,因為大多數此類公司的股票,目前只對中國國內投資者開放。

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新聞

Founded in 2008, RemeGen develops and sells novel drugs in the areas of autoimmunity, oncology, ophthalmology and other major diseases.

快訊:榮昌生物降A股定向增發集資額

最新:榮昌生物製藥(煙台)股份有限公司(9995.HK; 688331.SH)周三公布,建議調整向特定對象發行股票方案,所得款項總額由原先不超過25.5億元,調整至不超過19.53億元。 利好:是次集資的所得資金淨額,將用於新藥研發項目,有助加速其市場化進程。 值得關注:該公司本輪定向增發集資額減少近6億元,可能反映市場反應不如預期,而公司因此獲得的研發資金將會較低。 深度:榮昌生物成立於2008年,致力於發現、開發、生產和商業化針對自身免疫、腫瘤、眼科等重大疾病領域創制出一批具有重大臨床價值的生物新藥。該公司現有兩款產品獲批上市,分別是自身免疫領域藥物泰它西普,以及抗體偶聯(ADC)藥物維迪西妥單抗。不過,由於其商業化能力仍處於前期建設階段,需持續投入較多的團隊建設費用和學術推廣活動開支,加上銷售費用及研發開支高昂,過去兩年累計虧損近25億元。 市場反應:榮昌生物周四股價下跌,中午收市軟2.1%至13.9港元,貼近過去52周低位。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

翻枱率與消費額齊挫 「窮鬼套餐」打沉九毛九

這家中檔連鎖餐廳面臨競爭對手推出的「窮鬼套餐」的衝擊 重點: 九毛九警告,預計截至6月的半年利潤將同比下降近70% 作為一家受歡迎的中檔連鎖餐廳,公司同時發布盈利預警和銷售下滑​​公告後,股價下跌了11% 譚英 前幾年,因旗下主打酸菜魚的太二大受歡迎,九毛九的表現教人眼前一亮。 但九毛九國際控股有限公司(9922.HK)上周宣布,儘管收入略有增長,但預計截至6月底的六個月利潤將大幅下降,這讓投資者震驚不已。公司表示,預計上半年將錄得營收30.6億元,同比增長6.4%。但期內利潤較上年同期的2.22億元暴跌69.8%至6,700萬元。 公司同時發布第二季度最新營運表現公告,指旗下主要連鎖餐廳的翻台率、顧客人均消費、同店日均銷售額均錄得大幅下降。太二銷售額下降18.1%,而較小的慫火鍋的銷售額的降幅更達到36.6%。九毛九連鎖餐廳同店銷售額也在這三個月間下降12.6%。 顧客人均消費的下滑同樣令人擔憂,其中太二的顧客人均消費從去年同期的75元,下降至二季度的69元,跌幅近10%。慫火鍋的顧客人均消費為104元,而去年同期為113元。 投資者紛紛拋售九毛九的股票,導致該股在公告發佈後的第二天下跌11%,隨後兩天股價繼續下跌,公司將於下個月發佈完整的中期業績。 對之前憑旗下連鎖餐廳大受歡迎而高歌猛進的九毛九來說,這份悲觀的報告值得注意。去年,公司的收入增長了50%,達到60億元,經調整利潤增長了七倍,達到5.01億元。太二的同店銷售額增長18.3%,慫火鍋和九毛九分別增長10.6%和7.4%。 那麼,問題出在哪裡?九毛九將突然下跌歸咎於消費者習慣轉變,再加上上年業績強勁,導致基數較高。它還自認隨著收入開始疲軟,未能繼續保持早前的成本控制措施。 所有這些因素顯然是導致公司處於困境的原因。在當前經濟充滿不確定性的環境下,九毛九的價格實在太貴,而消費者喜歡更經濟實惠的選擇,即所謂的「窮鬼套餐」,人均消費通常在40元至50元之間。 在經濟繁盛時期不起眼的「窮鬼套餐」,現在甚至出現在廣告宣傳中,而且頻繁登上中國的社交媒體。這個詞可能起源於麥當勞13.9元的「隨心配」套餐,但已經從西方快餐連鎖餐廳擴大到到中國品牌,如奈雪的茶的9.9元早餐套餐,以及北京快餐品牌南城香的3元早餐套餐。就連米芝蓮星級餐廳新榮記這樣的高端品牌,也在採用這一策略。 增長放緩 中國的餐飲業仍在繼續增長,但速度相較於之前大為放緩。根據國家統計局的數據,2024年前五個月,餐飲收入2.1萬億元,同比增長5%,但遠遠落後於2023年5月35.8%的增幅。同樣,2024年5月,零售總額同比僅增長3.7%,遠低於2023年5月的12.7%。 由於新冠疫情限制措施結束後,之前遭到壓抑的外出就餐需求爆發,九毛九和許多同行在去年上半年實現強勁增長。公司去年新開180家餐廳,總數達到726家,不過今年開新店的速度有所放緩,上半年僅增加了45家門店。 儘管業績突然下滑,但九毛九表示,它計劃繼續擴大太二酸菜魚的規模,同時縮減慫火鍋的規模。它依然保持在中國內地新增80至100家、在其他市場新增15至20家太二酸菜魚餐廳的目標,而對慫火鍋的開店計劃,則從原本的35至40家減少至25家。 九毛九並非唯一陷入困境的餐飲企業。規模更大的海底撈(6862.HK)自5月將特海國際(9658.HK, HDL.US)剝離並在紐約上市後,海底撈股價也下跌了近40%。雖然特海國際的股價也下跌了,但跌幅相對溫和,為17%。 在核心的中國業務沒有回暖跡象的情況下,九毛九獲得更好回報的一個可能的途徑,是追隨海底撈的步伐,最終剝離其國際業務。當然,它首先需要擴大規模。截至去年底,九毛九在中國境外僅有18家餐廳,均為太二酸菜魚,分布在香港、新加坡、馬來西亞、泰國、美國和加拿大。如果能實現2024年的目標,到今年年底,門店數量將增至33至38家。相比之下,特海國際在3月底 去年,九毛九的太二酸菜魚餐廳總收入增長了44%,達到44億元,佔總收入的75%。雖然公司尚未公佈其海外門店的收入,但一些指標看起來還不錯。 去年,海外太二酸菜魚餐廳的翻座率為每天3.9次,而在中國國內為3.0次;海外門店的顧客人均消費為172元,是國內72元的一倍多。 隨著股價暴跌,九毛九的市盈率(P/E)在過去兩年大幅下降,目前為8.6倍,市銷率(P/S)為0.66倍。與海底撈14倍的市盈率和1.55倍的市銷率相比,明顯較低。高盛最近將九毛九未來三年的盈利預測下調了37%,並將目標股價從6.20港元下調至3.80港元,但仍維持對該公司的「買入」評級。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Favorable policies have helped China’s property market to record two consecutive months of improvement.

政策驅動中國房地產繼續回暖?

受有利政策推動,中國房地產市場數據連續兩個月出現顯著改善   建銀國際 根據國家統計局的最新數據,2024年6月,中國房地產市場出現顯著改善,連續第二個月受到「430政治局會議」和「517新政」兩組有利政策的推動,房地產銷售從5月的環比增長13.2%,跳升至6月的50.9%。 在「430政治局會議」中,官方延續了以往的政策方針,而且對房地產發展新模式有了更多的解釋,如「優質住房」瞄準改善住房需求,另外還對目前房地產市場存量房過多的問題進行部署,即「統籌研究消化存量房產和優化增量住房的政策措施」,房地產領域以舊換新政策或加速推進。而「517新政」則包括明確取消全國層面房貸利率政策下限、下調房貸首付款比例和公積金貸款利率,以及設立保障性住房再貸款等內容。以上都是對房地產市場正面的官方措施。 因此,儘管受季節性影響,今年6月的50.9%房地產按月銷售增幅,仍遠高於去年6月的29.6%按月升幅。若按年計算,房地產銷售下降的速度,則從5月的26.4%減慢至6月的14.3%,與房地產發展商報告的簽約銷售一致,而這一降幅是銷售建築面積下降14.5%,以及單價上漲0.2%的結果。回顧2024年上半年,房地產銷售則按年下降了25%,其中建築面積銷售減少19%,單價則下跌7.4%。 至於其他房地產數據也有所改善。今年首6個月,全國房地產投資按年下降了10.3%,較5月的11.1%按年降幅有所收窄。根據政府的說法,扎實推進保障性住房建設、城中村改造和公共基礎設施建設這「三大工程」,貢獻了房地產投資總額的1個百分點。另外,6月新開工項目按年下降21.7%,較5月的22.7%降幅也略有減少。開發商的資金來源由5月的按年減少21.8%,改善至6月的按年下降15.2%。 隨著樓市新政策已施行,預期市場將出現微妙變化。我們預期由「430政治局會議」和「517新政」驅動下,房地產市場的基本面逐步改善。已公佈的政策實施進展順利,從包括金融機構釋放的250億元,以及中國人民銀行授予的120億元廉租房再貸款基金進展,到在超過70個城市擴大實施的「置換住房」計畫,以及包括北京等一線城市在內的歷史性低首付要求普遍實施,以及降低貸款利率。以廣州為例,房貸利率最新已降至3%至3.2%的範圍,將減輕居民負擔,有利置業氣氛。 調整可能結束 除了政策外,最近有更多的評論和猜測認為房地產市場已觸底。儘管恢復的時間和幅度仍有爭議,但我們從媒體和管道檢查中,注意到的微妙變化均表明調整可能即將結束。 自從5月中開始的調整以來,我們觀察到開發商的股價自7月以來表現穩定。隨著整合後出現的潛在上行,我們更青睞高品質的國有企業,例如中國海外(0688.HK)、華潤置地(1109.HK)、保利發展(600048.SH)、越秀地產(0123.HK)和綠城中國(3900.HK),因為我們認為這些企業在其強大的基本面支持下,是逐步重新評級的最佳候選者。 其中本行對中國海外、華潤置地及綠城中國,分別給予20.4港元、36港元及11港元的目標價,對比上週五的收市價,將有57%、42%與72%的潛在升幅。 本文內容純屬作者個人意見,不代表詠竹坊立場 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏
Founded in 2014 by well-known Taiwanese actor Nicky Wu and listed on the Hong Kong Stock Exchange in 2021, Strawbear backs, produces and distributes TV dramas broadcast mainly in China via TV and online video platforms.

快訊:劇集收入增加 稻草熊盈利飆

最新:電視劇製作及發行商稻草熊娛樂集團(2125.HK)周二宣布,預計今年上半年的淨利潤為2,900萬元至3,900萬元,按年大升約2,076%至2,826%。 利好:由於已播映劇集題材和類型的調整、投資規模增加以及劇集受歡迎程度上升,該公司播映的單部劇集收入相應提升,令上半年收入大幅增加,引領盈利表現明顯好轉。 值得關注:如果加回以權益結算的股份獎勵開支,該公司上半年的經調整利潤約3,670萬元至4,670萬元,按年上升164%至236%。 深度:稻草熊娛樂在2014年由台灣知名影星吳奇隆創立,2021年在港交所上市,是一家從事電視劇投資、製作、發行的影視公司,主要通過中國主要電視台或網絡視頻平台出售劇集播映權以獲取收入。由於各播出平台的採購預算緊縮,以及直接面對消費者(D2C)內容市場流量下滑,導致已播映劇集的收入減少,該公司去年錄得成立以來首次虧損,並表明計劃藉着生成式人工智能(AIGC)協助壓縮製作成本。 市場反應:稻草熊娛樂周三股價上升,中午收市漲10.4%至0.53港元,位處過去52周的中下水平。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏