上周中国经济和中概股大事件

▷ 美国超越中国成德国最大贸易伙伴

▷ 拜登拟对中国电动汽车加征关税

▷ TikTok与字节跳动起诉美国政府

▷ “五一”新房成交量创五年新低

▷ 曹操出行申请香港上市

本周中概股评分:65/100

Portrait of Doug Young

主编,阳歌 Doug Young

》》宏观

外贸及服务业释放积极信号

经过几个月多数不振的数据后,最新的外贸和服务部门的经济指标相对积极。中国4月出口同比增长1.5%,从上个月的下降7.5%中反弹,进口同比增长8.4%。与此同时,4月财新中国通用服务业经营活动指数录得52.5,牢固地处于扩张区域。

即使中国经济放缓,服务业一直相对稳定,最新的PMI数据是连续第16个月处于扩张区域。外贸一直存在问题,近年由于海外买家的疲软,多数数据呈收缩之势。此次进口大幅增长令人鼓舞,因为这可能表明国内需求正在改善。

美国超越中国成德国最大贸易伙伴

谈到贸易,德国在第一季度跨越了一个重要里程碑,美国超过中国成为其最大贸易伙伴。在这三个月,德国与美国的进出口贸易总额为630亿欧元,而中德进出口贸易总额为600亿欧元。此前,中国连续八年成为德国的最大贸易伙伴。

一位分析师将这一变化归因于美国强劲的经济带来的稳定需求,而中国的需求由于自身经济放缓而减弱。在更高层面,这种转变也似乎反映了德国最近减少对俄罗斯和中国依赖的举措,以避免与这两个国家中的任何一方关系恶化时可能引发的经济冲击。

中概股延续上行势头

上周,中概股进一步步入牛市区间,尽管当周的涨幅已在放缓。恒生H股指数上涨2.6%,MSCI China ETF上涨0.9%,恒指上涨2.6%。恒生H股指数现在较1月下旬的低点上涨34%。

这一波反弹可能会促使更多的中国公司抓住机会,趁热打铁,在纽约和香港开展IPO。上周末,吉利旗下的电动汽车初创公司极氪进行了一次这样的上市,筹集了4.41亿美元,成为自2021年以来中国公司在美国规模最大的IPO。

》》行业

“五一”新房成交量创五年新低

上周,我们看到一些迹象表明中国的商业房地产市场可能接近底部,但对于规模更大的住宅市场并非如此。最新数据显示,五一假期期间,重点12城新房成交约2100套,比去年同期下降52%,创五年来的新低。

这一表现延续了4月的趋势,当时中国前100家开发商的新房销售价值较去年同期下降45%,延续3月下降46%的趋势。由于消费者对大宗消费十分谨慎,并担心房价将继续下跌,这种下跌看起来不太可能很快结束。

中国为锂电池热潮降温

近来,西方国家对中国在电动汽车及太阳能电池板等关键新兴行业,过剩产能的抱怨不断升温,中国一直坚称并未造成过剩产能。不过,中国正提出新规,以控制锂电池行业。

上周,工业和信息化部发布草案新规,将提高一系列电池规格标准,预计会淘汰低质量产品的制造商,并抑制新进入者。

拜登拟对中国电动汽车加征关税

中国的新能源汽车行业在一些重要的头条新闻中成为焦点,包括路透社报道称拜登政府将于本周宣布对一些战略部门征收新关税,其中包括电动汽车。另一则头条新闻指出,越来越多的中国电动汽车制造商正研究在欧洲生产,以避免未来可能从欧盟征收的进口关税。

美国的行动主要是预防性的,因为该国尚未进口许多中国电动汽车。相反,这一信号可能旨在阻止任何可能考虑这种进口的美国本地公司。与此同时,中国公司向欧洲的转移可能相对较小,因为大多数生产商缺乏资金进行此类重大投资。

》》企业

极氪打破中企赴美IPO僵局

吉利支持的电动汽车制造商极氪上周末取得重大突破,完成了中国公司近三年来规模最大的美国IPO,通过股票发行筹集4.41亿美元。需求出乎意料地强劲,促使其在股票定价达到其价格范围的顶端后,增加了上市规模。

我们的文章曾提及,极氪进入中国电动汽车市场有点晚,但由于与吉利的密切关系,依然有很大成功的机会。吉利是中国领先的私营汽车制造商之一,也是中国为数不多的全球成功案例之一。这笔交易将极氪的估值定为约50亿美元,低于竞争对手理想汽车的210亿美元,为蔚来汽车的110亿美元的一半左右。

TikTok与字节跳动起诉美国政府

上周,TikTok与字节跳动在美国提起诉讼,旨在废除一项有争议的新法律。该法律将禁止TikTok进入市场,除非它出售广受欢迎的短视频服务在美国的业务。两家公司认为,这项法律有多种违宪之处,包括违反言论自由的权利。

两家公司称,拜登总统上月底签署的这项法律是第一次针对特定公司实施这种禁令。

花旗关停在华保险代销业务

上周,花旗银行退出中国个人业务再迈一步,该行正式停止向其零售银行客户销售其他公司的保险产品。花旗中国上周还停止发行本地信用卡,落实了其今年1月披露的一项举措。

花旗退出中国个人业务并不是什么大新闻。外资银行在中国的发展一直缓慢,主要是由于严格的监管和来自本地金融机构的激烈竞争。

众安在线2亿美元购上海商厦

我们上周关注了在线保险公司众安,该公司以2亿美元购买上海的两栋写字楼。众安购买这些物业是为将总部设在自己的家乡,因此这个举措具有实际目标,而不是完全出于投资目的。

尽管如此,该公司可能认为这些楼宇将保持其价值,不会再大幅下跌。这符合最近的信号,似乎表明中国过度建设的商业地产行业或接近底部,可能很快会开始回升。

曹操出行申请香港上市

上周,我们还带来了曹操出行的故事,该公司正试图成为中国三大主要网约车应用中第一家上市公司。曹操出行由汽车巨头吉利控制,上个月在香港提交了初步招股书,显示其收入在过去三年中稳步增长,尽管仍远远落后于行业领导者滴滴。

据报道,滴滴也在考虑在香港重新上市,与其类似的嘀嗒出行也申请在香港上市。

新闻

简讯:果链巨头蓝思科技 上市首日午收升5%

手机玻璃供应商蓝思科技股份有限公司(6613.HK,300433.SZ)周三在港挂牌,开市升近4%报18.88港元,之后股价窄幅上落,中午收市报19.06港元,升4.8%。 公司发售2.62亿股,每股以上限18.18港元定价,录得超额认购近462倍,国际配售超额16倍,集资净额46.9亿港元。 公司引入十名基石投资者,合共认购1.9亿美元,当中包括有小米旗下的Green Better、Oaktree、UBS资产、Redwood Elite及世运线路版等。 蓝思科技是苹果的主要供应商,去年收入约699亿元人民币(下同),按年升28.3%,盈利升近20%至36.2亿元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:广汽与Stellantis合资车企广汽菲克正式宣告破产

广州汽车集团股份有限公司(02238.HK;601238.SH)与全球第四大汽车制造商Stellantis(STLA.US)合资成立的广汽菲亚特克莱斯勒汽车有限公司(简称广汽菲克),周二宣布已由破产管理人申请法院裁定破产。管理人表示,公司已无重整及和解可能,资产不足以偿还全部债务,无力清偿到期负债。 广汽菲克透过管理人微信公众号披露破产清算最新进展。该公司曾凭借Jeep车型本土化生产,在中国市场取得高峰,但随后市场竞争加剧,产品吸引力下滑,最终陷入长期停产。 2022年10月,广汽菲克因经营不善,且实际资产无法偿还全部债务,正式进入破产程序。随后近3年里,广汽菲克拍卖了超过3,000件标的物,包括模具、试验车等。至于土地、建筑物及生产设备等核心资产已五次公开拍卖,但因无人出价而全部流拍。虽然该公司曾招募投资者重整,但一直无人问津。 广汽集团表示,此为法院及破产管理人依程序推进的正常安排,集团将尊重并支持相关工作。Jeep品牌虽已停止中国本土化生产,但牧马人、大切诺基等高端车型仍透过进口方式销售。 广汽股价周三低开,至中午休市报2.96港元,转升1.02%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
In ‘Warring States Era’ for smart cockpits, Megatronix bets on modular approach

智能座舱战国时代 镁佳盼借模块化突围

正申请在港上市的的镁佳股份,试图以“模块化+多域融合”为核心策略,证明他们有更好的盈利能力 重点: 公司收入在2023年大幅增长,去年小幅回落至14.2亿元 过去三年亏损持续收窄,但去年应收票据激增336%   李世达 在中国汽车产业智能化转型的驱动下,“智能座舱”成为最炙手可热的创新焦点之一。从过去仅止于语音控制与大屏幕显示,到如今结合AI语义理解、视觉识别、情境交互与远端OTA升级,智能座舱已逐渐从附加功能变为主机厂差异化竞争的核心场域。 这场由软件定义主导的新技术浪潮,不仅改变了汽车产业的供应链格局,也催生出一批介于博世、大陆等传统Tier 1巨头与模块零件厂之间的“Tier 1.5”供应商,它们以模块化架构、AI算法与可重复部署为卖点,快速抢占主机厂的下一代车型平台。 这股趋势促使了包括博泰车联网、四维智联(已通过上市聆讯)及佑驾创新(2431.HK)等智能座舱领域公司纷纷选择赴港上市,而2018年创立的镁佳股份有限公司近日亦向港交所递交上市申请。去年底上市的佑驾创新,其股价至今已上涨39%。 根据申请文件,镁佳股份的核心竞争力在于整合式的智能座舱+X产品理念。简单来说,该方案通过整合多种智能汽车功能,包括智能座舱、ADAS泊车、ADAS驾驶、车联网、OTA升级等,嵌入统一的实体域控制器,以用于置入车辆中。 镁佳称,其采用模块化、可重复的软件架构,使不同厂商可以快速集成至各自车型中,这种“预开发模块库”逻辑不需要在每次得到定点后重新开发,可以有效缩短开发交付时间至“以月为单位”,适合中国汽车市场当下“快周期、低成本”的需求环境。 主动放弃最大客户 截至目前,镁佳的客户包括奇瑞、长安、东风、长安马自达、日产和福特等头部车厂的多款车型。而自2022年首款搭载镁佳方案的车型量产以来,公司业绩也经历了强劲增长。 自2022年起,公司收入从3.88亿元(5,400万美元)跃升2.9倍至2023年的15.13亿元,2024年小幅回落至14.2亿元。同期公司来自最大客户的收入分别为2.05亿元、8.02亿元和3.24亿元,占其收入约52.8%、53.0%和22.8%。 值得一提的是,公司在2024年初决定与过去两年的最大客户终止合作关系,该客户即中国智能座舱龙头德赛西威(002920.SZ)。退出合作之后,虽然当年收入有所下降,但毛利率却由2023年的12.1%大幅增长至21.8%。 当同行都在牺牲利润换规模时,镁佳选择反其道而行,虽失去最大客户,但提升了毛利率,降低了客户集中度,令其业务结构朝向更可盈利的方向优化。 截至2024年底,该公司已与12家车厂建立合作关系,累计获得48个车型定点,年交付量超过63万套,申请文件中称:“中国约每十辆搭载智能座舱域控系统的新车中,就有一辆使用镁佳股份的解决方案”。 不过,就如同中国汽车供应链上的其他产业,镁佳也处在亏损阶段。2022年至2024年,公司年度亏损分别为4.23亿元、3.57亿元及2.91亿元,呈持续收窄的趋势。公司称,亏损的收窄归功于零组件实现国产替代与供应链优化,以及更多高毛利的模块进入产品组合,同时模块化平台的导入,有效降低新项目开发的边际成本。 去年应收票据暴增 截至去年底,公司持有的现金及现金等价物约1.87亿元,另有2亿元受限制现金,但去年公司应收票据从2023年的5,719万元暴增336%至2.49亿元,另外还有约6.49亿元的应收帐款。这意味着越来越多货款结算转向票据支付形式。票据支付延长了实际回款周期,往往达三至六个月甚至更长,这无疑大大增加了公司的运营压力。 在资本支持方面,镁佳自2018年以来累计完成多轮融资,至今年5月完成3,069万美元的D+轮融资后,估值达9.3亿美元,与博泰车联网传出的估值逾10亿美元相若。不过,镁佳盈利状况好过博泰车联网,前者亏损持续收窄,后者同期则扩大至5.4亿元。从毛利率看,镁佳的21.8%也好过博泰的11.8%、佑驾创新的16%。 当前智能座舱行业正从“烧钱创新”进入到“落地量产”阶段,镁佳股份凭借模块化平台与预开发策略,在技术交付与成本控制上展现出较强的系统集成能力。虽尚处亏损,但其毛利率改善及与头部车厂的合作基础,已使其具备进一步放量成长与平衡盈亏的潜力。 而随着佑驾创新等同业在港股市场获得积极定价,智能座舱的估值参照正在上升,为镁佳创造了有利的上市窗口。若未来能在客户结构、现金流与产品出海等方面实现突破,资本市场对其预期也有望随之抬升。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:小牛电动次季销量按年增长36.6%

电动两轮车品牌小牛电动科技有限公司(NIU.US)上周五公布,第二季共销售电动出行产品350,090台,较去年同期的25.62万台增长36.6%。 其中中国市场销售318,719台,占总量约91%,较去年同期207,552台增长53%;国际市场方面,小牛电动第二季销售31,371台,较去年同期下降约35%。销售数据涵盖电动摩托车、电动轻便摩托车、电动自行车、滑板车和电动自行车。 公司表示,于“618年中购物节”期间,小牛多款高端车型在天猫、京东与抖音平台均登上销售排行榜,有效巩固其于中国高端智能两轮市场的领导地位。 小牛电动股价周一一度升逾5%,收市报3.42美元,升1.79%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里