杀戮战场上茶百道面对重重挑战

2024年02月26日

2555.HK

中国第三大高端茶饮连锁运营商通过加盟模式增长迅速，毛利率领先同行

重点

茶百道2023年营收增长34.8%至57亿元，过去三年持续盈利
这家高端茶饮连锁运营商计划通过提高低线城市渗透率、海外扩张以及进军咖啡市场的多元化发展来保持增长

陈竹

日渐拥挤的高端茶饮赛道又多了一名新成员，希望通过另一个快速增长的故事，来吸引香港投资者的兴趣。

这次是百茶百道实业股份有限公司，继去年8月首次提交申请后，公司于上周五向港交所提交了最新的IPO申請文件。茶百道与正申请上市的蜜雪冰城、古铭和沪上阿姨等茶饮连锁，展开直接竞争。

百茶百道成立于2008年，总部位于四川，以茶百道的名义经营门店，是中国最大的茶饮连锁店之一。招股说明书中引用的第三方数据，就零售额而言，它在中国现制茶饮连锁市场排名第三，占该行业去年2,473亿元销售额的6.8%。

茶百道位处行业前三的地位，肯定会吸引投资者，但他们也密切关注公司如何在这个竞争激烈的市场中实现下一个增长。多个迹象表明，中国茶饮市场正在迅速饱和，几十至上百家连锁店以各种价位售卖各种口味的产品，因此在竞争中保持领先地位变得愈发重要。消费者对中国经济放缓的担忧日益加剧，更是给这一复杂局面增添了新变数。

茶百道由创始人王霄锟及其妻子控制，两人分别持有公司18.02%和5.74%的股份。他们还共同控制着持有公司67.67%股权的恒盛合瑞。

据财经媒体《财新》报道，去年6月完成最新一轮融资后，该公司估值达到175亿元，这意味着如果此次完成IPO，其市值将超过20亿美元。公司去年一年进行了两轮融资，合计募资9.7亿元。

和许多竞争对手一样，茶百道通过加盟模式迅速扩张，使其能够通过利用加盟商投资，而不是仅仅依靠自有资金实现快速增长。

截至2023年底，茶百道门店数量达到7,927家，覆盖中国大部分大城市和较小城市。根据研究团队窄门餐眼最近发布的一份报告，这个数字使茶百道成为中国第三大茶饮连锁店，仅次于蜜雪冰城和古茗，截至1月，后两家公司分别拥有逾36,000家和9,028家门店。

近年来，随着门店网络不断扩大，茶百道的销售额增长迅速，其中去年同比增长34.8%至57亿元，而2022年和2021年的销售额分别为42亿元和36亿元。

该公司主要瞄准中档茶饮市场，大部分产品定价在10元至20元之间。这恰好是竞争最激烈的细分市场之一，竞争对手包括古茗、沪上阿姨和书亦烧仙草等，这些公司都利用加盟的商业模式，实现了类似的快速增长。

毛利率优于对手

据窄门餐眼的数据，茶百道几乎全部业务都来自加盟店，沪上阿姨和书亦烧仙草也是如此——它们是中国第四大和第五大连锁品牌，门店数量分别为7,613家和6,843家。采用加盟模式的公司主要通过向加盟店销售生产设备和原材料挣钱，因此成本控制是提高竞争力的关键。

一个关键指标显示，茶百道在这方面的表现可能优于竞争对手，从2021年到2023年，其毛利率一直超过34%，领先于沪上阿姨在2023年前9个月的31.2%，以及古茗同期的31%。

虽然在过去几年面临与疫情相关的挑战，但茶百道一直保持盈利。其净利润在2023年达到11亿元，而之前两年的数字分别为7.56亿元和9.54亿元。古茗和沪上阿姨也保持着盈利，在2023年前9个月，它们的盈利分别为9.9亿元和3.24亿元。

随着市场迅速饱和，所有连锁店都将面临向投资者展示，如何能够继续在保持盈利的同时持续增长的压力。

茶百道在上市申请文件中，详细介绍了几个这样的策略，包括加强对中国服务不足的低级城市的渗透，以及向海外扩张。该公司援引第三方数据称，2023年中国二三线城市的现制茶饮店的市场规模为1,798亿元，占整个高端茶饮市场的逾70%，预计到2028年将增长到4,080亿元。

茶百道表示，公司计划通过为加盟商提供优惠政策，如加盟费用的优惠、免费的运营和管理培训课程等，加强在这些低线级城市的影响力。

在海外市场上，茶百道的主要优先市场将是东南亚，根据上市文件中引用的第三方研究，该市场预计将从2023年的329亿元增长至2028年的783亿元。

该公司保持增长的另一个战略重点是进军咖啡市场，这个领域也迅速饱和，高端市场有星巴克 (SBUX.US) 和Lavazza ，低端市场有瑞幸 (LKNCY.US) 和Manner等。上个月，该公司推出了第一家自营咖啡店——咖灰。茶百道表示，计划逐步用这个独立子品牌提供现煮咖啡产品，旨在利用其运营专业知识，实现茶饮以外的多元化发展。

归根结底，这个市场的拥挤状态意味着执行情况将决定茶百道的策略能否成功。毕竟，该公司并不是唯一一家通过拓展下沉市场、产品组合多元化和进军海外市场来追求增长的公司。

茶百道瞄准的低线市场已经是古茗、沪上阿姨和书亦烧仙草，乃至奈雪的茶(2150.HK)和喜茶等高端品牌重点关注的领域。它们还都必须与地位牢固的市场领导者、瞄准超级低端市场的蜜雪冰城竞争。东南亚也依然是一个拥挤的首选目的地。

并且正如我们所指出的，进军咖啡领域会将茶百道带入另一个竞争激烈的领域。最重要的是，中国相互独立但又相似的咖啡和茶饮市场正在迅速沸腾，进而导致这个拥挤的市场出现整合几乎不可避免。

咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

消费, 新股

瑞幸, 星巴克, 茶百道, 书亦烧仙草, 古茗, 沪上阿姨

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

简讯：结束三年收入萎缩虎牙重返增长轨道

游戏直播公司虎牙信息科技有限公司（HUYA.US）周二披露，在经历竞争加剧、监管打压及合并案遭否等困境后，公司今年一季度实现收入正增长，结束逾三年的业绩收缩周期。虎牙披露，今年一季度营收总额为15.1亿元，较上年同期的15亿元微增。此前公司上一次实现同比增长，要追溯至2021年第三季度，当季营收从28.1亿元增长5.7%至29.8亿元。公司核心直播业务收入仍延续跌势，最新季度同比下滑约10%至11.4亿元。但游戏相关服务收入大涨52%至3.7亿元，弥补了核心业务缺口。根据非公认会计准则，公司最近三个月实现净利润2,400万元，较上年同期的9,250万元有所下降。财报发布后，虎牙美股周二涨1.9%。该股年内累计涨幅已达25%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月14日

HUYA.US

简讯：五年投资10亿美团Keeta进军巴西

外送服务巨头美团（3690.HK）近日宣布，将斥资10亿美元把其海外外送平台“Keeta”拓展至巴西，此前该平台已在中国香港及沙特阿拉伯成功推出。美团表示，Keeta将于“未来几个月内”登陆巴西，并计划于未来五年内在当地投入总额10亿美元。南华早报报道，这项协议于本周一在北京签署，巴西总统卢拉（Luiz Inácio Lula da Silva）亲临现场，与美团创办人兼首席执行官王兴一同见证。王兴表示，巴西是拥有巨大潜力的重要市场，美团将致力于“提升消费者体验、帮助合作餐厅成长，并为外送员提供更多机会”。美团于2022年开始部署开拓海外市场，Keeta已分别在中国香港及沙特阿拉伯推出服务。去年2月，美团进行多项业务整合，由王兴亲自负责海外业务拓展。公司称，Keeta将在巴西建立全国性外送网络，并为当地餐饮商户提供多元营销及数字化运营工具，助其拓展业务。尽管利好消息公布，美团周二股价仍下跌4%，报138.60港元。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月14日

3690.HK

简讯：澜沧古茶大股东押股亏损停牌兼换核数师

茶商普洱澜沧古茶股份有限公司(6911.HK)周二公布，控股股东之一的王娟及广州天速信息将股份质押，涉及近2,000万股，占公司已发行股份总数15.83%。澜沧古茶自2023年12月上市以来，不断出现问题，除上市首次业绩发布录得盈利按年上升11%外，去年中期已出现盈利大倒退，大幅下挫80%至509万元。期间公司又更换核数师，不再任用罗兵咸永道。及后又公布，更改上市集资金额用途，将当中2,600万元用作偿还贷款。到今年3月底，公司发盈警预计2024年将出现亏损介乎9,650万元至1.2亿元，2023年有盈利8,008万元。而且，公司未能如期发布业绩，在今年4月1日停牌至今。自上市以来，公司的股价由每股上市价10.7港元，下跌72%至停牌前的3.05港元。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月14日

6911.HK

Zijin Mining spinning off its overseas gold mining arm and taking it public, in order to benefit from surging gold price

分拆海外金矿业务上市紫金矿业抢食高金价红利

紫金矿业选在金价创新高之际，启动海外黄金资产分拆，为长线扩张预留更大的想象空间重点：境外黄金产量约占公司整体黄金产量近七成去年黄金业务销售收入占总收入约49.64% 　李世达在资本市场上，黄金不只是贵金属，更是一种信仰。当地缘政治不稳、利率趋降、通胀高企，全球资金往往如候鸟般涌向避风港——黄金。2025年4月，国际金价一度飙升至每盎司3,500美元历史新高，年内涨幅逾30%，成为市场最抢手的资产。而就在这波金价热潮，中国最大金属矿商紫金矿业集团股份有限公司（2899.HK; 601899.SH）近日宣布，将位于南美、中亚、非洲与大洋洲的多个大型金矿整合至香港注册的子公司“紫金黄金国际”，并拟于香港联交所主板上市，可谓“趁热打铁”，精准踩在金价上升周期的浪头之上。公司称，此举旨在加快国际化步伐、强化资本运作效率、扩大海外融资与并购能力。分拆完成后，紫金黄金国际仍为紫金矿业合并报表范围内的控股子公司，确保公司对境外黄金资产的控制权不变。业绩随金价起飞黄金作为紫金矿业的重要业务板块，其收入与利润贡献不可小觑。根据紫金矿业2024年报，黄金业务销售收入占总收入约49.64%，为集团最大收入来源。毛利方面，黄金贡献亦高达30.07%，远高于其他金属品类。全年矿山产金量达72.94吨，年增7.7%，其中约65.5%来自海外矿场，如哥伦比亚Buriticá金矿、澳洲诺顿金田，以及苏里南的罗斯贝尔金矿。此外，公司产金能力及资源量也位居领先，去年矿山产金产量72.94吨，同比上升7.70%。近五年矿山产金产量年复合增长达12%。今年第一季度矿山产金产量为19.07吨，同比增长13%。公司也上调全年黄金产量目标为85吨，较去年提升16%。根据中国黄金协会数据，2024年中国实现矿山产金298.4吨，公司矿山产金相当于中国总量的24%。截至2024年底，公司黄金资源量达3483.7吨，在全球排名第六紫金矿业整体2024年业绩亦受惠于金价飙升。全年营业收入达3,036.4亿元，年增3.5%；净利润320.5亿元，年增高达51.76%，远超国际金价全年升幅27%，创下历史新高。矿产品毛利率升至57.97%，较上年上升8.88个百分点，反映出金价上行对盈利能力的显著推动。 2025年一季度，营收达789.28亿元，按年增5.5%；净利润101.67亿元，同比增长62.39%，首次单季突破百亿元。同期国际金价再升约20%，4月下旬一度触及3,500美元历史高点。境外金矿吸引力大从战略角度来看，紫金此番分拆不仅是资产重估，更是资本运作上的前瞻部署。独立上市的紫金黄金国际，将成为公司在海外进行黄金资源并购与资本操作的主要平台，藉此可降低母公司财务负担与地缘风险，强化对国际投资者的吸引力。此外，在香港上市亦有利于对标国际黄金巨头如Newmont（NEM.US）、Barrick Gold（GOLD.US），争取更高估值与全球资本关注。而独立上市后的紫金黄金国际，资产底气并不薄弱，其黄金产量接近紫金矿业总黄金产量约七成，潜在估值规模不容小觑。其中，南美洲是黄金产量增长最快的区域之一，公司位于该区的四个金矿去年产量达21.6吨，占整体约三成。若能独立上市，料将迅速进入黄金类股投资者视野，成为黄金ETF与主题基金追踪的热门标的。从股价反应亦可见市场的期待。紫金矿业在宣布分拆当日，A股与H股分别上涨1.7%与1.3%，反映资本市场对此举正面看待。市场普遍认为，紫金此举可释放其海外黄金资产价值，提升整体估值，并吸引更多对黄金资产有配置需求的长线资金。总体来看，紫金矿业选择在金价高涨时分拆黄金资产，不仅是顺势而为的资本运作，也是对未来全球资源竞争与地缘政治变局的主动应对。对投资人而言，紫金黄金国际的上市开启了针对中国海外黄金资源的独立投资通道，有助于释放黄金资产价值、提升估值弹性，并增强国际资本接触。在地缘政治风险升温、美元走弱预期下，黄金资产的吸引力与日俱增。而具备规模化资产、成熟产线的紫金黄金国际，将比新兴金矿公司更具抗压与盈利能力。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月14日

2899.HK 601899.SHG

重点