世纪互联削扩张计划 收购交易仍悬而未决

中国三大民营数据中心运营商中市值最小的世纪互联，将今年的新机柜安装计划削减了30%，称原因是客户需求推迟

重点：

• 世纪互联将今年的新机柜安装计划削减了30%，收入预期下调2.6%
• 该公司已聘请花旗集团为今年4月汉能投资集团牵头的收购要约相关事宜提供建议

阳歌

上周，当数据中心运营商世纪互联(VNET.US)的CEO申元庆在财报电话会议上称该公司是“行业领跑者”时，人们不禁纳闷他究竟在想什么。

或许他这样描述是因为在中国的三大独立数据运营商中，世纪互联最有可能在近期被收购。又或者他指的是公司大幅下调了今年新机柜安装计划——该公司在上周二公布最新季报后的电话会议上宣布了这个消息。

无论他是什么意思，他说的显然不是公司的最新业绩，后者又一次在中国三大独立数据运营商中垫底。另外两家是万国数据(GDS.US; 9698.HK)和秦淮数据(CD.US)。最新业绩中真的没有什么太出人意料的地方，它仍然在证明，为什么世纪互联在这三家私营数据运营商中最不受投资者待见。

唯一的例外来自于中国私募公司汉能投资集团牵头的财团。它在4月份发出了主动要约，希望以每股8美元的价格收购世纪互联的全部美国存托股票。世纪互联在最新业绩中对此事给出了简要的更新，表示这笔交易仍然有效，已聘请花旗集团就该要约以及“该公司可能寻求的任何替代性战略选项”提供建议。

报告中没有提到汉能集团是否仍然愿意支付每股8美元的价格，因为自从消息发布后，世纪互联的股价持续下跌，最新收盘价为4.97美元——几乎比收购要约的价格低了40%。无论怎样，世纪互联看起来都需要这种收购，因为收购者一般会采取重大举措改善公司业绩，然后再将其出售，以获取高额回报。

汉能投资集团发出要约之后，世纪互联股价经历了一日上涨，随后很快回到更长期的下跌区间，今年迄今已经跌去了45%的市值。这家亏钱的公司目前市销率仅为0.8倍，远低于万国数据的1.35倍和秦淮数据的5.65倍。

股价大幅下跌看起来是合理的，因为从收入增长到机柜上架率，世纪互联在几乎每一项指标上都落后于两个国内竞争对手。因此，世纪互联目前的市值仅为7.34亿美元(50.6亿元)，大约是秦淮数据28亿美元市值的四分之一，虽然世纪互联的总收入比秦淮数据高约70%。

我们将更仔细地看看世纪互联的最新报告以及前面提到的目标削减。该公司将今年的新机柜安装计划下调了约30%，至9,400至1.24万台之间。今年早些时候，该公司称预计今年将安装1.44万至1.74万台新机柜，指的是该行业所使用的装有计算机服务器的标准机柜单位。

“有的是因为建设放缓，还有一些则与客户需求延迟有关，”首席财务官陈俊华在解释计划大幅缩减的原因时说。

营收缩减

世纪互联还下调了今年的营收指引，但幅度要小得多，约为2.6%。它表示，根据目前的预测，全年营收在约72.5亿元到75.5亿元，此前的预期为74.5亿元至77.5亿元。

在正常情况下，这些都是可以理解的，因为它的许多客户由于中国严格的新冠防控举措而大受影响，因此推迟了投资和扩张计划。唯一的问题是，万国数据和秦淮数据都没有发出类似的信号。

世纪互联二季度营收增长15.2%，至17.2亿元，远低于万国数据和秦淮数据24%和51%的营收增幅。另一个重要的行业指标——它的机柜总体上架率也从去年同期已经不算高的58.2%降至本季度的55.1%。这意味着世纪互联的数据中心有约一半的容量目前是处于闲置状态的，这可能是因为缺乏客户。相比之下，两家竞争对手的机柜上架率都有所上升，万国数据目前为68.5%，秦淮数据为78%。

尽管世纪互联的增长相对缓慢，机柜上架率较低，但其运营费用以22.5%的速度增长，达到3.2亿元。结果，该公司的EBITDA利润率跌至约22%的多年低点，一位分析师在财报电话会议上指出了这一点，而公司方面也予以证实。

虽然表现不佳，但稍微让人意外的是，世纪互联成功吸引了相对一流的分析师参加它的投资者电话会议，包括野村证券、瑞银、摩根大通和瑞信的代表，他们在会上都提出了问题。他们之所以感兴趣，或许是因为想购买中国电信基础设施股的外国投资者相对缺乏选择。

总而言之，世纪互联报告了3.77亿元的净亏损，尽管其中大部分似乎与3.2亿元的汇兑损失有关，这很可能是由于人民币贬值所致。该公司仍然拥有36亿元的充裕现金，这可能是吸引汉能投资集团的一个关键因素。毕竟，汉能最初每股8美元的价格折算起来就是约12亿美元的收购总价，这意味着世纪互联的现金储备大约相当于收购价的一半。

我们此前曾表示，世纪互联可能正在寻找其他买家的收购，彭博新闻社在7月底曾报道，韩国的MBK Partners也在考虑竞购。不过，如果有竞购战正在酝酿，它肯定在股价上有所反映，但事实上并没有。因此，我们怀疑汉能投资集团可能仍然是唯一的竞购者，而且由于在短期内缺乏改善公司业绩的更好选择，股东可能会向世纪互联施压，让它接受报价。

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