9636.HK
JF SmartInvest headquarters

受中國股市牛市行情的推動,這家投資教育機構的產品需求強勁,去年儘管上半年虧損巨大,但全年淨利潤大幅增長

重點:

  • 九方智投控股預計,儘管上半年虧損巨大,但2024年全年淨利潤將增長36%至47%
  • 出現這一令人印象深刻的反轉,主要是一系列刺激中國經濟的政策推動,讓中國股市上漲,帶動人們的交投意欲

 

梁武仁

這次反轉,堪稱了不得。

股票交易教育機構九方智投控股有限公司(9636.HK)在去年下半年強勢回歸,因在中國股市大漲的背景下,市場對其產品的需求飆升。這是該公司上週一髮布的正面盈利預告的主要內容。但從某種程度上來說,這種強勁反彈只是突顯了九方智投的致命弱點,這種弱點源於它嚴重依賴中國股市的漲跌,而其創收模式更是讓情況雪上加霜。

這種依賴以及由此導致的公司業績波動,在與股票交易相關的整個行業中都很常見。市場反彈時,投資者對股票交易的興趣通常會急劇增加,從而為券商、信息提供商,和九方智投這樣的教育機構帶來豐厚的收入和利潤。市場疲軟時,情況則相反,過去四年來,市場疲軟困擾著該行業的大部分領域。

九方智投在提交的文件中表示,預計去年的淨利潤將在2.6億元(3,600萬美元)至2.8億元間,較2023年的1.91億元增長36%至47%。這樣的盈利增長已經足夠好了,但更讓人印象深刻的是,九方智投在2024年上半年巨虧1.74億元,比上年同期的虧損增長了四倍多。

用這些數據進行的簡單計算顯示,九方智投去年下半年的淨利潤高達4.54億元,幾乎是上年同期取得的2.28億元盈利的一倍。

九方智投控股將其命運的急劇逆轉部分歸因於「2024年9月底,伴隨國內一系列政策的出台和落地,證券市場交易活躍度穩步攀升,投資者信心持續增強」。

公司運營著一個為投資者提供金融知識和股票交易培訓材料的平台,因此對其服務的需求,會隨著市場環境的變化而起伏不定。正如九方智投所說,由於擔心中國經濟放緩,投資者長期以來對中國股市一直避之不及,但自去年9月以來,中國股市一直處於牛市行情。

在香港上市的中國股票為成分股的恒生中國企業指數,過去六個月內上漲了約36%,而追蹤內地上市公司表現的上證綜合指數則上漲了18%。這些漲幅標誌著投資者對中國股市的情緒發生了明顯轉變,在此之前,中國股市已經低迷了三年多。

九方智投的股價牛市行情更為驚人,在過去六個月內上漲了三倍多,其中自盈利預告發布以來上漲了33%。尚不清楚在最新的盈利預告發布前,是什麼推動了其股價的飆升,不過投資者可能是出於上面給出的原因而押注了這種改善。

任何進行此類押注的投資者肯定都是對的,公司去年全年的總收入為35億元,較2023年增長近50%。根據中期報告,公司去年上半年的總收入僅為9.3億元,較上年同期下降26%。這意味著九方智投下半年的收入佔2024年總收入的70%以上,其中大部分可能來自9月股價反彈的最後四個月。

艱難時期

去年下半年之前,九方智投面臨困境,因其財務狀況隨著中國股市的長期疲軟而惡化。2023年,其收入增長速度從上一年的27%放緩至令人失望的6%,盈利能力更是每況愈下。因此,2023年的淨利潤下降了一半以上。公司在下半年實現了盈利,彌補了前六個月的虧損,從而保持了全年的盈利。但到了去年上半年,公司再次陷入大幅虧損。

除了容易受到整體股市低迷的影響外,公司的商業模式也讓一些投資者心存疑慮。九方智投的主要收入來源是投資教育產品「九方智投旗艦版」,和更實惠的金融信息軟件產品「九方智投擒龍版」。

這些產品提供不同級別的服務,從基本的股票性能工具包和在線教程,到直播課程和量身定制的咨詢服務。客戶必須提前支付軟件或服務費用,但他們有權請求退還合同期內未使用服務的費用。

九方智投最初僅在訂閱期間根,據用戶使用的服務將預付款項計為收入,而將其餘部分作為合同負債。然後,它會隨著時間的推移,逐漸將未結賬單計為收入——前提是訂閱者繼續使用服務。如果訂閱者決定不再繼續,公司將退還未使用服務的費用,並失去原本會成為收入的部分。

也就是說,並非所有產品銷售都會轉化為收入。當投資者因市場疲軟而陷入困境時,九方智投可能會面臨退款請求增加。去年上半年,「九方智投旗艦版」的退款率比2023年上半年增加了一倍多,達到30%,由此可見一斑。

公司試圖通過推出新產品來增加收入,包括一款名為「易知股道」股票學習機的設備,這本質上是一款配備該公司軟件的平板電腦,旨在讓用戶更方便地使用其服務。但這種增量式的產品,是否能帶來顯著的收入增長值得懷疑。

因此,九方智投的命運仍將不可避免地與圍繞中國股市的情緒聯繫在一起。在當前這樣的時刻,這可能是件好事,尤其是圍繞中國人工智能初創企業的炒作,進一步提振了整個市場情緒。

經歷了最近的反彈後,九方智投當前股價是它2023年上市定價的一倍多,按照公司最新的利潤預測計算,其市盈率(P/E)相對較高,為57倍,市銷率(P/S)為7倍。相比之下,富途控股(FUTU.US)市盈率則低不少,為27倍,不過這家在線券商的市銷率更高,為10倍。

但當所有這些欣喜情緒消退時,這在所有的股市反彈中都是不可避免的,九方智投可能會受到與其反彈同樣劇烈的打擊,最終或會使其股價回調。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:新琪安啓動香港IPO 集資最高2.2億港元

甜味劑生產商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式啓動香港招股,計劃發售1,060萬股、每股發行價最高20.9港元,最高集資2.2億港元。 最終定價將於6月6日敲定,股票預計於6月10日正式掛牌。 作為中國最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖產品生產商之一,新琪安主要依託泰國和印尼生產基地向歐美客戶供貨。公司2022年收入達7.62億元,後因甘氨酸與三氯蔗糖價格受供給過剩衝擊下跌,2023年銷售額驟降逾40%至4.47億元。去年收入有所回升,達到5.689億元。 公司淨利潤從2022年的1.22億元大幅下滑後,2023年錄得4,500萬元,去年進一步微跌至4,300萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身戰  聲網首季盈收雙升

這家實時互動技術開發商,因實時線上虛擬導師和對話玩具產品需求上升而獲益 重點: 聲網第一季度收入略有增長,在經歷三年下滑後終於重拾增長 這家實時互動技術開發商表示,正積極投資「有前景的領域」,如可支持虛擬導師和呼叫中心的對話式人工智能 陽歌 人工智能(AI)時代能否讓長期被忽視的實時互動技術公司聲網(API.US)重現昔日輝煌?這個問題目前尚無定論,但公司最新業績和管理層在財報電話會議上的發言,無疑釋放出了一些積極信號。 公司實際業績值得關注,包括實現淨利潤,這是自2021年以來第二個盈利季度。報告還顯示,季度內公司收入同比增長0.8%,增幅非常微弱。但對一家過去四年收入持續收縮的公司而言,這已是重大成就,因此前它的一個主要中國客戶群體遭遇行業整頓。 在去年淘汰一項與教育行業相關的低利潤業務後,聲網的看利率是近年其中一次表現最強勁。 頗具諷刺意味,讓聲網在過去三年歷經艱辛的教育領域,如今似乎成了推動其復蘇的引擎之一。2021年初,聲網因成為語音聊天室運營商Clubhouse的核心技術供應者,股價飆升至100美元以上,是20美元IPO價格的四倍,一度成為投資者的寵兒。但自那之後股價暴跌,目前大多在3至6美元區間波動。 在Clubhouse效應消退後,聲網遭遇更沈重的打擊:2021年中國禁止民營企業向K-12學生提供課外輔導服務,而這類輔導機構當時是聲網最大的客戶群體,公司在中國本土的聲網服務自此持續萎縮。 但如今,教育業務東山再起,這得益於新一代語音虛擬輔導老師。這些導師可以使用聲網開發的人工智能工具,實時提供建議和指導。教育只是聲網開發的語音工具多個應用場景之一,其他應用還包括購物和可與兒童實時互動的玩具,以及呼叫中心。 聲網創始人兼董事長趙斌在財報電話會議上說:「持續盈利和穩健的現金流,讓我們能夠主動投資有前景的領域,尤其是對話式AI。」 他續稱:「自3月推出對話式AI引擎以來,我們看到應用場景從陪伴玩具到語言輔導,開發者和客戶對構建語音助手均表現出濃厚興趣。」 趙斌還表示,隨著聲網的發展勢頭持續,有信心公司在今年剩餘時間保持盈利。 雖然這一切聽上去不錯,但投資者對最新財報及AI可讓收入恢復強勁增長並不買賬。財報發布後的兩個交易日,該股幾乎紋絲不動,今年以來已累計下跌約10%。不過,該股自去年9月以來已近乎翻倍,與在美國和香港上市中概股的反彈勢頭步調一致。聲網總部雖位於美國,但與中國聯繫緊密,中國貢獻了其大約一半的收入。 收入重拾增長 接下來,我們將深入分析部分財務數據,這些數據揭示公司在經歷三年困境後,如何最終實現轉機。聲網最新季度收入,從上年同期的3,300萬美元微增至3,330萬美元,是自2021年以來的第二次季度增長,當年市場對其技術興趣濃厚,公司實現了兩位數的強勁增長。若剔除去年部分已關停的低毛利產品帶來的收入,今年公司第一季度收入增幅更高達12%。 公司預測第二季度收入為3,300萬至3,500萬美元,若達到區間上限,將延續近期的增長勢頭(上年同期為3,420萬美元)。 聲網將收入分為兩大來源:面向中國市場的聲網服務,以及面向全球市場的Agora服務。過去三年,後者持續增長,儘管增速並不驚人,大多處於個位數至低兩位數區間;而受教育行業整頓影響,過去三年聲網服務收入持續收縮。 這些趨勢在第一季度仍在延續,儘管Agora服務的收入略有回升,同比增長18%至1,860萬美元。聲網業務繼續收縮,同比下降14%至1.055億元(1,470萬美元)。但若剔除去年已停產的薄利產品帶來的收入,聲網業務在最新季度實現了6.7%的增長。 聲網當季活躍客戶數同比增長5.2%,扭轉過去幾年下滑趨勢。過去12個月的客戶留存率提升至85%,較近期報告中70%-80%的區間有所改善。而Agora服務的客戶忠誠度向來更高,留存率一直保持在90%以上。 隨著淘汰低利潤率業務,並開始從新一代AI產品中創收,公司毛利率從去年同期的61.2%提升至68.0%,顯著高於近年來60%-65%的常規水平。 所有這些改善,加上運營成本下降20%,幫助公司本季度實現40萬美元的小幅淨利潤,扭轉了去年同期950萬美元的虧損,也較去年第四季度的20萬美元利潤有所提升。 經歷了去年9月以來的股價反彈後,聲網目前的市銷率(P/S)為2.66倍,約為美國競爭對手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍遠高於中國同行歌爾股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我們對那些炒作AI提振業務的公司持謹慎態度。但聲網確實看起來有望從這一趨勢中顯著受益,只要市場接受其能生成AI虛擬導師和對話玩具的新一代產品。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:手回出師不利 首掛午收跌逾14%

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周五在港掛牌,開市較招股定價跌7%報,之後股價持續偏弱,中午收市報6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超額989倍,最終以高位定價,國際配售超額僅0.13倍。 是次集資淨額1.34億港元,集資所得主要用於加強及優化銷售及營銷網絡、改善服務、提升研發能力及改善技術基礎設施,以及作併購與戰略投資等。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:股市交易回暖 富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季營收按年增81%至46.95億港元(6.03億美元),非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。 首季交易佣金及手續費收入23.1億港元,按年增長113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71億港元;包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元,按年增長101%。 富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元,同比激增140.1%。其中,美國股票交易量為2.25萬億港元,香港股票則為9,160億港元。截至3月底,富途的資金帳戶數量同比增長41.6%,達到2,673,119個,客戶資產也實現了60.2%的增長,達到8,298億港元。 富途周四股價微跌0.32%,收報107.36美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏