公司的最新数据显示,它越来越依赖与大股东的本地食品日杂配送业务

重点:

  • 达达集团最新释放的信号显示,它正将自己的未来与大股东京东更紧密地联系在一起
  • 该公司正在成为京东食品日杂业务的配送部门,甚至可能最终被京东或其某个部门收购

阳歌

在中国竞争日趋血腥的快递服务领域,达达集团(Dada Nexus Ltd.,纳斯达克:DADA)越来越多地将自己与母公司——电子商务巨头京东(JD.com)联系在一起。

这是过去几个月这家本土快递公司释放的最大信息,包括周一发布的最新季度业绩。在这份业绩报告中,达达集团创始人兼董事长蒯佳祺有一句话中三次提到中国第二大电子商务公司京东,之后又提到一次。

“借助京东倾力提供的战略服务,我们将更好地满足本地即时零售和即时配送领域的需求,向多场景、多品类扩展,全面扩大与京东在全渠道领域的合作,”他说。“我们将与京东一起,继续为消费者提供更完善的服务,助力零售和品牌合作伙伴,实现合作共赢。”

蒯佳祺为了实现自己的宏伟蓝图而与京东紧密联系起来,是有充分理由的。京东在3月份买下8亿美元的达达集团股份,将持股比例提高到了超过半数的51%。此举是迄今为止最强的信号,表明达达集团将未来寄托在新的大股东身上,因为这意味着京东的财务数据从现在开始将包括达达集团的业绩。

我们之前曾将达达集团描述为京东众多子女中那个“领养的孩子”,因为它生于京东家族之外。但是京东作为它大股东的新地位表明,达达集团从现在开始会与京东的其他后代——包括上个月底刚刚在香港上市的京东物流——更平等。

达达集团与京东的关系越来越密切,这是因为它在中国竞争极其激烈的电子商务配送服务市场中处于相对独特的地位。最近,这种竞争强度甚至使其中最大的参与者都出现了亏损。

该公司只专注于每个城市内的本地配送服务,而不像大多数主要竞争对手那样,提供更完整的本地和城际服务。这种差异也限制了其业务规模,这反映在其相对较小的市值上——约60亿美元。相比之下,提供更多传统服务的京东物流,在最近的首次公开募股后,实现了2800亿港元(360亿美元)的市值,要大得多。

毋庸置疑,由于激烈的竞争,这两家公司都在亏钱。

有了这些做铺垫,我们来看看达达集团的最新季度报告,它反映出公司独特又不无困难的处境。该公司本季度的收入同比增长52%,达到17亿元(2.66亿美元),与去年第四季度70%的增幅相比,有所放缓。尽管收入增长有所放缓,但其成本和支出同比却增长70%,达到24亿元,其中销售和营销费用增长了两倍,占总成本的三分之一。

所有这些增长的费用导致达达集团的季度亏损扩大,达到7.1亿元,是去年同期2.79亿元亏损的两倍多。与去年第四季度相比,这是一个倒退,当时的亏损与上年同期基本持平。

先发制人的步骤

在公布最新业绩的同时,达达集团还采取了一些先发制人的措施,看起来是为了安抚可能心存忧虑的投资者。最大的措施是宣布了一项1.5亿美元的股票回购新计划,在前景不明朗的时候,公司通常会采取这样的措施来支撑股票。

该公司还对第二季度给出了相对乐观的指引,预计收入同比增长将加速至72%~78%。

股票回购公告和乐观的指引似乎取得了预期的效果,在业绩公布之后,达达集团的股价周一盘后上涨5%。尽管如此,在快递市场异常激烈的竞争状态变得显而易见之后,该公司股价已较2月份的峰值下跌近一半。

尽管最近股票遭到抛售,但与同行相比,达达集团的估值仍然相对较高,至少从市销率(P/S)来看是这样。根据去年的销售额,它目前的市销率还是较高,达到7倍,而京东物流只有3倍。甚至在纽约上市的中通快递(也在去年第四季度实现了盈利),市销率也稍低,达到6倍。

在一定程度上,投资者之所以青睐达达集团可能是因为它更专注同城快递,而且也是因为越来越重视快速增长的食品杂货快递业务。当然,它与京东的关系也有益无害,包括最终被京东或京东的其他“孩子”收购的可能性,其中最显而易见的当属京东物流。

达达集团由京东旗下的京东到家与来自外部的达达快送于2016年合并而成。在该集团的业绩中,这两家公司仍然是分开的,京东到家增长更为迅速,它专注于目前在中国大行其道的食品杂货配送业务。

在上一个季度,京东到家(在业绩报告中被称为JDDJ)占公司总营收的47%,达达快送占其余的53%。虽然第一季度京东到家的收入同比增长53%,但集团预测,该部门将恢复其早期的强劲增长,第二季度预计将增长80%,今年剩余时间的增幅还会更高。

这个预测是该公司有意与京东更紧密合作的又一个信号,后者正在与竞争对手阿里巴巴和拼多多为争夺中国巨大的在线食品杂货市场的主导地位而展开激烈斗争。

归根结底,达达集团显然正在与京东的其他部门更紧密地融合。这对它的长期生存来说可能是一件好事,因为它的规模实在是太小了,仅凭一己之力,无法与体量巨大的对手竞争。它对同城快递市场的专注,也很适合京东的食品杂货配送业务,因为由于需要尽快送货,这类配送大多来自同城仓库。

欲订阅咏竹坊每周通讯,请点击这里

新闻

简讯:驴迹科技二供一供股 拟筹1.5亿港元

在线电子导览服务提供商驴迹科技控股有限公司(1745.HK)周一公告,拟以2供1比例供股,每股供股价0.18港元,较上日收市价折让32%,集资1.52亿港元(1,900万美元)。 公司表示,所得资金拟用于升级现有存量电子导览系统;拓展中国境外地区的新增电子导览业务;收购与机器人及低空飞行相关的项目公司;收购景区营运权;及一般营运资金。 驴迹科技去年收入减少10.2%至5.25亿元,净利润大减43.6%至8,185.1万元。公司表示,业绩下滑主要由于去年内地消费市场表现疲弱,国内和出境旅游活动减少所致。 公司股价周二低开9.43%,至中午收市报0.209港元,跌21%。今年以来已跌43.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Zeekr privatization hits speed bump

投资者不满出价过低 极氪私有化进程遇阻

该新能源车企至少有六名少数股东致函公司,称提议的私有化价格过低 重点: 路透社报道称,极氪六名少数股东抗议公司私有化要约价格过低 公司股票当前市销率仅为0.63倍,不到零跑汽车、小鹏汽车等主要竞争对手的三分之一   阳歌 究竟是掉队者,还是潜力尚未兑现的玩家? 这是萦绕在新能源车企极氪智能科技控股有限公司(ZK.US)头顶的一大问题,据路透社上周五报道,公司近期私有化推进遇阻,部分少数股东抗议收购价过低。与此同时,亦有观点认为其低估值事出有因——极氪驶入中国新能源车赛道过晚,且今年销量已开始收缩。 此案亦凸显美股交易所与港交所的核心差异,作为多数中概股上市地,港交所在此类交易中对小股东的保护更为完善,美国市场则不然。 估值问题是本次事件的核心,华尔街投资者对极氪认可度不高。截至周一收盘,其68亿美元市值对应的市销率(P/S)仅0.63倍,不到其三大竞争对手零跑汽车(9863.HK)、小鹏汽车(XPEV.US; 9868.HK)和蔚来(NIO.US; 9866.HK)2.19倍市销率的三分之一,亦不及另一家中国头部纯电车企理想汽车(LI.US; 2015.HK)1.50倍市销率的一半。 接近一个月前的5月9日,控股股东吉利汽车(0175.HK)提议以每股25.66美元收购极氪美国存托股份(ADS),较之前30个交易日平均股价溢价20%。要约令华尔街感到惊讶,因极氪在纽约完成4.4亿美元IPO仅一年多。 当时,极氪声称将成立独立委员会评估要约,鉴于吉利持股比例达65.7%,要约获得股东批准通过的可能性已相当高。 公告发出后,极氪股价跳升,迅速突破收购价。截至周一最新收盘价26.76美元,该股已较收购价溢价4.3%,显示投资者预期吉利可能上调报价。 目前可知,现市价的重要支撑是至少六名少数股东的幕后斡旋。其中五名系极氪早期投资者,声名显赫:包括全球最大动力电池制造商宁德时代、头部私募股权基金博裕资本、在线视频巨头哔哩哔哩及美国芯片巨头英特尔旗下风投机构英特尔资本。 路透社报道,上述四家企业与Cathay Fortune共同向极氪发出两封信函,指当前报价低估公司价值并要求提价,声言极氪相较同行具备更优现金流与盈利前景。报道还称,投资机构Y2 Capital亦向极氪管理层发送了类似信函。 港美规则存差异 五名股东联名信要求极氪必须获得多数独立股东批准后方可推进私有化,此处正体现前文所述,美港交易所规则存在重大差异。 在美私有化仅需持有多数股份的股东批准即可推进,本例中吉利占据绝对控股地位,意味提交股东表决的任何方案几乎必然通过。 相形之下,港交所设有专门保护此类交易中少数股东的规则,要求方案须获独立股东多数票通过。意味本次私有化须取得吉利所持股份之外剩余34.3%股份持有者的多数支持。正因如此,港股私有化方案失败率远高于美股。 联名股东深知吉利无义务提价,故要求最终收购价仍需经其表决认可。那么,在这种情况下,吉利考虑提升报价的原因何在? 参照市销率,吉利25.66美元报价确实偏低。按理想汽车市销率推算收购价应为64美元;若对标零跑、小鹏和蔚来的市销率,收购价更将跃升至93美元。 极氪估值折让有其合理成分,其驶入中国新能源车赛道较晚。今年4月,极氪品牌车销量仅为13,727辆,远低于零跑的41,039辆、理想的33,939辆及蔚来的23,900辆。此外,2024年强劲增长一整年后,4月销量同比下滑14.7%,初显疲态。 这些销量数据及趋势,或可解释市场为何看低极氪估值。不过,公司亦具备关键优势,就是其背靠中国最成功民营车企之一的体系。经十余年并购与内生增长,规模庞大的吉利旗下拥有多家上市企业,包括瑞典沃尔沃、极星及英国路特斯。 吉利创始人李书福以商界谋略著称,这正是其可能听取六名不满股东抗议的原因。宁德时代或是吉利新能源车核心电池供应商;英特尔、博裕和哔哩哔哩均系业界翘楚,若感知遭受不公,或将伤及吉利商誉及未来融资潜力。 据此,我们或可预期吉利将提升报价。核心问题在于提价幅度,追平国内同行估值几无可能,但若按0.75倍市销率(即理想汽车当前比率的一半)折算,收购价仍将达30.54美元,较现股价溢价约14%。…

简讯:配股集资23亿港元 海昌拱手相让控股权

经营主题公园的海昌海洋公园控股有限公司(2255.HK)周一公布,向祥源控股配售51亿新股,每股作价0.45港元,集资22.95亿港元。新股占扩大后股本38.6%,祥源控股成为控股股东,原海昌大股东曲程持股量将被摊薄至约29%。 是次的配售价较周一海昌收市价大幅折让46.4%,集资所得将用于推动核心业务、偿还部分债务,及支持日常运营。海昌表示,受到新冠疫情影响以及近年复杂的外部市场环境,公司持续出现经营亏损,导致流动资金受压,故要进行相关融资安排。 祥源集团从事投资及经营文化旅游,持有浙江祥源文旅(600576.SH)及安徽省交通建设(603815.SH)。 海昌周二平开报0.84港元,之后股价迅即下跌逾一成,公司股价相较年内高位跌近30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
SANY making another bid at IPO, valuation upside limited by low ROE

三一重工上市再闯关ROE低限制估值提升

公司曾计划在中国香港、瑞士及德国上市,但基于市况波动后搁置 重点: 三一重工挖掘机销量全球最大 海外业务比重持续增加,占去年总收入逾六成   白芯蕊 香港新股市场又再次炽热,尤其多只内地已上市的公司来港挂牌,继A股之王宁德时代(3750.HK, 300750.SZ)在香港挂牌后,有“药中茅台”之称的恒瑞医药(1276.HK; 600276.SH)也来港上市,连全球第三大的工程机械商三一重工股份有限公司(600031.SH),最近也递交上市申请文件,为进军港股铺路。 前身为涟源市焊接材料厂的三一重工,于1989年由梁稳根、唐修国、毛中吾和袁金华共同创办,1994年改组为一家专注于工程机械制造的公司,2000年改制为股份有限公司,2003年7月公司在上海证券交易所主板上市挂牌,2013年海外收入超过100亿元,2023年海外收入占比更超过50%,目前大股东为三一集团,持有总股本29.46%,曾是中国首富的梁稳根,持有三一集团56.74%的股权。 早在2011年,三一重工已计划赴港上市,之后在2022和2023年亦曾宣布考虑在瑞士证券交易所和法兰克福证券交易所挂牌,但基于市况波动,取消上述各项上市计划,因此此次计划在港上市是第二次闯关。 市场对挖掘机需求大 其实全球工程机械市场规模庞大,尤其受惠基础设施投资、能源需求、智能化转型、矿山与采掘设备技术升级等带动增长,据弗若斯特沙利文的资料,2024年全球工程机械市场规模已达2,135亿美元,估计到2030年会增至2,961亿美元,期内复合年增长率为5.6%,以销售计,三一重工位列全球第三大工程机械企业。 工程机械市场可细分为挖掘机、装载机、起重机械、路面机械、混凝土机械和桩工机械,当中以挖掘机为工程机械行业中的核心,2024年全球挖掘机市场规模达632亿美元,占全球工程机械市场的29.6%,预计到2030年,挖掘机市场规模达928亿美元,在全球工程机械市场占比则提高至31.3%。 挖掘机为重型工程车辆,广泛应用基础设施建设、矿山开采和城市发展等领域。近年来智能化、节能环保技术加速应用,进一步提升施工效率和设备耐用性,配合矿山和大型基建项目,变相令挖掘机新增和替换的需求持续扩大。 三一重工为挖掘机行业龙头,以2020年至2024年销量计算,市场份额达11.3%,为全球销量最多的挖掘机企业,在中国市占率达24.5%,更是自2011年后,连续14年在中国位列第一位。 毛利率续攀升 挖掘机是三一重工最大业务,去年收入及毛利为303.73亿和96.67亿元,按年分别升9.9%和13.4%,占集团总收入及毛利38.8%和46.2%。受惠大中型挖掘机海外销售持续增长以及中国市场复苏,带动小型挖掘机需求回升,因此推动三一重工去年总收入升5.9%至783.8亿元,纯利按年升32%,达59.75亿元。 此外,三一重工毛利率持续攀升,由2022年的22.6%提升至2024年26.7%,除了占整机制造20%至35%的钢材价格近年持续下降,还有集团零件自给率高,整体已达60%,挖掘机零部件自给率更高达90%,带挈集团毛利率有较佳的表现。 三一重工虽是中国企业,但海外收入持续增加,由2022年只占集团总收入的45.5%,增加至去年62.3%,当中亚澳地区 (即亚洲、澳洲及中东)在海外收入中占比最高(占42.6%)。 此外,三一重工对股东派息亦慷慨,2003年在上交所上市以来,共派股息293亿元,2022至2024年股息占净利润30.6%、40.4%和49.8%,反映对股东不薄。 不过,要留意工程机械销售也有淡旺季之分,通常冬季销售额会较低,主要是受寒冷天气和春节影响,故工程活动减少,项目暂停或放慢,导致对工程机的需求下降。然而,随着春季到来,施工活动渐增,加上新项目在春季上马,令工程机械销售额会增加。 ROE比国际同业低 整体来讲,三一重工股本回报率(ROE)较低,去年只有8.5%,对比国际同业美国上市的Caterpillar(CAT.US)及小松制作所(6301.JP)分别为55.3%和14.1%,但三一重工A股估值却达23倍,相反Caterpillar及小松制作所则只有16.7倍和9.2倍,因此三一重工A股估值稍偏贵。 三一重必须提高业务营运效益,也可透过回购提升股本回报率,一旦ROE提高至双位数,配合在全球机械市场的领导地位,股价才有上升机会。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里