长期亏损兼资不抵债凌雄科技仍获批上市

2022年10月31日

2436.HK

这家主要经营二手IT设备租赁及销售的公司，即使财务表现欠理想，仍获批在港股筹资

重点︰

“小熊U租”母公司凌雄科技通过港交所上市聆讯，但公司过去三年半亏损逾7.4亿元，并已资不抵债
公司主要前期股东如腾讯、联想及京东，等不及它上市已减持套现

叶天娜

香港恒生指数最近曾创13年多新低，投资者“血流成河”，以往深受市场爱戴的科技股，如今却遭敬而远之。如果投资者遇上这家资不抵债、最近3年半亏损逾7.4亿元，而且现金流受压的科技公司，不知道会持什么看法？

然而，正是有一家这样的公司，即将前往港股上市。这里说的就是中国翻新IT设备经销商“小熊U租”的母企凌雄科技集团有限公司，它在10月初第二次入表后，终于在本月20日通过港交所上市聆讯。

虽然该公司未能盈利，但既然通过上市聆讯，即代表已符合港交所上市规则，包括去年收入超过5亿港元(4.6亿元)、过去三年经营活动录得正现金流超过1亿港元，以及预期市值超过20亿港元。但翻开凌雄科技的业绩，怎么看也说不上吸引，反而是令人担忧。

回收计算机

根据招股文件，凌雄科技2019至2021年的营业收入分别约5亿、10.2亿及13.3亿元，今年上半年再同比增长59%至8.5亿元。公司打着科技旗号，然而最主要收入却是二手IT设备租赁及销售，意思是从大型公司购买已被淘汰的计算机等设备，清除当中数据并翻新，再出租给其他公司或在零售平台出售。该业务过去三年的收入约3亿、7.7亿及9.2亿元，占总收入超过60%，今年上半年的占比更增至74%。

那么，该公司如何与科技扯上关系呢？主要是因为其营运模式是近年兴起的“设备即服务”(DaaS)，通过租赁高效设备及使用公司的软件即服务(SaaS)，减轻企业的资产负担，并纾缓因要使用大笔资金购买设备构成的现金流压力。

但是，凌雄科技的设备订阅服务，过去三年分别只占总收入的16.4%、14.1%及20%，今年上半年再回落至17.6%；至于IT技术订阅服务的占比更逐年下降，2019至2021年分别为23.1%、11.1%及10.6%，今年上半年跌至8.4%。由此可见，该公司的科技含金量不高。

说到底，该公司主要靠设备回收业务支撑增长，但这种回收再转租或出售的毛利率根本不高，过去三年，该业务毛利率只有0.1%至6.5%；今年上半年更跌至2%，把整体毛利率连累到只有11.7%，远低于去年同期的18.1%。

毛利率低企，加上销售、研发与融资成本持续上升，伴随的就是长期亏损。凌雄科技过去三年蚀幅扩大，去年亏损额达4.5亿元，今年上半年则亏损5,830万元，虽然比去年同期的2.7亿元明显改善，但在过去三年半已累计录得7.44亿元巨亏。

更令人担忧的是，其现金流已出现压力，加上负债严重，财政状况令人忧心。作为二手设备回收商，公司除了需要大量资金购买旧计算机，更需要厂房储存，过去3年投资活动流出的现金净额高达10亿元，远高于期内经营活动流入的现金净额约4.5亿元，当中90%以上便是用来购买物业、厂房及设备。

旧股东减持

为了支持巨额开支，凌雄科技依赖银行贷款及融资来补充资金，自从2018年推出小熊U租后，共获得6轮融资，主要来自京东(JD.US; 9618.HK)、腾讯(0700.HK)及联想(0992.HK)等科技巨头，累计获得近10亿元资金。

事过境迁，SaaS三年前被市场称为黄金赛道，如今却遭市场遗弃，在看不到赚钱希望下，凌雄科技的投资者等不及公司上市已急于退出。该公司今年已与股东签署削减资本协议，回购京东、达晨创通、腾讯及联想等向小熊U租出资的注册资本，令其注册资本由本来的1.07亿元降至5,416万元。

公司成本持续上升，同时面对投资者撤资，只能向银行贷款支撑，导致流动负债由2019年的2.9亿元增至今年6月底的6.8亿元，过去三年的银行借款分别约1.8亿元、3亿元及5.4亿元，期内利息开支逾6,200万元。

截至今年6月底，凌雄科技的总负债已高达19.3亿元，然而总资产只有13.2亿元，加上现金及现金等价物约2.1亿元，合共只有15.3亿元，资金缺口达4亿元，陷入“资不抵债”困局。

该公司解释，为了扩大用户群及推动业务增长，近年做了大量投资，加上推出了三次员工激励计划，才导致资不抵债。

“公司要取得新资金，要不向银行借款，要不就融资，凌雄科技债务已经持续上升，前期投资者更开始退出，因此只能通过上市来填补资金缺口。” 凯基亚洲投资策略主管温杰分析说。

2004年，来自湖南的七十后青年胡祚雄在深圳华强北开始卖计算机，四年后成为全国最大的二手计算机批发商，18年后走到上市之路，又是一个中国励志故事。但结局能否如愿，要看他如何在低迷市况下说服投资者下注。

不过，温杰对此不表乐观，“最近的股市与两年前已是天壤之别，即使连最大的科技股也屡创新低，因此我预计其招股反应不会很好，但对于这类急需资金的中小型企业，就算市况不稳，相信也会尽量调整定价上市。”

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涂鸦智能加速AI战略装载AI功能品类出货量占总出货量超93%

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2025年09月05日

TUYA.US 2391.HK

简讯：多想云折让22%1供6 筹2.74亿港元发展AI

营销解决方案服务提供商多想云科技控股（6696.HK）周四公布，拟以每持1股供6股方式集资最多约2.74亿港元（3,500万美元），每股认购价47.53港元，较最后交易日收市价折让约22%。发行最多5.76亿股股份，占扩大后股本约85.7%。公司表示，供股将按非包销基准进行，仅供合资格股东认购。控股股东合共持股约16.9%，已承诺全数接纳约9,754万股供股股份的配额。公司拟将所得款项约92.3%用于开发AI模型，包括用于获取AI专用计算硬件,构建一个高效且具扩展能力的内部计算能力平台,而约7.7%用于购买媒体资源特别是快手、视频号和小红书的在线流量，以便客户在这些网络媒体平台上投放广告。此外，公司近期与抖音、快手等平台达成一级代理合作，需缴付大额预付款，导致现金需求增加。董事会表示，供股所得将有助应对与大型媒体平台合作所需的高额现金流压力，同时补充营运资金。多想云股价周五早盘低开，其后一度涨逾9%，至中午休市报0.64港元，升4.92%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月05日

6696.HK

Lanvin光环渐退拖累复朗中期亏损续扩大

受累于核心品牌Lanvin 销售同比大跌42%，复星国际旗下的复朗集团披露，今年上半年营收下滑22% 重点：复朗集团今年上半年营收下滑22%，毛利率收缩四个百分点，亏损进一步扩大在实施关店策略并迎来新总裁后，复星国际预计下半年奢侈品业务将企稳回升　阳歌复星国际（0656.HK）旗下奢侈品业务复朗集团（LANV.US），是否需要考虑更名？复朗集团（Lanvin Group）以法国标志性奢侈品牌Lanvin命名，后者不仅是其最具认知度的资产，更曾长期稳居业绩支柱地位，但这一局面在今年被打破。一周前发布的最新财报显示，在整体遇冷的全球奢侈品市场中，Lanvin品牌光环正加速消退。该品牌上半年销售额同比大跌42%至2,790万欧元（约合3,250万美元），营收贡献排名从榜首跌落至第三位。本季度业绩“亮点”是美国品牌St. John Knits母公司St. John，营收仅微降0.8%至3,970万欧元，跃居复朗集团第一大营收来源。Wolford部门上半年营收下滑23%至3,300万欧元，同样超越Lanvin跻身次席。尽管我们认为复朗集团尚未会因品牌贡献度变迁而更名，但其转型进程显然远未完成。该业务前身为复星时尚集团，复星国际2010年代后期通过系列收购整合而成。2021年10月，复星国际将之更名复朗集团后， 2022年末通过特殊目的收购公司（SPAC）实现在美上市。上市后，复朗集团经营持续承压，高管层与创意团队频现人事动荡。今年初，原St. John品牌首席执行官Andy Lew擢升集团执行总裁。此前，复朗集团开始推展节流措施，除关店及削减行政支出外，市场推测进一步将会裁员。今年上半年，降本行动仍在持续，据首席财务官 David Chan在财报电话会议上披露，集团共“精简”29家门店。当前，只有一位分析师覆盖复朗集团的股票，且仅给出“持有”评级，这绝非积极信号。更令人忧虑的是，据电话会议记录，因无分析师参加，本次财报会异常简短，全程仅由Lew和Chan宣读既定文稿。客观而言，行业系统性困境难辞其咎。现实是全球奢侈品市场自去年起遭遇疫情后首度萎缩，今年颓势更显加速。头部企业路威酩轩（LVMH, MC.PA）上半年营收下滑4%，古驰（Gucci）母公司开云集团（Kering, KER.PA）跌幅更达16%。营收领跌者复朗集团以22%的同比跌幅领跌同业，上半年营收报1.33亿欧元。公司将业绩不振归咎于“全球奢侈品行业普遍疲软”及自身“战略调整”。Lanvin销售大跌42%构成最大拖累，其他品牌同样全线下跌：前述St. John微降0.8%，Wolford下滑23%，Sergio Rossi大跌25%，Caruso亦回落11%。经营困局中，复朗集团今年上半年毛利率从58%收窄至54%，同比收缩4个百分点；经调整EBITDA亏损由4,200万欧元扩大至5,200万欧元。…

2025年09月05日

LANV.US

简讯：融创上月销售54亿按年下跌27%

房地产开发商融创中国控股有限公司（1918.HK）周四公布八月的销售数据，上月实现合同销售金额53.9亿元人民币，较去年同期下跌27%。八月的合同销售面积约13万平米，每平方米销售均价41,460元，较去年同期下跌7.8%及20%。今年首八个月，融创中国累计销售金额为304.7亿元，同比下跌13%，每平方米均价33,050，同比上升57%。融创中国周五开盘报1.55港元，升0.65%，股份年初至今已下跌逾三成。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月05日

1918.HK

重点︰