三扣港交所大門 艾美寄望新冠疫苖

B.US

艾美疫苖過去兩年多次在中國內地科創板與港交所申請上市，但都未能成功，公司屢敗屢戰，決定第三次向港交所入表

重點︰

  • 這家曾因未能通過初檢，被港交所在網頁“貼堂”的疫苖企業，最近捲土重來，第三次申請上市
  • 公司有三款在研新冠疫苗，其中使用mRNA技術的新冠疫苗，估計今年第四季可以上市

裴梓龍

醫藥研發的精神是屢敗屢戰，而在申請上市的過程中，有些公司同樣鍥而不捨，它就是第三度向港交所申請上市的中國疫苗商艾美疫苗股份有限公司。

艾美疫苗上市之路可以說是一波三折，公司2020年率先尋求在中國內地科創板上市，之後沒有進展，2021年6月轉戰港交所，但不到一個月就罕有地被港交所直接退回申請，公司的大名和上市承銷人高盛、中國國際金融、中信建投和麥格理更被 “貼堂”，永遠記錄在港交所披露易網頁“被退回”一欄，點名不能通過 “初檢”。

公司去年9月再向港交所申請上市，半年後申請自動失效；但它並不打算放棄，今年4月8日捲土再來，並採用同一個承銷團隊再闖港交所。

根據艾美疫苗的申請文件，以去年疫苗批簽發量(不包括新冠疫苗)計算，公司是中國第二大疫苗公司，所佔市場份額為7.4%，但遠低於排名第一公司的35.5%。目前，艾美疫苗擁有的技術包括細菌疫苗、病毒疫苗、基因工程疫苗、聯合疫苗及近年市場火熱的mRNA疫苗。

雖然艾美疫苗號稱中國第二大疫苗公司，已商業化的疫苗有8款，針對6個疾病領域，包括狂犬病、乙型肝炎、甲型肝炎、腮腺炎、腎綜合征出血熱及腦膜炎球茵病，去年總收入15.7億元，比2020年減少約4%，但較2019年大幅增長約65%；公司解釋去年7月下旬因新冠變異病毒株在中國爆發，所以令下半年銷量受到短期影響。

轉盈為虧

艾美疫苗的盈利狀況也值得關注，因去年錄得6.8億元明顯虧損，遠差於之前兩年的獲利1.2億元與4億元。公司解釋，主要因為向員工授出股份獎勵及購股權等報酬開支高達9.5億元，另外研發開支也由2020年的1.6億元大增加至3.1億元。

拆開公司收入結構，雖然有8款疫苗已經商業化，但卻嚴重倚賴兩款上市已經十多年的狂犬病疫苗和重組乙型肝炎疫苗，在過去三年，這兩款產品佔總收入84.2%、90.2%及93%，有逐年上升的態勢。不過，這兩款疫苗在行業內並不稀缺，中國最少有8家疫苗商供應狂犬病疫苗，而重組乙型肝炎疫苗則由康泰生物(300601.SH)霸佔國內近60%市佔率，這意味艾美疫苗的護城河並不深。

艾美疫苗也知道，如果只靠兩款老產品，可能很快會被市場淘汰，所以加快研究新產品，令去年研發開支增加了一倍，導致截至去年底現金及現金等價物剩下6.5億元，比2021年底大幅減少41.4%。因此可以理解為何公司渴望上市，並籌資推進疫苗研發、擴大產能與銷售團隊，以加速推出新產品與市場競爭。

目前，公司針對13個疾病領域有22種在研疫苗，其中5款已處於臨床階段，最受市場注目是預計今年第四季可以上市、針對原始新冠病毒株的mRNA疫苗；至於另外兩款使用滅活病毒及重組腺病毒載體技術的在研新冠疫苗，則仍然未到臨床階段，距離商業化之路仍遠。

從艾美疫苗的管線上看，最受期待的就是mRNA疫苗，除了針對新冠病毒的疫苗外，還有針對人用狂犬病疫苗和呼吸道病毒疫苗，均屬於自主研發。mRNA屬於新技術領域，這幾年新冠疫情在全球爆發，大家開始認識mRNA疫苗，例如輝瑞(PFE.US)和莫德納(RNA.US)的mRNA新冠疫苗，便在全球廣泛接種。

恐失先機

因應mRNA疫苖開始普及，中國疫苗企業也紛紛加入研發mRNA技術，除了艾美疫苗外，還有初創公司艾博生物和斯微生物，至於石藥集團(1093.HK)與康希諾生物(6185.HK)的mRNA疫苗，最近也獲批臨床試驗。目前中國mRNA疫苗的競爭已十分激烈，例如艾博生物的ARCoV新冠疫苗在全球第三期臨床入組已經結束，整體安全良好； 斯微生物的新冠mRNA疫苗正在老撾展開第二期臨床測試，並已在巴西獲得臨床第一到三期試驗的批件，可見各大企業都在爭分奪秒，希望成為第一家自主研發出mRNA疫苗的中國企業。

過去兩年在新冠疫情持續肆虐下，中國民眾接種的多數是國藥(1099.HK)和科興(SVA.US)的滅活疫苖，至於復星醫藥(2196.HK: 600196.SH)也正申請把mRNA疫苖復必泰引入到中國市場，甚至計劃今年將復必泰於中國境內商業化生產。因此，如果艾美疫苗的新冠mRNA疫苗要最快今年第四季才上市，恐怕已頓失先機。

回看在港交所上市的疫苗相關股份今年表現參差，例如康希諾生物年初至今已下跌超過四成，最新市銷率約5.1倍；石藥集團年初至今微跌約2%，目前市銷率約3.5倍。如果取其中間價4.3倍，以艾美疫苖去年的營業額計算，估計市值約為82億港元。但因應盈利狀況轉差，它最終會否以較低估值上市？我們仍要等待，畢竟被港交所 “貼堂” 的13家申請主板上市的公司中，目前只有康方生物(9926.HK)最後能成功上市。

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Lithium miner Ganfeng Lithium announced Monday that it will acquire 33.33% of Chongqing Ruichi Automobile for 1 billion yuan.

快訊：贛鋒鋰業購電動車企33.3%股權

最新：鋰化合物生産商江西贛鋒鋰業集團股份有限公司(1772.HK;002460.SZ)周一公布，計劃以10億元現金認購瑞馳電動新增註冊資本，增資完成後，將持有該公司33.33%股權。 利好：瑞馳電動聚焦於電動商用車業務，是一家具盈利能力的公司，今年首7個月的淨利潤為2,493萬元，贛鋒鋰業收購其股權，將有助擴大新能源產業鏈的下游業務。 值得關注：截至今年6月底，贛鋒鋰業擁有的現金及現金等價物為101億元，這宗交易將耗用其約10%的現金，但公司預計對財務狀況不構成重大影響。 深度：贛鋒鋰業是一家布局全球、處於產業鏈上游的大型鋰產品生產商，主要開發阿根廷、澳洲及中國境內的鋰礦。受惠於下游客戶對碳酸鋰產品的需求強勁增長，相關產品銷售價格按年大漲，加上動力電池及儲能產業市場持續膨脹，該公司的鋰電池板塊銷量明顯增加，引領去年收入及淨利潤分別大漲275%與292%。但踏入2023年，全球鋰礦行業開局不順，鋰價跌勢未止，其上半年收入雖上升26.5%至181億元，但淨利潤卻減少19.4%至58.7億元。 市場反應：贛鋒鋰業周二股價下挫，其港股中午收市跌2.7%至32.05港元，創52周新低。 記者：歐美美 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯絡investors@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
1772.HK 002460.SHE
Weilong is opening up a third front

冀突破銷售瓶頸 衛龍闢第三戰線 

內地辣條一哥衛龍，8月份通過零食專賣店管道的銷售量按月大增38.1%，這個新銷售模式能否幫助公司業務更上一層樓？ 重點： 衛龍在8月份通過零食量販渠道共銷售37.18萬箱產品，較7月份增長38.1%。 以往公司近九成銷售來自線下經銷商進行，一成來自線上渠道，未來零售專賣店渠道將是第三個增長點。       羅小芹 衛龍美味全球控股有限公司(09985.HK)上半年業績得以轉虧為盈，有賴期內淘汰低價或無利可圖的產品類別，但調整產品架構只能改善毛利率，要提升銷售收入，有需要在線下及線上渠道以外開闢第三條戰線。 根據衛龍公告，最近幾個月以來，公司與數十家零食量販系統達成了合作，零食專賣店管道的銷售持續上升，增長迅速，通過差異化的產品及定價策略，進一步拓展年輕消費客群，發展線下銷售網絡。公告正好反映新策略初步取得成果。 衛龍表示，8月份通過零食量販渠道共銷售37.18萬箱產品，較7月份增長38.1%。公司並指，面對中國休閒食品行業管道的多元化變化，及部分線下銷售渠道的消費流量下降，公司積極擁抱新興零食專賣店管道帶來的增長機遇，持續加強全管道運營及擴張策略。 衛龍是內地領先的辣味休閒食品企業，按2021年銷售額計，衛龍於所有辣味休閒食品企業中排名第一，但因為辣味食品市場高度分散，競爭非常激烈，衛龍的市佔率也只有6.2%，而且近年業務高增長不再，有進入瓶頸之勢。 去年12月衛龍登陸港股，招股價為10.56港元，經歷過上市初期的短暫蜜月期後，股價便拾級而下，至今年8月22日一度探底至6.31港元，幾乎較52周高位12.14港元腰斬近半，讓公司更有迫切性改善業務利潤率。 新模式試水温 對於零食量販的新商業模式，衛龍於上月公布的中期財報早已披露端倪，今次公告亦顯示新商業模式率先在7月試水温。 衛龍今年上半年收入23.27億元，收入實現3%小幅增長，淨利潤4.47億元，去年同期則虧損2.61億元，期內毛利率由上年度同期的38.1%增加9.4個百分點至47.5%。 若比較其他以辣味食品見長的上市公司，普遍收入都快速增長。例如：鹽津鋪子(002847.CN)收入同比增速高達56.64%；周黑鴨(1458.HK)、絕味食品(603517.CN)及勁仔食品(003000.CN)的收入同比增速分別為19.8%、10.91%及49.07%。 雖然收入小幅增長，但衛龍優化產品結構，變相提高產品的均價，從而改善毛利率，更造到扭虧為盈，主要原因是衛龍上半年對主要產品進行結構調整，變相提高平均售價，加上原材料價格下降，而通過持續優化生產工藝流程，亦優化了成本管理。 今年上半年銷售收入23.3億元中，近九成是來自線下經銷商，是公司主要銷售渠道，銷售額約為20.65億元，其餘一成來自線上經銷商，例如衛龍食品通過天貓、京東、拼多多、抖音及快手等線上平台進行直銷。 即使衛龍整合了線下傳統及線上渠道，但公司仍面對客流量下滑的負面影響，意味公司高增長年代已不復再，就算上半年扭虧為盈，也未能泛起太多漣漪，近期股價只徘徊7.5港元水平。 拓零售專賣店渠道 零食專賣店渠道的利潤率與線下渠道應該相差不大，但預計會高於線上渠道，因為參與線上經銷的都是強勢大平台，衛龍通常都會向這些平台更多讓利，以取得廣告宣傳效果。 今年上半年衛龍的經銷及銷售費用為3.67億元，同比增加36.3%，佔期內總收入的15.8%，而去年同期經銷銷售費用佔比為11.9%。經銷及銷售費用增加進一步印證線上渠道實際促銷作用有限，主要用於宣傳。 正如公司所言，經銷及銷售費用的增加主要兩方面，一是推廣及廣告費用同比大增1.46倍至8,980萬元，公司在電商平台以及其他線上媒體平台開展的線上廣告活動（例如直播）和達人推廣活動以及戶外媒體上組合投放活動增加；二是因銷售團隊不斷擴大，期內僱員福利費用增至1.65億元所致。 究竟衛龍現價昂貴嗎？公司的延伸市盈率（Trailing PE）19.4倍，低於競爭對手周黑鴨、絕味食品及勁仔食品的64.36倍、59.12倍及29.84倍，這反映出衛龍因業務增長停滯不前而出現股價折讓，若衛龍能成功開闢新戰線，將有助重估公司價值。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
9985.HK
Cheche completes SPAC listing

車車科技在美上市 中概股IPO邁出一大步

在獲得中國證券監管機構的批准後，這家在線汽車保險平台運營商於上周完成了 SPAC上市 重點： 車車科技上周在紐約完成SPAC上市，成為首家獲得中國證券監管機構批准後，得以在美國上市的中國公司 這家在線汽車保險交易平台運營商的股票在前四個交易日波動劇烈，可能需要更多時間才能穩定下來       陽歌 隨著車車科技集團(CCG.US)完成與一家特殊目的公司(SPAC)合併後，於上周登陸納斯達克，中國企業在紐約大型IPO的重啓向前邁出了一大步。該股在前四個交易日波動相當大，最高達到84.70 美元，但本週大部分時候都在下跌，週五收報19.52美元。 但即便按這個收盤價計算，這家數字化車險交易服務平台的公司仍穩居「獨角獸」行列，市值超過10億美元(73.12億元)。話雖如此，它的市值會因為數據來源不同而略有不同。雅虎財經給該公司最新估值為15.5億美元，而Refinitiv給出的估值則更高達19億美元。 這意味著，如果車車科技進行傳統的IPO，募集到的資金幾乎肯定會達到1億美元或以上，因為在傳統IPO中，公司出售的股份往往在10%或更多。這一點意義重大，因為自從要求所有中國公司在海外上市之前，要先向中國證券監管機構備案的新規3月底生效以來，我們還沒有看到如此規模的中國企業在紐約上市。 據財新網報道，中國證監會的網站上週四發佈公告稱，車車科技已成功完成備案。早在一年前，車車科技就首次宣佈計劃通過與Prime Acquisition I合併進行SPAC上市，那時新規還沒生效。 這個時間線稍微有些混亂，但也表明瞭過去兩年中國企業赴美IPO突然遇到了多少障礙。直到現在，大部分障礙終被清除，為車車科技和其他公司恢復赴美融資鋪平了道路，過去兩年，這種融資活動基本陷入停滯。 除了中國證監會的備案要求外，另一個主要障礙是——美國證券監管機構，他們不滿無法獲取在紐約上市的中國公司審計文件。去年，美中證券監管機構簽署了一項具里程碑意義的信息共享協議，允許美國監管機構查閱中國企業的審計記錄，問題基本上解決。 一個令人鼓舞的跡象是，投資者似乎對車車科技的估值表示認可。去年9月首次宣佈該交易時，它的企業價值為8.41億美元。根據雅虎財經的最新數據，之後這個數字已升近40%，達到11.6億美元。 公司最新股價也讓車車科技的市銷率達到3.2倍，看起來相對強勁，特別是公司仍在虧損。相比之下，已經有盈利的中國競爭對手泛華控股集團(FANH.US)和水滴(WDH.US)的市銷率都更低，分別為0.84倍和1.3倍。就連美國保險科技公司Lemonade(LMND.US)的市銷率也比它低，只有2.3倍。 當然，值得注意的是，到目前為止，車車科技股價波動劇烈。投資者顯然還在想該如何對這家公司進行估值，而且該股幾乎肯定會繼續下跌，直到找到最終的平衡。 小規模融資 我們猜測，車車科技很快會再次進行融資，可能會給它的股價帶來更大的下行壓力。公司通過SPAC上市，僅籌集了2,210萬美元，其中1,800萬美元來自向新投資者出售股票，另外410萬美元來自SPAC的內部信託基金。 與公司通過傳統IPO有可能籌集到的1億多美元相比，實在是微不足道。截至去年底，公司持有的現金和短期投資僅有1.55 億元，約為去年同期4.31億元的三分之一，這表明該公司正在迅速消耗現金，可能需要更多資金才能繼續擴大業務。 車車科技援引第三方數據稱，按總保費計算，該公司在2021年成為中國第四大保險科技公司。此後，它一路開掛，收入從2021年的17.4億元增至去年的26.8億元，增幅達54%。該公司在支出方面也相對克制，運營成本同期僅增長8%，主要是由於銷售和市場成本去年增長了26%所致。 受此影響，車車科技去年的營業虧損從上年的1.56億元收窄26%，至1.16億元。與泛華和水滴相比，車車科技的收入看起來尤為強勁，受疫情影響，這兩家公司去年收入下降。相比之下，車車科技表示，它的業務相對未受疫情影響。 車車科技並非唯一一家獲得中國監管機構批准在紐約上市的中國企業，但它是迄今為止規模最大的一家。上周，浩希數字科技赴美上市的申請也正式獲批。但浩希的規模相對較小，其上周向美國證券交易委員會提交的最新招股說明書顯示，其融資目標最多1,500萬美元。 為紡織企業提供供應鏈管理服務的威美控股，在今年7月也引發了媒體的關注，它當時成為首家獲得中國證監會批准赴紐約上市的公司。威美控股尚未完成IPO，不過該公司上周剛剛提交了一份最新的招股說明書，計劃籌集的資金不超過2,000萬美元。 中國企業恢復赴美IPO目前還處於早期階段，車車科技是迄今為止獲批的最大企業，這表明中國證監會在審查規模較大的上市公司時態度謹慎。儘管如此，威美控股、浩希和車車科技紛紛獲批表明，中國有意繼續推進這個計劃，意味著關注中國的美國投資者應該很快就會有一些新選擇。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
CCG.US
C-Mer Eye Care announced last Friday that it had repurchased a total of 1.35 million shares from the market over the past five trading days.

快訊：希瑪眼科擲490萬港元回購股份

最新：希瑪眼科醫療控股有限公司(3309.HK)上周五公布，在過去五個交易日從市場回購合共135萬股，每股作價介乎3.55至3.73港元，總值490萬港元(455萬元)。 利好：股份回購會減少公眾持有的股票數量，在利潤及股息不變的情況下，每股收益及獲分派的股息將會增加。 值得關注：由於希瑪眼科的股價正處於過去52周的中低端水平，公司可能選擇在此刻回購，以提振股價表現。 深度：希瑪眼科由香港著名眼科醫生林順潮於2012年創立，是大灣區領先的連鎖眼科醫療集團，公司於2018年成功在港交所上市，截至今年6月底，在中國內地擁有8間眼科醫院和兩間眼科診所。該公司近年把業務擴展至包括牙科、整型外科、醫學美容、家庭醫學和腫瘤科等多個專科服務，令收入穩步上升。不過，該公司去年卻轉盈為虧，主要因為其位於上海及北京的核心眼科業務在疫情中受到打擊而出現虧損。 市場反應：希瑪眼科周一股價下跌，中午收市軟1.6%至3.59港元，比52周低位稍高16.6%。 記者：歐美美 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯絡investors@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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