九方智投推新產品要力輓狂瀾於既倒

2024年07月31日

9636.HK

這家在線金融教育公司，試圖通過推出配備自有內容的股票學習設備，來扭轉增長放緩的態勢

重點：

九方智投推出「易知股道」股票學習機，讓用戶可以輕鬆使用它的內容和工具
這家金融教育公司在推出新產品的前一天改名，表明它可能正努力打造一個新的商業身份

梁武仁

從事股票交易教育的九方智投控股有限公司(9636.HK)汲取的最新教訓似乎是，非常時期需要非常手段。

上周五，這家運營為投資者提供金融知識和股票交易培訓平台的公司宣布，推出一款名為「易知股道」的股票學習機。產品聽起來像是一台平板電腦，配備了九方智投的軟件，讓用戶可以輕鬆使用公司提供的所有服務，從在線課程到使用了人工智能，以及大數據分析的投資和研究工具。

九方智投稱，「易知股道」股票學習機能夠「精准匹配投資者學習需求，實現個性化學習路徑規劃，幫助投資者更加全面、系統、高效地學習股票投資，提升其金融知識水平和投資能力」。

九方智投稱這款設備是其「首款股票學習硬件產品」，但這並不是該公司唯一的新動作，近來隨著中國股票市場疲軟，無法激發投資者熱情，公司的增長不如人意。就在宣佈推出新產品的前一天，公司將名字從之前的九方財富改為九方智投控股。隨著收入增長乏力，接連的動作似乎反應該公司創造一個新的商業身份，並擴大產品範圍的渴望，又或許是迫切的渴望。

去年，九方智投的收入同比僅增長6%至23億元，與2022年27%的增幅相比大幅放緩。盈利能力惡化程度更甚，毛利潤僅增長1.8%，淨利潤下降一半以上，僅為1.9億元。

與很多服務於股票交易群體的公司一樣，九方智投的命運往往與股市的漲跌密切相關。最近，因為房地產市場的長期低迷和經濟放緩給股市帶來壓力，這對中國的此類公司來說是個壞消息。在2月底對經濟復蘇的期望帶動反彈後，上證綜合指數已回吐所有漲幅，今年迄今已下跌 3%，與標準普爾500指數今年迄今上漲14%形成了鮮明對比。

在這種慘淡的背景下，可以理解九方智投為什麼會盡其所能地試圖讓業務恢復活力。推出「易知股道」股票學習機，可能是對其主要服務的一個補充，並為其增加一個重要的收入來源，因為此類硬件的價格相對而言比軟件高。

但新產品能對銷售帶來多大的提振仍有待觀察。九方智投對「易知股道」股票學習機的收費可能會高於它核心的軟件服務，因為作為該產品基礎的平板電腦，售價通常在200至400美元之間。最大的疑問是，消費者可以僅購買九方智投的內容，再在自有設備上使用，因此他們是否願意多花錢買這類產品實成疑問。

侵蝕利潤率

即使新推出的設備能帶來更多收入，但產品的成本也遠高於集團核心的軟件和數據產品的成本。如果這些新設備的銷售強勁，可能會給公司的利潤率造成壓力，因為硬件的利潤率通常低於軟件。

這對九方智投來說可能是個讓人頭疼的事，因它已經面臨成本不斷上漲的問題。去年，公司收入成本增長三分之一以上，遠超過收入增長，原因是為內容開發和製作招募的新員工，導致人員費用大幅增加。跟總在競相推出新服務的科技公司一樣，該公司增加了研發支出，並將一般和行政費用增加了一倍多。

儘管如此，由於專注於相對便宜的內容創作，九方智投的利潤率一直很高。這意味著它可以承受利潤率一定程度的下降。事實上，去年該公司的毛利率即便有所下降，也遠高於80%，儘管比2022年的87.3%下降了近4個百分點至83.6%。

該公司的另一個關鍵指標是退款率令人擔憂，2022年愈來愈多的客戶要求解除合同。但去年這方面的跡象更令人鼓舞，公司兩款旗艦產品中的九方智投旗艦版的退款，佔總付款的比例，從2022年的22.7%下降到去年的18.5%。同期另一款主要產品、價格更便宜的九方智投擒龍版的退款比例，也從24.3%下降至22%。

九方智投要求客戶提前支付服務費用，但允許他們在合同期內申請退還未使用的服務費。公司將訂閱期內已使用服務的費用記為收入，其餘部分則視為合同負債。因此，一年內合同負債的增加或減少，反映的是期內確認的收入和預付訂閱費用的變化。

九方智投於去年3月上市，是引發廣泛關注的金融科技公司IPO浪潮的一部分。但自那以後，公司的股價已下跌超過40%。其市盈率依然很高，超過19倍，但這更多是因公司利潤相對較低，而不是投資者看好它的前景。該股的市銷率(P/S)比較低，不到2倍，不及在線券商富途控股(FUTU.US)的2.6倍。

九方智投的股票在周一，也就是宣佈推出最新產品後的首個交易日下跌，而恒生指數是上漲。這表明，投資者對它的新嘗試並沒有那麼興奮。

公司通過進軍硬件領域來實現收入來源多元化的努力值得稱贊，並且幾乎是不可避免的，因為它現在基本上只靠兩種產品來獲得收入。但簡單地把新產品推向市場是一回事，而給人們一個購買該產品的有力理由則是另一回事。如果中國股市出現新的復蘇跡象，公司可能也會獲得提振。但在今年和去年經濟復蘇的希望都落空後，這個問題短期內似乎不太可能迅速解決。

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簡訊：不同集團通過上市聆訊擬本月底啓動IPO

據國內媒體報道，高端嬰童用品製造商不同集團已於周四通過港交所上市聆訊，為其本月底啓動IPO鋪平道路。據其周四向港交所提交的最新招股說明書顯示，中信證券與海通國際擔任承銷商，但不同集團尚未公布具體募資目標。據更新文件披露，該公司2025年上半年收入同比增長25%，由上年同期的5.82億元增至7.26億元；同期毛利率自50.2%降至49.3%。同期利潤按年增長72%，從2,820萬元增至4,850萬元。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月12日

簡訊：安踏計劃未來三年東南亞開千家門店

運動服裝製造商安踏體育用品有限公司（2020.HK）周四在新加坡一場活動上表示，未來三年計劃在東南亞開設1,000家門店。安踏將東南亞總部設在新加坡，未來逐步拓展至南亞、澳洲及新西蘭等周邊市場。安踏表示，今年上半年，安踏品牌海外收入同比增長超過150%，主要受惠於東南亞市場增長，以及在美國和中東的新線下業務啟動。在中東和北非，安踏零售網絡已覆蓋阿聯酋、沙特阿拉伯、卡塔爾、埃及和肯尼亞等市場。另外，公司即將於9月在美國比華利山開設美國首家旗艦店，推動近一步擴張。今年上半年，收入增加14.3%至385.4億元（54.1億美元），經調整純利增加7.1%至65.97億元，毛利率下跌0.7個百分點至63.4%。截至6月底，集團共擁有逾13,000間門店。安踏周五高開，至中午休市報93.8港元，跌1%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月12日

2020.HK

新增「AI戀愛軍師」功能摯文集團盼重燃網絡交友熱情

這家主打交友應用的頭部公司近日推出人工智能輔助功能，為用戶提供搭訕建議，試圖在歷經五年收入下滑後重拾增長勢頭重點：摯文集團二季度營收同比下降2.6%，延續了自2020年以來的持續下滑趨勢，同期公司更意外錄得季度虧損該公司海外業務近期表現亮眼，營收佔比從去年同期的不足10%升至二季度的17% 陽歌經典文學人物「大鼻子情聖」（Cyrano de Bergerac）式的求愛手法，能否終結摯文集團（MOMO.US）長達五年的營收困局？本周公布的最新財報，對此難以判斷。這家公司二季度收入延續跌勢，自2020年起的下行通道仍未扭轉。不過，管理層透露，核心產品陌陌App新增的AI戀愛助攻功能初顯成效。該功能與十九世紀法國戲劇《大鼻子情聖》中，提供戀愛指導代寫情書的橋段異曲同工。二季度上線的「AI招呼」功能，可協助男性用戶生成個性化問候語。該公司首席運營官張思川在財報電話會議上解釋：「在運用AI技術優化破冰體驗基礎上，我們正測試會話中實時內容推薦功能。該功能提升多輪對話發生率與聊天深度，對用戶留存產生積極作用，助力陌陌穩定基本盤。」這一方案對不善言辭的中國年輕男性頗具吸引力。在應試教育傳統下，男性在青少年時期普遍缺乏情感經驗。但至少目前，這項創新尚未遏制摯文集團的收入下滑，反觀其他經歷相似困境的消費類企業，近幾個季度營收已逐步企穩。今年一季度，摯文集團收入僅微跌1.5%，創近年最佳表現，復蘇曙光初現。然而，最新財報顯示，二季度營收同比下滑2.6%至26.2億元（約合3.68億美元），上年同期為26.9億元。頹勢或延續至三季度，公司預計營收介於25.9億至26.9億元，意味區間下限同比降3.2%，上限則微增0.6%。更令人失望的是，管理層預警當前少有的亮點海外業務，增速或將在三季度放緩。最後一重打擊是，這家公司逾三年來首次錄得季度淨虧損，但該意外狀況似與後文將談及的一次性支出相關。財報發布後三日，摯文集團股價累跌7.3%，年內漲幅幾近回吐。儘管其52周累計漲幅仍有17%，但遠遜於同期iShares MSCI中國ETF近60%的漲幅，中概股在此期間集體走強。昔日的資本寵兒摯文集團原名陌陌（源自核心應用名稱），被視為中國版「Tinder」而備受資本追捧。近年，公司業務從早期約會功能延伸至主流婚戀市場，新增AI戀愛輔助功能即是明證。經過多年強勁增長後，2018年併購「探探」使其深陷泥淖，近五年始終著力破局。疊加疫情期間社交活動萎縮，用戶居家防疫，導致陌陌核心業務重挫。後疫情時代，中國經濟增速放緩引發消費謹慎情緒，陌陌主營收入來源虛擬禮物購買力受到抑制。公司歸因「消費疲軟」致陌陌App增值服務二季度同比下滑11%至18.5億元，約佔總營收70%。陌陌App付費用戶二季度環比下滑約15%至350萬，探探同期減少約10%至74萬。海外業務成近期少有的亮點。該業務營收同比激增73%至4.42億元，佔總收入比重從上年同期的9.5%躍升至17%，中東地區表現尤為強勁。但管理層預警，因擴張策略轉趨保守，三季度增速或降至60%區間中段。期內，公司成本費用同比縮減2.1%，基本匹配收入降幅。但公司意外錄得1.39億元淨虧損，為2021年以來首次季度虧損，主因是2024年及今年上半年派息相關的一次性稅費計提。分析師及投資者對摯文集團分歧顯著，普遍觀望其國內業務拐點。雅虎財經調查的八位分析師中，六位維持「買入」評級，一位建議「持有」，一位將之評為「弱於大盤」。該公司11倍市盈率顯著低於Match Group（MTCH.US）與Bumble（BMBL.US）等同業19倍的平均水平。國內逆風疊加海外業務擴張期潛在競爭，市場對摯文集團預期低迷。最新AI功能雖具想象力，或可重燃資本關注，但同業跟進將使技術優勢弱化。更嚴峻的是，國內經濟疲軟導致的消費需求萎縮，非企業一己之力可逆轉。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月12日

MOMO.US

胎壓有數盈利未明琻捷電子要測試市場溫度

憑藉傳感SoC的技術突破與政策紅利，琻捷電子正以高增長之姿敲響港交所大門重點：過去三年，公司收入由1億元增至3.5億元，年複合增長率達83% 胎壓監測SoC佔公司收入約60% 李世達在汽車世界裡，最不被人注意的零部件，往往承擔著最重要的角色。胎壓檢測裝置、電池溫度監測，往往能在危急時刻避免嚴重意外的發生。這些關乎安全的資訊，全仰賴隱身於輪胎或電池之中的傳感晶片。汽車傳感晶片製造商琻捷電子科技（江蘇）股份有限公司（SENASIC Electronics Technology Co. Ltd.）。近日，琻捷近日向港交所遞交上市申請，準備在香港資本市場尋求新的發展契機。琻捷是一家專注於傳感SoC（System on Chip）的半導體企業。SoC是一種將處理器、記憶體、通信模組及感測電路等多種功能整合到單一晶片上的設計。它的優點是體積小、功耗低、性能高，常用於手機、汽車電子與物聯網設備中。琻捷的產品主要應用於汽車領域，尤其是胎壓監測系統（TPMS）與電池管理系統（BMS）。申請文件引用弗若斯特沙利文的數據，琻捷在2024年已是全球第三大、全中國第一大的無線汽車傳感SoC供應商，市場份額達7.3%。可想而知，這家公司的崛起，仰賴中國汽車行業發展的幾個趨勢。首先是新能源車的快速滲透。隨著中國成為全球最大的新能源汽車市場，對電池安全的要求不斷提升。中國在2020年推出強制性標準，要求電池在熱失控前能及時預警；而2026年即將生效的新規更進一步要求，在熱失控後至少兩小時內不得燃燒或爆炸。琻捷正是全球首批量產電池保護SoC（BPS SoC）的公司之一，搶先卡位這一政策紅利。時勢造英雄另一大趨勢是汽車智能化與無線化。傳統上，車內大量數據依靠線束連接，既增加成本也影響可靠性。無線電池管理系統（wBMS）的出現，有望徹底改變格局。根據行業預測，wBMS市場在2026年至2030年間的年均增長率或高達270%以上。琻捷已提前推出符合新標準的產品，並開始在2025年錄得wBMS相關收入，未來有望在這片藍海市場奪得先機。同時，中國汽車行業的「內捲」氛圍也為琻捷提供了機遇。當車企陷入價格戰壓力時，對於性價比更高、供應安全性更強的本土半導體供應商需求反而提升。琻捷作為唯一能大規模供應TPMS SoC的中國企業，成功打入前十大整車廠的供應鏈，具備了不可忽視的替代效應。這些趨勢反映在公司的業績上，呈現出驚人的增長速度。2022年，琻捷的收入為1億元，至去年已攀升至3.5億元，年複合增長率高達83%。截至2025年上半年，公司收入進一步增至1.7億元，同比增長27.1%。毛利率亦逐步改善，由15.4%升至27.1%。拆解收入結構可以發現，胎壓監測SoC仍是最大支柱。2024年，這類產品收入佔比達60%，2025年上半年維持在58%左右。BMS SoC收入貢獻相對波動，但隨著新能源車標準收緊，未來潛力巨大。USI SoC則在底盤、空調、制動壓力等傳感場景中廣泛應用，長期維持約25%的收入佔比。成本壓力抑制利潤然而，自成立以來，公司一直處於虧損狀態，短期內仍可能持續。申請文件顯示，2022年，公司淨虧損已達2.1億元，至去年則維持在3.5億元左右。今年上半年，公司依然錄得約1.4億元的虧損。管理層解釋，虧損一方面源自業務規模尚未放大到能攤薄固定成本，另一方面來自每年約3至4億元研發經費，車企的成本壓力也壓縮了利潤空間。值得注意的是，如果剔除金融工具估值波動、股份支付以及商譽減值等非經常性因素，公司的經營虧損其實已有收窄跡象。2022年的經調整虧損約為8,360萬元，到2025年上半年則減至約1,570萬元。這意味著，隨著收入持續擴張和毛利率改善，琻捷的盈利拐點或許並非遙不可及。…

2025年09月12日

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