公司将斥资13亿美元在内蒙古建立一个大型生产基地的第一期,最终将使其多晶硅产能提高两倍

重点:

  • 大全宣布一项重大投资,据报道价值52亿美元,这将使其多晶硅产能增加两倍
  • 此举将使该公司实现地域多元化,在政治高度敏感的新疆之外建立新的生产基地,并在其组合中增加几种相关的硅产品

阳歌

多晶硅制造商大全新能源公司(DQ.US)本周宣布了一项大规模的新投资,我们可以有几种不同的方式来看它。

从积极的一面来看,这项投资最终将使该公司用于制造太阳能电池板主要原料的现有产能增加两倍,理论上来说它的收入也将增加同样的倍数。另一个积极的方面是,这项投资还将使该公司在地域和产品结构方面多样化,因为它在产品组合中新增了几个相关的硅产品。

而它主要的一个负面影响,也是我们之前写过的,是由于该行业的泡沫隐约可见,那么当新产能开始投产时,多晶硅价格可能会大幅下降。

投资者对该计划——第一阶段的投资为85.5亿元(13亿美元)——的反应明显不一。该公司的股票在周一公告的当天下跌了6.5%,但第二天又全部涨回,甚至还比之前高一些。在周三小幅下跌后,截至当天收盘,该股略低于公告前的水平。

综上所述,我们来详细分析一下这一计划本身,首先是那项重要的数字,即它将为大全的核心多晶硅产品新增20万吨的年产能。该项目第一阶段将增加10万吨的新产能,施工将于明年年初开始,在2023年第二季度完成。

比较而言,截至今年第三季度末,大全的多晶硅产能为7.5万吨,明年初一个新项目开始生产时,产能将上升到略高于10万吨。

因此,到2023年年中,这个最新项目将使大全的产能差不多翻倍,如果未来几期能完成,产能届时将增至三倍。这可说是野心不小,尽管可能也是有道理的,因为随着太阳能技术相较传统化石燃料在商业上有了竞争力,太阳能正在迅速发展成为一个未来的主要动力来源。在减缓全球变暖进程的赛跑中,各国都在努力实现碳减排目标,这也大大推动了太阳能的发展。

当然,不利的一面是,大全并不是唯一一家以惊人速度增加新产能的公司。在过去一年多晶硅价格大涨之后,它的许多竞争对手也在推出类似的计划。这种产能大增具有开始出现泡沫的迹象,许多人预计这种泡沫将在明年开始破灭。这种繁荣到萧条的周期往往会在短期内对公司的财务状况带来破坏,尽管历史表明,过剩的产能最终会被消化并在长期内得到充分利用。

多样化经营

此外,还有多样化经营的因素。大全新能源透露,除了核心的多晶硅产品,新计划还将开始生产半导体多晶硅,以及用于密封剂、润滑剂和绝缘材料等一系列产品的有机硅。

在新项目的第一阶段,大全新能源将增加1000吨半导体多晶硅的产能,这个数字不算太高,但在随后的阶段,最终将扩大到2.1万吨。这个投资项目看起来相当富有远见,因为随着物联网时代的到来,高科技电脑芯片市场似乎也将出现爆炸式增长。在物联网时代,设备可以通过互联网互相对话并收集信息。

在项目第一阶段,没有提到有机硅的生产投资情况,但大全新能源表示,它的最终计划是建立20万吨有机硅的年生产能力。它详细的规划里还包括未具体说明的年产30万吨高纯工业硅计划。

除了第一期项目85.5亿元人民币的总投资额外,大全新能源没有提供其他的投资金额。但据《光伏杂志》(PV Magazine)的一篇报道,整个扩产项目预计将耗资333亿元(约合50多亿美元)。

这就带出了多样化举措的第二个因素,它涉及地域多元化。本案地点位于内蒙古的包头。大全新能源的总部和目前的大部分业务都在新疆,距离内蒙相对较近,而且两地有着近似的干燥气候。

项目落户包头有两个重要原因。首先,几乎可以肯定,对于这样的大型项目,包头会提供大力支持,比如廉价甚至免费的土地、优惠的税收和当地国有银行的低息贷款等优惠措施。同样几乎可以肯定的是,地方政府实体会成为该项目的投资方,大全新能源在公告中表示,已经与包头市的一区一县(新项目的落户地点)的政府签订了投资协议书。

这个地理多元化的举措还有一层政治意义。由于总部位于新疆,大全新能源受到了抨击。今年早些时候,美国甚至对它进行了制裁,但大全新能源表示受到的影响并不大,而且强调它没有参与任何西方所不满的行为。

所以,从政治角度来看,在新疆之外的地方布局可能有助于公司在未来免受批评和政治风险的影响。

所有这些都可能帮助提振大全新能源遭受重创的股价,该股目前的交易价格接近52周的最低点,与国内和全球同行相比,它的估值看起来相当低。与德国竞争对手瓦克化学(Wacker Chemie,WCH.DE)的13.4倍相比,该公司3.1倍的远期市盈率看起来相当疲弱。这个数字也远低于国内竞争对手通威股份(600438.SH)的24.5倍,也不到同样位于新疆的新特能源(1799.HK)8.1倍历史市盈率的一半。

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新闻

简讯:宜明昂科折让13%配股筹3.5亿港元

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简讯:微创机器人销售强劲 今年股价爆升2.5倍

上海微创医疗机器人(集团)股份有限公司(2252.HK)周三公布,截至公告日止,集团旗下的腔镜、骨科、血管介入等核心产品的订单量,累计超过170台。 当中集团的核心产品“图迈”腔镜手术机器人的订单已超过百台,全球装机近80台,居国产品牌首位。公司强调,产品的商业化进程已进入全面加速阶段。 图迈是首个进入海外市场的国产腔镜手术机器人,海外订单突破60台,装机覆盖亚洲、欧洲、非洲、大洋洲、南美洲共40个国家及地区。 周四微创机器人开盘跌近1%报32.86港元,年初至今公司股价升近两倍半。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
pre-made food

上菜太快也有错? 预制菜的中国式矛盾

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Obesity drug maker Sciwind IPO

腾讯美团押注减肥药明星企业 先为达生物冲刺港股

核心产品埃诺格鲁肽注射液预计将于2026年正式获批上市,公司已处于商业化前夕 重点: 临床数据显示,埃诺格鲁肽在疗效上优于司美格鲁肽等非偏向型GLP-1受体激动剂 先为达生物已达成两项海外授权,其中一项潜在交易总额超24亿美元    莫莉 以司美格鲁肽为代表的“减肥神药”席卷全球市场,在2025年上半年GLP-1类药物在全球生物药市场占据近三成份额,其巨大的商业潜力正强力推动中国创新药企的资本化进程。近期,凭借一款与司美格鲁肽对标的减重候选产品,杭州先为达生物科技股份有限公司正式首次向港交所递交申请文件,加入当下创新药企竞逐资本风口的行列。 尽管先为达生物目前尚无产品进入商业化阶段,但其核心产品埃诺格鲁肽注射液(XW003)针对超重/肥胖症及2型糖尿病的上市申请(BLA)已获中国国家药品监督管理局受理,预计将于2026年正式获批上市,标志着公司已处于商业化前夕。 利拉鲁肽和司美格鲁肽等传统GLP-1激动剂是非偏向型的激动剂,这类产品在产生治疗效果的同时,也会不可避免地募集β-arrestin,继而导致细胞对药物的敏感性逐渐下降。埃诺格鲁肽作为一款偏向型的GLP-1受体激动剂,可以显著减少β-arrestin的招募,有望实现​​更持久、更稳定的治疗效果​​,并可能减轻相关副作用。 埃诺格鲁肽的临床数据令人印象深刻,根据《柳叶刀·糖尿病与内分泌学》发表的三期临床数据,埃诺格鲁肽注射液在疗效上优于司美格鲁肽等非偏向型GLP-1受体激动剂,并且能以更低剂量达到替尔泊肽等GLP-1/GIP双靶点受体激动剂的疗效。这一数据使其在全球GLP-1药物竞争中具备显著优势。若上市顺利,埃诺格鲁肽注射液有望成为​​全球首款获批的cAMP偏向型GLP-1受体激动剂。 自2017年成立以来,先为达生物始终专注于针对肥胖症及相关疾病的创新体重管理疗法的研发,8大候选管线不仅针对超重及超重╱肥胖症、2型糖尿病,也同样涵盖了中重度肥胖症、青少年超重或肥胖症、代谢功能障碍相关脂肪性肝炎、阻塞性睡眠呼吸暂停及其他肥胖相关并发症。全球体重管理药物市场正在快速增长,据招股书引述的研究报告,体重管理及肥胖症相关并发症属于全球增长最快的迫切医疗需求,预计全球体重管理药物市场规模将从2024年的1,128亿美元增长到2029年的1,659亿美元。 但是,体重管理药物市场的竞争也相当激烈。目前,全球已有三款GLP-1药物获批准用于超重/肥胖症适应症,另有七款候选药物处于Ⅲ期临床阶段。在中国,多款创新GLP-1药物获批用于治疗超重/肥胖症适应症,包括仁会生物的贝纳鲁肽、诺和诺德的司美格鲁肽、礼来的替尔泊肽和信达的玛仕度肽,更有众多药企在减重领域积极布局,今年以来在港股上市的银诺医药(2591.HK)、派格生物(2565.HK)等药企均瞄准GLP-1赛道。 背靠明星股东 面对激烈的竞争,先为达生物凭借其偏向型GLP-的技术寻求差异化优势,同时开发了疗效更好、患者依从性更强的口服制剂XW004,该药物在I期临床试验中已展现出显著的差异化优势。 在国际化战略布局上,先为达生物亦先行一步。2024年4月,公司将诺格鲁肽注射液在韩国的开发和销售权益授权给了韩国头部消费医疗公司科玛集团旗下的Inno.N。2025年1月,先为达生物与英国Verdiva达成协议,向后者授权XW004等管线组合在大中华区及韩国以外地区的开发及商业化权益,先为达生物将获得近7000万美元的首付款,最高达24亿美元的潜在开发、注册和商业化里程碑付款,以及产品商业化后的销售额提成。 由于暂无商业化产品,先为达生物处于持续亏损状态。2023年、2024年和2025年上半年,公司​​净亏损分别为6.2亿元、4.86亿元及1.08亿元​​,累计亏损超12亿元,同期的研发开支分别为4.56亿元、2.84亿元和6500万元。2025年上半年,先为达生物首次实现9,107万元收入,主要来自合作伙伴的首付款。截至2025年6月30日,公司现金及现金等价物为7.8亿元。 先为达生物的股东名单堪称豪华,腾讯投资、IDG资本、美团、正心谷资本、君联资本等知名机构均占据重要股东位置,其中腾讯和美团分别持股12.83%和9.6%。公司在IPO前已完成七轮融资,​​累计融资额达22亿元。2024年D轮融资后,先为达生物的估值约48.68亿元,近期登陆港股的银诺医药市值高达190亿港元(174亿元),显示前者仍有较大溢价空间。先为达生物核心产品上市在即,正站在向商业化阶段转型的关键节点上,公司能否凭借其偏向型GLP-1技术在减重药物这一千亿盛宴中分得一杯羹,投资者可以拭目以待。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里