低調擴展海外業務信也科技迎收穫期

2023年05月24日

FINV.US

第一季，這家金融科技放貸機構海外收入激增，讓其平平無奇的核心中國業務業績相形見絀

重點：

第一季，信也科技海外業務收入激增165.8%，佔總收入的14.7%，高於2022年全年的10%
該公司於2018年末在菲律賓開啟了它的海外擴張之旅，之後又進入了印尼

梁武仁

近五年前開始尋求海外擴張時，信也科技集團(FINV)是認真的。現在，在中國民營借貸機構在國內的日子並沒有變得更好過之際，這個戰略轉移迎來豐盛回報。

信也科技於2018年底首次涉足海外市場，當時正值一場監管行動的初期，中國國內的P2P放貸機構日子難熬，導致該公司被迫從直接放貸機構轉型為貸款促成商，它的很多同行則倒閉收場。當時可能幾乎沒有投資者把它的海外行動當回事，因為這類嘗試在中國公司中相對普遍，而且往往不會取得預期的成果。

但信也科技多年來打造國際業務的努力，終於帶來了切實的成果。該公司上週三公佈的最新季度業績顯示，第一季海外業務收入同比激增165.8%至4.48億元，佔總收入的14.7%，高於去年全年的10%。

信也科技第一季海外交易量同比增長逾80%，截至3月底中國境外未償還貸款餘額暴漲164%。該公司在國內市場的表現則要低迷得多，交易量僅增長7.7%。它在國內的未償還貸款餘額實際上比去年底有所減少，不過該數字比去年同期還是增加了約15%。

海外貸款仍只佔信也科技整體業務中的一小部分。該公司第一季中國境外貸款交易按價值計算僅佔其同期總量的不到4%，而其海外未償貸款所佔份額更小，僅為1.5%。

但實際上，第一季國際交易貢獻了公司總收入的近15%，遠高於其按價值計算的佔比，這表明海外市場每筆貸款產生的收入遠高於國內市場。

信也科技蓬勃發展的海外業務，幫助其第一季總收入同比增長24.7%，淨利潤增幅更大，達到29%。相比之下，該公司更專注於國內業務的那些同行則表現不佳。奇富科技(QFIN.US; 3660.HK)上週四報告第一季收入和淨利潤雙雙下滑。

信也科技和奇富科技在國內的平庸表現，突顯了很多放貸機構目前在中國面臨的困難。儘管中國從去年底開始解除新冠疫情防控措施後，已經重新開放，但對放貸機構來說，很多消費者和小企業(信也科技和其他私人信貸提供商的主要目標客戶群)仍是有風險的，因為它們的財務狀況不佳。

而且，雖然中國經濟正在從疫情中復甦，這應該會降低借款人的違約風險，但不良貸款在信也科技總信貸中的比例，實際上從一年前的1.64%上升到了3月底的1.72%。因此，該公司為向貸款合作夥伴支付貸款損失而預留的準備金也增加了，這侵蝕了它的利潤。

難以預料的監管

加大監管力度的可能性在中國始終存在，懸在信也科技及其同行的頭頂。雖然針對金融科技貸款機構的監管風暴最糟糕的時期已經過去，但難以預料接下來會發生什麼。

信也科技在4月下旬發佈的年報中說：「由於缺乏全面有效的監管框架，以及對相關法律法規清晰明確的應用和解釋，我們與機構合作夥伴的合作使我們面臨監管不確定性。」

不久前出現了一個極端案例——中國證監會在去年年底表示，網上股票經紀商富途控股(FUTU.US)和老虎證券(TIGR.US)未經批准，向境內投資者開展跨境證券業務，違反了有關法律，並禁止它們發展境內新客戶。

這兩家券商也一直積極向境外擴張，以更好地保護自己免受中國不可預測的監管。

信也科技不太可能完全切斷其中國根源，但它有可能通過加強國際業務變得更加多元化。它目前的重點是東南亞，由於跟中國本土市場距離較近，而且相似度較高，對於很多中國企業來說，那裏是一個很受歡迎的起點。信也科技的國際之旅就始於2018年底的菲律賓，一年後擴展到印尼。

雖然信也科技進入印尼的時間較遲，但該市場似乎已經成為了其海外擴張背後的驅動力。在印尼，信也科技已經完成了轉型，專注於更高品質的借款人，以降低風險，其在中國市場也是如此，該公司的投資關係主管Jimmy Tan在財報電話會上說。

信也科技在印尼的合作夥伴基礎也在增長。今年1月，它與印尼十大銀行之一的PT Bank Permata Tbk簽訂了一紙協議，使其有多了一個重要的合作夥伴。現在，該公司正試圖在菲律賓複製其在印尼的增長模式。

整體來說，東南亞具有很大的增長潛力。就人口而言，該地區的國家正在增長，而中國卻開始萎縮。而且它們的人口結構很年輕，有很多人電子產品用得很熟習，未必會使用銀行。這些因素組合起來，為信也科技這樣的公司提供了肥沃的土壤。

但在如此陌生的市場營運，風險也很高，所以信也科技構建篩選出潛在不良借款人的能力非常重要。因此，該公司對印尼增長品質的關注看起來是謹慎使然。

與中國許多金融科技初創公司一樣，信也科技在過去幾年中也經歷了很多變化，這從其股價中可見一斑。自從2017年在紐約IPO以來，它的股價已經下跌了70%。信也科技的市盈率也相當一般，只有3倍，低於在紐約上市的奇富科技的4倍，以及樂信(LX.US)的3.7倍。

然而，如果信也科技能夠在海外繼續快速增長，投資者可能會再次關注它。

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財經

樂信, 老虎證券, 東南亞市場, 個人貸款

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榮耀邁進上市輔導押注AI戰略布局

這個2020年從華為剝離的手機品牌，在上市之路邁出關鍵一步，或於明年登陸A股重點：榮耀正推進明年登錄A股的計劃，並重新定位為AI企業，從而吸引投資者雖中國市場的份額遭對手侵蝕，但這家前華為旗下的企業，在歐洲和亞洲市場展現出強勁的增長　陳竹智能手機廠商日益將人工智能（AI）視作增長引擎，通過漸趨成熟的產品新增互動功能來激活增長。許多企業從傳統硬件製造商轉以AI定位，這種戰略轉型有望為產品打造新賣點，並擴展功能邊界。對榮耀終端股份有限公司而言，這一敘事構成其核心戰略，公司今年著重塑造「全球領先的AI終端生態企業」形象。隨著上市進程加速，對外釋放此信號更明顯，榮耀期望借上市契機，展現AI布局，並將其打造為吸引潛在投資者的籌碼。公司上市計劃近期取得重大突破，上周獲准開啓滬市及深市A股上市「輔導」（A股市場主要面向境內投資者）。輔導期全面審核公司的經營和財務狀況，企業須完成此流程，方可提交正式的招股書。若成功上市，將標誌榮耀漫長征程的圓滿收官。公司的上市傳聞可追溯至2021年，當時報道稱其正考慮借殼上市。此後類似傳言屢見不鮮，並於去年末，榮耀改制為股份有限公司時再度升溫，此舉通常被視為上市的前置條件。這家從華為剝離後的公司，上市之路仍需攻堅。中國證監會披露，其上市輔導計劃定於明年1月至3月完成，中信證券擔任輔導機構。據此時間表推測，榮耀最早有望於明年第二季度上市。國內市場承壓 2013年創立的榮耀，屬華為旗下的高性價比子品牌，而華為的主品牌聚焦高端市場，以抗衡蘋果iPhone。2020年末，美國嚴厲制裁下，危及華為手機芯片及獲取美系的技術能力後，華為分拆榮耀，使後者能維繫美國供應商渠道，助力品牌渡過生存危機。收購榮耀的財團是國有企業及民營資本混合體，出資方多數來自華為總部所在地深圳。該策略使榮耀避免了華為手機業務面臨的困境，分拆後數年，榮耀發展迅猛，部分源於填補華為撤出全球市場及國內受挫後的空缺。美國制裁曾重創華為智能手機業務，近年通過替代從美國採購的零部件，逐步恢復元氣。分拆初期，榮耀表現亮眼。國際數據公司（IDC）的統計顯示，2022年榮耀以34%的出貨量增速，位列中國前五大手機品牌之首，市佔率達12%，躍居國內市場第二。增長勢頭延續至2024年初，當年一季度銷量增長13.2%後，以17.1%的市佔率登頂國內市場。不過，此後增長軌跡逆轉。2024年，榮耀的中國市佔率持續下滑，從二季度的14.5%跌至四季度的13.7%。IDC數據顯示，今年一季度，榮耀的出貨量已跌出國內前五。市場調研機構Counterpoint Research的數據顯示，一季度榮耀出貨量下滑12.8%，國內排名第六。榮耀市場受挫之際，恰逢國內對手強勢增長。特別是老東家華為，2023年末攜自研芯片的Mate60系列回歸。Counterpoint Research的數據顯示，今年一季度，榮耀銷量下滑時，華為出貨量激增28.5%，小米（1810.HK）出貨量增長16.5%。儘管國內市場承壓，在華為因無法使用谷歌Android系統而失落的海外市場上，榮耀的表現則異常強勁。去年四季度，該公司歐洲出貨量同比大漲77%，以4%的市佔率躍居該區域第四大品牌。海外擴張構成榮耀的重要增長，有機會成為吸引投資者的核心賣點。公司在東南亞市場的表現同樣可圈可點，雖未進入區域前五，但市場分析機構Canalys的數據顯示，榮耀今年一季度的出貨量達89.3萬台，創紀錄高位，同比增幅高達88%，展現出驚人的增速。本土市場份額暫時流失，大可不必恐慌，榮耀仍可通過重磅新品實現市場修復。當然，中國智能手機市場競爭持續白熱化，且作為榮耀最核心的市場，該區域不容有失。為突圍同質化競爭，榮耀著力打造AI驅動型的企業形象。今年3月，公司在巴塞羅那世界移動通信大會上發佈戰略藍圖，未來五年斥資100億美元投入AI研發，加速從手機製造商走向「AI終端生態公司的」轉型。據國內媒體報道，戰略轉型伴隨重大組織架構調整。榮耀已新設AI產業部門，AI及軟件團隊也擴編至2,600人。 1月履新的榮耀CEO李健向國內媒體表示，智能手機已屬成熟市場，10%至20%的歷史增長率難再現。相較之下，李健將AI手機稱為「藍海市場」，榮耀多年積累的AI算法與硬件研發經驗，將轉化為競爭優勢。需要指出的是，AI並非榮耀的專屬賽道，小米、Vivo等競爭者亦推行類似策略，行業趨勢已成。鑒於當前AI功能仍具局限性，分析師多質疑其實用性能，是否真正激發消費者換機意願。歸根結底，AI戰略轉型或能提升榮耀估值預期，但投資者興趣終將取決於手機業務的基本面。儘管國內市場表現欠佳，榮耀在歐洲及東南亞等海外市場的擴張態勢，對潛在投資者仍具吸引力。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月30日

簡訊：獲本地300倍超購泰德醫藥首掛半日升3.76%

多肽CRDMO企業泰德醫藥（浙江）股份有限公司（3880.HK）周一在港交所掛牌上市，盤初一度漲近4%，至中午收市報31.75港元，升3.76%。據招股結果，香港公開發售接獲300.15倍超購，按回補機制，公開發售股份已增至840萬股，佔發售總數50%。國際發售錄得2.43倍認購。最終發售價30.6元為上限定價，集資淨額4.29億港元（5,500萬美元）。泰德醫藥是次全球發售1,680萬股，基石投資者包括石藥集團及騰訊前高管吳宵光創立的微光創投分別認購500萬美元股份。公司去年收入4.42億元，年增31%；淨利潤年增20.9%至5,917.3萬元。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月30日

3880.HK

新聞概要：雲知聲上市爲投資者提供垂直整合型AI解決方案

這家面向多元商業客戶的人工智能服務商透過香港IPO集資4,100萬美元，未來數月或透過增發股份再集資更多資金。陽歌雲知聲智能科技股份有限公司（9678.HK）於本周一在香港交易所正式掛牌交易，爲投資者帶來了全新的、具有廣泛潛在商業用戶基礎的全整合人工智能選項。雲知聲透過出售156萬股股份，每股定價爲205港元，成功集資了2.06億港元（約合2620萬美元）資金，其中約三分之一的股份分配給了三家基石投資者。此次發售的股份僅佔公司總股本的2.2%，這比例相對較低；如果市場需求強勁，雲知聲可能會在未來數月內進行一輪或多輪增發，以集資更多資金。雲知聲股價開盤零升跌，報205港元，公司市值達到145億港元。作爲中國AI領域的老牌企業之一，雲知聲成立於2012年，創辦人黃偉和梁家恩均具科學背景。公司憑藉卓越的技術實力，以及早期在語音識別和認知智能方面的研究積累，已經打造了數十款垂直整合型產品；目前公司產品主要面向來自多個行業的商業客戶銷售，包括醫療、保險、日常生活和交通運輸等。雲知聲的AI服務能夠幫助客戶更高效地營運其業務流程，而支撐這些服務的是其2016年開始建立的Atlas人工智能基礎設施。在Atlas的基礎上，公司於2023年推出了自主研發的山海大模型（UniGPT），這是一款600億參數的大型語言模型（LLM），也是公司面向客戶的雲知大腦（UniBrain）技術平台的核心。雲知聲去年收入增長29%，由2023年的7.27億元人民幣增長至9.39億元人民幣（約合1.31億美元）。公司把收入分爲兩個主要類別：醫療保健和「生活」。「生活」類別佔去年總收入約80%，涵蓋來自智慧交通和智慧生活領域的客戶。值得注意的是，公司前五大客戶收入貢獻佔比僅約四分之一，這比例相對較低；表明雲知聲擁有龐大的客戶基礎，這在中國AI領域中相對罕見；業内大部分公司往往依賴少數幾個客戶來獲取大部分業務。去年公司毛利率達到38.8%的較高水平。然而，與AI領域的許多公司一樣，雲知聲的研發開支較高，導致其經調整淨虧損去年擴大了22%，由2023年的1.37億元人民幣增至1.68億元人民幣。到去年年底，公司的現金結餘下降至1.56億元人民幣；不過，新集資的IPO資金應該有助於公司在未來實現盈利。按照IPO價格計算，雲知聲的市銷率（P/S）爲14倍；與其在香港上市的同行相比，這數值看起來相當強勁。相比之下，規模更大的商湯（0200.HK）和第四範式（6682.HK）的市銷率分別爲12倍和43倍。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月30日

9678.HK

簡訊：椰子水第一股 if首掛午收升44%

椰子水品牌if母企IFBH Ltd.（6603.HK）周一在港首日掛牌，開市股價即升58%報43.9元，之後股價略回軟，中午收市報40元，升44%。公司發售4,166.7萬股，每股定價27.8元，錄得超額認購2,681倍，國際配售則接近足額，集資淨額近10.73億元。集資所得的30%用於加強倉配能力，22%用於品牌建設，13%用於鞏固中國內地市場地位及拓展澳洲、美洲及東南亞業務，20%在亞洲、北美或澳洲進行收購，10%用作一般營運資金，餘下5%用於提升產品開發能力。 if是內地椰子水的一哥，銷量自2020年開始，連續五年位居榜首，市場佔有率達34%。if自2016年開始，在香港市場已連續九年銷量第一，市佔率達到60%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月30日

6603.HK

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