2197.HK
Clover Biopharmaceuticals posted a surge in first-half earnings after a $384 million grant for Covid vaccine development was belatedly folded into its accounts.

這家疫苗開發商預告上半年轉虧為盈,主要受惠於流行病防範創新聯盟的一筆巨額資助

重點:

  • 三葉草生物研發的新冠疫苗獲得3.84億美元資助,並獲轉化為上半年收入
  • 由於新冠疫苖賽道擠迫,而且需求大減,該公司將未來重點轉移到流感疫苗市場

 

莫莉

即使近期新冠病毒再度活躍,但資本市場上的「新冠概念股」早已成為明日黃花,如果不能盡快轉換賽道,尋找新的亮點,這些公司很容易遭到投資者拋棄。上週一,重組蛋白新冠疫苗研發商三葉草生物製藥有限公司(2197.HK)在港交所發佈上半年扭虧為盈的業績預告,讓投資者對其信心重燃,消息公佈當日,其股價上揚47%,三天內的累計漲幅高達60%。

直至本週三,該公司公佈上半年淨利潤為6.5億元,遠勝去年同期錄得的淨虧損約11.36億元。其業績大幅扭轉,與新冠疫苗的「遺產」有關。2020年5月,三葉草生物旗下在研的新冠疫苗獲得了流行病防範創新聯盟(CEPI)的3.84億美元(27.9億元)資助,由於該資助的隨附條件現已獲滿足,這筆遞延收益轉為其他收入,大大增厚了三葉草生物的期內收益。

曾經,受惠於新冠疫苗的研發進展,三葉草生物在一級市場備受青睞,2021年2月獲得高瓴創投、淡馬錫等明星資本加持,之後更在同年11月5日登陸港交所。不過,在研發資金有限的情況下,公司選擇了全力押注新冠疫苗,在去年6月砍掉了三個藥物研發的項目,包括曾經被公司寄予厚望的一款核心產品,還申請了一筆最高3億美元的銀行授信支持疫苗開發。

然而,直到2022年12月初,三葉草生物研發的新冠疫苗才獲准上市,當時更有其他三款新冠疫苗獲批,競爭相當激烈。

更糟糕的是,中國政府的新冠防控政策在去年底急速轉彎後,新冠感染規模驟增,國內對疫苗的需求也大幅下滑。全球新冠疫苗市場都呈現萎縮趨勢,以新冠mRNA疫苗的研發商莫德納(MRNA.US)為例,去年上半的總疫苗銷售額達到105億美元,而2023年上半年僅21億美元,縮水超過八成。

在最新的業績預告中,三葉草生物並未透露今年上半年新冠疫苗的銷售情況。不過,在7月上旬公司公佈的商業化進展中,公司表示,正在開發新一代針對XBB.1.5變異株的新冠疫苗,開發計畫在2023年下半年完成。XBB.1.5變異株是奧密克戎亞變異株的一種,主要在今年初流行。但是,新冠病毒變異速度快,近期的流行毒株已經變成EG.5變異株,目前尚未清楚三葉草生物研發的新一代疫苗,是否能覆蓋更多變異毒株。

押注四價流感疫苗

新冠疫苗前景黯淡之際,三葉草生物急需新的亮點支撐業績,他們選擇了「打造領先的呼吸道疫苗產品組合」,以「引入+自研」的方式擴充相關的疫苗產品線,該公司聲稱將會提速自研管線的進展,優先專注呼吸道合胞病毒候選疫苗。

今年2月,三葉草生物宣佈與台灣國光生物科技股份有限公司(國光生技)簽訂獨家協定,在中國大陸分銷AdimFlu-S(QIS),該疫苗曾經是唯一獲批用於三歲及以上人群的進口四價季節性流感疫苗。

截至今年 7 月,中國獲批上市的四價流感疫苗共有9款,研發機構不僅包括華蘭生物(002007.SH)、長春生物等中國老牌疫苗企業,也包括國際疫苗巨頭賽諾菲(SNY.US)。三葉草生物引進的AdimFlu-S則進展落後,公司稱,預計該疫苗將於今年第三季度進口到中國大陸,並進行後續批簽發檢測,其後會陸續供應市場。

新冠疫情之後,大眾對呼吸道傳染病更加重視,流感疫苗市場空間廣闊。東吳證券的研報指出,預計未來三至五年間,中國四價流感疫苗「供應天花板」約為每年2.5至3 億劑,仍以存量廠商為主,且存量廠商具備較強先發優勢。考慮到三葉草生物以往只有一款新冠疫苗進入市場,未來能在競爭激烈的四價流感疫苗市場中獲得多大的收益,仍具有較大不確定性。

對三葉草生物而言,近期可能將迎來資本市場的一場風暴。由於恒生指數公司或在8月25日公佈截至2023年6月30日的恒生指數系列檢討結果,部分市值不足40億港元(37.2億元)的港股通投資目標可能慘遭剔除。華泰證券7月公佈的研報顯示,三葉草生物岌岌可危,因其在2022年7月至2023年6月的平均月末市值僅為29億港元。

若三葉草生物被移出港股通名單,將大大影響其流動性。資料顯示,截至6月30日,遭剔出深港通的20家公司,平均股價下跌24%,成交活躍度也普遍下降,平均成交額萎縮42%。

三葉草生物當初上市時的發行價高達13.38港元,如今股價已長期在1港元左右徘徊,投資者損失不少。雖然最新的盈利消息帶來一波股價上漲,但是這筆3.84億美元的高額收入屬一次性收益,如果引入的流感疫苗商業化不順利,其盈利狀態恐難以為繼,後續的研發恐怕仍將受資金不足的掣肘,投資者宜謹慎考慮其前景。

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新聞

簡訊:六福第二季度銷售表現理想

珠寶零售商六福集團(國際)有限公司(0590.HK)公布2026財年第二季度銷售表現,截至9月底止,與首季度比較,整體零售值環比升18%、零售收入升15%,同店銷售升10%。 六福於香港、澳門及海外市場的零售值及零售收入均按年均升13%;內地市場第二季零售值按年升 20%。另外,香港同店銷售較首季上升10%,澳門上升15%,海外市場上升13%。 公司在香港市場的黃金產品第二季度平均售價,由去年同期的12,600 港元升 27%至16,000 港元,而定價首飾產品則由4,800 港元升 27%至 6,100 港元 周三六福開市跌0.6%報25港元,公司過去一年股價從低位上升逾90%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
On-site slaughter of live fish for sauerkraut fish: Is this Jiumaojiu's salvation or a pitfall?

酸菜魚活魚現殺 是九毛九的救贖或陷阱?

曾經的酸菜魚王者,如今正用「活魚現殺」賭一次重生,九毛九第三季數據顯示,情況正在好轉 重點: 第三季度數據顯示,太二酸菜魚同店日均銷售同比降幅收窄至9.3%,已連續三季改善 截至9月底,已有106家太二門店完成升級改造,公司計劃於年底前突破 200家    李世達 回望2020年在港交所敲鐘的那一天,九毛九國際控股有限公司(9922.HK)股價一路上攻,首日收漲近56%,當時許多人相信,這家以酸菜魚料理風靡全國的餐飲企業,將成為新的巨頭。 但五年後的畫風卻不是這樣,九毛九最新市值僅剩約29億港元,較巔峰近550億港元蒸發九成以上;股價從最高38.4港元跌至2港元上下,跌幅高達95%,被投資人戲稱「真的只值九毛九」。 轉折出現在2024年,收入雖增長1.47%至60.74億元,但淨利潤暴跌87%至5,580萬元,店鋪層面經營利潤7.48億元,同比下降超30%。 九毛九的高光與失速,其實都來自同一套邏輯。2015年公司將資源由西北菜轉向太二酸菜魚,以「單品極致+標準化複製」策略高歌猛進,靠效率與翻枱率打下全國市場。 這套打法在商場紅利時期確實奏效,小店型、低人力、高出餐,太二成了年輕人社交的代名詞。然而當酸菜魚賽道全面擴張、消費分級與品類分流並行,單一爆品反而成為風險。 高價預製菜 特別是近年來的預製菜爭議,讓太二陷入信任危機,社交平台上「七分鐘上菜」的影片一度發酵,加上公司推出預製酸菜魚包,更放大了「工業化」的形象反差,尤其酸菜魚是預製菜的一大品類,盒馬工坊430g賣11.8元,山姆會員店1.5kg賣59.8元,而七分鐘上菜的太二,最便宜一份也要約70元,被消費者歸類到「高價預製菜」的不利位置。 對此,九毛九選擇採取「鮮活」策略。今年3月起,公司推出「太二5.0鮮活模式」,強調「活魚、鮮雞、鮮牛」三鮮供應鏈,現殺現炒,並開放後廚,讓顧客可視化整個過程。餐廳設計全面改造,菜單加入熱炒與新品,滿足多人用餐場景;品牌調性也從「規矩文化」轉為「真心服務」,希望用體驗重建信任。 不過,業績難以立刻止跌回升。從數據看,2025年上半年九毛九錄得收入27.53億元,同比下降10.1%;淨利潤為6,069.1萬元,同比下降16%。門店總數由771家降至729家,到第三季度末進一步縮減到686家。 太二仍為主要收入來源,上半年貢獻19.5億元,同比減少13.3%,翻枱率同比從3.8次降至3.1次。人均消費則從71元上升至73元。同店銷售額則按年跌19%至15.4億元。 到了第三季度,調整趨勢開始顯現。截至9月底,太二同店日均銷售額同比降幅收窄至9.3%,已連續三季收窄;翻枱率回升至3.3次;人均消費74元亦較上半年的73元有所增加。 「鮮活」之道 管理層指出,北京、上海等一線城市門店實現同比正增長,顯示「太二5.0鮮活模式」逐步發揮效用。截至9月底,已有106家門店完成升級,年底目標超200家,兩年內覆蓋全部餐廳。 強調「鮮活」意味著增加成本。公司曾透露,活魚損耗、冷鏈配送與新增人員使單店毛利率下降約1至2個百分點,但隨著集中採購與規模效益顯現,管理層預期中期毛利率有望回升。 餐飲市場快速變化,但不少餐飲品牌在上半年仍實現了逆勢增長。如小菜園(0999.HK)和綠茶集團(6831.HK),均實現收入和營利的雙雙增長。 值得一提的是,綠茶以中央廚房模式運營,去年也被爆出其「佛跳牆」使用預製菜,因而撤下「本店無預製菜,現點現做」的招牌。然而其出品融合多種菜系,經常推陳出新,加上採取小店模式深耕下沉市場,今年上半年收入錄得同比23.1%的增長,經調整淨利潤達2.51億元,增幅高達40.4%。顯示同一套標準不能應用在所有個案上。 目前九毛九市盈率約69倍,遠高於小菜園的17.9 倍與綠茶的11.9 倍。這一差距主要反映出九毛九盈利基數過低,股價大幅下滑的同時盈利也在快速萎縮,投資吸引力仍有限。 餐飲的本質是好吃、實惠、放心,能否把這三件事重新做到極致,決定未來的成長,使用「預製菜」與否其實並非成敗關鍵。講究「鮮活」而放棄效率,是讓九毛九重回增長曲線,還是陷入另一個增長陷阱,值得後續觀察。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:樂舒適獲中證監批香港上市

中國證券監督管理委員會(證監會)已正式為樂舒適有限公司的香港上市計劃備案,標誌這家在非洲售賣紙尿褲及衛生巾的銷售商,跨過了IPO的一大門檻。據上周五于证监会官网发布的文件,公司计划在本次上市发售1.48亿股。 樂舒適於今年1月向香港交易所遞交了初步上市文件,並於8月作出更新。 文件顯示,公司今年前四個月實現營收1.61億元,較去年同期的1.4億元增長15.5%。當期嬰兒紙尿褲貢獻71.8%銷售額,衛生巾佔比達18.5%。期內的利潤同比攀升12.3%,由去年同期的2,770萬元增至3,110萬元。 根據初步申請文件援引的第三方市場數據,按營收計,樂舒適佔非洲嬰兒紙尿褲市場17.2%份額,穩居市場第二大。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:聚水潭首掛半日升24%

電商SaaS ERP提供商聚水潭集團股份有限公司(6687.HK)周二在港股首日掛牌,高開24.2%報38港元,至中午休市報37.96港元,升24.05%。 公司公布,此次發售6,816.7萬股,發售價每股30.6港元,集資淨額19.4億港元。香港公開發售獲1,952倍超購,國際發售獲21.9倍超購。 成立於2014年的聚水潭,總部位於上海,據灼識諮詢,以2024年收入計算,聚水潭是中國最大的電商SaaS ERP提供商,市場份額達到24.4%。 此次集資所得,將用於強化研發能力,加強銷售及營銷能力、戰略投資,以及一般營運用途。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏