健康之路持續虧損 上市之路難獲高估值

健康之路與百度有緊密合作,客戶包括醫藥企業、信息技術公司、保險公司等
重點:
- 健康之路計劃來港上市,百度為第二大股東,主營數碼健康醫療服務平台
- 上半年業績仍錄虧損,料全年業績續見紅
白芯蕊
全球利率高企,加上缺乏大型新股上市,港股首8個月集資規模更按年跌5%,不過踏入9月香港新股市場轉趨活躍,除了美的集團掛牌外,已在深圳上市的順豐控股亦有望在本港招股,至於已獲百度入股的健康之路股份有限公司,亦是新股市場焦點之一。
百度持12.5%股權
健康之路前身為福州人人健康,2001年推出網站醫護網,最初主打線上預約醫療服務,隨後更成為福建省地方政府公共服務項目一部分,目前業務發展至經營中國其中一個最大數碼健康醫療服務平台。
根據上市申請文件,2015年健康之路獲得百度A輪入股,涉及金額達6,000萬美元,在未上市前,健康之路最大股東為公司創辦人張萬能,佔該公司34.7%股權,百度則持有健康之路12.5%股份,為公司第二大股東。
申請文件披露,健康之路2024上半年收入升14.5%,達至6.11億元,當中內容服務貢獻最大達3.09億元,佔總收入的50.5%,其次為信息技術服務,佔總收入的21.1%,上述兩項業務收入,便佔集團總收入七成。
所謂內容服務收入,是指健康之路與外部醫生及醫療專家合作,以文字或多媒體方式,主要向百度提供科普內容服務,同時亦會支持醫藥企業,對全球藥物及其他醫療產品,提供研究、收集及分析臨床數據,以及進行臨床實證狀況觀察及分析。
百度作為內地人工智能(AI)企業龍頭,與健康之路有多方面合作,特別是AI應用場景。初步上市文件披露,雙方在機器學習、深度學習、數據挖掘、自然語言處理等多個渠道交流,並將人工智能驅動應用程序及解決方案,融入健康之路平台上,故百度入股健康之路實屬是雙贏局面。
至於健康之路信息技術服務,是指為醫藥與醫療健康企業,以及醫療機構提供技術解決方案,以滿足基礎設施或營銷諮詢服務營運要求。該公司2024上半年企業服務及數字營銷服務企業機構客戶達531家,按年升11.8%。
行業極度分散
整體上,中國數字健康企業服務市場未有真正的龍頭企業出現,去年內地有超過100家數字健康企業服務供應商,所謂的龍頭市場份額也只是2%,明顯是極度分散格局。據調查機構弗若斯特沙利文估計,2023年該市場規模達589億元,隨著不斷發展,預期到2027年市場規模會變大至1,784億元,相當於複合增長31.9%,意味市場參與者有大量併購及增長機會。
除了主力拓展醫療企業業務外,健康之路還有發展個人業務領域,但現時業務佔比仍細,只佔2024上半年總收入約兩成,包括個人健康管理服務、遠程醫療諮詢等。不過,集團在初步招股文件也表明競爭激烈,尤其健康醫療服務市場,其直接競爭對手包括平安健康(01833.HK)、京東健康(6618.HK)及騰訊(00700.HK)有份投資的在線醫療平台微醫。
要留意健康之路仍是虧損企業,2021至2023年虧損分別為1.57億元、2.58億元及3.1億元,雖然2024上半年收入仍錄增長,但業績仍要見紅,錄得虧損5,582萬元,集團明確預期全年仍將錄得虧損,主要是受贖回負債賬面金額變動所影響。
此外,健康之路主要客戶來自醫藥企業、信息技術公司、保險公司、保險經紀代理商及醫藥零售商,頭五大客戶佔集團總收入36.2%,當中最大戶是一家醫藥產品、醫療器材及消毒用品民營批發商及分銷商,便佔2024上半年健康之路收入12.9%,明顯有一定的集中風險。
儘管平安健康與京東健康是健康之路直接競爭對手,但市場估計上述兩間公司預期今年會有盈利出現,因此估計目前預測市盈率達43.8倍及18.6倍,市銷率則為2倍和1.3倍。相反正在計劃在香港上市的健康之路,由於未有盈利基礎,慣常會以市銷率定價,因此估值上會比平安健康與京東健康較低水平。
還有一點是內地經濟數據疲弱,單是工業生產者出廠價格指數(PPI)連跌23個月,大量資金只停泊在中國債市避險,令港股今年交投長時間每天少於一千億港元,變相亦會影響新股市場氣氛,尤其未錄得盈利企業,市場興趣未必太大,因此健康之路要成功上市,除了要估值吸引外,市況環境好與壞也相當重要。
欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏