這家數據中心營運商的董事長領導的收購團隊,獲得了大型政府基金對該交易的重要支持

重點:

  • 據中國媒體報道,一家有政府背景的基金,準備支持由數據中心營運商世紀互聯管理層主導的私有化交易
  • 尋求從這筆交易中獲利的大型西方投資機構包括黑石、美國銀行和先鋒領航
 

陽歌

幾家大型金融機構似乎正在緊盯可能是中國民營科技領域今年最具活力的併購故事之一,故事的主角是紐約上市的數據中心營運商世紀互聯(VNET.US)。本周,這個故事出現了新的進展,中國媒體報道,一個強大的國有參與者準備支持由世紀互聯創辦人領導、公司管理層主導的私有化競標。

我們稍後將關注這個最新進展,以及它對這筆交易來說意味著什麼。但首先,讓我們回過頭來,看看這筆交易已經在西方和國內吸引了多少大投資者的關注,並嘗試解釋其中的原因。

實際上,世紀互聯在其領域大大落後於同行,它的兩個主要競爭對手是由美國私募巨頭貝恩公司控股的秦淮數據(CD.US),以及行業領導者萬國數據(GDS.US; 9698.US)。世紀互聯是三者中成立時間最長的,它的歷史可以追溯到1999年。但近年來,它已經被兩個年輕的競爭對手超越。

雖然地位弱小,但也許正因為如此,世紀互聯吸引了相當多大型私募競購者,即使它從來沒有正式掛牌出售。中國私募公司漢能集團是唯一一個發出正式收購要約的,欲以每股美國存托股票(ADS)8美元的價格收購該公司。

然而,今年據稱正在考慮競購世紀互聯的公司,還包括韓國的安博凱直接投資基金、太盟投資集團和晨嶺資本。據彭博社報道,太盟和晨嶺是在上個月開始考慮投標的。與此同時,世紀互聯宣布了由該公司創辦人兼董事長陳升牽頭的內部競購,價格是每股ADS作價8.2美元。

雖然大牌私募公司都在考慮競購,但至少有一家大公司——黑石,正在以其他方式參與這場競賽,即收購世紀互聯的主要股份。它在6月底持有7.3%的世紀互聯股票,在該公司還有一項潛在的主要權益,因為它今年較早前購買了世紀互聯2.5億美元的五年期票據,後期可以轉換為股票。

世紀互聯最新的大股東名單,聽上去就是大投資機構名錄,其中包括持有公司3.3%股份的美國金瑞基金、持有3.1%股份的先鋒領航、持有2%股份的美國銀行,以及持有1.5%股份的貝萊德。它們都沒有被列入世紀互聯最新的年報中,由於該報告列出的是截至今年2月底的大股東,這表明它們可能大多數是新投資者。

這些投資者似乎完全是利益驅使,因為世紀互聯目前的股價遠低於漢能和管理層主導的收購價格。周三,在關於領導層收購的重要消息傳出後,該股上漲了10.3%。但即使是最新的收市價5.03美元,仍然比兩方的收購價低了約60%。

這意味著,如果以其中任何一個收購價發生交易,股東們都能大賺一筆,如果有更高的報價,可能還會賺得更多。

來自「國家隊」的祝福

說了這麼多,我們接下來就關注一下最新消息——據說由國家信息中心管理的一個基金,已同意支持管理層主導的競標。這個基金看起來很厲害,因為它隸屬於國家發改委,它是中國最高的經濟規劃機構,也是最有權力的經濟機構之一。

報道稱,國家信息中心已經設立了一個20億元的基金來支持管理層主導的收購要約,要約對世紀互聯的估值約為12億美元(87.6億元)。陳升等高層管理人員總共持有該公司約10%的股份,這意味著管理層主導的收購方必須拿出約10億美元回購其餘股份。最新消息顯示,國家信息中心可能會提供其中的大約四分之一。

因此,管理團隊仍然必須找到其他支持者,再提供7.5億美元。這不是一個小數目,尤其是考慮到世紀互聯在同行中的落後地位。

這種落後狀態體現在該公司的市銷率上,目前只有0.76倍,相比之下,秦淮數據高達4.05倍,而萬國數據則為1.37倍,這個數字雖然不是特別厲害,但仍算強勁。想詳細了解世紀互聯為何落後,可以閱讀我們在該公司8月份發布二季度業績時的一篇報道

投資界想要分一杯羹的原因相對明確,而政府的動機則略有不同。中國政府認為,數碼化、大數據和高速互聯網等對國家未來發展極為重要。數據中心是這個等式中不可或缺的一部分,因為它們擁有大量的數據、計算能力和存儲能力,是其他功能得以實現的基礎。

一直以來,中國讓外方難以進入它的電信基礎設施,雖然數據中心並非完全屬於該領域,而且考慮到秦淮數據在貝恩資本手裏,似乎看起來這個領域是對外國人開放的。但是,不難看到,北京方面可能更願意把世紀互聯這樣的公司牢牢控制在本國人手裏,這就解釋了為什麼國家信息中心會支持管理層主導的競購。

在本文的最後,我們就來斗膽一猜,看看這筆交易最後的結果會是怎樣。政府的支持肯定讓管理層主導的競購看起來無疑是目前的領跑者,即使漢能集團或其他私募股權公司很有可能提出更高的報價。雖然私募股權買家有可能最終獲勝,但我們也認為管理層主導的收購方機會是較大的,因為它已經得到了內部人士的支持,現在又得到了國家的大力支持。

欲訂閱詠竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:賽力斯申港上市獲中證監備案

根據中國證監會官網周四公告,新能源汽車製造商賽力斯集團股份有限公司(601127.SH)已獲中證監批准赴港上市。該上市計劃完成備案登記,為後續推進掃除了關鍵障礙。 賽力斯擬通過本次IPO發行約3.31億股,此舉將與其上海上市形成互補,公司已於4月向港交所提交初步招股說明書。 上市文件顯示,賽力斯旗下「問界」品牌(Aito)新能源汽車2024年實現營收1,450億元,較上年同期的358億元增長三倍;毛利率由7.2%升至23.8%。公司2024年實現59億元盈利,成為全球第四家達成盈利里程碑的新能源汽車製造商。 周五賽力斯股價在上交所上漲5.8%,今年以來累計漲幅約18%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:吉宏股份預告首三季盈利翻倍

跨境社交電商企業廈門吉宏科技股份有限公司(2603.HK; 002603.SZ)周四公布,預計2025年首三季錄得淨利潤2.57億元(3,600萬美元)至2.7億元,按年大增約95.1%至105.3%。 公司表示,受惠於跨境社交電商業務持續高速增長,及紙製快消品包裝業務盈利能力顯著提升,整體營收與盈利能力顯著提升。根據公告,扣除非經常性損益後的淨利潤亦達2億元至2.1億元,同比升幅在55%至65%之間。 吉宏股份成立於2003 年,總部位於廈門,2016年在深交所上市。公司本業原是紙制包裝,初期以產品設計和營銷為基礎,在識別消費者需求方面累積相當經驗,隨後開始拓展跨境社交電商業務,採取「信息找人」的推廣方式,實現「貨找人」的跨境社交電商模式。 今年5月,吉宏股份在港交所掛牌,上市至今股價累升63.2%。盈喜發布後,公司股價周五高開,至中午休市報18.34 港元,升2.17%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Jingdong Industrials does industrial e-commerce

京東工業獲中證監備案 距港上市一步之遙

這家中國領先的工業品採購B2B交易平台,上市申請已獲中國證券監管機構備案 重點: 京東工業的港股IPO已獲中國證監會備案,為上市鋪平道路 按40億至70億美元估值區間測算,公司此次募資規模可能超10億美元   陽歌 歷經三年等待,電商巨頭京東集團(JD.US; 9618.HK)旗下最新業務單元終臨近上市。我們作此項研判的依據在於,中國證監會官網最新發布的備案通知書顯示,京東集團旗下B2B平台京東工業股份有限公司(JINGDONG Industrials, Inc.)此前擱置的香港公開募股,已獲境外發行上市備案,此類備案是中資企業赴海外(主要面向美國及中國香港)上市必須跨越的關鍵監管門檻。 中國證監會公告顯示,京東工業計劃發售2.53億股普通股。公司2023年首次申報赴港上市,去年二度提交申請,今年3月又進行新一輪申報,但申請本月底即將失效,意味年底前公司很可能重新提交申請。 與聚焦消費者市場的國內電商企業不同,專注企業級產品服務的京東工業將為投資者提供差異化。相較於面向消費者的B2C模式,企業採購單筆交易規模通常更大。然而,大宗訂單往往伴隨更薄的利潤空間。 京東工業正是典型例證,公司2024年毛利率僅16.2%,顯著低於阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)同期的41%和拼多多(PDD.US)截至六月的全年58%的水平。這種差異也有助解釋,為何阿里巴巴將其2007年上市的B2B業務「阿里巴巴網絡有限公司」最終退市,此前該業務上市五年間股價長期低迷。 儘管如此,憑借龐大業務體量及中國市場規模優勢,京東工業仍具相對吸引力。公司在MRO(指非生產原料性質的工業用品)工業品服務(涵蓋辦公清潔耗材及生產維保工具等)領域穩居行業龍頭地位。據3月呈交的上市文件中第三方數據顯示,其立足的中國工業品供應鏈市場規模,2024年達11.4萬億元人民幣(約合1.6萬億美元)。 京東工業指出,2024年龐大市場的數字化滲透率僅6.2%,但預計2029年將升至8.2%。伴隨數字化進程加速,公司深耕的中國工業供應鏈科技與服務市場規模,有望實現近10%的年均復合增長,從2024年的7,000億元增至2029年的1.1萬億元。 雖未在3月的申報文件中披露具體募資目標,但本次IPO獲得諸多重量級機構加持,美銀、高盛及海通擔任承銷商,中信證券與瑞銀出任財務顧問。據悉,2023年申報時擬募資10億美元,考慮到當前香港IPO市場熱況,若該公司提高募資額度也在意料之中。 重量級機構背書 2017年,京東工業自京東集團拆分,若成功上市將成為繼京東集團、京東健康(6618.HK)、京東物流(2618.HK)及德邦股份(603056.SH)後第五家上市公司。京東曾於2020年推動旗下京東科技申報科創板,去年也為旗下房地產業務提交類似方案,兩項計劃均未能成行。 估值方面,京東工業2023年通過3億美元融資實現67億美元估值,投資方包括紅杉中國及阿布扎比政府主權基金Mubadala。 若此前成功上市,其估值大概率難以維持。然而,當前港股反彈疊加近年最活躍IPO市場窗口期,局面已明顯改觀。參照全球MRO龍頭應用工業技術(AIT.US)與固安捷(GWW.US)當前約25倍市盈率及2.5倍市銷率的交易水平,若京東工業適用相同估值倍數,依其2024年銷售額及調整後利潤測算,公司估值介於40億至70億美元之間。 相較於當前多數企業增長乏力甚至營收萎縮的整體環境,京東工業的財務狀況相對穩健。其核心優勢在於輕資產運營模式,主要採用客戶需求歸集後向供應商下單的機制,顯著降低存貨風險。這與京東集團主站B2C模式形成鮮明對比,後者需先行採購商品儲備庫存,再根據訂單向消費者分批發貨。 公司在申請文件中稱,「該模式下,大量訂單實現了供應端直發需求端。我們以輕資產的運營模式,打造了一個可擴展的業務,使我們能夠以高效的方式快速擴大規模。」 京東工業的持續經營業務收入從2023年的173億元增至2024年的204億元,同比增長18%。雖然增速尚屬穩健,但需指出,該增幅已較上一年度23%的水平顯著放緩。 公司約94%的營收(去年佔比)來自產品銷售,其餘為服務貢獻。但服務對毛利潤的貢獻率明顯更高,去年約佔總量三分之一,反映出其毛利率遠高於產品銷售業務。不利因素是,過去三年服務收入停滯,所有營收增長均依賴產品銷售提升,最終拉低整體毛利率。 儘管如此,公司盈利表現仍具相當吸引力,2024年淨利潤7.62億元,調整後淨利潤達11億元。對投資者而言,京東工業憑借其主導的市場地位,整體上看起來相對有吸引力。這些優勢疊加當前港股IPO市場熱潮,應可轉化為強勁的市場認購需求,但投資者無疑將密切關注其最終定價策略。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:長風藥業招股集資6億港元

藥物生產商長風藥業股份有限公司(2652.HK)周五發售4,119.8萬股,一成作公開發售,每股售價14.75港元,集資總額約6.01億港元。招股於10月2日截止,並於10月8日掛牌。 集資所得的40%用於吸入製劑候選產品的持續研發,及為臨床開發提供資金;約20%用於為多個管線計劃及技術的臨床前研發提供資金;30%用於設備採購及生產管理系統的擴張與升級。 長風藥業去年收入升9%至近6.1億元人民幣,錄得2,109萬元盈利,按年下跌33.5%。今年首季度的收入1.36億元,按年跌2.7%;期內錄得1,281.5萬元盈利,按年升逾倍。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏