0700.HK

这家中国科技龙头一季度业绩不俗,可以说已渐渐走出强监管与新冠疫情的阴霾

重点:

  • 腾讯首季度收入同比增长11%,经调整净利润更大升27%,获大行建议增持并调高目标价
  • 主席马化腾直言将大举投资人工智能及云基础设施,但不急于早早展示半成品

 

裴梓龙

中国国家新闻出版署周一公布了最新国产网络游戏审批信息,这次有86款游戏获批发行,其中科网巨擎腾讯控股有限公司(0700.HK)再次出现在名单上,旗下射击类游戏《王牌战士2》获批,成为今年获批的第四个游戏。

过去两年,官方对科技企业实施“强监管”政策,游戏审批一度暂停,更推出一系列限制未成年人玩游戏的规管;《新华社》旗下的《经济参考报》更一度点名腾讯,批评电子游戏为“精神鸦片”。自此,腾讯的股价一落千丈,从775.5港元的历史高点,持续下降至去年底的180.5港元,曾失去约77%市值。

经过接近两年的整顿,从这只“曾经的股王”一季度业绩来看,看来它已渐渐走出官方监管迭加新冠疫情的阴霾。

今年一季度,腾讯总收入同比增长11%,结束了超过一年的微弱增长或下跌局面,达到约1,500亿元,其中毛利更同比大增19%至682亿元,引领净利润上升10%至258亿元。按非通用会计准则(Non-GAAP)计算的经调整净利润,更同比急增27%至325亿元,整体表现符合市场预期。

凯基亚洲投资策略部主管温杰对腾讯的季度业绩表示满意:“该公司今年3月公布全年业绩时,表现已优于市场预期,一方面手游业务最坏时间已过,加上新游戏版号陆续获批,国际游戏业务也有不错增长,相信其最坏时间已经过去,值得对全年有所憧憬。”

在腾讯公布季绩前两天,已有投资者先行部署,带动其股价大涨逾5%,反倒在业绩公布后的交易日,其股价却下跌1.5%,估计有投资者先选择在高点套利离场。

国际游戏收入加速

回顾腾讯首季增值服务收入同比增长9%至793亿元,其中国内游戏收入达351亿元,比去年同期上升6%,主要受益于《王者荣耀》、《地下城与勇士:创新世纪》与《穿越火线手游》等游戏的收入增加;值得留意的是,其国际游戏收入增长达25%,即使排除汇率波动影响的增幅也达到18%,反映月活跃账户数目增加与发行新游戏带来的正面作用。

网络广告方面,首季收入也增长17%至210亿元,这不只因为中国消费在疫后复苏,更重要的是用户持续增长的微信视频号,带来了新的收入来源。

今年首季度,微信视频号的日活跃创作者和日活跃视频上载数量,较去年同期几乎翻倍,而且使用时长与流量持续快速增长。腾讯总裁刘炽平称,直播及视频号是很大的机遇,如果旗下的微信小程序未来能连接视频号、直播与支付功能,将令整体电商服务生态更活跃。

作为中国科技龙头,岂能错过人工智能(AI)机遇,刘炽平认为AI可以降低成本,有助大规模建立内容和改善服务。不过,国内科网巨头百度集团(BIDU.US; 9888.HK)、阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)及商汤集团(0020.HK)都发布了旗下AI产品,腾讯却没有任何消息。据《澎湃新闻》引述消息人士称,主席马化腾在股东会上表示,很多公司急于研发AI产品,是为了提振股价,但腾讯不急于早早完成以展示“半成品”,并会继续大举投入建设AI及云基础设施。

有熟悉AI的业者称,腾讯在这方面拥有绝对优势,例如最近由英伟达(NVDA.US)发布、可合法出口中国的H800 GPU的高性能计算集群,将有利于提升其AI训练效率,“腾讯本身就拥有云业务,加上旗下微信每天掌握大量数据,对训练AI非常有用。另外,腾讯如果能在游戏中加入AI,为游戏中的非玩家角色(NPC)赋予灵魂,并与玩家自由对话,将有助增强玩家沉浸感,吸引更多人向游戏‘课金’。”

获大行调高目标价

经历两年的大跌,腾讯的市盈率已降至16倍左右,低于另一游戏股网易(NTES.US; 9999.HK)的20倍,加上一季度业绩不俗,难怪不少投行都投以信心一票。

其中摩通把腾讯的目标价从430港元调升至440港元,建议“增持”。该行认为腾讯首季收入结构转变,预计游戏收入增长势头持续,加上持续的成本效益令人惊喜。

高盛则预料腾讯今年的盈利增长将超越收入增长,主要因为利润增长业务的收入贡献增加,以及更佳的营运杠杆及成本控制,因此维持“买入”评级,目标价443港元。

不过,腾讯最近股价仅约340港元,距离众投行的目标价尚有一大段距离,估计与南非大股东Naspers持续沽售有一定关系,毕竟经过多次减持后,Naspers仍持有其25.99%股份。因此,市场可能担心一旦股价上涨,Naspers便会加快抛售套利,在投资者存有一定戒心下,限制了未来的上升空间。

另一方面,阿里巴巴宣布“1+6+n”的业务分拆策略后,市场开始猜测腾讯会否有样学样,但温杰认为腾讯的情况与阿里巴巴不同,“腾讯多以股权投资为主,估计未来仍会把持有的公司股权,例如京东(JD.US:9618.HK)及美团(3690.HK)等,以股息形式持续派发,以释放更多价值。”

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新闻

简讯:停牌中的陆金所 首席风险官辞任

线上信贷平台陆金所控股有限公司(LU.US; 6623.HK)周五宣布,Youn Jeong Lim 因“个人工作安排”辞任首席风险官职务;自10月24日起,该职位由程建波接任。程建波今年4月加入陆金所前,其职业履历涵盖京东、平安银行及阿里巴巴旗下的蚂蚁集团。 公告发布后,陆金所美股周五上涨2.8%,年内累计涨幅达38%。其港股自今年1月因与前审计机构存在分歧而暂停交易至今。 公司7月披露已聘任安永为新审计机构,迈出重启财报披露的关键一步。自去年第三季度以来,陆金所尚未发布正式季报;但今年7月业务更新公告中透露,截至6月底未偿还贷款总余额为1,934亿元,同比下降17.8%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:创维旗下创维数字首三季净利按年减64%

电子产品制造商创维集团有限公司(0751.HK)周日公布,公司非全资附属公司创维数字股份有限公司(000810.SZ)前三季度收入64.56亿元(9.06亿美元),同比下降2.45%,净利润8,585.9万元,同比下降63.69%。 报告期内,公司研发投入达3.39亿元,较去年同期减少约10%;由于战略备料及客户提前备货,期末存货增至21.19亿元,较年初上升39.4%;经营活动现金流转为净流出8,362.8万元,去年同期为净流入4.53亿元。 创维数字是一家提供智慧系统解决方案企业,其主要业务包括智能终端、宽带设备和专业显示产品的研发、生产与销售,并已将业务扩展至智慧家居、智慧城市和车联网等领域。 创维集团股价周一高开随后转跌,至中午休市报4.14港元,跌1.43%,该股过去六个月累升约31.43%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
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资本市场对三一重工的迷思 是科技新贵还是老牌巨头?

这家重型工程机械制造商的首次公开募股,或成香港今年第三大IPO,募资额约15亿美元 重点: 三一重工期海外销售额已超过总营收半数,公司期望快速全球化能打动投资者 这家工程机械制造商在港交所的命运,或取决于投资者将其视为高科技成长股还是传统企业   阳歌 科技新贵还是老牌传统产业巨头?这个关键问题正萦绕著三一重工股份有限公司(6031.HK;600031.SH)。作为中国领先的重型工程机械制造商,公司拟于周二登陆港交所,上市规模有望跻身今年香港第三。 上周五,三一重工宣布以每股20.30至21.30港元价格发行约5.8亿股,是次上市预计募资约120亿港元(约合15.4亿美元),将是香港近年最火爆IPO市场中规模第三的募资,仅次于5月募资45亿美元的电动电池巨头宁德时代(3750.HK;300750.SZ),以及上月募资32亿美元的紫金黄金国际(2259.HK)。 值得注意的是,今年香港募资超10亿美元的六宗IPO中,除紫金黄金国际外,均属“A+H”两地上市,这些企业在深圳或上海上市后,为提升国际影响力再度赴港上市。三一重工完全符合这定位,其港股招股书中大篇幅宣传国际化战略。后文将详述这一点。 不过,首先需聚焦估值问题,此类两地上市公司近期呈现有趣转变:简言之,与A股估值相比,香港投资者对科技与传统经济公司的估值迥异,前者随时出现溢价,后者估值只属一般。 宁德时代是前者的典型代表,其港股市盈率达36倍,显著高于深市27倍的估值水平。另一端则是典型传统经济的海天味业,这家中国酱油龙头港股市盈率仅24倍,远低于沪市的32倍。 这意味三一重工港股估值的核心问题在于,本土投资者将其定位为科技企业抑或传统经济。公司近期业绩表现中规中矩,今年上半年营收从去年同期的391亿元增至448亿元人民币(约合63亿美元),增幅约15%。与此同时,公司正加速将AI与无线通信等技术元素融入重型工程机械,提升设备自动化水平。 2003年,三一重工登陆沪市,当前A股市盈率约25倍,高于中联重科、徐工机械等国内同业,但略低于美股巨头卡特彼勒(CAT.US)的27倍。 需注意,三一重工港股定价区间对应市盈率达27倍,与其A股估值基本持平且略高。因此,该股上市后走势,将取决于投资者对企业属性的判断。基于其国际化扩张及前述科技元素,我们预计其或获接近科技股的估值水平,但可能难及宁德时代的溢价高度。 国际增长故事 搁置估值讨论后,我们将聚焦三一重工的企业发展脉络,尤其是招股书重点凸显的国际化扩张。现阶段,其国际业务增速总体远超国内销售,但今年上半年中国区业绩异军突起,公司归因于本土市场复苏。 创立于1994年的三一重工,曾多年受惠于中国基建地产热潮,当时全国住宅、商场、写字楼及道路建设如火如荼。但疫情冲击叠加房地产市场深度调整,重挫其国内业务。更重要的是,国内业务毛利率显著低于海外市场,这也成为中资企业拓展海外市场,从而提升盈利能力的主因。 三一重工称,早在2002年便开启设备出口,产品现已覆盖超过150个国家。2010年,公司首个海外生产基地在印度投产。此后,相继在美国、德国、印尼设立大型生产基地。目前,公司坐拥16个国际制造基地,与其在华运营的30个基地规模几近平分秋色。 庞大的海外需求叠加本土市场疲软,推动国际销售额占比突破公司总营收五成。今年前四个月,海外销售贡献率达57.4%,中国区占比42.6%。 如前所述,公司海外销售毛利率远超国内,今年上半年分别达31.2%和22.1%,推动上半年整体毛利率升至27.6%。该指标自2022年的22.6%持续攀升,印证制造效率提升。 三一重工盈利能力同样表现不俗,今年上半年净利润同比增长45%至52.9亿元人民币。其资产负债率亦稳步下降,截至今年4月已从2022年的58.4%降至50.6%,呈现健康态势。 归根结底,三一重工堪称运营良好的企业,具备值得称道的全球故事。公司计划将上市约三分之二募集资金,用于拓展全球销售及制造网络,将进一步降低对国内市场的依赖。眼下核心问题,在于国际投资者究竟会将其视为高增长科技企业,还是又一家传统经济的代表。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:赛力斯招股集资132亿元

新能源汽车制造商赛力斯集团股份有限公司(9927.HK; 601127.SH)周一公开招股,发售1亿股H股,一成公开发售,每股发售价131.5港元,集资131.5亿港元,每手100股,一手入场费13,282.62港元。公司于本周五截止认购,下周三在港挂牌。 公司去年的新能源汽车总销量达42.69万辆,按年增长183%,旗下与华为合作的”问界“已推出四款车型,去年交付量达20万辆,其中问界9成为中国市场50万元级车型的销量冠军。 赛力斯去年收入按年增长3倍至1,451亿元,并扭亏为盈取得利润59亿元。今年首六个月,收入微跌4%至62.4亿元,但纯利增长81%至29亿元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里